SME融资政策新趋势

编译/本文记者 郑伟

SME融资政策新趋势

编译/本文记者 郑伟

世界大多数地区，中小企业融资在政治议程中一直占据着较高的位置。世界各地的政策制定者正尝试采用双管齐下的方法缓解中小企业融资难题。

尽管近几年中小企业融资状况得到了一定的改善，信贷条件整体有所好转，但平均来看，在很多国家和经济体仍然宽松不足，中小企业融资渠道依然不畅通，中小企业信贷数据呈现下滑趋势。在经合组织各成员国中，各国的中小企业信贷情况具有很大的差异性；信贷标准严格、融资渠道受限是普遍存在的，尤其是在匈牙利、爱尔兰、意大利、葡萄牙、塞尔维亚和西班牙等国。这些国家2014年的经济产出仍远低于2007年的水平，中小企业不良贷款居高不下。

因此，世界大多数地区，中小企业融资在政治议程中一直占据着较高的位置。世界各地的政策制定者正尝试采用双管齐下的方法缓解中小企业融资难题。银行系统在中小企业融资中继续发挥着核心作用，在此基础上，大多数国家继续向小企业银行信贷给予政策上的支持。

在参与此次调查的国家中，贷款担保仍被作为最广泛使用的缓解融资难题的工具，同时，政府直接贷款也被广泛用于中小企业融资中。近几年来，信贷担保和直接贷款计划都有所扩大，根据中小企业发展需要的评估结果进行过调整或改进。一个明显的趋势是，由于创新型、快速发展的中小企业尤其是进出口型的企业在创造就业机会和经济价值创造中发挥着极其重要的作用，因此融资工具经常会有量身定做，以满足企业迫切的融资需求。

与此同时，政策制定者正在采取措施支持发展多种形式的融资。这些政策涵盖了建立培训计划来提高企业融资技巧、促进小额信贷机构的发展，以及全面改革监管框架、允许更多机构参与信贷市场竞争等。对股权融资工具的支持近几年也得到了进一步证实，从为股权投资者和企业提供税收优惠，到成立政府基金，再到起草新法规、允许企业开展股权众筹等。

在现有政策工具之外，一些经合组织成员国在2014年和2015年上半年分别制定了相应的政策措施来降低中小企业融资难度。根据各成员国提供的信息，本文给出的近例呈现出政策发展的五大新趋势。

信用担保仍使用最广泛

政府运用各种融资工具来应对全球性金融危机，以缓解危机对中小企业融资造成的影响。在经合组织成员国中，由政府提供贷款担保、银行向中小企业发放贷款仍是最广泛的融资工具。除了澳大利亚、中国、格鲁吉亚、马来西亚、新西兰和瑞典之外，大多数国家都制定了自己的信用担保机制。在很多国家，一旦中小企业融资遭受抑制时，这些工具变得异常重要。2014年，政府贷款担保继续作为一项重要的政策，为中小企业信贷提供支持。

2009年，比利时、智利、捷克共和国、爱沙尼亚、法国、以色列、意大利、荷兰、西班牙和土耳其等国的政府贷款担保开始大幅增加。在接下来的几年时间，大多数国家都缩小了信用担保机制的运用范围，特别是在2011年。近年来，各国政府在贷款方面的支出呈现出更多的多样化。在2013至2014年间，虽然所有这些国家担保贷款的实际总和大致保持不变，但其中九个国家的担保贷款实际总和呈现上升，另外八个国家出现下降。因此，2014年的大部分国家政府贷款担保机制的重要性远远高于2007年。从2007至2014年间，通货膨胀调整后的中小企业信用担保中值上升了45%。根据能够获得的数据显示，除了奥地利、芬兰、希腊、斯洛伐克共和国之外，其他所有采用信用担保体系的国家在2014年对银行贷款担保的投入均大于2007年。在考虑通货膨胀因素的前提下，智利、哥伦比亚、丹麦、爱沙尼亚、以色列和土耳其在2007至2014年间的投入成倍增加。

信用担保机制仍在不断被修订，以期能够满足受益者不断变化的需求。以俄罗斯为例，2015年建立了全国性的担保体系，授权资本500亿卢布（约合14亿美元），用以补充区域性组织发行的融资产品并协调他们的活动。最近，其他国家的信用担保体系又增加了一些新特点。例如，墨西哥原有的开放式、规模相对较大的担保计划，在此基础上又建立了一个拍卖系统，金融机构可以以竞标的方式获得担保权。随着储蓄保险的递进演变、资格标准的放宽以及政府提供担保保证，意大利信用担保使用逐渐增多，银行对抵押物的处理更加审慎，从而能够降低银行的贷款资本费用，由中央担保基金承担这部分费用。爱尔兰保障计划诞生于2012年，并于2014年进行了修订，该次修订旨在对计划进行一系列调整，如覆盖更广泛的金融产品，提高投资组合上限，以及取消年度投资上限等。此外，在爱尔兰中小企业市场，中小企业银行已经退出或正在退出，再融资贷款担保于2015年起开始合法化。

根据已获得的数据信息，在将信用担保作为GDP的一部分进行衡量之后，希腊的信用担保应用比例最高（9.2%），其次是日本（6.7%）和韩国（4.1%）。在其他大多数国家，信贷担保所占GDP的比例均低于1%。

担保和直接贷款倾向于创新型企业

奥地利政府在2014年7月对奥地利促进协会Austria Wirtschaftsservice（简称AWS）的常规框架进行了修订，银行增加中小企业反担保贷款，向AWS提供反担保总额2.9亿欧元，使中小企业和创新型中型企业以有限的担保获得更高的担保贷款额度。

芬兰担保委员会是芬兰国有金融公司， 2015年改革后能够更好地为中小企业市场中风险较高的领域提供担保和直接贷款，其中包括初创企业、成长型企业和正在扩大国际业务的企业。

日本的公共金融机构开始将业务转向经营风险特别高的公司，这些公司一般很难从私营金融机构获得贷款。这其中包括初创企业、扩大国际业务的企业、面临自然灾害和金融经济危机等外部冲击的企业和进行业务转变等重大调整的企业。

新西兰在2014年7月提出了可偿还的资助项目，作为其科技孵化器计划的一部分，主要对象是高增长的、知识产权商业化的早期企业。每家企业可获得资金450000新西兰元，并以孵化公司总收入的3%作为使用费进行偿还。英国在2015年试点了“帮助成长”计划，旨在向那些无法从银行获得贷款的高风险企业提供债务资本。该计划提供的“增长贷款”，其风险偏好高于优先债务，通常被称为统包信贷、夹层债、成长债务或长期资本。这些资本通常没有担保，而且一部分经济回报时间会出现延迟。

过度依赖银行债务的事实被重视

世界各地的政策制定者越来越多地认识到小企业与大企业相比，对银行融资的依赖性过大。例如，澳大利亚政府曾对该国金融体系进行过一项调查，并于2014年12月发布了调查结果，结论之一就是小企业对银行融资的依赖过重。除了银行融资之外，中小企业之所以无法通过其他途径获得融资主要是因为信息不对称、以市场为基础的融资监管障碍等结构性障碍。根据InterTradeIreland最新发布的报告，影响爱尔兰中小企业发展的一个致命弱点是其对银行融资的高度依赖，极少通过非银行正规融资渠道获得融资。

英国政府建立了新的公共金融机构——英国商业银行，自2014年11月开始运营。该机构的建立有一个明确目标，那就是创建一个更加多样化的金融市场，为中小企业提供更多的融资工具和资金提供者，以及帮助小企业主和管理者仍是更多的融资选择。截至2015年3月31日，超过43000家中小企业已经从从英国商业银行项目中受益。此外，英国政府还制定了两项新的立法，希望能够改善中小企业融资市场的竞争环境。首先，银行有义务为贷款申请被拒的企业推荐在线金融平台，目的就是使企业能够在被银行拒绝后找到替代性融资来源。第二项立法要银行与信用评级机构共享中小企业的信用信息，目的是鼓励新的、较小的资金提供者进入市场。

中国政府也一直致力于扩大中小企业融资来源。2014年，政府批准成立了68家信托公司、196家财务公司、4家较大的资产管理公司、30家较大的融资租赁公司，以及5家民营银行，允许更多的机构参与中小企业市场竞争。此外，央行还发起了针对小金融机构的再贷款项目，并宣布将对特定的中小企业贷款机构降低存款准备金率。2014年成立了8791家小额信贷公司，针对在线支付和P2P制定了监管框架，意在鼓励小企业更多使用创新型的融资产品。

2014至2015年，法国政府将提高中小企业融资来源多样化作为一项优先政策。虽然在近几年已经实施了一些新举措，但除了直接银行贷款之外的融资工具至今没有得到较为有效的利用。众筹数量在2013至2014年间增加了一倍，但与银行信贷相比仍然微不足道。作为进一步扩大融资工具的举措，近期制定了新的法律，允许企业之间互相借贷，并创建了监管框架，鼓励基于资产（或库存）的融资以及地方性股票交易所的发展。

意大利政府在意识到中小企业在银行系统中面对冲击时的脆弱性之后，2012年开始规范未上市公司中短期债务工具的发行，平均发行规模从2013年的2.7亿欧元减少至2014年的3000万欧元，提高中型企业在债券市场的参与度。

土耳其议会于2012年11月颁布了一项新的“租赁、保理和融资公司法律”，并在2013年又有两项次级条例生效，明确了增加租赁、保理业务以及鼓励融资公司发展的目标，以此降低土耳其企业融资需求对于银行的过度依赖。自改革实施以来，保理和租赁规模显著扩大。

权益性融资工具受欢迎

比利时联邦政府近期发起了一项“创业计划”， 旨在鼓励私人股权投资和刺激创业。一项最重要的举措是2015年7月实施的针对个人向小企业提供股权投资的税收优惠，这些中小企业成立时间不到四年、员工人数少于50人，投资方式或直接投资或通过众筹平台及投资基金进行的间接投资。投资税收优惠高达30%，每个纳税人每年减税上限为10万欧元，个人所得税优惠45%，即便所投企业是微型企业或员工人数少于10人的企业。但私人投资者必须持有该企业股权至少四年才能获从税收优惠中受益。

加拿大2013年推出的“风险资本行动计划 ”是一项振兴风险资本市场的综合性战略。向精挑细选的风险资本基金总投资5000万加元，在第二年再向以大型私营部门为主导的基金投资3.5亿加元。

中国政府也意识到了快速成长的企业普遍缺乏股权资本，因此积极鼓励小企业通过全国中小企业股份转让系统（NEEQ）寻求融资。2014年，来自27个省的180个县市、工业区为NEEQ挂牌公司提供了财政补贴。每家挂牌公司的补贴金额从30万至200万不等。同时制定了孤立投资者的措施：持有股票超过一个月的投资者可享受50%的投资所得税优惠。持有期超过一年，所得税优惠75%。

奥地利政府于2014年8月成立了“AWS股权发现者”平台，该平台在初创企业、中小企业和风险资本的提供者、商业天使、众筹或其他替代性资金持有者之间搭建了一条桥梁。AWS还提供了最高50%（上限为5万欧元）的额外补贴，来降低在资本市场发布招股说明书的外部成本。该措施明确以中小企业为目标，帮助他们减少障碍，能够通过资本市场筹集资金。此外，还在2015年9月颁布了“替代性融资法案”，旨在平衡投资者保护与降低小企业融资合规成本之间的关系。发行量低于10万欧元的融资没有发行要求；发行量介于10万欧元与150万欧元之间的融资需求需提供简要信息；发行量在150万欧元与5百万欧元之间的融资需求必须按照简化的招股说明书规定披露信息。

爱尔兰近几年也制订了一些鼓励股权投资的措施。比较显著的是“发展资本计划”，旨在借助价值2.25亿欧元的资金，向能提供更多就业机会、出口增长可观的中型企业提供资金。“爱尔兰种子和风险资本计划” 向处于早期阶段的高增长企业提供股权投资。成立于2014年12月的“爱尔兰战略投资基金（ISIF）” 投资具有双重目的，一是高投资回报率，二是维持就业和经济发展，目前为止已经进行了重大的投资。

参与全球价值链享受政策优先权

另一个新出现的趋势是各国对中小企业参与全球价值链支持力度的加大。研究表明，融资是制约中小企业利用全球贸易机会的主要障碍之一，这常常需要重大投资，以及额外的流动资金，尤其是在企业面临国际合作伙伴延迟支付的时候。尽管有证据表明中小企业参与全球价值链能够显著提高其增长潜力，但在某种程度上，这些金融壁垒能够说明中小企业在全球价值链中被忽略的原因。约有50%的参与国都向中小企业提供出口担保和贸易信贷，帮助他们克服这些金融壁垒，近期的发展情况表明了各国政府进一步刺激中小企业国际化的决心。

2014年，澳大利亚调整了其出口信贷机构出口金融和保险公司的业务，使其更多面向中小企业。同年，政府增加了其出口市场发展资助计划预算，在该预算内，当前和即将到期的出口企业会收到500亿澳元的津贴和其他支持。这些改革是作为近期与中国、日本和韩国签署的自由贸易协定的补充而实施的。

加拿大的外交、国际贸易和发展部门近期宣布了一项新的出口市场开发计划“Go Get”。该计划将在五年内向首次出口到新兴市场的企业提供直接财政援助，总金额5000万加元。此外，加拿大出口发展局正在开发新的项目，以更好地为中小企业活跃在外国市场提供支持。这些项目包括在线自助服务产品，该产品能够为企业提供多种销售保险，主要面向较小的中小企业；还有中小企业辅导计划的扩展，为具有出口高增长前景的企业提供个性化帮助；此外还提高了对中小企业针对国外买家应收账款保险的批准率。

2014年，芬兰政府扩大了“国家出口信贷担保法案”的实施范围，从而提高了针对出口企业的金融支持。同年，还推出了针对中小企业的服务模型“成长记录”，以满足中小企业快速增长和国际化的发展需求，向选定的公司指派一名客户经理，负责寻找合适的专家和融资服务提供商，并在各方之间进行协调。

（本文节选编译自OECD发布的《2016中小企业及企业家融资报告》）