炒债！你准备好了吗？

李明敬

2月14日，央行发布了《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》，允许符合条件的投资者投资柜台业务的全部债券品种和交易品种。这意味着以前不对百姓直接开放的银行间债券市场，终于向个人投资者敞开了大门。

业内一直有“股债跷跷板效应”一说，也就是股票出现大幅波动的时候，债券的收益率会走高。且不论这种效应是不是存在，债券确实是一种值得人们关注的投资方式。

美林投资时钟理论也指出，在“经济下行、通胀上行”构成滞涨阶段，企业的盈利会受到冲击并对股票构成负面影响，而债券相对股票的收益率将提高；而一旦到了“经济下行、通胀下行”构成衰退阶段，债券表现将最为突出，但是随着经济即将见底预期形成，股票的吸引力将逐步增强。

与人们对炒股的热情相比，债券投资则略显暗淡。这与债券的高门槛有关，大多数投资者是机构，普通人只能望而却步。不过，最近有个好消息就是“银行间债券市场首次向个人开放了”，看来炒债时代到来了。

个人可买银行间债券

2月14日，央行发布了《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》，允许符合条件的投资者投资柜台业务的全部债券品种和交易品种。这意味着以前不对百姓直接开放的银行间债券市场，终于向个人投资者敞开了大门。

《办法》中规定的“符合条件的投资者”到底是什么样的条件呢？首先对于企业投资者来说，需要企业的净资产达到一千万元人民币以上；而个人投资者需要年收入不低于五十万元，名下金融资产不少于三百万元，并且要有两年以上的证券投资经验。柜台业务的交易品种包括现券买卖、质押式回购、买断式回购以及经中国人民币银行认可的其他交易品种；柜台业务债券品种包括经发行人认可的已发行国债、地方政府债券、国家开放银行债券、政策性银行债券和发行对象包括柜台业务投资者的新发行债券。

中国债券市场主要由两部分组成，一个是证券交易所，一个是银行间市场。有数据显示，90%以上的债券托管是在银行间债券市场，《办法》出台前主要投资方是金融机构和部分符合条件的企业。普通投资者只能到银行买国债、交易所买卖挂牌债券或是买银行理财产品来间接参与。专家表示，让小企业和个人参与银行间债市交易，不仅能拓宽投资者的理财渠道，还有助于缓解资本流出及人民币贬值压力。在过去一段时间，不少投资者出于避险和保值增值的考虑，开始增加外汇资产配置。从扩大直接融资比重和增加人民币资产回报的角度看，未来普通投资者进入债市的门槛可能进一步降低。有人指出，此举将对未来两年中国资本市场的格局产生重大影响。

市场新变化和新趋势

从市场角度来看，新的变化和趋势也可从中略窥一斑。未来，投资者也将拥有更广阔的投资市场和更多样的投资产品。

《办法》中规定的合格者标准几乎完全和交易所的合格投资者标准一致，这或为未来债券市场跨市场交易提供制度性基础。此外，为进一步提高直接融资比重，降低银行系统风险，银行间债券市场的信贷资产证券化启动也迎来了大好时期。自2005年开始在银行间债券市场启动信贷资产证券化试点以来，相关制度已经初步建立，产品发行和交易已开始采用备案制和注册制。未来，银行间债券市场的资产证券化将得以发展。在银行面临的各种风险中，信用风险是相对突出的，但是风险的对冲工具又很匮乏。虽然在2010年银行间债券市场开启了信用风险缓释工具的试点，但是由于种种原因其交易极不活跃，风险管理功能也无从发挥。有专家建议，可考虑在银行间市场推出以经济主体为参考标的的单名信用违约互换，适时推出总收益互换、信用联结票据以及信用违约互换指数等其他信用衍生产品，来为市场提供更加多样的产品。

在此次《办法》出台之前，央行已经在积极推动私募投资基金进入银行间债券市场。此外，也将境外中长期机构投资者的入市申请由审批制改为了备案制，额度管理也取消了。未来，养老金、住房公积金等长线投资者也可将被直接引入银行间债券市场，以进一步扩大银行间债券市场的主体。

求助机构更稳健

炒债！你准备好了吗？安信证券固定收益部研究主管袁志辉表示，“在投资者的身份定义上，我国投资者不再是过去单一的股民，而具有深度参与债券市场的资格，债民时代已然来临”。尽管并不是所有人都可以投资银行间债券柜台业务，但是业内人士预计等试行一段时间，条件成熟后，门槛应该会放低。

据福布斯调查显示，追求“中低等风险，中低等收益”，更中意两年期以内的投资理财产品，成为眼下很多富裕人士的目标。债券投资虽然收益不高，但是其风险较少收益稳定的特点，还是会受到不少富裕投资者的青睐。

从短期投资来看，尽管三月份银行间市场主要回购利率下行，但是交易员表示，转债申购扰动已过，公开市场净投放及大行融出恢复作用下，季末资金压力已然缓解，短期内流动性应该会走稳。中国银行国际金融研究所在《2016年第二季度国际经济金融展望报告》指出，当前债券利率已下行至低位，进一步大幅下降的空间有限，债市将延续盘整行情。虽然如此，但是对于合格个人投资者来说，业内专家还是建议，债券市场毕竟是大机构主导的市场，具有较强的复杂性和专业性，且参与金额较大，个人投资者最好通过专业机构来参与。专业机构能帮助投资者判断债券价格的涨跌、计算赢利，也更加熟悉质押、回购等交易方法，同时也可以对发债企业进行信用分析。

有投资就有风险。2014年以来债券市场风险事件陆续爆发，春节以来第一个交易日，就以15亚邦CP001的违约开场。因此，个人投资者进入债市须谨慎，企业信用风险的爆发不仅仅停留在经营管理和财务报表分析上，实际控制人风险也是不可忽视的因素之一。因此，对于无债券市场投资经验的个人，切不可以为债市低风险，一旦发生风险本金也会大量损失。