中国商品金融化分层与通货膨胀驱动机制

杨梦溪+肖硕然

摘要：在当前的金融体系格局中，占据主导地位的为银行，而且金融渠道逐渐的成为中国普通商品积累利润的主要渠道，同时，普通商品与金融产品在多个方面呈现出一定的相似性与相关性，此种现象即为中国商品金融化。在本文中，首先阐述了商品金融化分层与通货膨胀驱动机制的理论逻辑，在此基础上，以实证验证的方式进一步的分析了商品金融化分层与通货膨胀的驱动机制。

关键词：商品金融化；通货膨胀；驱动机制

中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）013-00000-01

前言

近年来，在世界范围内仍然频繁的发生经济危机，比如美国的财政困局、日本的经济停滞等，均在很大程度上影响了世界经济的发展，受此影响，中国的经济增长速度也出现下降。我国为了应对此种经济局面，制定了经济刺激计划，拉动投资的增长，尽管大规模的集中投资并未出现，但也具备了比较大的投资规模，与此同时，普通商品的价格不断的出现上涨，而且部分商品的价格上涨幅度非常大，比如葱、姜、蒜，这也显示出，我国的金融在发展的过程中，在深层次中依然存在一定的问题。

一、商品金融化分层与通货膨胀驱动机制的理论逻辑

由传统的理论可知，供给和需求之间的关系决定了商品的价格，但在不同类型的商品市场中，传统模型并不能捕捉资本投机或者投资所产生的影响，比如特定商品市场中涌入金融资本时，需求会出现增长，导致商品价格升高，对此，市场需求会产生正向反应。因此，在不同金融化程度商品市场中，刻画时应采用乘数加速数模型，而且在商品金融化分层背景下，商品价格与总体价格之间的逻辑关系也采用此种模型阐述。

在市场中，商品不同，其所具备的金融化程度也不相同。假设商品金融化程度包含三层，分别为高程度n1、中程度n2及低程度n3，同时，m期特定金融化层次中，某类商品平均价格设定为Pnm，此时，商品需求包含真实消费需求Xnm和投资需求Ynm两部分，此外，政府的宏观调控措施会对商品的价格产生一定的影响，因此，再将政府调节量设定为Knm，由此，可将需求函数列出来：。现实价格以及预期价格产生变动时，均会影响投资需求，而在现实情况中，投资者会严密的判断已有的信息，因此，现实价格变化的历史数据以及预期价格变化为真正影响投资需求的影响因素[1]。通常来说，商品市场具备越高的发达程时，就会吸引越多的投资者，在价格变化幅度相同的情况下，可作出反应的投资者越多，从而产生的投资需求变化越大，导致商品化分层。

通过总体通胀率的公式：

，可以发现，商品的金融化层次比较低时，总体通胀率将会受到商品嘉禾变化率比较快速的影响，而且此种影响所持续的时间通常不会很长，而商品的金融化层次中等时，总体通胀率中，一般的消费物价可能会经过生产、税收等过程，存在平滑发生的可能，因此，其对总通胀率的影响可能会在较长的时间范围持续，商品的金融化层次发展为高程度时，将会进一步的延长对总体通胀率的影响。

二、商品金融化与通货膨胀驱动机制的实证检验

上述理论逻辑是在假设的情况下得出的，因此，属于一种假说，本章通过实证检验的方式，对其进行论证。

（一）数据

以现实市场中比较常见的五种商品为样本，分别为玉米、棉花、生姜、大蒜、房地产（住宅），收集其在2005年1月至2014年12月的价格变化数据，同时，总体通胀率指标选择为消费者价格指数增长率。

（二）因子分析

在进行实证检验时，检验的为商品价格变化率与总体通胀率之间的驱动机制，因此，需要估计总体通胀率公式。选择分析的变量时，由于涉及的商品种类众多，需要选择具备代表性的变量，通过因子分析上述除房地产（住宅）以外的四种商品的价格序列，将其划分为不同的商品金融化层次。由分析结果可知，选择两个因子作为检验因子，其中因子1表示中等程度，因子2表示低等程度。

（三）通胀驱动机制分析

以总体通胀率公式为基础，实证分析可知，商品的金融化程度越高时，越会明显的表现出乘数加速数效应，也就是说，在商品金融化程度高的状态下，价格出现提高时，总体通胀率也可能会出现上升，进而提高投资者的预期获利，明显的提升价格上涨的速度[2]。商品金融化的程度为中等时，由此此类型的产品缺乏替代性的产品，具备比较高的刚性需求，因此，当商品价格涨幅比较大时，消费者的通胀预期也会比较更好，导致总体通胀率出现增高，但从反方面看，多数中等金融化程度的商品交易机制已经比较集中，实物市场以及金融市场共同决定了其价格的变化，也导致商品价格走势受到金融市场涨跌的影响，在此背景下，总体通胀率会受到中等金融化商品的单向驱动[3]。此外，商品金融化程度为低等时，总体通货膨胀率可反向预测其结果，主要原因是此类型商品的交易市场规模比较小，难以实现换手，长期时间内，升值空间比较小，即使开展了资本炒作工作，也只能具备比较短的周期，从而也导致总体通胀率受到此类型商品价格变动的影响比较小。

三、结论

从理论方面看，投资资本需求会促进商品价格的上升，反之，商品价格的提高会拉动投资需求的升高，而且商品金融化程度不同时，对总体通胀率的影响也不相同，经过实证检验可知，理论逻辑具备良好的正确性，即商品的金融化程度越高时，对通货膨胀的驱动效应越显著。

参考文献：

[1]张成思，张步昙.再论金融与实体经济：经济金融化视角[J].经济学动态，2015，06：56-66.

[2]张安全，倪鹏飞，范智勇.中国物价上涨：通货膨胀还是相对价格调整——基于二元结构变迁的视角[J].当代经济研究，2014，11：36-41.

[3]韩立岩，尹力博.投机行为还是实际需求？——国际大宗商品价格影响因素的广义视角分析[J].经济研究，2012，12：83-96.