经理管理防御下的公司财务政策选择研究

摘 要：根据管理防御的相关研究显示，在操控之下具有防御性质的经理人在对待相关的财务政策的选择上，可以说在一定程度上属于一种代理理论范畴内的问题，本文结合经理管理防御对公司财务政策的选择所产生的一系列影响进行分析和讨论。

关键词：经理；管理防御；公司财务政策

长期以来，对于经理人进行约束的方法一般都是股东通过负债或者是接管的方式从内部以及外部对经理人进行一定约束，这样才能够从根本上降低经理人代理成本，在不断的发展研究当中，一些专家学者表示，公司一定程度的负债不仅可以弱化经理人的代理成本，而且还能对股东之间的矛盾缓解起到一定性的作用。相关学者认为负债在一定程度上可以避免出现经理人乱用资金的现象，并且能够在负债的影响下有效提高公司整体运营效率，但是整个过程中仍然存在很多问题以及潜在风险因素。股东把负债看作是能够有效提升经营效率手段的同时，经理人却把负债当做是一种有效的防御措施，经理的管理防御对公司财务政策的决定和选择上也造成了不同程度的影响，因此，从某种程度上而言，经理管理防御对公司财务政策发挥着至关重要的意义和作用。

一、经理管理防御的含义

管理防御的实际内容就是指经理人在公司的内部以及外部的操作控制体系下，选择一种能够将自己自身效益最大化的一种行为，或者是对自己职位、权利的一种维护手段，从根本上来说，公司的业绩和经理人之间的关系是管理防御的基础构造条件。经理的管理防御问题大多数都是因为自身职业危机的影响下展开的，经理人的管理防御主要分为两个方面，其一是经理人对于外界一些项目的合并或者是收购、接管而产生的一项防御系统；其二就是经理人为了能够更好的管理公司内部所在职位而作出的管理防御，针对公司财务政策，经理人作出的选择和决断能够有效的满足经理人自身的效益。

二、经理管理防御下的内部控制体系以及财务政策选择

为了能够有效的促使经理人在作出财务决策的时候能够与目标实现统一，股东们会从内部控制体系中入手，一般常见的两种方式包括激励方式和约束制度，约束制度最明显的表达方式就是解聘或者是劝退，但是在经理人的角度来看，解聘员工自身就存在很大的风险，不仅在一定程度上会造成人员流失的严重情况，而且对经理人自身的财务也形成了一种约束，对经理人自身的利益造成了一定程度的影响，从而影响经理人对整个公司的财务决策。

1.针对资本结构的决策

资本结构决策主要体现在两个方面，其中包括对融资的方式以及负债权益比率的问题，经理人的管理防御在融资的角度上来分析本身就与股东的整体目标存在一定的差异性，甚至严重的情况会产生一定的冲突影响。股东站在自己的角度上，认为吸收利用负债是能够将效益最大化实现的有利措施，但是经理人考虑的问题却是为了减轻支付利息的绩效压力，在一定程度上为了能够有效的减缓财务困境所造成的工作成本，经理人在整个过程中，为了能够有效的降低财务方面带来的一些问题，就必须要承担一些工作成本的问题，经理人在公司财务政策的选择上，一般都会选择股权融资而尽量的避免负债融资，这样对经理人自身的效益存在一定的益处。

另外，在融资方式的选择方面，股东与经理人的想法和目标也是不一致的，股东在很大程度上是将负债作为能够提高公司经营效率的有利工具和手段之一，在这个基础上，股东的目的就是将股东自身的财富最大化；而相对于股东的目标，经理人只是将负债当做是一种防御策略而已，经理人在选择这种融资方式的时候，是想要将经理人自身的价值最大化，这与股东的目标在本质上就产生了分歧。公司在对融资方式的选择上大不相同，经理人选择权益融资公司的时候，一般都是公司自身的投资机会不多等一些自身的特点，而当公司使用的负债这种融资方式的时候，大多数的经理人由于防御动机的存在而选择了权益融资，经理人在不同程度上会受到市场上一些因素的约束和影响，从整体方面来看，经理人与股东在利益的目标上是大同小异的，股东只是一味的想要获取更多的经济利益，而经理人更多的是为躲避负债融资而作出的股权融资选择。

2.针对股利的相关政策

管理防御结合股利政策这种方式在实际公司运营中使用的比较少，而且股利的受益者只是单纯少数的股东，而并非公司全部人员，所以从整体管理防御的角度来分析，这种政策已经严重影响了股东自身的权益，在一定程度上会对股东的财富造成威胁或者是影响，也间接影响了其他股东的经济利益，所以这种股利政策在实际应用中比较少。在一定形势下，股利政策可以说是能够直接影响大多数股东权益和利益的一种存在，经理人的管理防御也是如此，在某种程度上，经理人的管理防御与股利政策产生了同一种功效。

针对这种现象，一些私下协议回购的项目逐渐出现，这种私下协议回购的方式能够为股东提供很丰厚的利益支持，但是从管理防御的角度来看，这种私下协议回购的方式在一定程度上可以造成股东财富偏离的情况发生，虽然对一部分股东来说能够提供有效的利益保障，但是对大部分股东来说这是一项有损股东利益的方式。收购威胁可以在某种程度上看作是对经理人的一种约束行为，但是经常出现的情况是经理人私下阻拦收购的成功，为了自己的权益，不仅降低了公司整体的运营效率和经营成果，而且将其他股东的利益借机牺牲掉，经理人为了能够降低收购率，甚至出高价来迎合一些具有收购压力的股东，不仅对其他股东的财富以及利益造成了严重的损失和损害，而且在一定程度上也严重违反了相关合同。

三、经理管理防御下的外部控制体系以及财务政策选择

外部控制体系就是区别于公司内部的管理控制，公司以外的压力在一定程度上可以引起经理人的代理权争夺、合并、收购等等现象的发生，这些现象对经理人来说属于一种潜在的威胁，对经理人自身的职位稳定性以及所获取的利益都形成一定的威胁。在实际操作过程中，经理人经常利用转变资本的这种方式来解决公司在遇到收购或者是接管这两面的危机，这样才能够从根本上保证经理人自身的职位能够持续稳定。比如美国是一个发达国家，但是仍然经历过很多大大小小的收购和反收购的经历，在这种环境的影响下，在美国企业中的资本结构里面，股权所占的比重不仅呈现直线下降的趋势，而且负债比率不仅没有呈现上涨的趋势，反而一直程序降低的状态，这一现象表明如果一旦外部操控体制权利对经理人自身的职位和利益产生影响和威胁，经理人就会寻求各种能够调节这种现象的解决方式，甚至严重的情况下，经理人会利用负债来干预法人对控制权的相关争夺。

在某种程度上，如果经理人发现有其他竞争者的存在，而竞争者的存在对经理人自身的经营控制权会造成威胁和影响的时候，经理人会利用增加债务融资的办法来不断的扩大自己的股份比例，其中还包括收购其他外部股东的股权来稳固自己的地位，这种方式能够让经理人在竞争中脱颖而出，并且拥有更多的主动权，在整个企业中占据主体地位，并且拥有很强的主动性，这样不仅能够提高经理人自身的职位权益，而且能够降低一些竞争对手成功的可能性。另外，竞争者还可以利用要约收购的方式，这种方式可以使得竞争者获得更多的表决权，利用这种方式就会产生现任经理人与竞争者之间竞争的情况，最终由票数来决定控制权归谁，在这种形势下，经理人如果筹集到的负债资金多，那么外部股权比例也会因为经理人的负债资金多而增加。所以当一个企业如果成为被大家想要收购的目标的时候，现任经理人可以结合企业的实际情况，以及自身的优势条件，选择一个最适合、效益水平最大化的负债水平来调整原有的股权比例，这样不仅能够从根本上影向收购发生的概率和频率，而且对经理管理防御的工作也产生了一定程度的影响和作用。

四、结束语

综上所述，经理管理防御在一定程度上可以直接影响公司的财务政策选择，不仅对股东利益产生一定的影响，而且对经理人自身的职位、效益也产生间接的影响，传统的代理理论是公司在遇到财务政策抉择问题的时候，以股东的权益作为首要目的，但是随着社会时代的发展，要结合当前的形势和条件因素，从根本上将股东的目的与经理人的目的达成一致。经理人与股东在制定公司发展目标的时候以及公司运营的过程中都存在一定的利益矛盾，这就导致公司的财务政策选择是建立在利益矛盾的基础之上，对经理人自身的职权、地位以及股东人员的财富利益都造成了一定的制约。

参考文献：

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[3]吕晗.经理管理防御下的公司股利政策研究综述[J].时代金融，2011（09）.

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作者简介：王贵宾（1983- ），男，汉族，辽宁省沈阳市人，财务经理，本科学历，单位：北京弘高建筑装饰设计工程有限公司辽宁分公司