热钱流入对我国经济的影响

【摘要】随着我国人民币升值预期的加大，以及国内房地产、股票市场价格高涨，越来越多的热钱进入中国进行套利，干扰了中国货币政策的有效性，给我国的经济发展带来了严重的负面影响，威胁到中国的金融安全。我们知道在20世纪90年代许多国家发生了金融危机，而这都与热钱有着密不可分的联系。因此，本文首先界定了热钱的概念和流入条件，进而尝试通过对热钱流入的现状、渠道及影响的分析，以及借鉴国外曾经遭受热钱冲击的国家的监管经验，提出适合我国国情的对于控制热钱流入的解决策略。

【关键词】热钱流入；经济；人民币

一、热钱的概念和流入条件

（一）热钱的概念

热钱又称游资，是投机性短期资金，只为追求高回报而在市场上迅速流动。热钱炒作的对象包括股票、黄金、其他贵金属、期货、货币、房产乃至农产品例如红豆、绿豆、大蒜。从2001年至2010年十年间，流入中国的热钱平均为每年250亿美元，相当于中国同期外汇储备的9%。热钱与正当投资的最大分别是热钱的根本目的在于投机盈利，而不是制造就业、商品或服务。

（二）热钱流入的条件

热钱流入一般需要两个热源：一是短期利率维持在最高点或者更高。二是短期间内汇率进入准备，即将崛起。符合这两个条件热钱就会大量流入。一般的发展中国家，其经济正在起飞，国民收入的增长，股票市场是新兴市场，只要与他国符合上述要求，将吸引热钱流入。但热钱也是最不忠诚的，当其相对于其他国家的短期利率开始下降，在短时间的汇率贬值，热钱就会再次流出。热钱流出主要是通过出售自己的货币等资产，如外资拥有的股票、债券、炒卖土地等，大量变卖，换成他国货币之后，倾巢流出。以上一进一出，如果时间短而流量大将造成本国股市债市房市，大起大落。

二、我国热钱流入的现状

2008年我国宏观经济的最大风险就是热钱流入。自2005年7月人民币汇改以来，热钱流入的规模明显加大。估计规模的热钱流入，热钱流入的方式掌握方式对利润的热钱投机，将有助于更好地热钱从中国政府对金融市场的稳定、防止金融危机的爆发。然而人们通常认为，国际的游资在进入我们中国的较为明显的迹象是，在2002年我国的国际收支平衡表的“误差与遗漏”项目首次转负为正，并且将“误差与遗漏”的项目作为了国际游资度量的标准。那么按照国际经验的分析，这将意味着境外资金方面的流入中和了资本外逃方面的数额，从而使贷方出现较大的误差与遗漏差额。在2002年之前中国总体方面处于资金外逃的情况，而在2002年之后也体现出明显的外资流入。在2003年，中国的热钱流入金额为184亿，在2004年的热钱流入金额为270亿，而在2005年中国却有168亿的热钱流出，在2006年的热钱流出金额为129亿，而到了2007年和2008年，则分别变为了热钱流入金额为164亿美元和热钱流出金额为261亿美元。

三、热钱对经济的影响

（一）对中国货币政策的影响

2004年以来中国实施的包括紧缩性货币政策在内的宏观调控都是为抑制国内通货膨胀的潜在压力，货币供应最的增长也一直保持在14%左右，但是热钱对中国的广义货币供应量造成了极大的压力。

因为热钱的涌入，迫使央行被动地增加货币供应量，从而减少了货币政策的效果。这对央行的外汇，中国银行的利率政策的被动。根据世界银行的汇率政策，中国的外汇来只能被动地交流，来多少必须转换。如果热钱涌入对人民币的需求将继续上升，最终增加了人民币升值的压力。由于人民币升值的压力增加，促进热钱的进入，将中国的货币供应量增加，导致人民币升值的压力进一步上升。最终可能会进入一个恶性循环，大大降低了宏观经济政策的效果。中国央行的货币政策目标是保持货币稳定的货币，并以此促进经济增长，货币的稳定，包括内部和外部，内部和国内物价稳定，汇率稳定。近年来，在中国经济快速增长和经济过热的趋势，国内的通胀形势是严峻的。因此，央行提高利率，以稳定价格，然而，在利率上升，以吸引更多的热钱涌入，因为中国是一个强制性的结算系统，外汇的增加导致的热钱涌入。

（二）加剧人民币升值压力

近年中国外汇储备迅速增长。强烈刺激鼓噪人民币升值，有助长热钱涌入的作用，使中国外汇储备规模激增，加剧了人民币汇率升值压力，扩大了国际社会对人民币升值的预期。因此，只要人民币升值预期不变，流入的热钱会继续增多，人民币升值的压力会更大。当热钱大量涌入时，外汇储备迅速增长，处于虚高状态，外汇的波动必然影响到汇率的稳定。中困的汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这种不灵活的汇率制度不能够立即对市场的供求做出足够的反应，导致市场普遍对人民币存在升值预期，而这种升值的预期将会进一步吸引更多的热钱大量涌入。

（三）对房地产市场的冲击

我国房地产市场发展时间不长，尚未形成完整、有效的市场管理机制，国外热钱流入中国的房地产市场，容易刺激房价增长过快，受国内居民往往跟随潮流的城市，和热钱集中的价格会更高和更投机，真实价格脱离，出现了房地产泡沫。特别是热钱主要投资于高端市场、高档住宅及其他豪华地产等，但我国居民需求都是以普通住房或者经济适应房为主。因此，加剧了我国房地产市场开发供应结构不合理。使大量资金过渡追逐房地产，造成银行房贷规模快速扩张，贷款风险向银行转移，房地产价格泡沫指数上升。

（四）金融宏观调控难度加大

因为现金的流动性很强，方便随时进入、随时撤出，热钱的套利活动是在从事投机交易，通过在本国货币的现金，因此大量的套利活动，导致国际短期资本的大量流入。解决中国外汇热钱增加，央行不得不发行基础货币，从而影响正常流通的货币，货币乘数的作用，货币市场上的供应大量增加，增加了国内通胀压力。如果市场风险将增加，由于投机性质的追逐利润和高流动性会导致其迅速逃跑。一旦热钱迅速逃离，国内之前由于大量投机交易而被炒高资产价格，如股票价格和房地产价格会迅速下降，回归到真的价值。

投资中的羊群效应使得很多中国居民在游资炒作国内资产和跟风操作，在高价格购买资产，热钱获利出逃，让中国居民面对高价格购买资产大幅缩水的严峻形势。同时，国民经济总量严重缩水，之前欣欣向荣的产业纷纷停滞发展，经济甚至出现倒退。在金融体系方面，大量热钱流入会增加中国的债务负担和偿债压力，引发通货膨胀，热钱的大量出逃又会使人民币有贬值的压力。银行信贷的扩张多有资产作为抵押，热钱的出入对资产价格的波动影响巨大，导致银行系统风险敞口的增大，从而放大了金融体系的风险。

参考文献：

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作者简介：

徐慕蓉（1989.05-），女，江西南昌人，本科，江西理工大学，研究方向：世界经济。