懒投资： “盈”在保理

懒投资： “盈”在保理

8月中，一则“企业应收账款突破10万亿元”的消息，不只吸引到央行宣布将出台供应链金融管理办法，也引来了大家对供应链金融“钱眼”的猜测。

商务部研究院信用评级与认证中心主任韩家平曾对媒体表示过，应收账款总规模超过10万亿元，是历史最高点，而同比7.6%的增速，也远高于同期企业主营业务收入1.3%的增速和利润负增速。这表明企业应收账款还在持续上升，资金周转的情况没有缓解。

10万亿应收账款，越聚越多，就如同堰塞湖一样，急待疏解。

通常，我国应收账款融资的主要方式有两种，一是银行从事的应收账款质押融资业务，主要是用贷款的模式来做；另一种是保理公司从事的应收账款转让融资，保理在国际上称为最适合成长型中小企业的工具，具有逆经济周期的特点。

“这里面其实是有银行直接参与的角色，但银行通常都做不好供应链金融。”“银联专家”认为，以大宗商品供应链金融为例，依靠银行来解决资金周转问题的难度在于，首先，银行的估值很难，特别对于时时价格变动的货物品类；其次，仓储对银行的有效监管提出很高要求；再次，一旦发生违约，将极大挑战银行对货物的处置能力，“你让银行来找谁处置，它不知道谁能出手这批货，可能也不知道现在这批货到底值多少价”。

那到底改如何解决这“十万亿堰塞湖”？

当电话拨通懒投资主做供应链金融的副总裁邓一硕时，我们听到了另外的两种方案，不过更令人兴奋的是，从商业保理模式或交易所ABS方式，可以看到供应链金融三个利润点。

盈利，找到切入点

懒投资成立于2014年，是隶属于北京大家玩科技有限公司的专业投资理财平台。创始人及核心团队来自360、百度、建设银行等机构，在成立不久获得策源创投、源码资本、福布斯中国富豪榜富豪夏佐全先生共同参与的2100万美元A轮融资。2015年12月23日，有国资参股背景的担保机构广东中盈盛达在香港联交所主板上市，懒投资曾与中信证券一起，作为中盈盛达的基石投资者赴港敲钟。

邓一硕：懒投资看到了通过供应链金融帮助中小企业融资领域蕴藏着巨大的机会，而且风险相对可控。

“懒人计划-保理项目”是懒投资在供应链金融方面的主推产品，期限多为3-6个月的期限，年化收益率为8%-10%。这是懒投资与前海再信保保理公司等多家保理公司合作推出的产品。在这种模式下，懒投资的直接金融服务对象是与其合作的商业保理公司。据邓一硕介绍，这些商业保理公司与懒投资均无股权关系。

懒投资旗下还有一个针对企业理财自有品牌——懒理财，旨在帮助中小企业提供CFO资金管家及税收筹划等服务。

任何一家公司的商业目标都是稳健经营并为股东赚取利润。但前提是能够为客户提供有价值的服务。在邓一硕看来，“懒投资之所以选择切入供应链金融，就是因为看到了通过供应链金融帮助中小企业融资领域蕴藏着巨大的机会，而且风险相对可控。”

邓一硕简单介绍了中小企业借助应收账款融资的过程。中小企业选择应收账款融资的好处之一是能够加速自身的资金周转效率，进而提升自身毛利。以著名车企比亚迪的某供应商为例，该供应商向比亚迪供货之后，要等大概6个月之后才能拿回货款，进一步组织新的生产。受此账期的影响，供应商一年只能完成两单供货，资金周转两次。“假设每单毛利率是10%，他们一年相当于只赚了20%的毛利，保理公司出现后，该供应商通过将应收账款转让给保理公司，可以加速资金回笼，迅速组织新的生产，假如一年做到六单生意，综合毛利率就变成了60%，相当于提升了40%的综合毛利率。整个过程企业只需要付出年化12%的资金成本。”

不同的融资手段，对应不同的融资成本。保理公司的融资渠道主要分为两种，一是通过懒投资平台将应收账款转让给C端投资人，二是将应收账款打包成ABS在交易所公开发行。

“两种方式各有优势，可以形成互补。”面向C端用户融资的好处是融资速度快，切合融资企业加速资金周转率的初衷，缺点是资金成本相对较高。“对于千万级别的融资需求，两三天内可以完成，但资金成本可能要达到年化12%左右；发ABS的好处是资金成本低，缺点是速度比较慢。”目前，在交易所发行ABS的通常流程包括券商对应收账款尽调、组织对应收账款打包、结构化、增信、向交易所报批等环节。“这个流程一般要一到两个月，过程比较漫长。”

此外，也有一些从大数据角度切入供应链金融的互联网金融公司。对这类企业而言，提供融资只是他们供应链金融的目的之一，他们希望在切入供应链金融之后掌握整个供应链上下游企业的经营数据、物流数据和资金流水数据，甚至包括终端客户的消费行为数据，从而形成一个包含多维度风控数据的数据库，提供给其他企业使用，以获取收入。

风控，在于细节

湖南长沙某主营（高铁、公路）户外广告的传媒公司，是懒投资及其商业保理伙伴通过供应链金融服务的另外一家客户。这家传媒公司在承包户外广告牌之后，会将这些广告资源打包卖给包括中国移动或中国电信等有户外广告需求的企业，但由于买主相对强势，他们跟上述比亚迪的供应商一样，通常不能立即拿到回款。由于没有回款，公司就没有办法承包新的广告牌，也就没有办法开展新的业务。而保理公司可以通过购买他们的应收账款为其融资，让他们快速拿到资金，现在他们已经吞并了湖南当地另外几家户外广告公司，成为了湖南最大的户外广告公司。“我们亲眼目睹了一个优质的中小企业，通过应收账款融资的帮助，从小长到大的全过程”。

但最终能将客户留住的，自始至终都是平台的风险控制操作细节。

商业保理公司在受让应收账款之前，会对供应商进行详尽的尽职调查。调查的作业细节包括对采购合同、发票、账单、入库单等大量业务单据的审核工作等，其中涉及大量的实地走访，有时还会邀请保险公司一起参与。

保理公司会向企业索取资料，询问每笔应收账款的形成过程。比如，要求企业出示应收账款对应的采购合同；会要求企业拿出他们向核心企业开具的发票作为税务方面的证明；考虑到实物采购过程中，核心企业通常会有验货入库环节，保理公司还会比对入库单据，以证明有应收账款的存在。

在拿到上述资料后，还要跟核心企业进行业务印证。比如，查看核心企业留存的采购合同，如果两边都有，那这个交易才是真实发生的，而不是欺骗。这时，“我们会跟核心企业说，这个业务是真实的、并且供应商已经将应收账款转给我了，于是核心企业在回款时，就会将款打到按我们之间约定的指定账户中。”

整个商业保理的作业过程中需要审核的细节很多。因此，在邓一硕看来，了解行业，谨慎验证交易背景和交易单据，并从这些细节出发去把控风险，是更务实的方法。“但只看摘录的业务数据不太可靠，毕竟数据相对容易造假”。

商业保理公司在受让融资企业的应收账款之后，风控工作并不会结束，而是会持续跟踪企业的资金周全情况和业务扩张情况，以防范出现新的风险点。

“懒投资成立的初衷之一是帮助优质的中小企业进行融资，响应政府关于支持实体经济的号召。我们希望融资企业融资之后，不要扭曲用途，应该专注于自己的主营业务，去做更多的生意。”邓一硕如是强调。

商业保理公司在受让融资企业的应收账款之后，风控工作并不会结束，而是会持续跟踪企业的资金周全情况和业务扩张情况，以防范出现新的风险点。