中小企业运用金融衍生工具规避汇率风险策略探讨

【摘 要】自从人民币汇率体制变革以来，人民币汇率风险发生显著变化，此形势下国内中小企业必须考虑到人民币汇率变化对自身经济效益的影响，为解决这一问题，保证国内中小企业自身经济效益，最根本的应对策略就是研究其如何利用金融衍生工具进行汇率风险管控。金融衍生工具的发展和广泛使用体现了外汇风险管理的水平。我们主要基于分析人民币汇率改革下的经济变化背景下对中小企业选择外汇衍生工具的存在的问题及策略进行深入的研究。

【关键词】中小企业；金融衍生工具；汇率风险；风险管理

对比中外金融衍生品市场后，我们可以看到中国金融衍生品的市场发展错失了20世纪90年代的战略机遇期，由于没有成熟的金融衍生品市场做掩护，规模庞大、发展快速的中国经济运行实体完全暴露在国际金融资本侵袭和商品价格剧烈波动的巨大风险之间。

一、人民币汇率改革对国内经济的影响分析

1.中小企业管理与经营成本大幅度增加

自人民币汇率体制变革以来，人民币汇率发生显著变化，此形势下国内中小企业必须考虑到人民币汇率变化对自身经济效益的影响，为解决这一问题，保证国内中小企业自身经济效益，确保持续稳定发展，只得加大产品生产开发力度以满足市场需求，这样以来势必导致国内中小企业管理与经营成本大幅度增加。

2.引发汇兑损失

一直以来，始终是美元在经济市场上占据着绝对主导地位。受多方面因素的影响，从资金分配和市场份额角度看，美元的主导地位难以撼动，此时若人民币汇率发生变化将直接引发汇率价格风险。即当人民币汇率显著上升时，使得国内中小企业应收外汇账款增加，从而引发汇兑损失，大大降低了国内中小企业经济效益。

3.对进出口贸易的影响

贸易收支理论明确指出，当国家货币升值达到马歇尔——勒钠标准时，将直接改变本国进出口商品相对价值，即降低进口商品的本币计价，提高出口商品的外币计价，由此以来加速国家进口贸易步伐，遏制国家出口贸易发展。

4.对外商直接投资的影响

中国人民币汇率上升既能够产生进口的价格效应，又能够引发相对价格效应，其中前者促使出口产品成本大大降低，后者直接对出口产品的市场竞争力产生影响。除此之外，中国人民币汇率升值又直接对外商直接投资产生影响，不仅影响到外商的投资利润分配，又影响到分配利润的会出。由此可见，中国人民币汇率上升不利于外商投资者开展投资活动。

5.对物价水平的影响

从理论层面讲，中国人民币汇率上升会产生进出口相对价格效应，之后对货币供应、海外收入等因素产生影响，从而导致国内通胀水平大幅度降低。而实际过程中，中国人民币汇率上升的同时，国内物价水平大幅度上涨，以致中国呈现通胀与升值并存的局面。

6.对就业的影响

实践表明，随着中国人民币汇率不断上升，广大社会公众就业越来越困难。究其原因在于由上可知人民币汇率上升增加了企业经营与管理成本，加剧了汇兑损失风险，影响了进出口贸易。以旅游业为例，受人民币汇率上升的影响，致使国内旅游成本增加，从而使得相当一部分国内与国外旅游者放弃中国区域内旅游计划，或减少在中国区域旅游消费，由此严重制约到旅游及其相关行业的发生，间接影响到就业人群。

二、人民币汇率改革背景下中小企业运用金融衍生工具规避汇率风险过程中存在的问题

1.金融衍生工具运用不善

目前，国内多数中小企业开展远期结售汇业务过程中仅关注远期和即期的汇差问题，忽略了金融衍生工具的实际应用价值，以致中小企业汇率风险防范意识薄弱，一味追逐短期账面利润，而忽视了长远发展战略；另一方面，中小企业对金融衍生工具的认识不足，仅认识到金融衍生工具的汇差收益功能，而忽略了金融衍生工具的远期业务锁定成本效应。中小企业因存在上述两方面观念误差，从而难以充分发挥金融衍生工具的高效性应用价值。

2.产品定价机制缺乏科学性、合理性，导致中小企业运用金融衍生工具的积极性不高、能动性不强

一方面，产品定价机制不完善。根据相关政策法规规定，各外汇指定银行的产品价格不能够超出指定银行总行在人民银行规定的浮动范围。截至目前，尽管国内汇率形成机制改革已逐渐趋于市场化发展，但因基层分支机构价格浮动权有限。市场调研发现，关于浮动权问题，国内银行具有三种形式：一是仅具有上下60个点的浮动授权；二是不具备任何浮动权；三是严禁基层分支机构发生向客户让利行为，只能够朝着有助于银行发展的方向浮动。另一方面，市场信息不对称。一般而言，由银行客户经理与中小企业管理层面对面确定衍生产品的实际交易价格，实际上银行管理层对银行的汇率浮动政策了解不多，因此难以与银行机构形成价格谈判关系，只能够被动的接受银行客户经理给予提出的衍生产品的实际交易价格，由此将大大挫伤中小企业管理者运用金融衍生工具的能动性。

3.中小企业运用金融衍生工具时受实需交易原则的影响较大

根据相关规定，国内银行机构应严格按照实需交易原则办理远期结售汇、人民币与外币掉期等业务，这样将导致银行机构难以给那些未确定收汇期限的中小企业办理上述业务。随着全球经济一体化、自由化进程不断推进，国际经济市场竞争日益激烈，此时国内外诸多外贸、自营出口中小企业难以及时准确对收汇期限予以确定，同时基于这些中小企业害怕到期不能回笼出口货款，从而对远期结售汇，人民币与外币掉期业务产生抵触心理。以某公司为例，某公司开发生产诸多新产品，并将其推入市场中，由于消费者对新产品产生质疑。所以，公司以境外代销的方式销售新产品，公司的货款回笼期限相对较长，出口未收汇金额日益增多。此时若中国人民币汇率上升，再加上公司货款回笼期限具有不确定性，以致公司难以办理远期结汇业务，这样以来将大大增加公司成本支出。

三、加强中小企业运用金融衍生工具规避汇率风险的相关建议

1.加大对跨境资本流动的监测与管理力度

我国政府部门应进一步规范相关管理办法，明确流动性资本跨境移动监管流程，依据跨境资本交易税与无息存款准备金要求，逐步加大对跨境资本流动的监测与管理力度。

2.强化企业汇率变动风险防范意识

当前市场形势下，传统的产品成本核算方式已无法满足企业发展需求，所以要求企业突破传统产品成本核算方式的束缚，在成本核算过程中应预留部分人民币兑换外币的成本，之后结合自身特点与需求，科学合理运用金融衍生工具，进而达到规避汇率变动风险的目的。另外，企业应准确全面认识金融衍生工具的功能，如放大损益、固定成本等，力求将这些功能落实到实处。除此之外，企业应加强相关部门关于远期结售汇、掉期等知识的培训和再教育，增强其汇率变动风险防范意识，使其认识到汇率变动风险防范的重要性，以此增强运用金融衍生工具的积极性，为企业快速发展提供保障。

3.构建完善的定价管理机制，打破长期价格垄断局面

需要借助成熟的自由竞争外汇市场才能够实现科学合理外汇衍生产品定价，所以构建成熟的自由竞争外汇市场问题不容忽视。受多方面原因的影响，使得同一银行系统内出现多个不同的牌价，因此通过扩展政策空间能够达到科学合理外汇衍生产品定价的目的。同时基层金融机构需依托于价格杠杆，以对客户让利的方式增强客户对自身的满意度，促使客户能够积极参与到外汇产品购买中来。

4.完善利率风险防范机制

健全的利率风险防范机制包括利率风险转移机制、利率风险规避机制、利率风险预警机制、利率风险补偿机制以及利率风险分散机制。第一，利率风险转移机制。运用先进的金融衍生工具，实现利率风险的置换或者转移；第二，利率风险规避机制。中小企业致力于准确预测和测量利率风险之上，根据中小企业利率变化状况，不断调整资产负债结构；第三，利率风险预警机制。建立利率风险指标体系，全面评判利率风险损失值，充分反映中小企业利率风险水平；第四，利率风险补偿机制。通过投保等方式，一旦因利率变化而造成损失时，应由投保企业承担相应的赔偿；第五，利率风险分散机制。依据风险分散平衡原理，将有效资金合理分配，以达到分散利率风险的目的。

5.建立合理高效的利率风险管理运作机制

我国中小企业要建立合理高效的利率风险管理运作机制，首先要科学合理划分利率风险管理的职责。进一步明确利率风险管理部门和人员相应的职责，针对于不同的客户和业务对其不同定价，并且，各项利率风险管理应严格按照规定的程序进行实施；其次是建立健全的利率管理组织。设立专门的利率管理部门，组织高素质专业人才全面贯彻和执行各项利率政策和准则；最后是调整利率风险管理操作程序。中小企业应针对于利率执行情况定期开展调研活动，并将其调研结果及时上报相关部门，之后，根据其分析结果，不断调整利率风险管理操作程序。

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作者简介：

李昂，本科毕业于云南师范大学，研究生在读中国社科院研究生院，研究方向：金融。