供应链金融新生态图景

文/本刊记者 黄鑫宇

供应链金融新生态图景

文/本刊记者 黄鑫宇

供应链金融发展的线上化趋势提升了资金使用效率并打破了传统商业银行主导的供应链金融模式，进而大大拓宽了传统供应链金融的范围边界。

2015年的五次降准、降息带来各种资产收益的持续下行，资金端和资产端需要出现失衡，爆发“资产荒”，优质资产获得变得异常艰难。供应链金融由于基于真实的交易，具有相对较好的收益，特别受到互联网金融业者的青睐，成为供应链金融走热的一个重要原因。不得不说，供应链企业的融资需求将为互联网金融行业发展提供新生力量。

在更多的研究范本里，供应链金融中上演的“相爱相杀”，会依其参与方及其形态分成围绕核心企业的供应链模式与商业保理公司合作模式展开。而另一端，由应收账款融资、预付财款融资、存货融资等构成了主导的供应链融资三种类型。尤其以应收账款融资应用最为广泛，在这其中除了保理公司从事的应收账款转让融资外，参与者就是当前交易所模式下应收账款资产证券化（ABS）的融资方式。

供应链金融以巨大的市场潜力和良好的风险控制效果，自然吸引了众多的闯入者。在本系列案例中，我们将通过“宜信和它的翼启云服”、“开鑫贷和它的商票贷”、“懒投资和它的懒人计划保理”三大互联网金融公司发展供应链金融的服务样本，来解构当下国内供应链金融的新生态图景。

如果你爱他，就做他的奶茶

如果你恨他，就做他的供应商

……

2013年的圣诞前夜，瘦了几十斤的刘强东坐在主席台上，面前无数的媒体和拥趸。刚从美国游学回来的他，整整半年都呆在既有云迪力宏女友，也有奶茶妹妹的哥伦比亚大学中。如果说早期，他还对舆论的各种质疑攻讦有所反应，现在的一切则完全在他的掌控之中，还会用媒体传话的方式，跟微博上的老对手李国庆说——“我也想他”。那个公敌京东的时代已经过去，因为供应商已经不得不拜倒于京东的供应链金融之下。

在这出京东与其供应商之间“相爱相杀”的故事里，两个月的账期，是京东成为供应商们“公敌”的序曲。

“京东实质上赚了三部分的钱，第一，供应商供货的差价；第二，供应商向京东金融借款，京东赚了它的息差；第三，被京东赚了的两个月账期息差，而这本应就是京东付给供应商迟到的货款。”来自银联体系、曾经主做过大宗商品供应链金融的某位高管（在本系列案例中统称为“银联专家”）悠悠地对记者说道，“这就是为何供应链金融被互联网金融热衷的内因，来自多重利润的吸引。”而 “京东和天猫是其中最大的收益者”，“银联专家”肯定了京东、天猫在链条中的强势地位。

图1　互金供应链金融之围绕核心企业业务模式图

图2　互金供应链金融之商业保理公司合作业务模式图

更多的研究范本里，供应链金融中上演的“相爱相杀”，会依其参与方及其形态分成围绕核心企业的供应链模式（如图1所示）与商业保理公司合作模式（如图2所示）。供应链金融以巨大的市场潜力和良好的风险控制效果，自然吸引了众多的闯入者。

而另一端，由应收账款融资、预付财款融资、存货融资等构成了主导的供应链融资三种类型。尤其以应收账款融资应用最为广泛，在这其中除了保理公司从事的应收账款转让融资外，参与者就是当前交易所模式下应收账款资产证券化（ABS）的融资方式。

8月3日，蚂蚁花呗消费信贷资产支持证券（ABS）项目在上海证券交易所挂牌。这是继年初分期乐ABS之后，上交所挂牌的又一互联网消费金融ABS。除此之外，宜信的宜人贷和京东金融也相继在深交所发行了以消费信贷为基础资产的ABS。应该说，小额分散的消费金融资产以其高收益、低坏账率的优质性，逐渐获得主流金融机构的认可（如表1所示）。

表1　蚂蚁金服、京东金融、宜人贷、分期乐发行的部分ABS概况

“现在供应链金融很多人都在做，我对供应链金融的理解，目前来看是蓝海。”“银联专家”给出自己的观察和思考，“但是供应链金融和P2P、征信还不一样，它讲到底是需要对行业非常了解的团队来完成。例如，同样是大宗品，做化工品跟做棉花是不一样的做法，业态也是完全不一样的玩法。整个上下游链条、里面的潜规则，各不相同，每个行业的痛点都各不一样。”

“所以，你说有一家能把供应链金融全部做起来，这是完全不可能的，即便是阿里也没有做到。它原本一心想做全品种的供应链金融平台，但现在却‘沦落’成一个不知真假的资讯平台。我们每天上去看到的是，今天又有谁成交了，但这个成交价其实是虚的、是随便报的，到底是真是假，其实谁也不知道。”

在这场相爱相杀的游戏中，“你要非常懂行业，你需要有行业的资源，并且在这个整条链里，必须‘搞定’哪些人，你需要非常清楚”。

供应链金融是个非常复杂的行业，虽然并不是谁都能做得好，但是根据自己的情况，找到最适合自己的模式，其实就是一个好故事的开始……