基于EVA对三一重工并购绩效分析

孙伟艳+徐凌葳

摘要：本文针对三一重工闪电般“吞象”的并购行为进行研究，基于EVA探索此次三一重工闪电型吞象并购的绩效，从中发现问题，并提出措施，以期三一重工未来能够更好的发展。

关键词：EVA；企业并购；绩效

中图分类号：F270 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）013-000-02

混凝土机械制造业在工业、民用建筑、国防施工、基础施工、交通及能源等工程建设中被广泛应用，是我国基础设施建设的核心行业。鉴于该行业受到房地产调控等多方因素的影响，导致业绩下滑的状况，分析企业借助外部优势实现利益增长的并购行为是十分有必要的。因而本文选择混凝土机械制造行业中三一重工闪电“吞象”并购的典型案例来进行研究。采用了EVA的方法进行分析，因为EVA的优点是最大限度的避免了会计信息失真所带来的影响，能够综合考量企业整体的经营业绩。

一、三一重工并购案例简介

1.公司简介

三一重工股份有限公司创建于1994年，是中国最大、全球第六大工程机械制造商，是三一集团的核心企业。他注重品质的研发，具有“品质改变世界”的决心，致力于将产品升级换代至世界一流水准。

德国普茨迈斯特前身为KS-Maschinenbau，是25岁的机械工程师Karl Schlecht在1958年成立的，后更名为Putzmeister，译为“普茨迈斯特”。普茨迈斯特的混凝土泵从上个世纪70年代初开始畅销全球，公司也逐渐成为世界混凝土输送设备市场的领袖企业，被称为“大象”。

2.并购动因

对于三一重工来说，尽管三一在全球混凝土行业的销量领先，但是技术并不是非常拔尖，还有三一的主要市场在中国，出口额不高。通过此次并购三一重工将会获得“德国制造”产品及创新等领先技术，丰富产品组合，提高资源配置，同时市场扩大，会获得海外强大的分销及服务网络。

对于普茨迈斯特来说，近几年企业的销售一直处于下滑的态势，现金流出现严重问题。在2007年，普茨迈斯特的销售收入曾高达10亿欧元，但自2008年以来，受到金融危机的严重影响以及对欧美市场的过度依赖，出现了成立50年来的大亏损，年收入下滑到4.5亿欧元，成为了“优质病象”。此后，业绩虽有回升但颇为缓慢，2011年的销售收入也只有5.7亿欧元。另外“大象”的创始人施莱希特年事已高，子女们并不愿接手家族企业。

基于以上动因，在2012年1月31日，三一发布公告称联合中信产业投资基金（香港）斥资3.6亿欧元收购德国普茨迈斯特100%股权。

二、基于EVA对三一重工并购绩效的计算

EVA全称为Economic Value Added，即经济增加值，是指企业经过调整的税后经营净利润（NOPAT）减去企业现有资产经济价值的机会成本后的余额。

EVA=NOPAT-TC×WACC=税后营业净利润-资本×资本成本率

1.NOPAT计算

从表2可以看出，三一重工的税后净营业利润与营业利润的变化趋势均是下降的。但是税后净营业利润的下降幅度较营业利润小，这是因为计算税后净营业利润时，将数据进行调整，当年计提的减值准备等加回到税后净营业利润中，因此，税后净营业利润的下降幅度较营业利润小。

2.TC计算

三、三一重工并购的问题及对策

通过EVA的计算，发现经济利益呈现严重的负增长的态势，管理层应该提高足够的重视，加快改变经营方式，增强整合的力度。

产生这一现状的原因可能有，首先三一重工此前没有并购的经验，在经营方面有欠缺；其次企业收购的资金过高，导致企业经营受到阻碍；再次普茨迈斯特并购前的经营状况已不是良好态势，并购后带给三一重工较重的债务负担；最后三一重工有没有真正将技术吸收，同时受到文化、宗教、信仰等方面的差距，研发环节受到一定的影响。

针对这一现状，三一重工应该结合自身企业的财务状况及其他企业并购的状况，制定有效的经营策略，加快并购后的资源整合。三一重工在并购后确实设定了较好的整合目标，但是通过这几年的努力，成效并不显著。各个企业拥有不同的经营理念、经营方式和经营流程，海外企业更是要考虑到文化、政治、宗教和法律等的差异，选择适宜的整合方式和方法是十分必要并且迫切的，磨合期的减少，将会大大提高企业的综合实力。同时不要过于追求高端市场，保证中低档市场的交易呈现良好状态。加快吸收核心技术，促进国内技术的创新。我国混凝土机械制造业企业在并购时，要因地制宜，综合考量自身的特质，制定符合自身发展的方式，且过盲目学习，合理的整合方式和方法才能实现并购的协同效应。

参考文献：

[1]谷夏，三一重工海外并购的经济效应研究[J].现代商业.

[2]刘晓霞，刘中艳.上市公司财务报表分析方法与运用[J].财会通讯，2015（5）.

[3]杨帆，浅析EVA在我国上市公司业绩评价中的运用[J].时代金融，2012（12）.