淘金私银蓝海借力资产管理

陆金芳

淘金私银蓝海借力资产管理

陆金芳

在经济步入“新常态”、维持中速增长的背景下，国内个人财富规模保持了继续高速增长。截至2015年底我国个人投资资产总额约为113万亿元，较前一年增长了24%。在经济增速持续趋缓的背景下，预计我国2015—2020年高净值人群资产增速，将保持在年均15%左右，明显高于同期GDP预计6.5%左右的增速。中国将成为世界最大的高净值客群市场之一，淘金资产业务的蓝海，私人银行将大有可为。

一、看好前景的理由

在中国经济步入新常态背景下，2015年我国银行业利润增长、整体收入面临严峻挑战。然而在此背景下私人银行业务增势依然稳健，并且凭借能够同时对接资产端、财富端的独特优势，有望成为引领金融业效益提升的一大亮点。

国内股市波动、利率下行、人民币汇率波动、房地产市场分化，是2015年促进高净值人群调整资产配置的主要原因：股市波动降低了投资者风险偏好；利率下行拉动了资产多元配置的需求；汇市改革促进了投资视野扩大到全球市场；房地产投资回报率下降和市场分化，则促使资产配置更倾向于金融资产。股市波动，强化了投资者风险意识，2015年的股市虽然让部分投资者经历了财富波动与损失，但也教育投资者认识股市有风险的深刻道理。历经了指数起伏、市场消息纷飞的洗礼，投资者提升了理性分析投资标的、适度使用杠杆的风险意识。利率下行，拉动多元投资需求，在降息和经济增速放缓的背景下，各类产品收益率普遍下降，市场缺乏优质投资机会。银行理财产品收益率出现下滑，促使财富较多、投资渠道丰富的高净值人士寻求多元化投资，投资于私募股权投资（PE）、风险投资（VC）、大宗商品等另类投资的回报率，基本符合预期，70%以上高净值客户实现了盈利。推进汇改，掀起境外投资热潮，过去十年人民币处于升值周期，我国境内资产收益率高于多数其他国家，只有少数高净值人士出于避险、移民、子女留学等目的配置了海外资产。但是自去年“811”汇改以来，人民币波动引发了未来市场的贬值预期，掀起了国内高净值客户配置个人境外资产的热潮。据调查未来三年，有44%的私行客户可能进行境外资产配置，人民币币值波动将是主要原因。房地产市场分化，激发金融资产配置需求，经过宏观调控，房地产投资告别高收益。超过70%的投资者认为我国部分区域房价将下跌，个人投资房地产热情持续下降，房地产市场吸纳的资金需要逐步释放，配置金融资产的需求相应增加，从而推动个人资产配置由“房产为王”，转向“多元组合”。上述投资市场的多重波动，并未动摇中国高净值人士对未来的信心。中国金融智库负责人何大勇透露，80%的高净值人士与93%的超高净值人群认为，财富在经济转型过程中维持了稳定或小幅上涨；中国高净值人士对国家和个人财富的市场前景将继续保持乐观。

高净值人群作为参与中国经济最具活力的群体，是中国经济全球化浪潮中与全球接轨的领跑者。将进一步推动个人财富配置由境内转向全球。目前，中国个人境外资产配置比例还低于发达国家，随着私人财富全球化进程不断深化，估计到2020年个人境外资产配置比例，将从目前的4.8%上升到9.4%左右，新增市场规模将达到13万亿元人民币。而来自监管和需求的趋势性转变，将形成境外投资市场快速增长的重要推力。据统计已经有近三成高净值人士拥有了境外投资，尚未进行境外投资的高净值人群中，有近五成的高净值人士未来三年内将考虑投资境外。随着中国经济全球化的持续深入，个人配置境外资产将保持持续旺盛需求。

在中国经济全球化、人民币汇率波动、国内资产收益率降低背景下，高净值人士投资“出海”的原因更趋多元化。资产私密化、移民需求下降、资产增值需求上升等变化，给私人银行带来更多发展机会。境外投资需求已经由超高净值客群下沉到高净值客群，投资境外的高净值客户基础进一步壮大，投资领域由房地产拓展到各类资产，资金流向由单向境内流动，扩大到到境内外双向拓展，催生了财富管理延伸到资产管理。私人银行不仅涵盖自然人，也包括家族企业、基金会以及控股企业。高净值客群中三分之二为中小企业家客户，作为社会财富主要创造者，他们决定了私人银行具备了大投行、大资管、大财富的成长背景。

私人银行拥有连接财富端和资产端的独特优势：一方面掌握了高净值客户的资金与财富，另一方面能够对接资产端市场的各类投资标的，业务增长保持了持续强劲势头，根据2014年、2015年我国12家上市银行年报披露的信息与数据，虽然大部分银行仍然延续了以传统存贷业务为主的经营格局，但是随着监管部门约束银行资本金带来压力，商业银行经营向轻资产业务转型加快步伐，盈利结构调整明显，9家商业银行私人银行资产管理规模增速超过了20%，其中2家商业银行的资产管理规模增速超过了40%。

参考国际经验，由于资产管理业务具有高流通、轻资本的特性，私人银行的净资产收益率（ROE）普遍高于银行的整体收益。业内权威人士普遍看好私人银行发展前景，兴业银行副行长陈锦光预计到2020年，我国高净值家庭数量将增至388万户，可投资个人资产在财富总量中占比将达到51%，发展资产管理业务已经具备了良好的土壤。由于私人银行供给端的金融服务能力仍显不足，高净值人群财富转换资产比例还不到两成，揭示了未来资产业务的发展空间相当可观。私人银行将成为零售业务乃至于全行收入增长的引擎，有望继续迎来前所未有的机遇。

二、优化资产管理的多种模式

我们正在步入资产管理市场的黄金成长期。在现有私人银行经营基础上，优化以资产管理为核心的业务经营模式，对于推动私人银行业务可持续发展，兼具战略性和迫切性。

1.完善现有委托代理模式。在当前委托代理关系的法律框架内，商业银行可以借鉴《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》的相关规定，在监管部门规范私人银行资产管理的规章制度中，明确私人银行从事资产管理业务的范围，维护所管理资产的独立性——委托财产独立于资产管理人和资产托管人；固有财产独立于资产管理人和资产托管人托管的其他财产。资产管理人、资产托管人不得将委托财产归入固有财产。维护委托财产不属于其清算财产的法律地位。

从资产管理竞争的角度来看，创新将是未来私人银行金融机构资产管理的突破口。实践中已有多家银行尝试完善现有的私人银行资产管理服务。例如浦发银行私人银行为满足私人银行客户的个性化、专业化的投资需求，推出从资产配置、财富规划到投资交易全程的“专属投资账户服务”。完善了体制机制，加强了风险防控。

2.探索全权委托资产管理模式。全权委托资产管理，是银行与客户按照合同约定，由银行全权进行的有关投资和资产管理。适用超高净值客户需求，定位于为客户及其家族事业发展、资产管理、财产传承，以及提供日常生活对应的金融和非金融服务，属于客户分层综合型服务。全权委托资产管理领先的瑞银私人银行，将资产配置、保值增值、税务筹划、法律咨询、保险服务、财产传承等服务融为一体。限于国内法律法规和分业监管环境，目前我国私人银行业务应该在管理办法或相关规章制度中，明确客户全权委托资产管理权限，在注重客户需求和个性化服务的基础上，为单个客户单独订制资产管理方案，针对个性化需求，遴选适合的金融服务，在顾问咨询模式下，通过整合社会力量，为客户提供整合、定制一揽子解决方案，包含专户全权委托、家庭办公室、家族信托等服务形式。无论采用何种方式，尊贵、专享、个性、长期、共赢的理念将主导全权委托资产管理业务。

全权委托管理资产模式，考验家私人银行投资研究能力、资源整合能力及业务创新能力。私人银行机构按客户资产管理规模，收取相应管理费及浮动业绩报酬，改变依赖单项产品销售佣金、代理服务收费的盈利模式，解决银行与客户长期利益一致性问题。只有具有真正投资管理实力，保证客户资产获得稳定保值和增值，才能赢得客户和市场信赖，树立私人银行资产管理业务的品牌，获得应有的市场份额。

3.明确国际化资产管理模式路径。国内商业银行推进私人银行国际化发展，已经到了刻不容缓的时期。理由是一则国内高净值人群投资的需求，已经开始从境内转向境外；再则国外私人银行利用所在国家或地区的市场、法律、税收优势，已经吸引了我国超高净值与高净值人士实现了海外投资。

在经济全球化趋势下，个人财富全球化渴求难以抑制，境外资本管理的重要性逐渐彰显。具有跨境配置能力的私人银行受到高净值人群青睐。市场需求要求私人银行抓住机遇，增强境外资产配置能力，围绕高净值客户生活、理财重心，提供多区域、多币种、多形式服务，满足资产跨境配置多元化需求。从行业内部看不同规模的私人银行，其国际化资产管理呈现了不同的路径选择：中小型私人银行机构的国际化战略侧重于业务跨境发展；大型私人银行机构的国际化重点在跨境、离岸并举；超大型私人银行的国际化战略重在离岸业务成熟后，将本土高净值客户投资需求引向海外。下一步我国私人银行业要抓住机遇，精准定位目标客户，以专业跨境投资顾问为引领，防范境外市场、法律、地缘、宗教等风险。提高客户资产收益。

4.创新定制化服务模式。私人银行产品和服务包括三个层次：标准化理财产品和零售银行业务；较为丰富的产品选项和多样化的服务；针对客户需求提供综合解决方案的定制化服务。从而构成金字塔形产品和服务体系。定制化服务以客户为出发点，通过调研客户财富偏好、价值倾向，掌握客户金融和非金融需求，针对性设计产品与个性化服务方案。在定制化产品和服务基础上，调整私人银行业务流程，形成机构、产品、客户信息闭环管理，保证产品和客户需求最佳匹配。

建设定制化产品和服务体系，要求私人银行运营模式从产品为中心，调整到以客户为中心上来。加强产品设计与客户服务衔接，摆脱“柜台”式传统营业方式，提高后台支持的技术含量与主动性，增强服务的纵深和厚度，改变投资可操作范围较窄、产品和服务滞后、人力物力投入不足现状。构建规模定制的产品和服务体系，需要商业银行发挥矩阵式组织结构优势，对私人银行予以有力的支撑。

栏目主持：张奕 邵庆义 王梦琪