中国绿色债券市场现状及启示——以16京汽绿色债01及16协合风电MTN001为例

白晓花

(中原工学院信息商务学院， 郑州 450007)



中国绿色债券市场现状及启示
——以16京汽绿色债01及16协合风电MTN001为例

白晓花

(中原工学院信息商务学院， 郑州 450007)

近年来，作为绿色金融的重要组成部分，绿色债券在国内外债券市场中飞速发展。16京汽绿色债01和16协合风电MTN001的成功发行，标志着国内绿色债券发行真正从理论走向实践。本文以这两支绿色债券为例，通过与普通债券对比，分析绿色债券的市场认可度及存在的亮点，并探讨当前我国绿色债券市场中存在的问题及启示。

绿色债券；市场认可；担保基金

1 绿色债券及其在我国的发展

绿色债券作为绿色金融的重要组成部分，正深刻地推动债券市场乃至整个金融体系的发展。国内外学术及实务界对绿色债券的定义略有差异，但本质基本相同，即认为它是直接或间接为绿色可持续发展项目筹集资金的有价证券。本文采用国家发改委对外发布的《绿色债券发行指引》中对绿色债券的定义，即指募集资金主要用于支持节能减排技术改造、绿色城镇化、能源清洁高效利用、新能源开发利用、循环经济发展、水资源节约和非常规水资源利用开发、污染防治、生态农林业、节能环保产业、低碳产业等绿色循环低碳发展项目的企业债券[1]。

绿色债券概念起源于2007年欧洲投资银行发行的气候意识债券。经过多年市场探索和发展，绿色债券发行主体、债券品种和债券投资者日趋多样化，成为西方发达国家债券市场中重要的债券品种[2]。此外，绿色债券的影响也逐步扩大，一些经济相对发达的发展中国家已开始着手尝试绿色债券的发行与推广。2013-2015年间，全球绿色债券的发行量从110.42亿元增长到410亿元，资金投向涉及清洁交通、清洁能源和节能建筑工业等绿色项目，直接或间接为绿色环保发展提供有力支持。

中国绿色债券市场起步较晚，但发展较为迅速。中广核风电有限公司在2014年发行的“碳债券”是国内绿色债券的有益尝试。2015年12月，中国人民银行会同绿色金融专业委员会联合发布了《绿色金融债公告》和《绿色债券支持项目目录(2015年版)》，标志着我国绿色债券市场正式启动。2016年，兴业银行、浦发银行、青岛银行、郑州银行先后获批发行共计390亿元的绿色金融债券，用于支持绿色信贷业务；北汽股份和协合风电分别在国内债券市场发行绿色企业债券，用于绿色募投项目。2016年4月15日，中央结算公司对外发布了“中债-中国绿色债券指数”，推动了我国绿色债券市场的发展。

2 国内绿色债券市场现状

2.1 监管制度现状

绿色债券目前主要是通过发改委、交易商协会和证监会公开发行。各监管层为支持鼓励绿色债券发行，除交易商协会正在研究完善绿色债务融资工具业务指引外，发改委和两大证券交易所均已出台相关具体政策支持绿色债券发行和投资，详见表1。

表1 两部门出台的绿色债券发行指引

注：来源于《绿色债券发行指引》(发改办财金[2015]3504号)、《关于开展绿色公司债券试点的通知》(上证发[2016]13号)。

此外，证监会监管的两大交易所均鼓励发行人在发行阶段提交独立的、专业评估或认证机构就募集资金拟投资项目属于绿色产业项目所出具的评估意见或认证报告，在存续期内鼓励发行人按年度披露独立的专业评估或认证机构出具的评估或认证报告。

2.2 发行主体现状

根据行业类别，目前绿色债券分为以银行为发行主体的绿色金融债券和非金融企业绿色债券[3]。绿色金融债券是由银行等金融机构发行，募资后定向用于绿色项目贷款的金融债券。目前已有兴业银行、浦发银行和青岛银行等成功发行绿色金融债券。非金融企业绿色债券是非金融企业发行的绿色债券，目前已有北京汽车股份有限公司(以下简称“北汽股份”)和协合风电投资有限公司(以下简称“协合风电”)在国内债券市场成功发行绿色债券[4]。鉴于非金融企业绿色债券具有代表性，且直接用于绿色项目的募投，本文着重研究国内债券市场上此类绿色债券的发展情况。

2.3 非金融企业绿色债券发行现状

目前在国内债券市场上公开发行的两只非金融企业绿色债券分别为北汽股份通过发改委发行的企业债(16京汽绿色债01)和协合风电通过交易商协会发行的中期票据(16协合风电MTN001)。本文以这两只债券为例，探讨绿色债券的发行现状。

2.3.1 北汽股份-16京汽绿色债01

(1)债券发行基本情况。北汽股份作为本次绿色债券的发行主体，经大公国际资信评估有限公司评定，主体信用等级为AAA，本期债券信用等级为AAA。本次发行债券存续期为7年，票面利率为3.45%，发行额度为25亿元。募集资金中15亿元用于株洲基地技改扩能建设项目(新能源汽车技改扩能项目),10亿元用于补充营运资金，主要用于研发新能源和节能环保汽车。

(2)市场认可情况。债券投资者对债券的认可程度主要体现在票面利率。北汽股份本期债券发行利率为3.45%，为北汽股份历年发行债券的最低票面利率。考虑到债券票面利率受市场资金需求影响较大，从公司票面利率历史数据得不出任何有效结论。为了尽可能剔除已知干扰因素，选择相同主体评级(AAA)、相近发行日期(2016年1-4月份)、相同经济性质(省级国有企业)、相同发行渠道(发改委)的多支长期企业债券作为对比样本，如表2所示。

表2 北汽绿色债券及样本债券对比表

注：数据来源于货币网。

可以看出，相比其他3A评级公司，北汽股份此次发行的绿色债券票面利率较低，投资者较为认可本期绿色债券。相比同月发行的16渤海国资债01，在债券存续期相同的情况下，票面利率降低37 bp。

2.3.2 协合风电-16协合风电MTN001

(1)债券发行基本情况。协合风电作为本次绿色债券的发行主体，经上海新世纪资信评估投资服务有限公司评定，主体信用等级为AA，本期中票信用等级为AA。本次发行中票存续期为3年，票面利率为6.20%，发行额度为2亿元，募集资金将用于四川盐源光伏和广西石家风电等绿色项目建设。

(2)市场认可情况。协合风电本期发行中票票面利率为6.20%，相比同期发行的另外两支中票(见表3)，票面利率没有明显优势，相比同评级国有企业，票面利率高出215 bp。由此可见，目前民营企业发行绿色债券在发行成本方面并无太多优势。

表3 协合风电绿色债券及样本债券对比表

注：数据来源于货币网。

(3)债券发行亮点。作为第一支在国内债券市场发行的绿色债券，协合风电在诸多方面做了有益的尝试。在披露制度方面，发行人制定并公开披露《协合风电投资有限公司绿色项目筛选与投资管理制度》，在制度和内部流程方面保障资金用途；在绿色项目认证方面，毕马威华振事务所出具独立有限鉴证报告，对募集资金使用、绿色项目评估筛选、信息披露等方面提出独立鉴证；在债券存续期信息披露方面，发行人承诺除必须披露事项外，还将定期披露募集资金使用情况，提高资金使用透明度。

3 结 语

(1)绿色债券“绿色属性”影响力较小，投资者依旧关注发行主体本身。综合近期发行的两只绿色债券可以看出，影响债券票面利率的主要因素还是发行主体。投资者关注的重点仍然停留在本息偿付的安全性而非绿色资产配置。这也与我国绿色债券市场所处发展阶段有关。

(2)绿色企业债披露机制仍有待完善，应适时引入独立第三方认证制度。国家发改委批复的绿色企业债在发行制度方面仍与西方成熟债券市场存在较大差异，尤其在引入绿色认证和绿色信息披露等制度方面相对滞后，应适时引入相关制度来保证债券绿色属性。

(3)具体政策激励机制有待出台。绿色债券的发展与推广与政府及监管机构的支持密不可分。目前除了监管机构为绿色债券发行开辟“绿色通道”，提高绿色债券发行效率外，其他如税收、贴息、担保等政府优惠支持政策尚未出台，在一定程度上制约了绿色债券的发展。

(4)政府应设立绿色债券担保基金，为绿色债券发行提供外部增信。政府可以通过设立绿色债券专项担保基金，为符合条件的绿色债券提供本息全额担保或部分担保，适当适度提供政府信用背书，降低投资者对绿色债券的违约预期，进而从根本上降低绿色债券发行成本，推动绿色债券市场长远发展。

[1] 国家发展与改革委员会.绿色债券发行指引(发改办财金[2015]3504号)[EB/OL].(2016-01-08).http://www.sdpc.gov.cn/zcfb/zcfbtz/201601/t20160108_770871.html.

[2] 秦绪红.发达国家推进绿色债券发展的主要做法及对我国的启示[J].金融理论与实践,2015(12):98-100.

[3] 王瑶,徐楠.中国绿色债券发展及中外标准比较研究[J].金融论坛,2016(2):29-38.

[4] 邓宇.碳债券问题研究——发行及前景展望[D].长春：吉林大学,2016.

(责任编辑：陆俊杰)

Key words: green bond; market recognition; guarantee fund

Study on the Current Situation of China Green Bond Market and the Enlightenment

BAI Xiao-hua

(College of Information & Business, Zhongyuan University of Technology, Zhengzhou 45007, China)

In recent years, the green bonds, which as an important part of green finance, has achieved great development at home and abroad bond market. The successfully issue of 16 BAIC MOTOR CORPORATION.LTD GREEN BOND 01 and 16 CNEMTN001, marks the issue of domestic green bond from the theory to the practice. In this paper, two green bonds are taken as an example, through comparing with the common bonds, the degree of market recognition and highlights are analyzed in the process of issuing. In addition, the existing problems are also put forward in our current country green bond market.

2016-05-23

白晓花(1987-)，女，河南灵宝人，会计师，硕士，主要研究方向为公司金融、会计学。

1671-6906(2016)05-0079-04

F832

A

10.3969/j.issn.1671-6906.2016.05.016