新经济时代下的热点机遇

马峻

当前，新经济形势下的热点主要集中在三个领域：科技、消费升级和全球化资源配置。

在科技方面，移动化和智能化是未来的两个发展方向。微信、滴滴等应用给人们的生活带来了极大的变化；投资者对智能VR的关注度是非常高的；大疆无人机在全世界占市场份额超过40%。此外，在机器的学习方面，发展也是非常快的。

除了移动技术，中国的消费市场也有很大的发展空间。改革开放以来，中国一直处于人口红利和改革开放的制度红利之中。然而，目前中国正在面临人口老化的问题，人口红利已经消失，中产阶级红利慢慢开始凸显。尽管GDP增速放缓，但中国消费市场仍有增长空间，预计2020年中国消费市场规模将达到6.5万亿美元，增量高达2.3万亿美元。据预测，未来的投资趋势也发生了相应的变化，包括线下消费转向线上消费、从实物商品转向服务商品，以及健康领域消费逐渐成为新常态。

中国的电影市场和网络游戏市场都在迅速地发展，旅游业的消费升级也十分明显。旅游行业中的定制游成为未来的趋势，旅游者的人均消费提高的同时，对服务的要求也越来越高。因此，旅游行业的投资者应该将关注点集中于定制游的服务方面。

此外，“全球化”是中国资本的刚需。目前，很多中国本土企业已经非常强大，因此对于国外企业而言，中国市场并不容易被占领。很多境外企业的境外业务占比相对比较低，急需一个进入中国的平台。从另一个角度分析，中国目前出现了“资产荒”，优良资产标的越来越少并且估值较高。同时，中国企业“出海”已经成为一种刚需，例如游戏行业是一个全球化的行业，对语言的要求相对弱化，中国游戏企业若想更好地发展，需要在国内及国外市场同时推广才能实现更高的利益。因此，境外企业与中国企业形成了很强的互补作用。

值得一提的是，中国买家在全球投资速度增长很快，今年上半年已经投资1236亿美金，超过2015年全年的投资总额。由此可见，中国买家正在加速全球化布局。此外，中国的跨境买家主体也正在发生变化。三到五年前，中国的第一跨境并购主体是“国家队”，主要为资源性投资或充分考虑国家的战略布局，投资方向方向集中于亚非拉地区。而最近两年，民营企业尤其是上市公司在“国家队”完成布局后成为跨境并购的主力新军，其收购逻辑完全是一种商业行为，极其关注企业资金的安全性。目前，中国跨境并购的重点主要集中于欧美两个区域。

总的来说，跨境并购对企业的股价有相当大的支撑。在并购过程中，标的质量不置可否是最大的关注点，同时，境外企业跟中国买家打交道的过程中也会比较关注交易的确定性，包括企业的资金来源、账面资金、是否需要募资等方面。此外，国际上并购大部分采用奖励性对赌而非惩罚性对赌，这也是在跨境并购中需要注意的问题。