对国有上市公司财务危机预警模型构建探讨

文/唐桂森



对国有上市公司财务危机预警模型构建探讨

文/唐桂森

摘要：国有上市公司占据我国经济发展的主要地位，但是由于其受到政府的干涉和所承担的社会责任的影响，使得国有上市公司缺乏治理，市场竞争力越来越弱，给国有上市公司的发展带来了不利的影响。本文对国有上市公司财务危机进行了深入的分析，并对其财务危机预警模型构建进行了深入的探讨，提出了财务危机预警模型。

关键词：国有上市公司；财务危机；预警模型

一、财务危机定义概述

目前对于财务危机的研究不够深入，还没有形成科学、合理的财务危机概念。国外财务危机的定义在1996年被认为是企业失败，专家认为当企业无法偿还到期债务就是企业的失败；在1968年，财务危机也被认为是企业失败，即企业向有关部分申请破产；在1991年，财务危机定义为慢性、收益、严重三个不同阶段的危机；在2000年，财务危机被定义为技术、会计、企业失败和破产。我国财务危机定义在1996年被认为是企业破产；在1999年，财务危机定义为企业不具备偿债能力，而且企业生产经营中的资金管理失败也属于财务危机；在2007年，资金管理成本财务危机研究的重要方向。根据众多经验显示，资金管理是导致企业财务危机很重要的一个因素，在企业没有充足的周转资金的情况下，企业就无法保障各项财务活动顺利进行，从而给企业带来慢性财务危机，所以企业内部管理对财务危机有很大的影响。而对于不同的国家，财务危机是不同的，所以在构建财务危机预警模型时应在综合考虑我国经济体制的基础上建立。

二、财务危机预警模型研究现状

目前，我国财务危机研究工作处于起步阶段，大部分的研究都是以国外的模型分析为主，而且财务危机预警模型的构建过程与国外基本相同。我国的财务危机预警模型构建首先是由周首华开始的，在1996年，他以4000多家企业为样本数据库，在Z模型的基础上增设了经营活动现金流量指标，从而构建了F模型。而在1999年，陈静以财务危机公司，即ST公司从1995年到1997年的年度财务报表数据为基础，通过F模型和单变量的分析得出在不同方法下所确定的指标变量是不同的，而且分析出资产负债率和流动比率能够较好的预测财务危机。随后在2007年，石亚玲使用F模型，在以每股收益和利润增长等六大指标的基础上对财务危机公司，即ST公司进行了分析，得出前三年ST误判率低于10%。通过对财务危机长时间的研究，得出了财务变量能够在一定程度上对财务危机进行预测，不同的财务变量的综合使用能够更好的预测财务危机的结论，而净资产报酬率是预测财务危机的最后变量，同时，财务危机是慢性的，一般在财务危机发生的前两年就会出现一定的征兆，在构建财务危机模型时，多元回归模型是最好的选择。

三、财务危机预警研究对象分析

（一）国有上市公司特征性分析

国有上市公司在我国经济发展中占据很重要的地位，例如在油气电、电信、网络、通讯等，这些行业被国有上市公司占据了很大的位置，而且国有上市公司还控制了大部分的增值性行业，但是随着国有上市公司的快速发展，国有上市公司由于受到政府干涉，所以在自身内部控制和治理方面的问题越来越突出，再加上由于国有上市公司承担着很大的社会责任，从而很难适应市场的要求，市场竞争力较弱，而事实上，这些问题都会导致财务危机，但是由于不受管理局的重视，从而没有很好的解决这些问题，最终给国有上市公司造成了慢性的财务危机。随着我国经济的不断发展和市场的不断成熟，国有上市公司必须进行改革，以国际名牌企业为标准，不断的完善内部治理机制，从而实现资本的增值，不断提高企业的经济效益，在国际化竞争中占据一席之地，同时国有上市公司还要注重社会效益，实现为国民谋福利。

（二）国有上市公司财务危机成因分析

1.一般性财务危机，缺乏完善、准确的数据支撑

一个公司的财务活动主要是筹资、经营、投资三个方面，而这三个方面的财务活动使得企业面对一定的经营风险，从而都或多或少的给公司造成一定的财务危机，而经营风险需要公司以相关营运、发展能力和偿债数据来进行分析，但是由于大部分国有上市公司自身管理的欠缺，使得相关数据不够完善、准确和可靠，所以在数据管理方面不够完善，而这些数据作为财务危机预警模型构建的不可或缺的因素，给公司带来了很不利的影响。

2.缺乏完善的治理结构，无法落实财务危机预警相关工作

由于国有上市公司是由政府领导的产权融合的公司，所以大部分的公司就会认为政府会给予保障，从而忽视了自身的管理，使得公司很难建立起完善的治理结构和管理机制，并且也没有建立起完善的财务危机相关的分析、预警和评估机制，再加上政府对国有上市公司管理公司的干涉，公司自身管理无法有效的实施，导致相关管理流于形式，不能真正的得到落实，从而无法实现改革之后价值最大化的目标。

3.社会责任负担大，给公司经营带来不利影响

由于国有上市公司是国有企业，所以公司需要承担一定的社会责任，在保障员工的福利，维护社会稳定的情况下，公司需要出台相关的优惠政策，履行社会责任，从而公司就需要承担大量的退休职工养老、医疗等支出，而这给公司带来了很大的经济负担，使得公司的市场竞争力较弱，无法在激烈的市场竞争中获得更好的发展。同时，在政府一方来看，由于信息的不对称，缺乏科学、合理的财务危机预测，所以政府很难，甚至是无法分辨出公司的亏损是由于其所承担的社会责任，还是自身经营的失败导致的，从而就给了公司领导层和管理层推卸责任的理由。

4.缺乏完善的内部控制体系和审计报告，无法真实反映财务活动实际情况

很多国有上市公司尚未形成完善的内部控制体系和制度，也没有编制审计报告，从而导致公司财务报表质量和可信度较低，无法对财务活动进行评估，也不能真实的反映公司财务活动的真实情况，无法防范部分人员掩饰不利事实的行为，使得财务危机被掩盖，从而给公司带来巨大的财务危机。

四、财务危机预警研究设计

（一）财务危机预警研究设计

由于沪深交易所上市A股国有上市公司承担社会责任，在我国的经济发展中占据主要地位，并且有相关制度保障其财务信息的真实性，同时，国有其以我国相关准则开展审计工作，所以财务信息质量较高，并且可靠，再加上其所具备的特殊社会价值，所以本文以其为研究对象，从2011年到2013年，对ST公司进行研究，并以T-2和T-3年的数据为依据构建财务危机预警模型。在选取样本时，在满足连续两年净利润为负，并且能够完整收集2011年到2014年的财务信息的条件下，在2012、2013、2014年的企业中分别选择18家、20家、15家，并以其T-2 和T-3年的数据构建财务危机预警模型，再和2014年的样本企业进行比较分析，从而对模型的精确度进行分析。同时，在满足同一行业、资产规模相差小于10%、财务数据与会计年度相同的条件下，以1：1的比例选择非财务危机企业。通过研究显示，在实际研究活动中，行业、资产规模和会计期间等都不会造成预警模型误差问题。

（二）财务危机预警模型指标设计

由于预警指标与预警效果有着密切关系，所以在选择预警指标上应更加慎重。预警指标需要能够准确、真实和全面的反映出公司企业实际财务状况，并在借鉴专家学者的预警指标选择经验的基础上，通过引入非财务指标变量，选择预警效果好的变量。在选择财务指标时，需要根据相关危机预警文章中预警指标的出现次数来选择；在选择非财务指标时，需要根据指标获取的难以程度，再结合国有上市公司的特点来选择。在偿债能力方面选择流动比率、现金流动负债比率、资产负债比率和产权比率；在盈利能力方面选择资产净利率、净资产收益率、销售毛利率、销售期间费用率、成本费用利润率和资产减值营业收入比；在营运能力方面选择存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产?周转率。

五、财务危机预警模型——多元Logistic回归预警模型的构建

通过研究显示，T-2年财务危机企业和非财务危机企业有6个指标差异较大，T-3年财务危机企业和非财务危机企业有9个指标差异较大，以这些指标为基础分别建立T-2年和T-3的多元Logistic回归模型，并使用SPSS7.0软件分别计算T-2年和T-3年建模样本的财务指标变量数据，通过计算，得出这两个预测模型的统计意义较强。

T-2年的Logistic回归模型为：

Logit（P）=-5.420+4.149X3-0.381X7-19.796X9+2.077X15-0.192X17+0.001X23

T-3的多元Logistic回归模型为：

Logit（P）=1.130-1.327X2+0.267X3-1.789X6+0.45X15+0.38X17-0.094X20+0.396Z10-27.818Z11。

参考文献：

［1］杨亚文. 国有上市公司财务危机预警模型的构建研究［D］.山东大学，2014.

［2］常有霞. 构建上市公司财务危机预警模型的研究［D］.河北经贸大学，2015.

［3］吴汶键. 我国房地产上市公司财务危机预警模型研究［D］.西南石油大学，2015.

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归集和拨付体系。通过网银系统，各级分公司能够快速地通过收入账户中的资金快速归集到集团的收入账户中，缩短了资金归集时间，减少了资金的流转环节；同时集团总部还可以通过网银系统快速地按预算及各级分公司申请额度快速地进行资金划拨，规范了资金支付行为，减少了资金在各级分公司的沉淀。（3）集团总部应强化资金安全管控和使用管理。借助资金信息化管理平台，集团总部可以对资金流向实施实时监控，及时发现问题以便快速有效地解决问题，不仅降低了资金的安全风险，同时还可以为集团总部的投资、融资计划提供科学参考，提高企业集团资金的使用效益，降低资金使用成本。

五、实施财务的集中核算

财务的集中核算是指利用财务管理的信息化平台对财务报账、财务核算进行统一管理。笔者认为企业集团可从以下四个方面进行努力：（1）统一会计制度和核算标准。集团总部应制定统一的会计政策，不仅要在会计核算标准、方法等方面做出统一的规定，还应该在会计事项的核算科目、方法以及口径方面做出统一的规定。这样不仅可以提高财务核算的效率，还有助于实现核算数据的信息化管理。（2）会计资料的统一管理。会计资料主要包括记账凭证和原始凭证，记账凭证可利用信息化管理进行数据上传、流转，最后归集到集团总部并由总部进行集中打印，原始凭证可由分公司定期运送到总部保存。（3）是建立财务信息分级共享平台。利用会计核算信息化系统，对分公司实行分账套核算，体现分公司财务状况的独立性，便于财务报表及财务信息的出具。（4）是建立统一的保证平台通过报账平台的报账信息上传，实现业务报账和财务集中核算的统一，报账平台可从审批授权商实现集权与分权的管理。预算外事项由分公司审批后报账，预算内事项除分公司审批外，还需总公司审批，充分体现财务集中管理的监控作用。

综上，企业集团财务集中管理不仅是现代企业管理的必然趋势，也是企业高效运转的主要措施，更是提升企业核心竞争力的重要手段。财务管理事关集团的发展和成败，构建企业集团集中管理条件，实施企业集团集中管理，建立一套科学、规范的企业集团集中管理系统，是现代大型企业财务管理的必然出路。

［1］仇智勇.企业集团治理结构与财务资金集中管理的问题探讨［D］.西南财经大学，2007.

［2］陈颖华.财务集中管理浅析［J］.广西质量督导报，2008，10.

［3］王大雄.企业集团资金集中化管理的实践与策略［J］.交通财会，2005，6.

［4］刘磊.现代企业集团财务集中管理探讨［J］.现代商贸工业， 2009， 21（16）：180-181.

作者单位：（广东宏大爆破股份有限公司） （中移铁通有限公司陕西分公司）