听新三板年报说：钱该放在哪里

魏桂忠

新三板挂牌公司2015年净利润增速遥遥领先创业板。但是，表面上最为光鲜亮丽的61家游戏公司，有24家业绩显示亏损，大大出乎人们意料。教育公司体现出高成长性，这个行业最有可能诞生“独角兽”。

新三板2015年业绩靓丽，6882家新三板挂牌公司最近陆续披露年报，从数据上看，新三板挂牌公司中共5719家盈利，占挂牌公司总数的83.10%，其中有6家企业的归属母公司净利润超过了10亿元。

净利润增速遥遥领先创业板

新三板挂牌公司大多数为初创型、成长型企业，因而不论是从资产规模角度还是从经营性现金流角度，都同创业板及中小板存在显著差距，但新三板企业表现出更快的扩张速度。

从数据上来看，2015年中小板企业平均总资产规模达到60.8亿元，创业板企业平均总资产规模为23.21亿元，二者均远超于新三板挂牌公司的规模。新三板全部挂牌公司平均总资产仅为2.82亿元。从经营性现金流净额来看，中小板企业平均经营性现金流净额依然最高，达到了2.4亿元，创业板平均经营现金流净额约为9700万元，而新三板平均水平仅为1445.65万元。

收入增速上，创业板收入增速29%，领先于新三板增速16.5%及中小板增速11.6%；但净利润增速上，新三板净利润增长41%，要远远领先于创业板净利润增速25%和中小板净利润增速15%。整体来看，结合新三板经营规模偏小特征，新三板成长性要远优于创业板及中小板。

金融行业：王图霸业难撼动

目前新三板已公布年报的6882家企业当中，金融业的销售毛利率为39.57%、净利率为35.96%，为销售净利率最高的行业。更有6家企业的归属母公司净利润超过了10亿元，其中东海证券2015年全年归属于母公司股东净利润高达18.27亿元，南京证券不甘示弱，以14.13亿元的净利润数据暂居第二。接下来的利润榜名单中，包括湘财证券、齐鲁银行、中科招商、华龙证券，6家金融机构，囊括了金融圈里的券商、银行和私募。

业内人士提醒说，虽然我们对非银金融股接下来的表现仍然乐观，但是也不要忽视风险，实体经济仍未根本好转。非银金融板块最大的风险就是金融改革的风险，我们正处于十字路口。

游戏公司：成败生死一线间

新三板挂牌公司2015年总共61家游戏公司，有24家业绩显示亏损，不禁让人讶异，表面上光鲜亮丽的游戏行业，到底发生了什么？

多家游戏公司年报披露的信息均勾勒出这样一个亏损的过程：老游戏进入平稳期——收入下降——转型做新游戏——研发成本增加——未及时推出新游戏或者推出试水失败——业绩亏损。

这些游戏公司中，有大量的端游以及页游研运公司，也许其资历相当老。如麒麟文化，在当时的端游、页游市场凭着明星产品也是一时混得风生水起，但是随着市场全面转向移动游戏，显然他们可能由于各种原因逐渐掉队，呈现出一幅越是资历老，越是亏损多的反面典型形象。反观新三板最具代表性的游戏公司英雄互娱，靠着《全民枪战》这样一部现象级产品睥睨群雄，顺利融资22.03亿元，成为新三板中融资最多的游戏公司，然后大杀四方，全面布局。

2015年新三板年报显示出挂牌新三板游戏公司近四成亏损有些令人惊讶，但是不能否认的是，互联网移动游戏领域依然是增长速度最快、最为活跃、最受投资青睐的事实。