证券交易中不同成交量的市场行为分析

安铁雷，杨　洋，高　峰

（榆林学院管理学院，陕西 榆林 719000）

证券交易中不同成交量的市场行为分析

安铁雷，杨洋，高峰

（榆林学院管理学院，陕西 榆林 719000）

成交量是证券交易技术分析中重要的参数之一，回顾研究成交量的文献，对成交量在证券分析应用中的发展进行梳理，然后在增量、缩量等传统成交量分类理论的基础上，依据成交量的分布强度、空间位置、量价配比等标准对成交量的分类进行拓展，并界定各种类型成交量的定义。同时，分析不同类型成交量的市场特征以及对证券市场价格运动方向的预测作用。

证券交易；成交量；市场行为

引言

价格和成交量是证券交易技术分析中的基础参数，诸多技术分析指标都是由价格和成交量的不同组合而确立。成交量是证券交易市场中交易对象买卖数量的多少，对于一笔交易而言，有买方必然有卖方，成交量的数量指的是以卖方或者买方成交数量衡量的数值指标，而不是买卖双方的合计。通过对成交量的观测，可以判断证券市场交投的活跃程度，为证券市场交易者提供介入、等待或退出市场的交易信号。当前证券交易环境已发生了巨大的变化，计算机已成为证券交易不可缺少的工具，这与早期的报价方式相比，其优越性不言而喻。然而，传统成交量理论中对成交量的分类偏于简单，利用成交量相关指标进行交易决策的有效性受到了严峻的考验。基于此，对成交量进行深入研究为交易者提供有效的决策显得尤为必要。

一、文献回顾

最早对成交量进行研究的是证券技术分析的鼻祖查尔斯·亨利·道，1901年5月29日他在《华尔街日报》发表了评论，介绍了成交量和股价趋势具有密切关系的技术观点，评论中写道：“在成交量和价格变之间存在着一定的关系。无论如何，大量的交易活动表示买卖的平衡状态被猛烈的打破，之后价格将发生较大的变动。”这是现代成交量运用法则“量在价先”的理论源泉。随后威廉·汉密尔顿和罗伯·特雷亚对道氏理论进行了研究，在研究趋势的运动变化规律时，结合了成交量，研究的成果重要集中于《股市晴雨表》（1922年）和《道氏理论》（1932年）两本著作中。对成交量进行系统研究的是哈罗德·M.加特雷，他是纽约股票分析社团的创始人，在1935年的著作《股市获利》一书中，他对成交量的相关研究进行了系统的整理，取得了重要的研究成果。1966年，舒尔兹对加特雷关于成交量的系列研究评论道：“加特雷对于成交量的研究是证券技术分析中的里程碑，是之前出版物中少有的关于交易量问题的深入研究。”随后，成交量研究在定性方面发展缓慢，集中于对加特雷相关研究的解释和补充。由于证券技术分析和现代学术研究之间存在者实践应用和理论研究上的鸿沟，当前对于成交量研究的期刊类文献较少。在国内的研究中，早期是对国外著作文献的翻译、介绍。当前，对于成交量研究的期刊类文献主要是成交量和市场关系的实证研究，如章前、王巨川对股票价格和成交量关系进行了小波分析；肖峻、陈伟忠对成交量的价格动量策略进行了实证分析。但是，这些实证研究尽管逻辑严谨，却在操作性和实际应用的有效性上存在明显不足。

二、成交量的分类及含义

（一）增量形态下的成交量

依据增量的分布强度，成交量可分为单日天量、区域性天量、间断式天量；单日天量是指成交量在单个交易日远大于近期其他交易日成交量的市场形态；远大于应该控制在3倍以上，近期以3个交易周为限。区域天量是指连续3个交易日以上的成交量大于前3交易日平均交易量的2倍以上；间断式天量指的是成交量的分布呈锯齿状，相邻或者近期的成交量差距在2倍以上。

依据成交量的空间位置，成交量可以分为相对高位增量、相对低位增量和中间位置增量；对于相对位置高低的确定主要以投资对象历史价格走势图为标准，处于历史高位和历史低位上1/3区间的为高位，下1/3区间的为低位，剩余部分为中间位置。在具体进行技术分析时，还可以结合距离当前价位最近的有效支撑位置和压力位置来判断相对位置的高低。

依据量价的匹配关系，可分为匹配增量型、量增价滞型和量增价跌型。匹配增量指的是成交量增长的速度和价格增长的速度一致；量增价滞型指的是成交量有较大幅度增长但是价格却没有明显的上涨；量增价跌指的是成交量增长的同时价格在下降。

（二）缩量形态下的成交量

缩量的分类与增量的分类相似，分类标准为成交量分布的强度、成交量的空间位置以及成交量和价格的匹配关系等。依据这些分类标准缩量可分为：单日缩量、区域性缩量、间断式缩量、相对高位缩量、相对低位缩量、中间位置缩量、匹配缩量型和量缩价滞型、量缩价涨型。

单日缩量是指成交量在单个交易日显著小于近期其他交易日成交量的市场形态，显著小于是指单日成交量小于近期其他交易日成交量的1/3，近期以3个交易周为限。区域缩量是指连续3个交易日以上的成交量小于前3交易日平均交易量的1/2以上；间断式缩量指的是成交量的分布呈锯齿装分布，相邻或者近期的成交量中，低量是高量的1/2以下。相对高位缩量、相对低位缩量和中间位置的缩量分类方法和增量时的分类方法相同，以投资对象历史价格走势图和距离当前价位最近的有效支撑位置和压力位置为标准对缩量进行空间分类。同理，匹配缩量型指的是成交量下降的速度和价格下降的速度一致；量缩价滞型指的是成交量有较大幅度下降但价格却没有明显的变化；量缩价涨指的是成交量减少的同时价格在上升。

三、成交量的市场行为分析

（一）增量下的市场行为

单日天量有较强的市场含义，是判断大资金参与运作证券的重要信号，因为一般的交易者资金量有限，交投情况不可能产生如此庞大的成交量，即使在受到外界消息冲击时，单日天量也是大资金行为的显现。但是单日天量对价格运动方向的指示作用并不大，也不能据此来判定价格运动的启动时机。区域性天量除了可以判定大资金当前正在积极的运作该证券之外，再结合成交量的相对位置，就可对价格在将来一段时间的运动方向进行初步判定。如果区域天量出现在相对低位则意味着价格将来大概率会有一波上涨，而相对高位的区域天量则意味着交易者对当前的价格出现了较大的分歧，经常预示着价格上涨趋势的终结或者暂时停滞。间断式天量预示着大资金近期运作股票的期望越来越强烈，被市场参与者形象地比喻为“黄金坑”。也就是说，大资金可能在随后的一段时间内发起一波强烈的上涨趋势。不同空间位置的增量往往需要和市场的大环境相结合才具有较强的市场意义，比如在一段较长时间的下跌后，相对低位的增量行为预示着大资金开始进行股票的运作，同时，市场的参与者也开始关注该证券。匹配增量型一般发生在市场价格发生快速上涨的阶段，意味着市场的参与者越来越多，尽管市场分歧越来越大，但是买方的力量远远超过卖方的力量，这时对于交易者来说，持有证券的同时应密切关注价格信号的变化才是正确的策略，如果发现成交量的增加不能推动价格相同幅度的上涨，交易者应该迅速离场。量增价滞型的市场含义需要结合证券的相对位置，如果价格位于低位，量增价滞更多意味着大资金在购买股票，如果发生在相对高位往往意味着一段上涨趋势将要停滞，但并不意味着趋势的终结。量增价跌的市场意义比较明显，意味着大资金在不计成本迅速离场，预计后期的证券价格会有较大幅度的调整。

（二）缩量下的市场行为

单日缩量经常发生在上涨的趋势当中，缩量反映市场惜售的心理状态，预示着证券价格在较短时间内还会有一定幅度的上涨；区域性缩量一般发生在证券价格有较大幅度上涨之后，但是大资金还没有明显的离场行为，随着时间的推移，市场参与者的分歧越来越小，对当前证券价位逐步认同，持有者出售证券的动机越来越弱，等待上涨的心理越来越强。间断式缩量的证券形态表示大资金正在积极参与该证券的买卖，同时在不断地测试市场持有证券的心理状态，以便后期对该证券进行运作。相对高位缩量的市场含义需要结合价格运动的方向进行分析。如果缩量时价格没有发生明显变化则意味着市场对将来价格持续上涨有较大的期待，市场正在积蓄力量，等待合适的时机恢复上涨的趋势。如果缩量发生在价格下跌趋势中，则更多地表示市场的参与者逐步退出市场，价格下跌的趋势有可能持续下去，这就是市场常说的“阴跌”。相对低位的缩量意味着市场当前交投清淡，参与人数较少，市场人心涣散，这种成交量形态多出现于市场大跌之后。这样的市场形态适合大资金布局进行左侧交易，不适合小资金参与。

匹配缩量型多出现于价格上涨的过程中，价格经过一段时间的上涨，成交量下降，同时价格也有相同比例的下降，这经常是上涨过程的中继休整，后期价格上涨的概率较大。量缩价滞型和匹配缩量型的市场含义相似，不同的是量缩价滞型预示的市场比匹配缩量型更强势，市场的参与者对将来价格看涨的心理预期更强。量缩价涨型形态的出现预示着市场强烈的惜售心理，价格迅速上涨的同时，市场参与者获利离场的动机很弱，大多数参与者选择持有证券等待上涨。对于参与此类形态证券的交易者来说，要密切关注成交量的变化，如果成交量放大，则预示者市场参与者持有证券的心理状态发生的实质性变化，应该迅速离场，锁定交易利润。

结语

市场环境在不断的变化，相同的成交量形态在不同的市场环境中具有不同的技术含义，给市场参与者提供的交易信号也会有所不同。成交量作为证券技术分析的重要参数，看似简单，若要实际运用于市场，为交易者提供有效的交易信号，这是极为复杂的过程。这就要求市场参与者不要局限于现有的成交量理论，大胆探索勇于创新，深入探究成交量的“秘密”，不断地丰富成交量理论的研究成果，以市场实践的有效性作为检验理论有效性的最终标准，为市场参与者进行交易决策提供科学有效的指导。

［1］章前，王巨川.股票价格与成交量关系的小波分析［J］.昆明理工大学学报，2007，（12）.

［2］肖峻，陈伟忠.中国股市基于成交量的价格动量策略［J］.同济大学学报，2006，（8）.

［3］罗闻全.技术分析简史［M］.北京：机械工业出版社，2014.

［责任编辑陈丹丹］

F830.91

A

1673-291X（2016）27-0068-02

2016-08-16

安铁雷（1977-），男，陕西周至人，讲师，硕士，从事企业财务、个人理财研究；杨洋（1988-），女，陕西榆林人，讲师，硕士，从事金融风险管理、税务会计研究；高峰（1977-），男，陕西榆林人，硕士，从事企业管理、市场营销研究。