煤炭资源整合财务风险与防范措施探究

古银平

摘要：煤炭行业作为我国重要的矿产行业之一，逐渐开始迈入经济增长方式与经济结构调整的攻坚期。我国自从2006年以来，煤炭市场需求量与其产能呈现严重不平衡。此外，国家对煤炭行业的政策也在不断的发生变化，2014年分别出台了《能源行业加强大气污染防治工作方案》与《商品煤质量管理暂行办法》，这在一定程度上刺激了煤炭资源必须进行资源整合。但是在煤炭资源整合过程中，会在不同阶段（整合前、整合中、整合后）面临着不同的财务风险。鉴于此，如何规避与防范资源整合中的财务风险逐渐成为实践探索与理论研究的重点与热点课题。本文主要基于煤炭资源整合的基本阐释，着重列举资源整合三个阶段中需要面临的不同财务风险，并提出了煤炭资源整合中财务风险的防范措施，期望对煤炭行业的发展有所助益。

关键词：资源整合 财务风险 防范措施

我国煤炭行业的市场状况非常严峻，自从2009年以来，每年从印度尼西亚和澳大利亚进口大量的褐煤、无烟煤、炼焦煤。就在国内煤炭产能过剩的情况下，仍然出现了进口煤炭数量不断增加的现象，可以判断我国的煤炭资源结构存在严重的问题。据中国煤炭资源网2014年数据显示，太原在资源整合完毕后实现了“三连涨”。这在一定程度上说明了煤炭资源整合是当下煤炭行业寻求发展的重要途径之一。但是目前在资源整合中存在哪些财务风险及如何规避与防范这些财务风险成为煤炭行业面临的主要问题。鉴于此，本文试图在对其存在的风险总结与归纳的基础上，提出几方面防范措施，以供煤炭行业进一步发展参考。

一、煤炭资源整合概述

煤炭作为不可再生资源，在众资源中显得弥足珍贵。在国家煤炭行业发展十二五规划中将煤炭行业资源整合作为保护生态环境与提升能源使用效率的重要手段，2015年将煤炭企业在全国范围内通过兼并与重组控制在4000家以内，这均说明煤炭资源整合已经是当下急需采取的必要措施。煤炭资源整合是指将现有两家以上合法的煤矿进行改造与合并，或者对其边缘已关闭煤矿的剩余资源进行重新整合以达到统一规划资源的目的。煤炭资源整合的方式共有两种：一是并购，这是一种较复杂的整合方式，通过变换产权关系、并购双方资产评估等环节，涉及问题较多；二是租赁和托管，这是一种相对简单的整合方式，但是容易出现产权关系遗留问题。煤炭资源整合对煤炭行业而言具有重大意义，一是行业内的“优胜劣汰”，将落后的产能淘汰，对煤炭闲置资源的最大化利用和重新配置，实现煤炭资源的生产结构优化；二是煤炭资源整合是“功在当代，利在千秋”，煤炭资源整合虽然表面上是政府干预行为，但是实质上是一种市场行为，对合法煤炭企业而言资源整合建立在公平与协商等法律基础上，这也是市场基础，这有益于强化煤炭资源行业发展后劲，扩大资源占用效率。

二、煤炭资源整合过程中存在的财务风险

根据以往文献及国家下发的文件、实践探索进行归纳总结，发现煤炭资源整合前后主要存在五方面风险，分别是定价风险、信息不对称风险、融资风险、杠杆风险与流动性风险。

（一）定价风险与信息不对称风险

定价风险与信息不对称风险是煤炭资源整合过程前存在的主要风险。首先就定价风险而言，资源整合的关键一步就是定价，以财务管理的视角看待定价与财务风险，定价与财务风险是成正比的，即定价越高所面临的财务风险越大，定价越低财务风险越小，定价是建立在评估价值基础上的，然后经过价格谈判等环节最终确定的。但是评估价值的确定需要借助第三方评估机构，关于井下与财务资料不完整的资产无法进行准确、有效的核查，这就为定价带来了风险，而且第三方的信用也会为定价增加风险系数。其次就信息不对称是煤炭资源整合评估风险的主要原因，由于收购方、会计师事务所与并购方三者之间的信息掌握不对等，例如有些整合企业确实是对企业的设备情况、负债情况不了解，但是有些企业是故意隐瞒财务信息，第三方评估机构也缺乏信用，这就在一定程度上增加了整合难度。信息不对称风险、评估风险与定价风险三者之间存在着密切的关系。总之，定价风险与信息不对称风险是煤炭资源整合前的主要风险。

（二）融资风险、杠杆风险与流动性风险

融资风险、杠杆风险与流动性风险是煤炭资源整合中与整合后最主要的风险。首先就融资风险而言，资金是资源整合过程中最需要的，在资源整合前、整合中、整合后均需要投入大量的资金，在整合前需要投入大量的前提费用，在整合中与整合后均需要资金投入进行企业资源的技改。因此如何能筹资到位并且能够支撑资源整合完毕对煤炭企业而言具有重要意义。其次杠杆风险与融资风险具有密切关系，二者极其相似，正因为煤炭资源整合需要大量的资金投入，但是如果没有足够的资金，一般会通过杠杆收购的方式，将并购企业资产作为融资的抵押，一般会占资产总额的70%以上，并通过整合企业未来现金流偿还债务，这样就会增加企业的负债进而获得财务杠杆收益，但是负债的大量增加扩大了并购企业的财务风险。最后就流动风险而言，这是煤炭资源整合后的财务风险，在整合后企业可能会面临在现金支付的风险，资产流动性越高，变现能力越强，可能获得大量的收购资金，但是在并购企业时会消耗大量的流动资金，这也会增加企业的资源整合风险。总之，融资风险、杠杆风险与流动性风险是煤炭资源整合过程中面临着最大的财务风险。

三、煤炭资源整合中财务风险的防范措施

针对媒体资源整合过程中存在的五方面风险，提出两方面的防范措施，分别是加大评估信息收集力度与

（一）加大评估信息的收集力度

加大评估信息的收集力度是针对定价风险与信息不对称风险的有效措施之一。首先要选择恰当的整合方式，正如以上所述，煤炭资源整合主要有两种方式，相比之下应该选择第二种方式，即并购，其中资产收购的收益与风险较股权收购均较小，因此要恰当的组合资产收购与股权收购以使资源整合财务风险最优化。其次要在信息获取方面加大收集力度，充分利用一切可以利用的途径获取目标企业的财务信息，尤其是在借助第三方会计师事务所的时候，要根据原始财务信息的分析、运用财务分析工具与策略对井下的资产进行估值与定价。此外，还可以聘请其他机构进行战略规划设计，以财务、生产与绩效三个角度对目标企业进行评估，以更准确的判断目标企业预期收益。最后要在价值评估环节采取措施，要在多个层次进行价值评估，价值评估风险存在的原因主要是信息获得不准确与评估方法并准确，以多层次、多方法、多思路评价目标企业的价值。总之，对于无法获得评估价值的资产一是要运用一切方法获得原始数据财务信息，二是要运用正确的评价分析方法，三是要建立有效的评价模型。

（二）合理选择融资方式与现金支付方式多元化

合理选择融资方式与现金支付方式多元化是煤炭资源整合中财务风险的有效预防措施。首先要合理选择融资方式，这是针对融资风险而采取的措施，并购企业要在确定并购事宜之后，及时的进行筹资并保证筹集资金能够满足并购需要。此外，还要在融资渠道方面进行多元化选择，例如可以向金融机构申请贷款，或者可以分批次还本付息，或者可以利用非公开股票上市等方式进行筹资，这样就会降低融资风险。其次要综合运用多种现金支付方式，这是针对流动性风险而采取的措施，例如可以采用股权支付方式、权证支付方式和可转换债券支付方式，这些支付方式都可以有效的降低流动性风险。最后杠杆风险主要是相对于整合后企业的现金流而言的，所以要防范杠杆风险主要有两方面的措施：一是要选择长期债务较少、债务关系明晰、具有稳定现金流的目标企业，且整合双方均不能产生过多的长期债务；二是企业要在日常经营活动中预留一定的偿债资金。总之，合理选择融资方式与运用多种现金支付方式是应对融资风险与流动性风险的有效对策，而杠杆风险则需要从双方企业的现金流与债务方面采取措施。

四、结束语

煤炭资源是我国的支柱性资源之一，煤炭资源的整合发展对煤炭企业在激烈的市场竞争中取得优势具有重大意义，同时对我国资源节约、资源利用与环境生态保护也具有举足轻重的作用。但是煤炭资源在整合过程中逐渐呈现出了多方面的财务风险，其中有定价风险、信息不对称风险、融资风险、杠杆风险与流动性风险。这些财务风险如果得不到有效的防范，资源整合将会功亏一篑。鉴于此，如何有效的防范煤炭资源整合中的财务风险成为了实践探索与理论研究的重点与热点课题。本文主要例举了主要的五方面风险，并针对其提出了两方面的防范建议。但由于时间与篇幅的限制，并不能包含实践中所有的风险与应对措施，希望后续研究可以采用更深入、更科学、更全面的方式进行探讨，以为煤炭资源的最优配置提出实践指导性的建议。

参考文献：

[1] 王小刚.煤炭资源整合财务风险及防范措施研究.[J].会计师，2014；01

[2]张艳梅.煤炭资源整合财务风险及防范措施研究.[J].中国乡镇企业会计，2014；02

[3]王海艳.浅议煤炭资源整合中的财务风险防范.[J].财经界（学术版），2013；05