中成药上市公司的收入、盈利能力及收益质量分析<br/>——以康缘药业为例

中成药上市公司的收入、盈利能力及收益质量分析
——以康缘药业为例

2016-08-10李杨茜

财会研究 2016年6期

关键词：利润率主营业务药业

■/李杨茜

中成药上市公司的收入、盈利能力及收益质量分析
——以康缘药业为例

■/李杨茜

根据康缘药业2011年-2014年合并财务报表数值，分别从盈利能力和收益质量等角度与当年行业标准平均值进行对比分析，从不同的侧重点分析评价企业收益质量，并对提高企业的收益质量提出建议。

中成药收入盈利能力收益质量

江苏康缘药业股份有限公司（以下称“康缘药业”）是一家位于连云港市的集中药研发、生产、贸易为一体的大型中药企业，于2002年在上海证券交易所上市。本文以该企业为例，对盈利能力、收益质量及影响其能力、质量的因素作分析。企业作为市场经济的主体，生产经营的最终目的是实现利润最大化，盈利能力分析具有重要的作用。企业进行盈利能力分析的目的是利用盈利分析的相关指标来评价和反映企业的发展情况和经营状况，同时利用分析结果发现和纠正企业经营管理中的问题，从而提高企业经营管理能力和核心竞争力。

一、盈利能力和收益质量的概念

企业所面临的外部环境的高风险性，使会计信息的相关性特别是预测价值越来越受到人们的关注。收益作为会计的核心信息应有助于信息使用者预测企业未来净现金流入的情况。在分析企业的盈利能力时，往往不可忽视其盈利质量。

盈利能力，即企业利用现有的经济资源获得经济利润的能力。它是企业获取现金，降低成本以及规避风险能力的综合体现。企业经营业绩的好坏能够通过盈利能力表现出来。在分析企业的盈利能力时，往往不可忽视其盈利质量。盈利质量是在评价盈利能力的基础上，以收付实现制为基础，结合现金流量表所列示的经营活动创造现金的能力，对企业盈利水平的进一步检验。

收益质量是指会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度。高质量的收益是指报表收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济前景的描述是可靠和可信任的。

二、收益质量的评价指标选择与实例分析

（一）盈利能力分析

企业通常主要以财务报表为依据，比较2011年至2014年康缘药业的历史盈利信息，选择不同指标进行收益质量分析。

1.主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入净额。主营业务利润率也称营业利润率。主营业务利润率越高，说明企业获利能力越强，每单位的营业收入赚取的营业利润就越丰厚。

2.成本费用利润率=利润总额/成本费用总额。成本费用利润率是体现企业的成本控制效果，即数值越高，说明企业可以利用成本优势获得较多的利润。

表1　主营业务利润率

表2　成本费用利润率

由表1、表2看来，康缘药业的主营业务利润率和成本费用利润率在2011年-2014年中总体波动很小，并且几年的数据均超过行业平均值，特别是主营业务利润率，行业平均值在30%左右，该企业却能将其稳定在70%以上，也看出公司在主营业务成本的控制上颇有成效。

从整个主营业务分类统计，康缘药业的产品由胶囊、口服液、颗粒剂冲剂、片丸剂和注射液组成。2011年到2014年的产品构成稳定，从母公司报表数据口径来看表3，主营业务收入在以每年三亿元的速度增长。其中注射液的销售收入占主营业务收入比例从2011年的39.73%，增长到2012年的56.20%，并在之后两年这个数值一直维持在60%左右。这说明了主营产品热毒宁注射液具有强大的市场消费群体，在同领域中显示出较强的竞争优势。

表3　注射液收入占比分析单位：元

而主营业务利润率和成本费用利润率间巨大的差异也源于公司巨大的营业费用。由2011年-2014年数据可知，各类成本费用占比都未有大的变化。2014年，康缘药业的营业费用几乎占到总成本费用的一半。在公司财务管理方面，康缘药业也非常重视费用管理制度，建立系统、规范的销售费用控制机制。但从几年的成本费用利润率来看，成效并不明显，这也可能是行业特性所造成的。

表4　净资产收益率

表5　总资产报酬率

由表4，表5可知，康缘药业的净资产收益率与总资产报酬率均高于同期行业平均值，但在2014年也有明显的下降，其原因还是在于利润增长率的下滑。

表6　资本收益率

因为康缘药业在2012年完成了回购并注销760万股股权激励限制性股票，使得2013年的平均资本下降较多。同时，公司在2013年并未增发股票，而在2014年12月增发股票1，493.1572万股，因此资本收益率在2014年有一个显著的下降趋势（表6）。通过以上图表的分析可知，净利润对于衡量企业的盈利能力还是至关重要的。如果公司想提高公司的盈利能力，不能单单依靠注射液的销售优势，在医药行业呈现出互联网产业化的当下，适应新的形势，积极探索互联网营销新模式的同时，应不断发展新的产品亮点并开发不同销售渠道来增加净利润。

3.盈余现金保障倍数=经营活动现金净流量/净利润。盈余现金保障倍数（又称：盈利现金比率）是指企业一定时期经营现金净流量同净利润的比值，反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实地反映了企业的盈余的质量

如果指标小于1，说明本期部分利润没有现金保证。即使企业盈利，也可能发生现金短缺，企业产生的盈利不可靠，盈利质量不高。

表7　盈余现金保障倍数

由表7可知，公司在2013年到2014年的数据表明，盈余现金保障倍数上升至1以上，行业标准值反而是逐年下降。由于净利润对该倍数测算时的影响相对很大，所以这一数值也不能绝对证明盈利质量的高低，但是如图所示，公司的经营现金净流量情况也优于整体行业。

4.主营业务收现率=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入。该指标用来分析主营业务收入有多大比例转换成现金，有多少收入以应收账款的形式存在。企业应收账款的增加有两方面原因：一是为了扩大市场份额而导致赊销增加，表现为销售现金比率持续上升；二是盈余管理促成虚列收入，应收账款增加。该指标是对销售利润率的有效补充。

康缘药业在2012年主营业务收现率提高至1以上，本期收到的销货现金大于本期的销货收入，说明企业收回了部分前期的应收账款。但在现金流量表中，2014年经营活动产生的现金流量净额比2013年同期下降了19.73%。因此康缘药业应在现金流与信用评级方面做些研究。

（二）反映收益质量的指标

1.审计报告分析。审计报告是注册会计师对上市公司进行审计后得出的结论，是投资人对企业收益质量能得到的唯一公正的评价。如果审计报告中含有异常的措辞，如保留意见，否定意见等，就表明注册会计师与公司管理当局在报表某些方面存在分歧，报表收益质量令人怀疑。如果审计报告公布日期比预定的晚，或审计人员发生变化等情况，则暗示注册会计师和公司管理当局在某些问题上意见不一致，有可能影响到收益质量。另外，注册会计师的独立性将直接关系到其能否对公司报表进行公允的评价。丧失独立性的注册会计师通常会作出有利于企业的审计报告，投资者有必要对此保持关注。

康缘药业2011年至2014年的财务报告审计意见均为标准无保留意见，标明注册会计师与公司管理当局在报表重大方面可达到一致。公司聘请的审计机构为立信会计师事务所，这四年均无变更。审计报告公布时间也均在正常时间内。从这些方面分析，公司的收益质量不存在问题。

2.研发费用。针对中药行业上市公司自主研发能力薄弱的特征，康缘药业坚持以市场为导向，制定着力提升科研软实力的科学目标，强化新药项目达成、高层次人才引进及科研人员的综合素质提升，保证各项创新工作有效推进。在保证公司在行业中领军水平必须要有大量的研发支出。对比2013年吉林敖东以及东阿阿胶的研发投入：康缘药业在研发方面的支出远高于其他两企业。研发支出总额占营业收入比例也达到10%左右，远高于吉林敖东和东阿阿胶的3%。说明康缘药业在研发方面有着巨大的优势，这也体现在公司各类新药品的进展，巩固了公司自主创新能力位居国内同行前列水平的地位。这些数据也从另一方面保证了公司收益质量。