我国持有巨额美国国债的风险及对策

拜婷

（郑州航空工业管理学院，河南郑州450046）



我国持有巨额美国国债的风险及对策

拜婷

（郑州航空工业管理学院，河南郑州450046）

摘要：我国外汇储备资产中美国债券的持有量始终保持高位，我国是美国海外债券的最大持有国。伴随着美国主权信用评级下调、美国债务危机、美元贬值等一系列问题的产生，我国的储备资产风险增大，加强对美国债券的风险与对策研究十分必要。本文分析了我国持有巨额美国国债的风险，并在此基础上提出对策建议，主张通过加强中美对话，增加非美元金融产品投资，提高黄金、战略物资储备，加快人民币国际化进程等政策措施来降低储备资产风险。

关键词：美国国债；风险；对策

美国国债由于以美国政府为后盾，以国家信用做担保，长期以来都被认作是一种无风险的投资品种。我国自1994年实行汇率制度改革以来，随着对外贸易的迅速增长，我国的外汇储备也日益增加，成为全球外汇储备最多的国家，而外汇储备资产主要集中在美国国债上。据美国财政部2016年1月公布的最新数据显示，我国在2015 年11月份增持美国国债97亿美元，使持有美国国债总额上升为1.2645万亿美元，仍是美国第一大债权国。如何管理这笔巨额的资产，维护国家利益，成为我国当局面临的一大问题。

近年来，全球金融危机、债务危机的爆发，美国量化宽松货币政策、美国债券主权信用评级下调，债务上限危机等一系列问题都使美国债券的可信度下降，前景令人担忧。我国作为该债券的最大持有者，如何规避与控制美国国债的风险尤为重要。

一、风险

1、美元贬值风险

美国为了解决财政和贸易“双赤字”问题，维护国内经济利益，采取的方法之一便是增加美元发行，使美元贬值。这样便可使美国的实际债务减少，对其债权国的名义债务不会变化，而债权国家则在这个过程中会损失部分资产。由于当今世界还未有这种保护债务不受实际价值影响的政策，所以我国作为第一持有大国无疑会面临美元贬值的风险。此外，2011年标准普尔公司将美国债券主权信用评级从AAA级下调为AA+，说明美国国家信用下降，美债安全性遭到质疑，这必然会影响全球投资者购买美国国债的积极性，若美国国债发生大规模贬值，对我国来说便是损失重大。

2、美元通胀风险

美元通货膨胀，既有美国国内的内部性，又有美国以外的地区的外部性特征。美国政府对本土以外的美元通货膨胀不需要承担任何责任，这就意味着美国政府不会介意大量输出美元，不会在乎本土以外的其它地区的美元通货膨胀。美国运用通货膨胀的时间差异和速度差异，逐渐实现财富上的转移。中国大量的购买美国国债，从而对美国的依存度逐渐增加，所以中国在不知不觉中已经成为美国输出美元通货膨胀的主要对象。

3、债务偿还风险

美国因其强大的综合国力，使美元长期以来一直是最主要的世界货币，包括我国在内的世界上许多主权国家都将美国国债作为外汇储备的重要组成部分。美国政府也依靠大量发行国债来弥补巨额的资金缺口，使其对外的债务越来越多。美国近几年经济增长缓慢，难以支撑巨大的还债需求，当前的经济调整与政策改革前景也不甚明朗，伴随着美国自身的净资产下降和债务的日益增加，美国的偿债风险也将不断增大。

4、外汇储备变现风险

外国投资者的投资、我国的外债、贸易顺差、国际旅游的收入等这些都算作我国的外汇储备。外国投资者和本国投资者会发生经常性的兑换，我国为了维护正常的经济秩序，势必会让外汇储备满足兑换的需求。我国外汇储备的流动性之所以比较低，是因为美国国债在我们的外汇储备中占据非常高的比例，且我们的外汇储备种类较为单一。当外国投资者突然从我国撤离时，我们将被迫抛售大量美债，这将会引发美债价格大幅下降，我国也将会因此承受高额的变现成本。

5、我国货币政策实施风险

对于巨额的美国国债，必然需要以美元的价值投放相应数量的人民币，短时期内的美元贬值走向势必影响我国货币政策的顺利实施。若美元贬值，我国之前投入市场的人民币过剩，就会引发通货膨胀。此外，为应对巨额的美国国债导致的人民币增发，中国人民银行需要采取紧缩的货币政策来控制国内流动性过剩，但利率的提高又会引发国际社会对人民币进行套利，从而影响紧缩货币政策的实施效果。

二、对策

1、加强中美对话达成共识

由于我国和美国长期的贸易往来，中美两国早已成为一个共同的利益体，目前有三种可选择的方式用来处理我国和美国的相互利益。一是一起蒙受损失，我国大规模地抛售美债就会引发这种情况。二是一国获益一国受损，如果美国依旧像现在这样大量发行美国国债，而中国继续增持美国国债，这样做可能暂时会帮助美国渡过困难，但我国将会因此蒙受损失。三是一起获益，如果美国为了其债权国的合理利益能有效地控制国债的发行，这可以为自己赢得时间去解决自身的问题，而我国所持有的美元资产也可以不蒙受损失。由此我们可以看出，第三个方式是我国和美国之间处理相互利益的最好的办法。在美国的众多债权国中，作为最大的债权人，我国政府应加强与美国的合作与对话，并有权利要求美国政府提供具有可操作性的债务偿还保证，以此作为我国继续大量持有美国债券的条件。同时，还应向美国政府和央行施加压力，促使其对国债的发行持谨慎和负责任的态度，尽可能地利用最大债权人的身份和地位维护我国的利益。

2、增加非美元金融产品投资

在我国的外汇储备组成中，美元是主要的币种，美国国债在美元资产中占据的比例又最高，这种结构使得我国的外汇储备资产容易受到美国的影响。在这种形势下，为了规避我国外汇储备的风险，适度地减持美国国债是一个比较有效的方法。但是调整需要时间，不能急于求成，如果我国短期内突然大量抛售美债，美元便会随之贬值，就会导致我国的外汇储备蒙受损失。综上所述，我们可以考虑增持一些其他国家的金融产品，适当减持美债，尽可能使我国的外汇储备资产多元化。

3、提高黄金储备

由于黄金的价值储藏功能，使其可以作为一种很好的储备资产。目前在世界范围内美国的黄金储量是最多的，占据世界第一的位置，在美国所有的外汇储备中黄金储备的比例高达近80%。反观我国，其黄金储备排名为世界第六，储备量大约是美国的1/8左右。我国的黄金储备量在所有的外汇储备中所占的比例不超过5%，比例较低。一般来说，黄金与美元之间存在反向变化的关系，所以增加黄金在外汇储备中的比例是我国对冲美元贬值的有效方式。世界上一直把黄金储备作为实力的象征，因此我国要推进人民币国际化，增加黄金储备量也是其中的途径之一。

4、扩大战略物资的储备

在人口不断增加，资源日益减少的全球环境下，资源物资储备是关系到各国民生的大事，加强资源的储备意义重大。例如，目前世界上矿产资源总量的排名，美国居第一，俄罗斯第二，我国排名第三。虽然我国总量位居前三，但我国的人均资源排名却靠后，我国高速发展的经济使得对稀缺矿产资源的需求量越来越大，我们面临的矿产资源供需形势越来越严峻。作为我国经济可持续发展的重要环节，加快推进像矿产资源这种战略物资的储备愈发显得重要，因此我国可考虑把外汇储备中的一部分变成对战略物资的投资。对战略物资的储备可以通过以下两种方式。一是和西方发达国家一样建立战略资源储备，以防出现紧急情况时缺少战略资源。二是通过国有矿产资源公司以及民间企业，采用补贴、租赁存储设施等形式建立普通资源储备，这部分储备只能通过拍卖进入市场，只能低买高卖，以保证这部分资源储备基金的保值增值。

5、加快人民币的国际化进程

为了更好地缓解我国外汇储备的压力，需要着力解决我国外汇储备的投资需求，而解决这个问题的最好办法就是使人民币成为国际货币，被其他各国所共同认可。人民币国际化要从跨境国际贸易人民币结算业务范围的扩大开始，自我国加强实施跨境贸易人民币结算业务以来，已经取得了显著性的效果。我国庞大的外汇储备量也为推进人民币成为国际货币提供了良好的条件。本身美元作为国际货币，有着不可避免的“特里芬”难题，再加上美国经济复苏缓慢，使得这一问题更加突出。当前全球经济体系需要一个靠实体经济支撑的货币来充当国际货币体系中新的一员，而作为币值比较坚挺的人民币无疑会是一个理想的选择。如果人民币成为国际结算货币，一方面有助于我国摆脱目前这种受美元控制的困境，降低美债持有风险；另一方面我国的外汇储备需求也会下降，储备规模随之变小，风险也就自然降低。

三、总结

本文针对我国持有巨额美国国债的现状，研究了其风险，并提出了相应的对策。研究认为，我国持有巨额美国国债的风险主要包括美元贬值风险、美元通货膨胀风险、美国债务偿还风险、我国外汇储备变现风险以及我国货币政策实施风险等。基于上述风险，提出了相应的对策建议，主要有加强中美对话达成共识，适当增加非美元金融产品投资，提高黄金储备比例，扩大战略物资的储备以及加快人民币的国际化进程等。

参考文献

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（责任编辑：郭亚娟）