中国经济面临五大新矛盾

中国前三季度经济运行成绩单已经交出，在前期保增长政策的支持下，特别是房地产市场大幅反弹的带动下，前三季度中国经济有明显企稳的态势，考虑到微观经济指标，如发电量、汽车销售、重卡车销售、工业企业利润等数据，三季度经济改善明显，今年保增长压力已然减少。

然而，当前经济运行似乎又出现了一些新的矛盾，不少方面与年初“三去一降一补”任务有所背离，值得引起警惕。

矛盾一，仅靠基建能否支撑明年基建增长

三季度GDP同比增速为6.7%，与前两季持平。三大需求中，消费对经济增长的贡献率是71%，比去年同期提高了13.3%，固定资产形成和出口对GDP增长的贡献率分别为36.8%和-7.8%。消费是经济的主要支持，与汽车销售回暖、家具、建筑及装潢材料等房地产相关消费增加密切相关。1-9月份，汽车消费累计同比增速为9.1%；房地产相关消费如家用电器和音响器材、家具、建筑及装修材料消费同比增速接近或超过10%。

投资方面，9月份固定资产投资累计同比上升8.2%。而得益于扩张性财政政策以及PPP等民间融资方式的引入，基建则保持了19.4%的强劲增速，铁路固定资产投资中民间资本参与更较去年同期增长17.6%。

展望未来，数据改善后，前景预判存在分歧，即房地产政策调整对经济影响如何？毕竟房地产关联着消费、投资与地方政府收入，是今年经济反弹的重要支持，对前三季度GDP贡献达8%，一旦出现反转，财政政策空间会受到制约，仅靠基建能否支撑明年经济增长存在不确定性。

矛盾二，万亿新增贷款与去杠杆

今年9月份新增贷款超出预期，达到1.22万亿元，创下了单月新增人民币贷款的最高纪录。中长期贷款增长1.02万亿元中，居民中长期贷款高达5741亿元，主要投入房地产市场；企业中长期贷款也大幅提升至4466亿元，反映了基建刺激政策效果的显现。而房地产市场火爆与加杠杆相伴，当前房企整体负债率已达76.9%，各类理财产品绕道进入房地产市场更进一步推升了居民与房地产企业杠杆率。

矛盾三，资产价格与汇率走势

从金融因素来看，预期今年12月份美联储加息以及国内资产价格的高企，都使得人民币对美元汇率短期承压。而在政策应对方面，面对海外经济、金融的波动，中国自身可以主动出招的措施实则有限，一定程度的资本管制仍在短期政策工具箱中。而国内方面，注重防范资产泡沫，避免楼市、汇市、债市、股市风险交叉感染，是当下稳定金融市场以及人民币汇率的当务之急。

矛盾四，生产品价格、房价上涨与通胀预期

全球货币政策持续宽松，进一步支持大宗商品价格反弹。而当前中国CPI虽然不高，但除食品价格外的核心通胀9月份环比上涨0.4%，PPI结束通缩，且今年房价走高会增加明年房租成本，未来通胀一旦高企，会制约政策空间，需要保持关注。

矛盾五，大宗商品价格攀升与去产能

煤炭、钢铁产业去产能是今年的重点任务，但上半年落实的情况并不乐观，上述两个行业去产能在三成左右。然而，进入三季度，去产能突然加速，前三季度，钢铁和煤炭去产能已完成全年目标任务的80%以上。同时，企业利润明显改善，造成这种现象的一大背景即是同期大宗商品价格的持续攀高。截至10月24日，国内市场的钢材和煤炭价格比年初分别上涨了32%和55%以上，比6月底上涨了13%和41%。发改委由于担忧冬季煤炭供应不足、价格过快上涨，转而要求先进产能进一步释放。可见，供给抑制对当前需求回暖、产量不足、价格上涨形成制约，未来去产能政策何去何从是个难点。