人民币贬值增加制造业投资

王晋斌　倪颖

利用2003年-2013年中国制造业29个大类行业的数据，从经典的三大渠道（需求、进口可变投入价格、进口资本的价格），研究人民币汇率对中国制造业投资的影响，并检验中国制造业投资对人民币汇率的敏感性是否会受到行业出口敞口以及企业定价能力这两个因素的影响。

实证表明，人民币贬值会通过需求渠道增加中国制造业的固定投资；而汇率变动带来的可变投入对投资的影响总效应为正，程度在0.24-0.25之间，其原因可能是中国制造业产出的需求价格弹性较高，替代效应的作用超过了产出效应，从而使得人民币贬值导致的可变投入价格上升反而增加了国内投资；而资本成本增加会导致投资的减少，但其影响具有一定的滞后效应。因此，人民币汇率变动是调节国内制造业投资的有效政策工具。而对不同行业投资对汇率变动敏感性的两大命题的实证结果并未通过显著性检验。