浅析复杂利率环境下国内银行系保险公司的策略选择

鲍 威

(建信人寿保险有限公司，上海 200122)



浅析复杂利率环境下国内银行系保险公司的策略选择

鲍 威

(建信人寿保险有限公司，上海 200122)

当前，影响我国利率的因素十分复杂，经济新常态下复杂的利率环境更多的表现为长期的低利率政策倾向，这对利率敏感的寿险行业产生显著影响。本文将从分析寿险业面临的利率风险与挑战入手，结合大型国有商业银行涉足寿险业的综合化战略解读，浅析银行系保险公司如何在负债端和资产端采取相应策略以应对低利率环境的挑战。

利率环境；银行系寿险公司；综合化战略；负债业务；资产业务；双轮驱动

一、复杂利率环境对寿险业的影响

党的十八大和十八届三中、四中、五中全会以来，我国实行积极的财政政策和稳健的货币政策，坚定不移地推进供给侧结构性改革，全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务。这其中，利率在矫正供需结构错配和要素配置扭曲方面发挥着重要作用。利率环境的变化对属于利率敏感性行业的寿险业也产生显著影响。

(一)利率的定义及研究对象

利率在学术上被定义为单位货币在单位时间内的利息水平，作为经济杠杆，利率是宏观调控的重要工具之一。日常经济生活中所谈到的利率概念，包括银行的存贷款利率，以及央行对商业银行的贴现率、同业拆借利率、票据利率、债券利率等多种利率种类，本文所讨论的利率及利率环境，主要是指能够影响宏观经济货币供求，在微观方面可以影响企业和个人的经济决策行为，并且与寿险行业的发展紧密相关的银行存款利率及其影响因素。

(二)当前复杂的利率环境

2016年一季度，面对错综复杂的国内外形势，我国实现了经济发展、结构优化、民生改善的较好开局，但同时也面临一系列深层次矛盾和问题，经济工作面临“两难”、“多难”和“一果多因”、“一因多果”的复杂性。而利率作为货币政策的重要组成部分，利率变动“牵一发而动全身”，其受资金的供求状况、物价变动的幅度、国际经济的冷暖、人民币汇率的波动、美联储加息的节奏等多重复杂因素的影响，利率政策的制定与选择受到某种程度的约束，利率作用的传导受到种种限制，同时市场对利率政策变动的预判与把握难度也明显增大。

从目前国际、国内利率态势来看，错综的利率环境突出表现在，美欧日长期维持零利率甚至负利率政策，国内持续保持低利率的格局。总体上说，我国高增长、高利率、高收益的时代已成为过去，低利率环境会持续相当长的一段时间。

(三)低利率环境对寿险业的影响

寿险业务具有负债经营的特点，这种属性决定了利率波动是影响寿险公司经营最重要的风险因素，而复杂的利率环境，特别是利率下行对寿险公司带来的挑战较大。

第一，体现在经济下行对保险行业风险传递的挑战。本轮低利率环境对应的宏观经济下行压力较大，由于保险覆盖面已经扩展到经济社会的各个方面，我国经济运行中的困难将在保险领域有所体现，保险风险类型、诱发因素、传递途径大大增多。

第二，体现在保险资产负债管理难度加大的挑战。一方面是目前保险业固息资产占主导地位与提高投资收益水平之间的矛盾，保监会数据显示，保险资金投资在银行存款和债券等固定收益类资产上的占比约为75%，使得利率水平变动对保险投资起到决定作用，在潜在经济增速及基准利率下行过程中，保险投资收益率也随之下降。另一方面是资产负债久期匹配的矛盾更加凸显，金融市场所能提供的跨经济周期、长期稳健回报的优质可选资产相对匮乏。再一方面是国内低息环境对应着美国的加息周期，国内资本有加速外流的风险，权益类资产价格波动性加大，保险资金在相关投资领域的运作难度也随之增大。

第三，体现在产品定价两难和现金流风险的挑战。利率下行周期中，长期型险种和储蓄产品受利率变动的影响较大，如果产品定价利率过高，则会产生利差损，如果定价利率低于市场利率，或投资型产品结算利率低于客户预期，保险产品在市场上面对其他金融产品将缺乏吸引力，甚至可能造成非正常退保等事件，引发保险公司的现金流风险，以及保险风险向其他实体经济风险的传递。

第四，体现在利率风险导致资本金压力增大的挑战。利率持续下行会加剧寿险公司资产端投资收益的压力，而在保险产品费率全面市场化后，寿险公司负债端的负债成本可能不降反升，未来也许会出现利差收窄甚至倒挂。而在保险业“偿二代”监管体系下，资产和负债不匹配将提高利率风险的资产占用，加大保险公司的资本金压力。

二、国有大型银行入股寿险业的战略考量

在当前低利率环境下，寿险公司面临较大的利率风险与业务挑战，而作为市场上的一支重要力量，银行系寿险公司的表现依然靓丽。自2011年7月建设银行控股建信人寿，设立四大国有商业银行首家寿险子公司以来，目前工商银行、农业银行、中国银行、建设银行均已设立寿险子公司。2016年一季度，四家银行系寿险公司合计原保费收入同比增长94%，显著高于寿险行业52%的平均增速。

国有大型商业银行设立寿险子公司，是应对利率市场化、金融脱媒等内外部挑战的重要战略举措，也是顺应综合化金融发展趋势、打造综合金融服务平台的战略布局。银行通过控股寿险公司，完善综合化经营体系，意图将银行业务与其他子公司业务形成市场互为依托、业务互为补充、效益来源多渠道、风险分散可控的经营构架，具有十分长远和周全的战略考虑。

第一，客户战略的考虑。银行将保险子公司的产品设计、销售、服务等系统和流程全面融入银行体系，建立起一站式金融产品与服务平台，满足客户储蓄、投资、保障、资产传承等全方位的金融需求，进而可以增强客户黏性，提升客户忠诚度，实现客户资源的保护和增长。

第二，可持续发展战略的考虑。在保险业新“国十条”的指引下，寿险行业蕴含着巨大的发展潜力，银行进入具有高增长潜力的金融子行业，是为下一阶段的持续发展准备新的增长点，是可持续发展的重大战略布局。

第三，风险分散和利润多元化战略的考虑。银行控股保险公司可以利用不同行业的周期性及市场波动差异分散业务风险，也有利于扩大中间业务规模，从长远角度更可以培育新的利润增长点，实现盈利能力的多元化。

第四，提升市场价值和竞争力的考虑。当前资本市场环境下，银行业的整体估值明显低估，银行可以通过支持子公司上市的方式，将旗下优质的高回报资产分拆上市，既能为子公司拓宽融资渠道，体现子公司的市场价值，也能使银行集团的整体估值得到更合理的评价。

三、银行系寿险公司的定位及发展方向

当前宏观环境中的新形势和新变化，特别是复杂的利率环境将倒逼寿险业加快转型升级步伐，从高投入低产出的粗放式发展向追求增长规模与效益相平衡的可持续发展转变，从依靠单一负债驱动向资产负债协同驱动转变。

而银行系寿险公司，同样需要围绕以上的转型方向，加快自身的具有银行系特色的转型发展，即依托银行股东的资源优势，全面融入股东的综合化战略，将自身定位为综合金融集团的专业化保险服务平台，满足银行客户保险保障、长期储蓄和资产传承需求，同时发挥保险资产管理在投资领域、投资期限方面的优势，使保险子公司成为集团内重要的资金管理平台。对此，在利率下行环境下，银行系寿险公司应建立有效的资产负债管理协同机制，实现“负债业务”与“资产业务”双轮驱动。

(一)负债业务策略

第一，坚持稳健审慎为主的定价策略，积极推动能够穿透利率周期的长期保障和储蓄型产品，摊薄整体负债成本；第二，总量控制、适度发展可变利率的投资型产品，增加负债成本的弹性；第三，积极把握新“国十条”机遇，大力开拓服务民生的健康、医疗、养老等业务领域，推动负债形态更加多样化，分散业务风险；第四，打造与银行合作分工专业化的一体化销售模式，深化业务协同，真正做到“以客户为中心”，实现产品开发、销售、服务等各环节与银行业务流程的全面融合，增强客户粘度，提升客户体验和运营效率。

(二)资产业务策略

第一，优化大类资产配置，在利率持续走低和未来市场不确定性较大的形势下，适当降低新配资产的久期，保持资产配置一定的灵活性；第二，在有效控制风险的前提下，适当降低相对收益型资产占比，增加权益类的交易型资产占比，适当增加风险敞口，提高风险收益；第三，积极探索多元化、全球化资产配置，进一步拓宽保险资金运用的深度和广度，分散投资组合风险；第四，贯彻“偿二代”体系建设要求，以全面风险管理为核心，通过运用专业模型和技术对利率风险以及市场风险、信用风险、流动性风险等进行有效管控；第五，充分发挥母子公司及集团旗下各子公司在投资领域的协同效应，共享投资机会与渠道，共同开发优质投融资项目及产品，满足客户多元化资产配置需求，提升集团的整体资金运用效益。

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