私募股权投资基金的发展及对中国经济的影响

杨北冬

摘要：私募股权投资基金作为一种新型投资方式，在推动企业发展和技术创新，乃至推动经济高速发展和社会进步等方面都起着重要的作用。通过对私募股权投资基金在我国近年来的发展及现状分析，详细阐述私募股权投资基金对中国经济的发展所起到的重要推动作用。

关键词：私募股权投资基金；发展；经济影响

一、私募股权投资基金概述

从广义层面讲，私募股权投资基金主要标志性投资对象为股权，资本募集方式为私募，通过阶段性持有目标企业的股权或其他权益，以期在最终退出时转让权益获得溢价实现投资收益的基金。高风险、高投入与高收益是私募股权投资基金的显著特性，并且是一种具有低流动性的中长期股权投资方式。其组织形式主要包括契约型、公司型和有限合伙型。私募股权投资基金的运作主要包括基金的募集、投资项目筛选、投资决策与交易条款谈判、投资方案设计、投资后项目管理以及投资退出这六步。

二、中国私募股权投资基金的发展历史及现状

中国的私募股权基金出现在20世纪末，21世纪的前5年一直处于行业的摸索阶段，并没有很好的发展。随着2005年初我国资本市场股权分置改革的开始和2006《合伙企业法》的修订，私募股权基金有了良好的环境， 开始有了一定程度的发展。在2007年，私募股权基金募集到可用于投资到亚洲市场的资金额达355.84亿美元，同比增长了152.37%。私募股权投资机构在中国大陆地区投资规模已达到128.18亿美元，共计投资案例177个。另外新合伙企业法的实施为国内私募股权基金的发展提供了坚实的法律基础。2008年，金融危机席卷全球，中国私募股权投资市场投资受到了一定程度的影响，仅有155个私募股权投资案例， 同比减少22例，投资总额达96.06亿美元，下降达25.1%。

2009年私募股权基金IPO退出渠道改变，私募股权投资收益更为可观，掀起一片本土企业海外上市的热潮，私募股权投资基金迅猛发展。根据清科研究中心报告， 2010年私募股权基金成功募集到可用于投资中国大陆市场的基金数额达276.21亿美元。2011年并购交易总量同比增长了5%，5，364宗并购交易完成。但是由于海外IPO的限制逐渐变大，中国企业海外IPO降至冰点，使私募股权基金海外上市退出也愈加困难，国内资本市场也出现疲软，2012年私募投资总额与股权投资案例及同比分别下降31.4%和31.9%。2013年私募基金资金募集市场有所回暖，私募基金交易金额达350亿美元，较2012年出现显著增长。2014年中国私募股权投资总额730亿美元，同比增长103%。

2015年，股权基金与风险投资融资仍然保持健康的水平，中国私募股权基金从资金募集、投资交易到退出，各个环节都增势迅猛。私募股权基金交易的金额与数量分别增长了169%和79%。高科技与消费相关行业仍为私募股权基金两大热门行业，在高科技行业的交易数量上升至40%。私募股权基金在高科技行业的交易金额达到了768亿美元，创造了超过上一年度近六倍的新高。

三、发展私募股权投资基金对中国经济的影响

（一）发挥资本市场的融资功能

发展私募股权投资基金有利于缓解中小企业融资难的问题。中小企业是我国国民经济的重要组成部分，然而融资渠道不畅却是目前影响中小企业发展的重要因素。私募股权投资基金对解决中小企业融资障碍方面的作用主要表现在三方面：第一，私募股权投资基金符合中小企业融资需求特征。对于中小企业，私募融资更加容易获得，更利于保护中小企业经营的隐秘性，满足了中小企业多样化的融资需求。第二，私募股权投资基金缓解了中小企业信息不对称问题。中小企业规模参差不齐，很难有一套标准来评估中小企业的融资风险，而私募股权投资基金具备经营这种风险的能力。私募股权投资基金的模式决定了它们要取得企业的股权，对企业形成监督，发挥其优势对企业进行更规范的管理甚至形成受资企业的激励约束机制，防范受资企业的道德风险。

（二）调节市场资金的流动性

社会闲散资金充裕，私募股权投资基金具有聚集资本的能力，将银行、其他渠道资金引导到资金的需求方，将持续过剩的流动性引导到实体经济。在全球流动性过剩情况下，国外的热钱和国内的资金都在寻找一个较合理的投资方式。除了投资到股票市场外，股权投资基金称近年来的趋势，中国的私募股权投资基金更是发展迅猛。

从私募股权投资基金的财富效应来看，其平均收益水平一般要高于其他投资方式。因此，私募股权投资基金对过剩资金具有很大的吸引力。从我国实体经济发展的进程来看，产业结构升级、产业重组并购都需要大量的资金支持，私募股权投资基金大有作为。私募股权投资基金把过剩的资金聚集起来，通过基金合伙人的专业挑选，将资金投入到实体产业，使得那些在危机中遭受资金链断裂但有发展潜力的实体产业，受到相对小的影响。

（三）加速企业创新与完善公司治理

我国企业规模普遍过小，必须要进行产业整合，但是资金通道不畅，困扰着我国产业整合。私募股权投资基金对产业结构的调整具有促进作用。首先，私募股权投资基金丰富我国产业结构调整的方式。我国企业上市难上市数量有限一直是制约企业发展的严重障碍，私募股权投资基金这种新型投资机构，使得非上市途径成为企业资本运作的主流途径。其次，私募股权投资基金能不断加快我国产业结构的升级。通过增量调节私募股权投资基金的资金进入可以改善企业的资产素质。通过存量调节私募股权投资基金可以在市场上选择合适的投资对象，促进优胜劣汰。最后，私募股权投资基金能够大大提高产业机构调整的效率和收益。

私募股权投资基金对公司治理方面也发挥着显著的作用。首先，私募股权投资基金可以带来合理的股权结构。另外，私募股权投资基金作为机构的投资者，可以利用自身的专业知识和经验来提高管理的效率并降低信息成本。

（四）提升我国在全球金融市场的地位

中国企业积极谋求国际市场话语权，私募股权投资基金有助于中国企业迈向国际。我国投资公司、企业以及银行可以把资金投到可以进行海外投资的私募股权投资基金，再由这些基金投资国外的相关企业，从而控制这些海外企业的股权。股权投资基金走出去，可以直接投资于国外资源和能源机构，保证国内资源能源供给。另外也有利于我国本土企业直接获取进入国际市场的捷径，进而获得先进的技术和管理经验。（作者单位：云南大学经济学院）

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