“一带一路”建设背景下能源金融研究

徐涛 白纪

摘要：能源金融，即通过能源与金融的相互融合，实现能源产业与金融资本的协调发展。“一带一路”建设背景下，能源产业作为宁夏优势主导产业，可借助能源金融得到进一步发展。而宁夏金融业发展也相对落后，亦可倚靠能源金融和产业资本来弥补自身短板。

关键词：“一带一路”；能源金融；中阿合作

中图分类号：F12文献标志码：A文章编号：1008-2921（2016）03-0014-05

一、研究背景

“一带一路”建设合作重点包括政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通。基础设施互联互通和贸易投资合作作为“一带一路”建设的优先领域和重点内容，其中很重要的一个环节即深化与沿线国家在能源资源领域合作并实现共赢。而资金融通作为“一带一路”建设的重要支撑，在推动项目建设和经贸投资领域发挥着重要作用。

能源产业作为宁夏优势主导产业，可借助能源金融得到进一步发展，宁夏金融业发展也相对落后，亦可倚靠能源金融和产业资本来弥补自身短板。研究能源金融，有利于指导金融机构合理配置金融资源，有利于促进能源产业与金融发展有效对接，更重要的是宁夏作为“一带一路”重要战略支点，可将能源金融作为深化中阿能源合作、务实探索中阿金融合作的可选路径。

二、文献综述

国内近年在能源金融领域已有不少研究，如林伯强（2007）从能源经济学的角度研究了煤炭、石油等资源对我国经济发展的长期影响和应对选择。刘传哲（2009）梳理了能源金融的内涵及国内外研究动态，认为我国能源金融研究应重点在三个方面，一是研究能源产业金融安全及风险防范机制与管理方法，二是研究能源产业自主创新金融措施和政策保障体系，三是研究成立专业性能源机构的必要性、可行性。在研究区域能源金融发展战略中，也有学者将视角伸向西部欠发达地区，如雷立钧、赵蒙楠（2010）提出了关于把内蒙古呼和浩特、包头、鄂尔多斯建设成西部能源金融中心的构想。潜旭明（2014）研究了在“一带一路”建设中中国和中东能源合作面临的问题和挑战，并提出希望通过推动经贸发展、加强机制建设、重启中海自贸区谈判等方式来积极应对。除学者外，部分研究机构还将视角投向能源金融领域，如中国银行国际金融研究所课题组（2012）从国际能源金融化演进的角度出发，认为我国能源金融市场发展与目前经济发展严重不符，且在国际能源金融市场中缺乏定价权及规则制定权，建议我国应从加强能源金融化顶层设计、制定能源与金融安全战略、降低能源金融杠杆、推进人民币跨境使用等方面入手。

三、国内外能源金融发展情况

能源金融是指能源與金融相互融合形成的一种新型金融业态。一般而言，能源金融体系由三个层面构成，即能源金融市场、能源产业资本运作、能源货币体系。

（一）国外能源金融发展及借鉴

1国外能源金融发展

世界最早的能源金融市场大致可追溯到1886年威尔士卡迪夫煤炭交易所，它成功地将金融产品与煤炭交易结合起来。而能源金融体系逐步成熟则发生在20世纪70年代以后，期货、期权等衍生工具的成熟运用，让能源产品领域从过去单一的交易对象逐步演化为套期保值或投机标的，并将整个能源金融体系由能源金融市场、能源产业资本运作为代表的能源实体金融逐步过渡到能源商品期货、能源商品期权为代表的能源虚拟金融。

美元作为其中的纽带，也成功将石油为代表的能源金融市场与外汇市场、黄金市场相关联，逐步赋予能源产品准金融属性乃至货币属性，扩大了能源金融的外延和内涵，最终进入能源货币体系阶段。当美元前景堪忧时，国际资金便流向石油期货市场，推动石油价格上升；而当资金撤出石油市场，外汇市场则随之出现波动。美元贬值，让美国除了获得铸币税外，还通过两次石油危机让产油国积累起来的巨大财富最终以“石油美元”的形式回流美国。

2国外能源金融市场建设

从世界范围看，较为成熟的能源金融发展方向有三类。一是能源资源禀赋类，以阿联酋、迪拜为首的海湾国家为代表，通过丰富的石油储备和迅速建立的资本市场，逐步成为中东石油贸易和金融中心。二是贸易金融类，以新加坡为例，通过利用马六甲海峡的海上石油咽喉地位，并依托自身强大的炼油能力、货物集散能力和成熟的金融市场，使得新加坡成为亚洲最主要的成品油市场和能源金融中心。三是定价权类，最具代表性为纽约和伦敦。依托商品交易所，西德克萨斯中质原油与英国北海布伦特原油期货价格共同成为全球原油基准价，并掌握世界范围内的石油定价权。

3国外能源金融发展瓶颈及困难

当然，能源金融的发展也并非一帆风顺，以亚洲石油生产国沙特为例，由于并不掌握权威定价基准，同时受地缘政治和欧佩克成员国间生产限额的影响，即使拥有巨额“石油美元”，也只能扮演石油生产大国的角色。另一个较为典型的案例是日本，日本经济腾飞期与日元国际化的错位，让日本失去挑战美元石油定价权的机会。日本国内1999年才开始在交易所里进行石油交易，2001年才推出以日元计价的原油期货，但彼时非但日元国际化已经失败，日本国内经济发展也陷入到严重的停滞阶段。

4国外能源金融经验借鉴

纵观国际上能源金融市场建设的成功经验与失败教训，可以初步得出以下结论。地区资源禀赋是发展能源金融的先发优势，便利的贸易投资环境是发展能源金融的后发优势，是否具备定价权是发展能源金融的决定性条件，大国崛起及其背后的货币国际化是发展能源金融的成功基石。

（二）国内能源金融现状

1我国能源金融区域发展概况

我国能源生产基地与能源消费中心逆向分布，即中西部地区能源资源储备丰富、东部市场需求发达。同时，在石油等主要能源品种上高度依赖进口，对国际大宗商品价格波动异常敏感。近几年，我国石油对外依存度大致维持在55%左右。

能源资源的分布状况决定我国能源金融市场建设很难单独依靠资源禀赋。从目前实践经验看，我国主要能源金融市场集中在长三角、珠三角、环渤海等沿海发达地区，目前发展途径更多依靠便利的交通、发达的贸易、成熟的金融体系。以长三角经济圈为例，上海依托其国际金融中心和国际航运中心的地位，并充分利用上海自贸区内的各项金融创新机制，在能源金融市场建设中走在了全国的前列。

2我国能源金融探索

目前我国能源金融发展相对滞后，仍停留在能源金融市场与产业资本运作阶段，但近年在能源货币体系和定价权方面也作出诸多尝试。

2015年7月29日发布的《国家外汇管理局关于境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易外汇管理有关问题的通知》，标志时隔20年之后，我国原油期货交易市场的顶层设计和制度建设正式完成。在人民币国际化稳步推进和国际油价下跌过程中，积极探索人民币石油定价权，有利于维护国际石油市场和我国能源安全，并可促进我国能源金融体系由能源金融市场、能源产业资本运作最终过渡到能源货币体系。与此同时，作为上海自贸区的重大金融创新，上海清算所也于今年先后推出了人民币铁矿石掉期、人民币动力煤掉期、自贸区铜溢价掉期、苯乙烯乙二醇掉期等，在国际大宗商品、特别是能源领域逐步探索建立以人民币计价交易的期货市场。

3我国能源金融国际合作案例启示

2012年以来，我国已成为全球第三大对外投资国，在“一带一路”相关战略构想支持下，伴随我国资本项目逐步放开和持续的国内高储蓄率，预计我国与“一带一路”沿线国家在基础设施、能源资源、金融领域的投资合作需求将持续增长。

目前较成熟的方式是以推动我国企业“走出去”来加强国际产能投资合作，并在国家层面通过创新外汇储备使用方式等途径，给予相关企业强有力的金融支持。以2014年4月五矿资源、国新国际投资有限公司、中信金属三方组成五矿联合体，收购价值585亿美元的秘鲁拉斯邦巴斯铜矿项目为例。嘉能可作为此次交易出售方，由于受中国商务部反垄断调查，必须在限定时间内出售拉斯邦巴斯铜矿。我国企业充分利用国际规则发掘优质商业机会，为完成此次资产收购，五矿联合体以股本金出资362亿美元、委托贷款696亿美元，除用于支付收购对价款外，剩余473亿美元用于后续开发建设。

上述案例中，金融对能源矿产的支持突破了传统的单一商业贷款模式。国新国际投资有限公司作为外汇储备支持企业“走出去”的平台公司，以股权出资方式为项目提供长期运营资本并参与后续开发管理；国家开发银行牵头，工商银行、中国银行共同参与作为银行财团为收购提供委托贷款。除此以外，其他常见的能源金融领域实践还包括债券定向融资、企业委托贷款、多边开发机构国际合作等方式。多渠道的金融支持，利于加深与“一带一路”沿线国家项目建设、产业投资和能源合作，实现互利共赢。

4我国能源金融发展面临问题

从全国范围看，我国目前能源金融发展也显露出一些问题。一是我国能源金融产品单一化、同质化严重，银行融资一家独大，且主要集中在中长期能源信贷业务，顺周期、重资产特征明显。二是在资金结算、票据贴现、期货服务、涉外利率及汇率风险管理方面较弱，这不仅难以满足能源企业多元化的融资要求，也制约着金融机构盈利空间。三是由于现有投融资渠道单一，不仅易造成资源浪费与环境污染，还会潜藏新能源投资泡沫。四是能源金融衍生品市场发展滞后，易造成输入型通货膨胀。

四、宁夏发展能源金融可行性研究

在“一带一路”建设和中阿合作不断深化的大背景下，宁夏发展能源金融迎来了前所未有的政策机遇。宁夏应充分发挥自身能源资源禀赋，将区位优势和政策红利发挥到最大效用，选择以能源金融作为优化能源产业和加快发展金融行业的突破口，与国内现有区域能源金融市场形成错位竞争，借助中阿能源合作基础，务实推动中阿金融合作。

（一）能源禀赋优势

1能源资源优势。宁夏已探明煤炭储量310亿吨，远景储量预计在2 000亿吨以上，按省级行政单位面积与所辖人口计算，宁夏单位煤炭储量居于全国前列。2014年宁夏工业龙头企业名单中，排名前10的企业有7家都是能源企业，排名前60的企业中60%以上主营业務都为能源行业或其上下游产业。宁东能源化工基地作为宁夏回族自治区“一号工程”，目前已完工世界最大单体煤制油项目，完全建成后将成为世界最大的煤化工基地。

2区位交通优势。我国三条西气东输线路均经过宁夏境内，宁东能源化工基地作为国家西电东送交叉点及重要火电基地，与内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林共同构成我国能源化工业金三角。在我国能源版图中，作为连接西部资源富集地和东部能源消费市场的枢纽，宁夏承东启西的能源战略地位十分明显。

3新能源优势。宁夏地理优势和地貌特征蕴含丰富的光能、风能，宁夏作为国家首个新能源综合示范区，还承接为西部地区乃至全国探索新能源综合开发利用、经济转型升级的历史使命。目前宁夏已与中民投签署战略合作协议，并在盐池建立2 000兆瓦全球最大的单体光伏发电站项目。

（二）错位竞争优势

1中阿合作战略机遇。2014年中国与阿拉伯国家贸易额近2 400亿美元，其中我国从阿拉伯国家石油进口金额约占50%，剔除该因素，2014年中阿非石油贸易额大致在1 200亿美元左右。作为中阿合作的窗口，宁夏2014年对阿拉伯国家贸易额仅为64亿美元，宁夏对阿经贸合作空间巨大。资金融通作为中阿经贸合作的重要组成部分，一直以来，中阿金融合作在伊斯兰金融方向上未能取得实质性进展，其原因虽有多方面，但如果换个视角，以金融与产业融合的方式发展能源金融，结果或许会有所不同。

2“一带一路”建设机遇。中国和阿拉伯国家是共建“一带一路”的天然合作伙伴。在参与“一带一路”建设中，宁夏应充分发挥独具特色的民族人文优势和自身比较优势，以更加积极主动的开放战略，加快推进宁夏内陆开放型经济试验区建设，形成面向西亚国家特别是阿拉伯国家的商贸物流枢纽、重要产业基地和人文交流中心。宁夏目前已获批对阿联酋开放第三、第四、第五航权，与阿拉伯国家人文、经贸联系不断加强。

3人民币国际化历史机遇。根据国外能源金融发展经验，一国货币的国际化对发展能源虚拟金融，尤其是获得能源产品定价权，具有重大推动作用。以人民币计价的原油期货的推出，既符合国家能源安全战略，也是人民币国际化必然争取的目标。此外，遍布世界的人民币清算中心和已签署的货币互换协议，也利于在国外推动大宗商品以人民币计价结算。国家层面能源金融战略的实施，也为地方加快能源金融发展提供了有利的外部环境。

（三）制约因素和挑战

1能源金融服务产品比较匮乏。能源金融不能孤立于地区整体经济发展阶段，宁夏能源企业虽然在数量和资产规模上已具备规模效应，但金融机构在规模与类型上仍与发达地区有所差距。目前，宁夏主要的能源金融产品集中在银行中长期信贷，从分行业贷款数据看，宁夏能源领域贷款余额近年占全区贷款余额的比重约为25%，其中中长期贷款实际投向能源领域的比重更是高达33%。能源企业债权融资、股权融资均较为薄弱，能源信托、能源期货、能源风险管理等方面的金融服务空白。资本市场对能源企业的融资功能有待挖掘，过于集中的融资渠道不仅会制约能源企业发展壮大，还有可能加大债务风险。

2经济周期和产业转型存在不确定因素。当前，国际经济复苏尚不明朗，国内经济发展方式仍处转型期，由过去以投资拉动转向消费驱动，客观上使能源产业的发展面临着诸多不确定性因素。加之宁夏区内不少能源企业生产方式较为粗放，面临库存保持高位、利润持续下降的双重压力，个别地区能源类银行信贷不良率攀升，给金融资本更深层次介入能源产业带来了一定政策约束和条件限制。

3临近省份同质化竞争。宁夏借助国家“一带一路”建设发展能源金融的政策资源优势，丝绸之路经济带沿线省份陕西、新疆也基本具备，例如新疆同样拥有储量丰富的石油、天然气、煤炭资源。因此如果不能在面对临近省份同质化竞争中形成自己的错位优势，则难免对宁夏发展能源金融形成一定冲击和影响。

五、政策建议

基于上述分析，宁夏选择发展能源金融，应分层次、分步骤进行，从优化自身结构、深化中阿合作、争取国家试点、探索能源金融属性等几个方面着手。由夯实能源实体金融逐步过渡到发展能源虚拟金融，不仅要增强金融对传统能源领域的服务，还要针对开发与新能源相适应的金融产品与服务。

（一）完善宁夏金融机构和能源金融服务产品，加大金融支持能源产业发展的力度

一是引进金融机构。宁夏目前金融体系仍以银行为主，地方法人非银金融机构欠缺。建议地方政府积极组建地方法人证券公司、财险公司，或通过一次性落户资金补助、经营性财政补贴等政策吸引在能源金融领域具有发展潜力的租赁、信托、基金公司等入驻我区。同时积极对接丝路基金和亚投行等金融机构，尽快将中阿金融合作项目落地宁夏。

二是鼓励能源企业积极参与金融市场建设。目前民营银行的发起设立已经放开，建议以神华宁煤为代表的宁夏能源企业借鉴中石油模式，积极参与金融市场建设，以投资或入股方式发起设立民营银行、财务公司、融资租赁公司等，将产业资本与金融资本深度融合。

三是健全能源金融配套产品。充分运用企业票据、债券、股票等直接融资方式筹集资金，支持宁夏能源产业发展；能源产业具备长期稳定的现金流，便于与信托、资产管理公司开展资产支持计划或发行信托，进一步丰富能源产业融资途径；深化与中民投等社会资本开展PPP、BOT等多种途径合作；积极探索能源贸易金融，鼓励金融机构基于能源交易中债权债务关系，完善存货、仓单、应收账款等抵质押贷款业务，提供覆盖能源贸易产业链的金融服务。

四是完善能源金融风险分担机制。增强和扩大保险对能源产业的渗透力与覆盖面，充分发挥现代保险在能源生产中的经济补偿功能；建立能源信贷风险分担机制，如成立相应企业担保基金等，作为银行信贷风险分担的补偿，为各类金融机构长期支持能源企业发展提供保障。

五是抓住发展绿色金融的重大机遇。能源产业作为传统高耗能产业，将绿色金融引入其中，具有天然的互补性。绿色金融倡导将贷款、私募基金、发行债券和股票、保险等金融服务和社会资金引导到环保、节能、清洁能源和交通等绿色产业发展中。将绿色金融与能源金融配合发展，能有效克服在市场价格体系下能源投资的负外部性，从而有助于能源行业产业升级。

（二）积极对接国家战略，推动中阿能源金融合作，逐步实现能源产品的金融属性

宁夏的地理优势和资源禀赋具备建立连接我国东西部地区能源产品交易、物流集散、仓储中心的先决条件。一旦本地金融机构、金融配套产品逐步完善，则会有效促进金融与能源相互渗透融合，在逐步实现能源实体金融功能后，建议重点对接国家能源战略，积极尝试发展能源虚拟金融。

一是推动中阿能源金融合作。建议从金融市场开放、金融机构发展、金融产品创新、本币跨境结算四方面入手务实推动中阿能源金融合作。在宁夏地方层面，建议引进阿拉伯国家金融机构在宁夏设立分支机构或参股宁夏地方银行，鼓励宁夏金融机构“走出去”，大力发展离岸金融业务，吸引阿拉伯国家“石油美元”来宁投资等。在国家层面应争取实现与阿拉伯国家石油贸易和部分“一带一路”项目资金以人民币计价结算。

二是成立宁夏能源產业发展基金。建议以政府为主导成立宁夏能源产业发展基金，基金既可以允许相关金融机构、能源企业作为发起人或参与者，还可以引入阿拉伯国家资本，实践中阿金融合作。以产业基金的形式合作，较为适合能源产业投资回报周期较长的特点，基金发起设立后，既可以投资能源基础设施建设领域，还可以在资本市场进行运作。此外，成立地方能源产业发展基金，是与丝路基金、亚投行等国家级投融资平台对接的最有效途径。

三是开展创新性能源金融交易。积极利用金融衍生工具，对能源产品相关标的开展即期和远期交易。通过交换、期货、期权、掉期等工具，对能源类企业面临的产品、利率、汇率风险进行有效地控制和规避。探索开展能源信贷资产证券化试点，将具备稳定现金流的能源资产打包，按期限、利率、不同风险偏好进行组合，再由信用评级机构进行评级后出售给投资者，盘活能源金融领域存量资产。

四是打造交易平台。借助宁东国家级能源化工基地和宁夏国家首个新能源综合示范区的政策优势，积极对接证监会和全国各期货交易所，先期构建煤炭及相关化工产品的大宗现货交易和金融衍生品交易，建成以煤化工为代表的国内能源现货、期货交易平台，形成价格发现和避险机制，实现能源的准金融属性。

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Abstract：

Energy finance，that is，through the integration of energy and finance，to achieve the coordinated development of energy industry and financial capitalThe background of “The Belt and Road” construction，energy industry as the advantage of leading industry in Ningxia，can get further development by means of energy finance，and development of Ningxias financial industry is relatively backward，but also rely on the energy of financial and industrial capital to make up for their shortcomings

Key words：

“The Belt and Road”；Energy Finance；Sino-Arab Cooperation

责任编辑：孟筱