普京的得力女助手：埃莉维拉·纳比乌琳娜

张铎/译

普京的得力女助手：埃莉维拉·纳比乌琳娜

张铎/译

埃莉维拉·纳比乌琳娜（Elvira Nabiullina）曾在大学期间选修了一门名为“西方经济理论批判”（Critique of Westen Economic Theory）的课程，这是她第一次接触资本主义。作为一位现代国家的央行掌门人，这的确是一个不同寻常的开端。近年来，纳比乌琳娜又成为了另一场矛盾的代言人。俄罗斯经济长期萎靡不振，之前是由腐败和权力寻租所致，最近，西方国家的制裁以及俄罗斯的主要出口商品——石油和天然气价格的暴跌对它经济造成了重大打击。不过，俄罗斯中央银行（Central Bank of Russia，CRB）却是一个堪称模范的政策制定部门，高效而且专业。从2013年纳比乌琳娜执掌俄罗斯中央银行以来，俄央行以令人惊讶的表现维持着俄罗斯经济的平稳运转，使其避免走入更加恶劣的局面。

纳比乌琳娜其人温文尔雅，出身于草根阶层，母亲在工厂工作，父亲是一位卡车司机。在俄罗斯向市场经济转型的动荡历程中，纳比乌琳娜一直身处风暴的中心。2000年，弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）当选俄罗斯总统后，宣称要彻底整顿20世纪90年代以来的混乱局面，但在经济领域，“普京并没有一个清晰的思路”，前经济部长叶夫根尼·亚辛（Yevgeny Yasin）如是说。于是，普京将经济政策全权委托给了一批拥有正统观点和专业能力的技术官僚，其中就包括纳比乌琳娜。2000年，纳比乌琳娜被任命为经济部副部长，7年以后成为部长，正如纳比乌琳娜本人所言，这段经历对她之后的经济决策思路产生了“最深远的影响”。

图：俄罗斯面临的两场危机

在2008—2009年的经济危机中，油价下跌和全球经济停滞暴露了俄罗斯经济的弱点，即过于依赖变化无常的国外对冲基金和国内外的小额投资。当投资人将资金撤走后，俄央行为了维持卢布的价值，在短短几个月内损失了2000亿美元的外汇储备，导致全国范围内信贷萎缩。2009年，俄罗斯的国内生产总值下跌了8个百分点。

这也使俄罗斯政府认识到，油价下跌是不可避免的，为此，他们制定了两项改革方案，以在下一次油价下跌之前做好准备。首先，使资金来源多元化。比如从2013年起，俄罗斯的相关监管部门就将部分债券交由欧洲结算系统（Euroclear）和明讯银行（Clearstream）两家国际金融担保机构管理。在安石投资管理公司（Ashmore）的基金经理人简·德恩（Jan Dehn）看来，这一举动有助于吸引机构投资人，他们倾向于摆脱市场的动荡局面，并且擅长在资产价格走低时低价买入。

在国内投资市场方面，纳比乌琳娜针对稳定资金的另一个资金源的改革也在深入推进。仅在2013年，俄罗斯国内的公共债务率就从66％上升到了70％，而今天高盛投资公司（Goldman Sachs）也承认，在俄央行的管理下，到2020年，俄罗斯养恤基金的价值将从当前的600亿美元上升到2000亿美元。

简·德恩认为，资金来源多元化使俄罗斯不再像之前那样依赖于资本市场。从俄罗斯的整体经济规模来看，当前，私营资本外逃的情况好于2008—2009年。2015年，在油价暴跌的前提下，俄罗斯国内生产总值仅下跌了4％，远远胜过2008—2009年间的经济局面。

第二项改革方案则着眼于2008—2009年以来俄罗斯的外汇储备。在高油价的推动下，2009—2013年间，俄罗斯的外汇储备额从1400亿美元增长至5000亿美元。正是由于巨额的外汇储备，俄罗斯得以采取扩张的、反西方国家的外交政策，而不必像1998年那样去寻求国际货币基金组织（IMF）的援助。对俄罗斯而言，这虽然不会产生长远的益处，但至少，纳比乌琳娜有了可以操作的空间。

为了在油价下跌时维持俄罗斯的外汇储备，纳比乌琳娜加速通过了一项允许卢布价值自由浮动的计划，2015年，卢布对美元的比率下降了40％。而支持卢布价值的做法在俄罗斯国内深得人心，因为这保证了普通俄罗斯人的消费能力，但与此同时，也再一次将国家的储备消耗殆尽。不过，俄央行选择将美元流向那些受到西方制裁的银行和能源企业，从而帮助他们偿还外债。此外，外汇储备也被运用于填补预算赤字。一旦油价回升，俄央行将重新积累外汇，他们现在预计的目标是外汇储备总额重回5000亿美元。

卢布价值的下跌引发了通货膨胀，进口商品的价格一路走高，这造成的结果是，与2014年相比，真实工资水平下降了10个百分点（但仍然三倍于2000年普京刚刚就任总统时的社会真实工资水平）。利率在2014年攀升至17％，成为了俄央行用于遏制卢布价格下跌的唯一工具。高利率有助于减轻通货膨胀，当前俄罗斯的通货膨胀率为7％，而俄央行的目标是将其限制在4％左右。世界银行（World Bank）首席经济学家吉特·汉斯尔（Birgit Hansl）对此评论道：这些经济政策的出台“反映了俄罗斯中央银行不计政治得失，全然为国家效力的能力”。

而在纳比乌琳娜看来，这些经济改革措施“会很痛苦，但这是必须的”。为了减轻痛苦，俄罗斯政府将占国内生产总值3％的资金用于对管理良好的银行进行资本重组，并且对普通俄罗斯居民给予必要的补贴。除此之外，政府及俄央行允许银行暂时将外汇负债率提升至经济危机之前的水平，并延长不良债务的清偿期限，以使银行的资产负债表看起来更加健康，从而可以放出更多的贷款，这一举动也受到了国际货币基金组织的欢迎。这一切措施均收到了良好的效果：与2008—2009年间相比，不良贷款总额保持在一个相对较低的水平上，国家信誉也在缓慢上升。

与此同时，纳比乌琳娜女士也加强了监管力度，据莫斯科商业世界银行（MDM Bank）主席和前俄罗斯中央银行副行长奥列格·丘金（Oleg Vyugin）所说：“纳比乌琳娜得到了普京总统的全权委托，去清查那些曾经不服管教的银行。”2014年，共有200多家银行被吊销营业资格，占全国所有银行的1/4。

然后，长期来看，俄罗斯经济的前景依然不乐观。纳比乌琳娜的批评者称紧缩的货币政策是罪魁祸首，而这正是俄罗斯中央银行制定实施的。但是，去年公司的利润率上涨了50％，卢布对外币的价值也在逐步提升，企业的资金更加充沛，从而可以进行更多的投资。正如纳比乌琳娜所说：“经济困难的原因是结构性的。”最令她感到担忧的并不是油价的下跌，而是“如何快速、高效地”改善俄罗斯的商业环境。达到这一目标后，俄罗斯中央银行将在俄罗斯经济建设中发挥中流砥柱的作用。

原文标题：Putin`s Right-Hand Woman