小微企业融资风险缓释机制研究

杨理华

(湖南女子学院,湖南 长沙 410004)

小微企业是小型企业、微型企业、家庭作坊式企业、个体工商户的统称。2012年2月1日，国务院常务会议专门研究部署进一步支持小型和微型企业健康发展，并明确指出小微企业是提供新增就业岗位的主要渠道，是企业家创业成长的重要平台，是科技创新的重要力量。2012年的政府工作报告中也明确提出支持小型微型企业，此后连续三年的两会，小微企业的发展和小微企业融资都是关注的焦点问题。截止到2013年底，小型微型企业数量为1000多万户，占全国各类企业总数的75%以上，在解决就业问题上，小型微型企业解决就业人口占总就业人数的20%左右。从该调查数据可以看出，小微企业在我国经济中具有不可忽视的力量。但是由于国内经济社会的种种非理性因素影响，我国小微企业遭遇了一系列困难，融资难一直是小微企业发展的一大困境与阻碍，如何破解小微企业融资难是社会和学界都及其关注的问题。针对该情况，2011年，银监会下发“银十条”，公布多条优惠政策用来提高银行支持小微企业贷款的积极性。李克强总理多次在国务院常务会议上讨论解决小微企业发展和融资问题，提出要减轻小微企业税收负担，扩大小微企业所得税优惠政策。并于常务会议则通过了缓解小微企业融资难的十大举措，提出要注重对小微企业的财政支持与金融服务。由此可见，这一问题已迫在眉睫。小微企业基础薄弱、银行信贷服务体系不完善、政府法律法规缺失等导致了小微企业融资风险增加。因此，构建小微企业融资风险缓释机制对小微企业的持续发展尤为重要。

1 小微企业融资困境现状

目前，我国小微企业主要通过上市、内部融资、银行贷款、民间借贷等方式来融资。在上市方面，由于发展时间较短，综合实力不足，其企业规模以及企业质量难以达到深圳证券交易所中小企业板的上市标准，难以承受进入证券发行市场所需要的较高交易成本。因此，通过上市融资比较困难。内部融资作为小微企业融资的渠道之一，具有风险小、成本低的优势，但是小微企业由于自身积累有限，内源融资比例较低，这会增加其融资风险。据相关数据统计，我国小微企业内源融资比例不到40%。

小微企业在外部融资时，可以通过银行、亲戚朋友、民间借贷、小额贷款公司、担保公司等多种渠道，相关数据显示有60%以上的小微企业在外部融资时将银行作为首选融资渠道。近年来，小微企业发展势头良好，这与银行对小微企业的支持是离不开的。根据中国人民银行的数据显示，截止2014年6月末，银行业用于小微企业贷款余额是19.1万亿元，占比23.03%。小微企业贷款余额较年初也增加了1.33万亿元，同比增长了16.9%。较同期大、中型企业贷款增速高5.6%和2.3%，同时，小微企业在银行的新增贷款也有所增加，2014年上半年末小微企业新增贷款近1万亿元，比去年同期增加26亿元，虽然银行对小微企业贷款有所增长，但是小微企业通过银行进行外部融资时存在一些问题。首先，小微企业由于自身规模较小、抗风险能力较弱、财务管理制度较不规范，加之小微企业资产较少、抵押或担保物相应较为缺乏，使得小微企业较难从银行获得贷款。其次，由于小微企业在向银行申请贷款时，往往会要求抵押或担保，这就需要支付一定的担保费与中间业务费，并且银行也要求小微企业支付一定的风险保证金利息，这增加了小微企业的贷款成本。

小微企业近年来发展迅猛，对资金需求较多，但是由于规模小、经营风险大、管理不完善、抵押担保物缺乏，银行从风险的角度衡量，往往会提高对小微企业的贷款门槛，以致很多小微企业较难从银行获得资金，这就使得其在资金不足的情况下不得已而转向民间借贷。民间借贷由于手续简便、资金到账迅速，被大多数小微企业所青睐。风险在于成本过高，同时法律及制度不健全，监管也比较欠缺，不利于金融及社会的稳定，因此也不是长久之计。

另外，经济快速增长也带来了诚信缺失等相关问题，社会信用体系受到了很大的冲击，在这种情况下，小微企业的信用体系的建立和完善需要的时间相对较长，也较为困难，从而在很大的程度上增加了融资风险。

2 小微企业融资风险的形成机理

小微企业的融资风险主要包括信用风险、自然风险和市场风险等。由于自然风险和市场风险客观存在，所以本文主要针对小微企业的信用风险形成机理进行研究。信用风险又称为违约风险，是指借款人因某种原因无力或不愿履行合同条款而造成违约，导致银行遭受损失。当小微企业向银行等金融机构申请贷款并且得到贷款时，信用风险就相应而生，主要包括两方面内容：逆向选择和道德风险。

2.1 逆向选择

“逆向选择”是信息不对称、制度安排不合理所造成市场资源配置扭曲的现象，指市场交易的一方如果能够利用多于另一方的信息使自己受益而对方受损时，信息劣势的一方便难以顺利地做出买卖决策，进而导致市场效率的降低。在贷款市场中，逆向选择是指潜在的信用风险来自那些积极寻求贷款的人。因此风险最大、最有可能违约的借款人常常愿意支付更高额的利息，最愿意获得信用贷款。也就是说，信用风险越高的人往往借贷积极性越高，这就造成了信贷市场整体信用风险的上升。

假设小微企业所需资金全部为贷款所得，设其贷款金额为A，i为银行利率。该项目成功时的收益为R，项目成功的概率为p，项目失败时的收益为0。投资平均收益为R，其中R=R*p，这表示投资成功的收益与概率成反比，收益越高的成功的概率越低，即高收益伴随高风险。根据上述假设我们可以得到小微企业的期望收益为B=[R-A(1+i)]*p。只有当小微企业获得的预期回报B>0时才会申请贷款，因此，对于小微企业而言，存在一个临界值R*=A(1+i)。p*=R/R*。即当p≤p*时，小微企业才会申请贷款；当p>p*时，企业不会申请贷款。即当借款利率i上升时，小微企业成功概率将下降。即由于利率上升，那些收益水平较低而成功概率较高的小微企业将会放弃申请贷款，而那些收益水平较高而成功概率较低的依然会申请贷款，从而加剧了逆向选择风险。

2.2 道德风险

道德风险是指在信息不对称的情形下，市场交易一方参与人不能观察另一方的行动或当观察(监督)成本太高时，一方行为的变化导致另一方的利益受到损害。在信贷市场中指当银行等金融机构发放贷款后，由于双方信息不对称，小微企业可能不按合同约定使用资金，而是按照自己期望利益最大化的方向进行决策，从事其他行为，但极可能存在更高的风险，最后可能会导致贷款将难以归还。

假设小微企业按照合同约定进行使用资金，成功的收益为R1，成功概率为p1；小微企业违反合同约定进行使用资金，成功收益为R2，成功概率为p2；其中R2>R1，p1>p2。

E1=max{[R1-A(1+i)]*p1-A(1+i)*(1-p1)，[R2-A(1+i)]*p2-A(1+i)*(1-p2)}

而银行根据期望收益最大化的原则选择方案，可以得到其预期收益：

E2=max{A(1+i)*p1-A(1-p1)，A(1+i)*p2-A(1-p2)}，由于p1>p2，所以银行的最大化收益为A(1+i)*p1-A(1-p1)。上式说明，只有当小微企业遵守合同规定时，银行的期望收益才会达到最大，但小微企业的期望最大收益取决于不同的行为的预期收益。所以小微企业在最大收益原则的驱使下，将会可能背离银行的最大化利益目标，从而导致出现道德风险。

3 小微企业融资风险缓释机制

3.1 推行企业联户联保贷款

联户联保贷款业务是指银行对联户联保小组成员发放的贷款业务。联户联户小组是由同一个专业市场的个体工商户或私营企业、有限责任公司自愿组成，成员之间互为贷款提供连带责任保证担保。联户联保贷款是小微企业贷款的一种普遍和重要的形式，其贷款合同要求借款者组成一个小组，无需抵押，但互相担保，如果小组中有一企业投资项目失败了，则其他企业需要为其偿还贷款。这个借贷小组其实就是一个因为借贷关系而产生的社会网络，不同于标准的个人贷款。小组借贷的好处之一就是能避免逆向选择问题。因为联户联保贷款一定会刺激同类企业组在一起，从而会引起价格歧视，这是传统的、面向个人的借贷合同所不能带来的。组员可以利用自己的信息諷别、选择对象。一般来说，借款企业的最优选择是选择同类型的小微作为组员，这样银行等贷款机构就可以实现价格歧视的目标，为不同类型的贷款小微企业制定不同的利率水平。对安全贷款者来说，比市场利率更低的新利率是更公平的，他们就会重新回归借贷市场，避免因高利率而出现的市场失灵。

联户联保组员必须以最大化小组收入为目标，否则将面临来自社会网络约束的惩罚。团体借贷模式下，每一个小组成员对其他成员的收入、偿还贷款能够进行监督，监督的存在会促使组员偿还贷款。当有组员试图不还贷款时，小组其他成员给他施加的压力，这代表了一种社会约束。这样就在很大程度上避免贷款的道德风险问题。同时为降低资金风险，在选择联户联保贷款模式时，应将小组控制在比较小的规模下，从银行的角度来说，面对密度高、同质性高的小组，更容易进行风险控制，降低风险，而对贷款的小微企业来说，在这样的小组里面，收益也可能达到最大。

根据博弈论理论，我们知道，在联户联保贷款这种模式中，局中人包括贷款小微企业、担保企业以及银行，对于这三者而言，他们都有两种可以选择的策略：银行可以选择贷款，也可以选择不贷；贷款企业可以选择遵守合约，也可以选择违约；担保企业可选择承担连带责任，也可选择不承担连带责任。该局博弈可分为三个阶段：贷款企业与银行之间的博弈，贷款企业、担保企业与银行三者之间的博弈，担保企业与银行的博弈。博弈都为不完全信息条件下的动态博弈。在该博弈中，对于贷款企业的违约行为，银行可以对贷款企业违约进行追偿、建立“黑名单”数据库等手段来有效地控制信用风险。我们知道假设三方之间的博弈是一次性博弈，那么根据利益最大化的原则，贷款企业会选择违约、担保企业会选择不承担连带责任。因此，银行推行联保联户贷款必须鼓励多次重复博弈。这样，贷款企业与担保企业为了获得更多的长期利益，就不会轻易违约。

3.2 积极推进信用风险缓释工具发展

信用风险缓释工具，主要包括信用风险缓释合约(CRMA)和信用风险缓释凭证(CRMW)及其衍生产品。它可以将风险从资产中剥离进而完善了风险分担机制。对于信用评级较低、风险相对较高的小微企业而言，可以通过购买信用风险缓释工具来缓释信用风险，获取更多直接融资，扩大融资规模。同时信用风险缓释工具需要对企业进行绩效评价和风险评估，这在一定程度上促进了小微企业规范运作管理。

3.3 进行分阶段贷款

所谓阶段性贷款，就是银行与小微达成贷款契约之后，银行对其贷款不是一次性进行，而是分期、分批进行。由于贷款完成后会出现道德风险，即小微企业在经营管理不善时仍选择继续贷款，而通过阶段性贷款即可避免这一问题。因为银行每次放贷之前，都需要对小微企业进行相关信息收集和绩效评估，如果发现所贷款的小微企业潜力不大或经营业绩不佳，那么银行就会中止贷款。分阶段贷款使小微企业面临银行中止贷款的压力，若不努力经营或采取隐蔽行为，就将失去后续融资的机会。因此这种方式是银行可采用的最有效形式。阶段性贷款优点明显，许多成功的小微企业都是在这种方式下发展起来的。

3.4 小微企业加强风险管理和内部控制

小微企业必须立足于市场，加强对各类风险信息进行收集、分析及评估。制订符合实际的风险规避方案。同时通过合理的融资结构来分散风险，确定适度的负债数额，保持合理的资产负债比率，把风险降到最低。良好的内部控制制度则可以合理保证企业经营、财务会计信息的真实可靠和企业经营效率的提高，而真实的财务报告和有效率的经营也正是企业风险管理所必需的。通过这样才能树立起良好的信用观念，以取得社会各界的信任和支持，疏通各种融资渠道，减少融资障碍，降低融资风险。

3.5 政府给予积极有效的政策支持

政府作为融资风险缓释机制的主要主体，发挥着至关重要的作用。政府通过制定并完善金融及担保等相关法律法规，可以规范融资行为，优化小微企业的融资环境，在法律层面为小微企业融资提供制度保障。同时政府具有配置资源的优势，在政府的引导下，通过搭建各部门的信息共享平台，缓解银行与小微企业的信息不对称，加强银企交流合作。政府还可以通过对银行与担保机构进行风险补偿，以分担与降低银行与担保机构的风险，进而增加了银行向小微企业贷款的信心，缓解了担保机构的压力，从而在很大程度上分担了小微企业的融资风险。

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