豆粕：美豆出口持续强劲，国内豆粕供应紧张

■ 佛山市奇美兴贸易有限公司 韦震 文 [ 微信公众号：tsfish ]

豆粕：美豆出口持续强劲，国内豆粕供应紧张

■ 佛山市奇美兴贸易有限公司 韦震 文 [ 微信公众号：tsfish ]

尽管美豆创纪录丰产的报道接二连三地出现，且现阶段总体收获天气尚可，但近期出现的强劲的出口局面带动了美豆价格的连续反弹，这在一定程度上也刺激了美国农民的卖货意愿。来自美豆出口持续强劲以及植物油市场的表现强劲，均对美豆盘面形成支撑。但季节性收获压力沉重，加上南美天气条件相对良好，制约豆价的上涨空间。具体分析如下：

1 国外：

1.1 美国大豆：

美国农业部10月供需报告上调16/17年度美豆产量至1.162亿t；上调16/17年度巴西大豆产量至1.02亿t，维持16/17年度阿根廷大豆产量5,700万t，10月份16/17年度全球大豆产量预估较9月增加279万t至3.3322亿t。

根据美国农业部的消息，截至10月底，美国大豆收割完成76%，与过去5年均值持平，收割已完成大半。豆价连续反弹已使农户有一定的盈利空间，农户大豆销量增加，盘面也承受了一些压力。随着美豆收割进程的推进，美豆周度出口加快，累计出口及未装船量持续大幅加快支撑美豆。

1.2 南美大豆：

目前南美大豆正处于播种季节，截至10月25日，巴西大豆播种进度已经达到28%，快于去年的20%，也快于过去5年均值27%。已经出芽的大豆目前长势非常好，产量前景比较乐观，巴西农户正在加紧播种。巴西当前的天气状况对大部分地区的播种都非常有利。

虽然目前巴西的天气状况整体比较理想，但南部和东北部地区后期仍面临风险，局部天气风险足以对最终的库存和平衡表产生较大的影响，对行情的影响更是不可小觑。因此南美的天气对产量的影响将是决定后期走势的核心因素，这个因素目前来看仍有驱动行情向上的潜力。

对于阿根廷而言，15/16年度大豆产量下滑，且仍实行较高的出口关税，短期国内大豆库存预计难以释放。在阿根廷新政府实行玉米、小麦、葵花籽出口零关税，种植效益高于大豆，因此16/17年度阿根廷大豆种植面积预计将下降，美国农业部也维持16/17年度阿根廷大豆产量5,700万t的预估，基本体现这一逻辑。

2 国内方面：

据目前美豆到港完税成本估算，中国油厂盘面榨利情况良好，这也是近阶段支撑厂商持续补缺近远月采购缺口的重要原因。从目前美豆对华的装运情况来看，11～12月份的预期到港量应该不会太低，国内终端厂商的节前备货基本上于12月中下旬就会陆续展开，若进口大豆供应压力出现延后释放，则意味着国内豆粕供应紧张格局的暂难缓解。

后期国内大豆供应逐渐增加，有助于缓解当前国内大豆、豆粕略紧的局面，在季节性消费旺季来临之前，整体供需相对均衡，国内豆粕大概率将随美豆波动。

综上所述，在明年2月份南美大豆上市之前，全球大豆的主要提供方集中在美豆，因此美豆的出口加速将成为阶段性的常态。目前美豆与南美大豆相比仍有价格优势，出口前景仍然乐观，在南美大豆大量上市之前，美豆向下空间有限。

与此同时，影响全球大豆价格的因素逐步切换至南美，而天气因素是决定后期豆类走势的一个核心因素，且这个因素目前仍有驱动行情向上的潜力。假设南美大豆在种植期及生长期间面临不利天气因素，特别是阿根廷大豆在拉尼娜天气之下单产下降的预期，这些因素都将威胁南美大豆的产量预期，甚至推迟大豆推向终端的时间进一步延长美豆无竞争出口时间，利多因素将激化大豆采购方安全库存的提升，进一步支撑美豆价格。

前理论进口成本约在11,361元/t左右（实际进口成本更高），和今年3月期间的汇率相比已增加558元/t左右，和去年汇改前的汇率相比已增加1,119元/t左右。总之，对于外盘鱼粉市场而言，秘鲁鱼资源的考察结果仍是业内的关注热点，市场等待考察结果和配额的公布。而对于我国鱼粉市场而言，外盘市场动态、秘鲁鱼资源调查相关结果等将对我国鱼粉厂商销售心态存在重要影响，同时，我国荣成地区的环保问题亦值得业内继续跟踪。