山东省养老旅游产业融资缺口分析及对策

王娟

（中国海洋大学管理学院，山东　青岛　266071）

山东省养老旅游产业融资缺口分析及对策

王娟

（中国海洋大学管理学院，山东青岛266071）

采用生产函数和灰色预测模型GM（1，1）来揭示山东省养老旅游产业的融资现状以及未来发展趋势。结果表明，山东省养老旅游产业的融资满足度维持在55%左右，并且养老旅游项目融资缺口不断扩大，需要不断改善山东省养老旅游产业的融资环境，拓展融资渠道，创新融资模式，以促进养老旅游产业的可持续发展。

山东省；养老旅游；融资缺口；对策建议

在当今度假时代，养老旅游呈现组团现象。人员性质和结构决定了养老旅游组团在生态环境、生态景观、生态配套、生态饮食等方面具有相对独立性，因此养老旅游组团是一个宜居的独立空间。同时养老旅游组团具有外向性，为保证一个养老旅游产业组团充满活力、和谐和可持续发展，在相对独立的基础上积极地与社会进行有效的对接，通过文化、科技、艺术等各个层面，和外界保持通畅的交流渠道。由此可见，养老旅游产业以旅游业与养老产业为基础，具有多个产业交叉融合的特征。从产业模式上看，养老产业可以分为政府主导型和机构主导型，养老旅游产业模式是典型的机构养老，存在资金运营的风险［1］，因此，养老旅游产业可能存在融资缺口问题。

二、山东省养老旅游项目融资特点

山东省是人口大省，截至2014年底，65岁以上人口占山东省总人口比重的11.6%。山东省已经进入人口老龄化阶段。养老产业已经成为政府重点关注产业，完善居住环境、提高生活品质是养老产业项目的主要目标。近年来山东省重视养老旅游项目的建设，例如成功建成青州青城国际养老度假区，且仍有许多在建的养生养老项目。目前山东省养老旅游项目融资具有以下特点。

首先，政府有政策优惠，项目融资环境相对稳定。山东省出台了一系列的养老政策，为养老旅游的实现提供了保障。由《山东省人民政府关于建立居民基本养老保险制度的实施意见》可知，2013年山东省实现将新农村社会养老保险制度和城镇居民社会养老保险制度正式并轨，城镇居民和新农村合作社的医保覆盖率超过90%。山东省基础养老金的政府补助超过50亿元，基础养老金标准提高到每月65元。老年收入的提高，医疗健康有了保障，养老旅游的动机进一步加强，并且山东省出台异地领取养老费将免手续费的政策，这也对异地养老旅游提供了契机。对于创办养老服务企业的公司，按照法定最低注册资本执行，土地出让租金按照国家规定的最低标准收取，各金融机构对养老服务机构优先安排贷款资金，并在开户、结算、信贷等方面给予优惠。

其次，项目投资回报期长，投资者投资意愿不强烈。老年人对居住环境有特殊的要求，因此在养老旅游项目建设过程中，建筑要求符合舒适简便，配套服务设施要求较高。养老旅游项目建设周期一般要求30个月以上，青州市养老度假区建设周期为36个月，并且一些国际养老旅游基地在融资要求当中注明最短退出年限为5年。养老旅游项目建设的投资回报期较长，这构成了项目融资的障碍，项目建设对外部环境的稳定性要求较高，因此许多投资者出于对风险的谨慎考虑，投资意愿不强烈。

再次，融资方式有限。由于普通的开发贷款不能满足企业正常的运营与维护，因此引入社会资本是养老旅游产业发展的必然选择［2］。常用的融资手段和融资方式主要有股权融资和债券融资。股权融资过程相对容易，用途相对广泛，既可以满足企业营运资金的需求，也可以用于企业的投资活动，而债券融资不涉及到产权与管理权，保证了项目运作的独立性。以青城国际养老度假区为代表的养老度假项目主要采取了这两种融资方式。其他方式还有主信托融资、融资租赁等。

三、基于文献综述的山东省养老旅游产业融资研究思路

国外较早进入老龄化社会阶段，养老现象的研究起步较早，Mcgill Dan M从老龄化现象出发，分析美国人口老龄化带来的经济和投资启示［3］。Per Gustafson基于欧洲北部退休人员的跨国迁移现象，探究异地养老带来的社会文化影响［4］。Nieves Losada揭示了西班牙养老旅游市场形成的动因以及养老旅游特点［5］。Leibowitz Martin L和Bova Anthony等认为养老产业投资受到众多关注，投资者的资产配置模式应该多元化，并提出相应的意见和建议［6］。国内对养老现象的研究虽然起步较晚，但研究涉及范围较广。李士梅提出中国养老模式存在多元化发展趋势，主要的养老模式有主流养老、机构养老、旅游养老等［7］。从养老旅游角度看，王玉认为我国养老旅游存在较大的潜在市场，养老旅游模式主要有观光与休闲养老、分时度假养老以及观光地养老置换等［8］。阎萍认为目前虽然旅游养老已普遍开展，但是存在社会保障制度不健全、养老服务质量水平有限、配套设施不完善等问题，提出养老旅游发展实现市场化、社会化以及提高服务质量等方面的建议［9］。从养老产业融资角度来看，主要以具体案例分析为主，例如罗永华、闫晓慧等分别对不同养老模式项目的投资、定位以及项目经济和社会效益进行深入分析［10］［11］。马智利等探讨作为养老旅游的重要分支之一的房地产养老，成为新的融资方式的可行性和重要性［12］。赵鑫等对目前我国民营机构的融资现状进行了分析，认为民营机构养老产业存在融资不足的问题，提出从加强自身核心竞争力建设、完善融资服务保障方面的意见和建议［13］。张楠将国外养老地产企业的融资现状与我国相比较，认为我国养老产业可以借鉴发达国家经验，不断促进养老产业融资环境的改善［14］。综上所述，国外学者针对具体的养老旅游模式研究较少，多从养老产业角度开展研究；国内学者的研究范围较为广泛，但是针对养老旅游的研究主要集中在市场规模、动因以及养老旅游模式等方面，针对养老旅游产业的融资分析比较少。

基于以上所述，本文利用柯布-道格拉斯生产函数（C-D生产函数），选取相关数据对山东省养老产业融资需求进行测算，并运用灰色预测模型GM（1，1）计算出2016—2020年的养老旅游融资供给、需求以及融资缺口，对山东省养老旅游产业融资现状以及未来发展趋势进行分析。

四、山东省养老旅游产业的融资缺口测度

（一）研究方法及数据选取

1.柯布-道格拉斯生产函数

柯布-道格拉斯生产函数 （C-D生产函数）是表示生产要素的投入与产出之间的技术关系的函数［15］，表现形式简单直观，要素设置合理，被广泛运用于经济领域当中。在假定规模报酬不变的情况下，其基本形式可以表示为:

Y=AKaL1-a（1）

式（1）中Y为产出，K、L为资金投入和劳动力投入，A为参数，a为资金产出的弹性系数，1-a为劳动力弹性系数。本文考虑到旅游业资本存量与旅游经济收入的关系，其中Y、K、L分别代表以名义价格计算的山东省旅游总收入、资本存量和旅游业从业人员数，A为技术水平，a为资金投入量对旅游总收入的弹性。

2.灰色预测模型

式（2）中a为发展灰数，μ为内生控制灰数。解微分方程，即可得预测模型为:

本文中使用灰色预测模型计算2015—2020年的养老旅游产业的融资需求、融资供给。

3.永续盘存法

根据Nadiri、Griliches和Mairesse［16］、吴延兵［17］、王俊［18］等学者的研究，提出了计算资本存量的永续盘存法，其基本形式为:

其中Kt、Kt-1分别表示第t年和第t-1年的资本存量，δ表示经济折旧率，It表示第t年的资本流量（资本形成总额）。本文根据计算的融资需求（即资本的流量），故此在已知资本存量的基础上运用此公式计算出It，即本文所求融资需求。

4.养老旅游产业融资缺口指数

本文计算养老旅游产业融资缺口Rt的过程，首先根据生产函数计算出已有年份的旅游业资本存量K，其次运用灰色预测模型计算出2016—2020年的旅游业融资供给It，并依据永续盘存法计算出旅游业的资本流量即供给需求Qt，并计算得出旅游业的融资缺口，最终将人口老龄化程度b（即60岁以上人口占总人口的比重）引入到公式中计算得出养老旅游产业融资缺口指数。主要公式可以表示为:

5.数据选取及指标解释

本文计算养老旅游产业融资缺口主要使用的数据来自山东省统计年鉴、中国旅游统计年鉴、国家统计局、山东省统计信息网，在指标选取过程中存在统计口径差异的现象，通过名义价格等手段对统计数据进行处理。本文选取2005—2014年山东省旅游总收入、居民消费价格指数、资本存量（资金投入量实际值）、山东省年末旅游从业人数等指标。

由于2005—2014年的山东省旅游总收入是按照当年价格计算的，因而受到各年价格变动的影响，各年收入的可比性不强，因此引入居民消费价格指数，按照名义价格计算出山东省的旅游总收入。资金投入量的界定范围是2005—2014年旅游业固定资产总值，由于统计数据中关于旅游业固定资产值的统计主要为旅游景区、旅行社以及星级旅游饭店的固定资产原值统计，因此本文首先根据旅游总收入占山东省地区第三产业生产总值的占比，再计算出旅游业资金投入总额。在确定旅游业就业人员总数时，统计数据主要包括三大主要旅游部门的就业人数，因此本文根据第三产业就业人员总数，计算出旅游业就业人员总数。

（二）结果分析

1.融资需求测算

将C-D生产函数进行变型并取对数得到

根据获得的相关数据，运用Eviews软件进行回归分析，得出如下结果:

根据统计量指标，可以看出，该模型拟合优度R2＞0.9，通过检验，F统计量在1%的水平下通过了检验，标准差较小，并且变量系数在1%的水平下通过了检验。说明在假定规模报酬不变的情况下，技术、资本存量以及旅游就业人员指标能够很好的解释旅游总收入变化情况。根据生产函数公式，可以得出对山东省资本存量的预测，结果见表1。

表1　2005—2014年山东省旅游业主要经济指标

根据表1中测算出来的2005—2014年山东省旅游业资本存量，选取灰色预测模型GM（1，1）对旅游业2016—2020年资本存量进行预测，由于统计数据公布的滞后性，2015年数据未曾更新，本文选择对2015年资本存量进行预测。通过Matlab编程得到数据（见表2）。从表2中可以看出，该灰色模型预测较为准确，平均误差较小，误差百分比均小于7%。同时，考虑到旅游业资本经济折旧率的经验值为5%［19］，根据永续盘存法测算出山东省旅游业2016—2020年的融资需求 （即资本流量）（见表3）。

从表3可以看出，在今后的未来5年发展过程中，山东省旅游业融资需求呈现增加的趋势，这说明旅游项目在未来发展过程中普通的贷款形式已经不能满足其需求，旅游企业公司需要从社会资本中获取更多的资金支持。

2.融资供给测算

由于旅游业边界的模糊性，旅游投资的直接统计资料较为缺乏，从中国统计年鉴中能够直接获取到数据为各省旅行社、星级饭店、旅游景区三类旅游企业的年度固定资产原值，依据山东省三类旅游企业营业收入占旅游总收入的占比，估计出山东省旅游业固定资产值。并通过Matlab编程，基于GM（1，1）模型对2016—2020年山东省融资供给额进行了预测，测算结果如表4所示。

表3　2016—2020年山东省旅游业融资需求测算（亿元）

3.融资缺口测算

利用山东省旅游融资需求和融资供给2016—2020年的预测值（见表5），可以测算出山东省未来6年的旅游产业融资缺口。山东省统计年鉴的人口数据表明，截至2014年底65岁以上的人口比重达到18.38%，而且随着社会保障体系的完善，老年人的消费意愿也日益增强，因此，根据持久收入假说，测算出山东省养老旅游产业在2016—2020年之间的融资缺口。

表5　山东省养老旅游产业2016—2020年融资缺口测算（亿元）

由表5可知，山东省旅游业未来几年主要渠道的融资需求满足度逐渐降低，融资缺口将逐渐增大。养老旅游产业作为新型的旅游发展方向，在未来有很大的发展空间，一方面随着人们生活水平的提高，老年人旅游已经形成市场规模，另一方面对于养老旅游项目的建设存在特殊性，社会上针对老年人提供的相关旅游养老服务相对较少，因此需求较大而供给不足，并且随着时间的推移，养老旅游产业资金供给越来越无法满足需求。持续增加的需求和较低的供给决定了山东省养老旅游产业资金缺口的扩大，改善养老产业的融资环境以及拓展融资渠道、融资模式对于未来山东省养老旅游产业的发展具有战略意义。

五、养老旅游产业融资对策建议

（一）拓宽融资渠道，构建融资平台

充分发挥养老产业基金在养老旅游项目建设中的作用，养老产业基金能够获得更多的融资支持，同时项目还能享受包括土地、税收等诸多方面的优惠政策。目前国企养老产业基金主要有长青基金、兴业基金等，养老产业基金的介入可以一定程度上存在制约作用，能够防止以养老旅游产业发展为噱头的圈地现象。公开信息显示，长青基金已经与山东新建业集团等合作开发老年住宅。养老旅游项目的建设需要形成自身特点的盈利模式，不断吸引外资的进入。拓宽养老旅游项目的直接融资渠道，需要构建一个融资平台，“为资源找资金，为资金找项目，为项目找媒介”，将政府、旅游企业、金融投资界三大主体链接起来，构筑信息公开、市场交易平台，形成便利、公平公正的资本运作方式。

（二）整合旅游资产，创新融资模式

现行存在的旅游资源开发融资模式有BT模式、TOT模式、BOT模式、PFI模式、PPP模式、ABS模式等，其中根据BOT模式的特点山东省政府可整合旅游资源，出让经营权，根据山东省各地区旅游资源的特点，开发不同类型的养老旅游项目，让项目在融资过程中具有充分的吸引力。同时，PFI模式可以在政府养老旅游项目开发中发挥作用，在此过程中，将民营资本引进来，改变养老旅游项目由政府部门或企业单独承担风险的局面。私募股权投资也是融资方式，但是考虑到私募股权退出机制的因素，最优化的资金融资方式并非私募股权融资，但是在一些资金状况不良的情况下，私募股权融资是快速有效的解决手段。养老旅游企业可以通过各种融资方式，因时制宜，实现养老旅游项目的发展。

（三）重视政府参与，降低融资风险

养老旅游项目的建筑设计和经营维护期间面临较大的不确定性，很多项目投资者不愿意承担风险而退出养老旅游项目的开发。首先，政府可作为第三方提供项目融资担保，增强项目融资的安全性。投资者更倾向于对有可靠担保对象的项目投资，政府作为可靠的担保人，使项目在开发过程中更容易获得融资。其次，政府可以通过建立和完善征信体系实现融资主体的信用担保。目前山东省已建成 “山东企业信用网”来打造企业信誉平台，但征信体系内部信息并不对外开放，企业征信机制仍需进一步完善，尤其是工商、税务等部门对相关企业的了解情况须在法律允许范围内向社会公示。故此，需进一步完善法律机制，为金融资金的运行发展提供环境保障。

注释：

①数据来源于《中国人口统计年鉴》。

［1］原文珍，刘华薇.对内蒙古旅游养老产业发展的思考［J］.科技经济市场，2015（3）:34-36.

［2］山合水易研究中心.养老地产融资模式研究［EB/OL］. （2015-05-07）［2014-04-27］.http://www.shsee.com/ylys/ wz/11729.html，2015-05-07/2016-04-27.

［3］Mcgill M D.Economic and Financial Implications of the Aging Phenomenon［J］.Proceedings of the American Philosophical Society，1998（2）:154-171.

［4］Gustafson P.Transnationalism in retirement migration:the case of North European retirees in Spain［J］.Ethnic and Racial Studies，2008（3）:451-475.

［5］Elisa Alén Nieves Losada.The Impact of Ageing on the Tourism Industry:An Approach to the Senior Tourist Profile［J］.Social Indicators Research，2016（1）:303-322.

［6］Leibowitz M L，Bova A，Hammond P.Brett.The Endowment Model of Investing:Return，Risk and Diversification［M］.Hoboken:John Wiley&Sons，2010.

［7］李士梅.中国养老模式的多元化发展［J］.人口学刊，2007 （5）:40-43.

［8］王玉.旅游养老市场需求与模式分析［J］.商业经济，2007 （4）:106-108.

［9］阎萍.异地养老市场分析及对策建议［J］.市场与人口分析，2006（3）:67-70.

［10］罗永华.海南八一国际休闲度假社区养老项目投资研究［D］.广州:华南理工大学，2011.

［11］闫晓慧.中国养老产业现状、发展趋势与投资机会研究［D］.厦门:厦门大学，2008.

［12］马智利，何婷.养老地产新型融资模式:房地产投资信托（REITs）［J］.浙江金融，2014（3）:44-48.

［13］赵鑫，刘阳，夏苏苏.民营养老机构融资探究［J］.现代商贸工业，2015（3）:121-125.

［14］张楠.养老地产企业融资问题分析及对策研究 ［D］.西安:西安建筑科技大学，2015.

［15］孙伟，魏光兴.黑龙江省“十一五”工业资金需求预测［J］.哈尔滨工业大学学报，2007（8）:1301-1305.

［16］Griliches Z.Patents:Recent Trends and Puzzles［C］// Baily M N，Clifford W.Brookings Papers on Economic Activity，Microeconomics.Washington D.C.:The Brookings Institution，1989:291-319.

［17］国家图书馆.中国博士学位论文提要:人文社会科学部分［M］.北京:国家图书馆出版社，2006:291.

［18］王俊.我国制造业 R&D资本存量的测算（1998—2005）［J］.统计研究，2009（4）:13-18.

［19］郑宇轩，秦绍娟，文伟扬.云南养老旅游产业价值链开发与融资模式设计研究［J］.改革与战略，2015（6）:156-121.

（编辑:赵刘徐永生）

Financing Gap Analysis of Endowment Tourism Industry in Shandong Province

（School of Management，Ocean University of China，Qingdao 266100，China）

Production function and grey forecasting model GM（1，1）is employed to reveal the current situation and development trends of pension financing of tourism industry in Shandong Province.The results show that pension financing satisfaction in the tourism industry in Shandong province stays at about 55%，and financing gap of endowment tourism keeps expanding.Accordingly，the financing environment of the endowment tourism industry in Shandong province needs to be improved，the financing channels needs to be diversified and the financing modes needs to be innovated so as to promote the sustainable development of old-age tourism industry.

Shandong province；endowment tourism；financing gap；countermeasures and suggestions

F 592.752

A

1671-4806（2016）03-0055-06

一、引言

2016-04-21

王娟（1991—），女，山东日照人，硕士研究生，研究方向为旅游开发与规划。发展养老旅游对改善老年人生活、扩大内需、推进供给侧改革，具有重要的现实意义。

依据联合国标准，当一个国家或地区60岁以上老年人口占总人口的10%，即进入老龄化社会。数据显示，截至2014年，我国60岁及以上的老年人口总数达2.12亿人，占总人口比重达15.5%，中国成为世界上老年人口总量最多的国家，已步入老龄化社会①。随着我国老龄化程度不断加深，社会对养老服务业的要求不断提高。“十三五”规划指出，养老服务业市场空间较大，进一步建设养老产业体系是未来社会发展的必然要求。作为养老服务业的重要组成部分——养老旅游，就是将养老服务与旅游活动相结合的新型异地养老方式，其不仅有利于改善老年人孤独单调的生活，满足休闲时代老年人对品质生活的需求，还能够为缓解社会养老压力做出贡献。因此，在某种意义上说，