人民币实际有效汇率对我国制造业出口的影响

章周霞

(安徽财经大学，安徽　蚌埠233000)



人民币实际有效汇率对我国制造业出口的影响

章周霞

(安徽财经大学，安徽蚌埠233000)

摘要：基于2000年～2014年人民币实际有效汇率、中国制造业出口额和国家生产能力GDP与OECD中34个成员国收入的年度数据，分析了人民币实际有效汇率对中国制造业出口的影响.结果表明，人民币实际有效汇率与中国制造业出口之间存在着长期的均衡关系.随着近几年人民币的不断升值，制造业出口的增长速度减缓，出口结构也受到严重影响.

关键词：人民币实际有效汇率；制造业出口；时间序列分析

引言

随着全球经济的发展，各国贸易往来日益频繁，中国作为贸易大国的地位日益突出.中国制造业的出口额由2000年的18 343.1亿人民币[1]上升到了2014年的141 607.6亿人民币，在出口贸易中所占比重也相应地从88.9%升为98.3%.由此可见，在中国出口贸易中，制造业是一个不容忽视的重要力量.自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成了更富弹性的人民币汇率机制.之后，人民币升值势头迅猛，直至2014年，人民币对美元实际有效汇率累计升值幅度达到41%.人民币升值势必会影响到我国出口贸易的发展，而作为中国出口的“龙头企业”制造业受其影响更大，进而影响到我国出口企业的利润和市场份额.因此，研究人民币升值对中国制造业出口的影响具有很强的政策含义.

从国际金融领域的理论研究来看，有关汇率和出口贸易关系的研究结论尚未统一.学者们主要研究汇率变动对出口贸易是具有正向影响还是负向影响，以及汇率变动对出口贸易的影响程度是高还是低.从国外学者们的研究来看，Demers(1991)认为，汇率变动对出口贸易的影响为负[2].也有一些学者持有相反的意见，Gylfason and Thorvalur等学者认为汇率变动对出口贸易的影响为正[3]；Sercu and Van-hulle ( 1992) 和 Dellas and Zilberfarb( 1993) 认为汇率的变动可能对出口贸易产生正向的影响.随着汇率的升值，企业会增加其贸易出口量[4-5].从国内学者的研究来看，李春丽(2010)认为人民币汇率变动能够增加我国贸易出口量，促进出口贸易的发展[6].李艳丽(2011)持有的观点恰好相反，认为汇率变动对我国出口贸易的影响并不显著[7].然而，从国内大多数学者的研究中可以看出，汇率变动对出口贸易的影响是分行业而论的，对不同行业具有不同的作用效果，并且影响程度不同.

从国际金融领域的实证研究来看，有关汇率变动和出口关系的研究也尚未达成统一的意见.从国外学者的研究来看，Marquez(1990)选取的是发展中国家1973年～1985年的季度数据，通过实证研究计算得出发展中国家的进出口弹性分别为1.44和0.78的结论，表明汇率贬值与出口贸易正相关[8].Boyd(2011)在包含美国、英国、德国、法国、日本等8个OECD国家1975年～1996年间季度数据的基础上，采用VAR模型进行分析，结果发现其中有5个国家的出口贸易与汇率变动具有正向变动的关系[9].Onafowora(2003)基于东亚四国1980年～2001年间和美国、日本之间的贸易数据进行计算，研究结论显示东亚四国与美国、日本的贸易都符合马歇尔-勒纳条件.也有一些学者持有相反的意见[10].Hooper和Kohlhagen(1978)利用美国和德国1965年～1975年间的数据，在微分风险模型中进行验证，结果表明汇率变动并不能对进出口额产生影响，仅能对进出口价格产生一定冲击[11].Ceixa和Saxena (2003) 选取的是中国1985年～2001年间的季度数据，经过实证研究发现汇率变动和中国出口贸易之间的相关关系并不显著，但是制造业出口额却伴随着汇率升值而增加的结论[12].从国内学者的研究来看，厉以宁和陈彪如(1991)分别利用我国1973年～1983年以及1985年～1989年的数据对贸易量指数和进出口价格指数进行回归，结果表明人民币汇率变动对我国出口贸易量没有太大影响[13-14].黄景明(2010)采用的数据为中国1995年～2009年各季度的进出口量，经过研究发现我国出口贸易量受人民币实际有效汇率的影响，但是影响水平有限，并且在短期内不受其影响[15].

由上文可知，关于人民币汇率变动对出口贸易的影响，国内外学者长期以来进行了不断的探索和研究，但是在结论上并没有达成一致.从研究主体来看，主要是研究人民币变动对出口贸易总体的影响，涉及具体行业是比较少的.与以上研究相比，主要在以下方面有所创新：首先，与Chou[16](2000)利用1981年～1996年的数据进行时间序列研究相比，本文使用了2000年～2014年的数据对我国人民币实际有效汇率对出口贸易的影响进行了研究，使用的数据比较新，能够真实地反映近年来中国外汇市场的变化对出口贸易的影响.其次，与潘红宇(2007)的研究相比，本文选取的是OECD组织34个成员国的数据，而并非仅仅考虑人民币汇率变动对中国和美国、日本、欧洲等一些大国之间的影响.最后，本文研究的是人民币实际有效汇率对制造业行业的影响，而不是对整个贸易出口总体的影响，研究的主体更加细致、更加有针对性.

1模型的构建

1.1模型的设定

根据汇率与贸易收支的相关理论，并参照Chou(2000)、王相宁、王利(2008)的做法，我国产品的进出口量与人民币实际有效汇率、本国的生产能力以及贸易伙伴国的收入水平密切相关.最常见的是取对数线性函数得出计量模型，本文设定的长期出口计量模型如下：

lnCK=β0+β1lnREER+β2lnY+β3lnYP+u

(1)

其中CK为我国制造业出口额，REER为人民币实际有效汇率，Y为本国的生产能力，YP为贸易伙伴国的收入，u为随机扰动项，服从均值为0，方差为α2的正态分布.

1.2数据的来源

1.2.1制造业出口额CK.由前文的分析，本文研究人民币实际有效汇率对我国制造业出口的影响，所以选取中经网统计数据库制造业2000年～2014年的出口额作为被解释变量.

1.2.2人民币实际有效汇率REER.由以前学者的研究中可以得知我国出口贸易受到人民币名义汇率的影响，但是人民币名义汇率没有剔除通货膨胀对各国购买力的影响.因此，本文在综合考虑国内外物价水平的基础上采用人民币实际有效汇率进行研究.

名义汇率和实际汇率之间的关系可以用以下公式表示：

(2)

其中，REER和NEER分别表示实际汇率和名义汇率，PI代表国外物价水平，PE代表国内物价水平.

本文选取的人民币实际有效汇率数据来自于国际清算银行(BIS).它是由国际清算银行将各个国家的汇率进行加权平均求得，每年定期进行公布.其中，各国的贸易权重以最近一期的贸易量所占比重为指标进行计算，并且权重是随每年的贸易量不断进行调整.该指数是以2010年为基期100的定基指数，并且采用间接标价法，其数值增大，表示人民币升值.它的计算方法如下：

(3)

其中，Ni表示我国与i国的双边名义汇率，Pi和P分别表示i国和我国国内的物价指数，Wi表示i国与我国贸易量所占比重.2000年～2014年REER走势如图1所示.

1.2.3本国的生产能力Y.一国商品的出口贸易受到其国内生产能力的影响，国内生产能力越强，产品的质量越好，那么该国商品在出口贸易中的国际竞争力越强，从而该国产品的出口量就会相应提高.本文选择中国国内生产总值代表中国的整体生产能力.

1.2.4贸易伙伴国的收入水平YP.贸易伙伴国收入水平的高低会对其国家的进口需求产生很大影响，收入越高，对进口产品的需求越大，进而会推进国际贸易的发展.鉴于数据收集的困难性，本文选用OECD 34个成员国2000年～2014年的收入的加权平均数来代表世界收入水平.

图1　2000年～2014年REER走势图(2010年=100)

2实证结果与分析

2.1平稳性检验

下面用变量lnREER、lnY、lnYP和lnCK的年度数据来建立时间序列模型，考察人民币实际有效汇率对我国制造业出口的影响.为了保证所选取的数据具有平稳性，在建立模型前先要对变量进行单位根检验，以消除伪回归.本文选用计量软件Eviews6.0版本来对所选取的数据进行平稳性(ADF)检验.如表1所示.

表1平稳性检验结果

变 量ADF统计量P 值平稳性lnCK-1.970.2962不平稳lnREER-0.600.8391不平稳lnY-0.570.8472不平稳lnYP-2.212.2112不平稳ΔlnCK-2.570.1241不平稳ΔlnREER-1.810.3614不平稳ΔlnY-2.270.1940不平稳ΔlnYP-1.930.3098不平稳Δ2lnCK-4.74670.0037平稳Δ2lnREER-4.48510.0065平稳Δ2lnY-4.60740.0051平稳Δ2lnYP-3.57200.0248平稳

数据来源：CK和Y来自于中国统计年鉴、REER来自于国际清算银行、YP来自于OECD网站

由表1的检验结果可以看出，所有变量P值都是大于0.05的，说明这些变量本身都是非平稳的，所以对其进行差分使其变为平稳数据.在进行一阶差分后数据还是不平稳，所以进行了二阶差分.二阶差分后，在5%的显著性水平下，P值都是小于0.05的，说明经过二阶差分后，数据变为平稳序列.

2.2协整回归分析

为了更好地说明人民币实际汇率变动与制造业出口额之间的关系，本文对解释变量与被解释变量之间进行了回归分析，协整回归的结果如下(括号内数值为其对应的显著性水平)：

lnCK=-10.1664-1.5324lnREER+1.0628lnY+1.6620lnYP

(0.0102)(0.0001)(0.0000)(0.0005)

上述协整方程所对应的R2值为0.9975，调整后的R2值为0.9968，F统计量的值为1434.31，DW统计量的值为2.5927.由以上回归结果可知，在5%的显著性水平下，变量都能通过，并且从调整后的R2的数值可以看出变量与解释变量之间高度相关.通过回归得出的协整方程，我们可以看出制造业出口额CK与人民币实际有效汇率REER之间的相关系数为-1.5324，在5%的显著性水平上通过检验，说明二者之间存在着长期的负相关关系.制造业出口额CK与本国生产力Y、贸易伙伴国的收入YP的相关系数分别为1.0628和1.6620，在5%的显著性水平上通过，说明制造业出口额CK与本国生产力Y、贸易伙伴国的收入YP之间均存在着长期的负相关关系.协整分析的结果进一步论证了前文的理论分析.

2.3格兰杰(Granger)因果检验

相关关系不代表因果关系.在上述实证分析结果中我们可以看到制造业出口与人民币实际有效汇率间存在着长期的负相关关系，但并不能说明二者之间也存在着因果关系，因此将采用Granger因果关系检验进行论证.由前面的分析可知，数据都能通过平稳性检验，因此可以进行Granger因果关系检验.结果如表2所示.

由表2可知，在5%显著性水平下，REER不是CK的Granger原因对应的P值为0.0185，小于0.05，拒绝原假设，即人民币实际有效汇率REER是制造业出口额CK的Granger原因.在5%的显著性水平下，CK不是REER的Granger原因对应的P值为0.0443，小于0.05，拒绝原假设，即制造业出口额CK是人民币实际有效汇率REER的Granger原因.人民币实际有效汇率与制造业出口之间相互制约，互为因果关系.由上面的协整方程可知在长期内，人民币升值1%，制造业出口额将下降1.5324%.

表2Granger因果关系检验结果

零假设F值P值REER不是CK的Granger原因3.249570.0185CK不是REER的Granger原因4.328920.0443

3结论与启示

本文在采用2000年～2014年人民币实际有效汇率和中国与OECD 34个成员国贸易年度数据的基础上，利用协整原理和Granger因果检验考察了人民币实际有效汇率、中国的国内生产力和OECD 34个成员国的国内收入对中国制造业出口的影响，并得出以下结论与启示：

(1)由上述协整方程结果可知，中国制造业出口额(CK)和人民币实际有效汇率(REER)、国内生产力(Y)、贸易伙伴国的收入(YP)存在长期稳定的均衡关系.人民币实际有效汇率的变动与制造业的出口之间存在反向变动的相关关系.

(2)Granger因果检验表明，人民币实际有效汇率和中国制造业出口之间在一定从程度上存在着Granger原因.人民币实际有效汇率的调整能够在一定程度上改善中国贸易收支，对出口贸易的发展能起到一定的促进作用，从而提高本国国民福利和实际收入水平.

由此可知，人民币升值对我国经济的发展具有一定的影响，也直接作用于制造业的出口.随着经济全球化的发展，我国作为一个贸易大国，对进出口贸易的依赖程度很大，人民币实际有效汇率的变动会对进出口贸易的发展产生影响，因此保持人民币实际有效汇率的相对稳定对我国来说非常重要.在考虑对人民币进行升值的时候，政府应该结合国民经济发展的总体趋势，在综合考虑到各方面条件情况下慎重决定.

参考文献:

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(责任编辑鲁越青)

Influence of Real Effective Exchange Rate of RMB on China’s Manufacturing Export

Zhang Zhouxia

(Anhui University of Finance and Economics, Bengbu, Anhui 233000)

Abstract：RMB is an important factor affecting the import and export trade markets of China, of which the manufacturing industry takes up a large proportion. In the context of the current appreciation of the RMB, it is important to study its impact on China’s manufacturing exports. This paper selects the real effective exchange rate of the RMB, the GDP and the export value of the manufacturing industry in China and the income of 34 countries of OECD in 2000-2014 to analyze the effect of RMB’s real exchange rate on China’s manufacturing exports. The results show that there is a long-term equilibrium relationship between the real effective exchange rate of RMB and the export of China’s manufacturing industry. With the continuous appreciation of the RMB in recent years, the growth rate of manufacturing exports has slowed down and the export structure has been seriously affected.

Key words：real effective exchange rate of RMB; export of manufacturing industry; time series analysis

收稿日期：2015-12-15基金项目：安徽财经大学研究生科研创新基金项目(ACYC2015031).

作者简介：章周霞(1992-)，女，安徽安庆人，在读硕士，研究方向：国际贸易学.

doi：10.16169/j.issn.1008-293x.k.2016.07.16

中图分类号：F831

文献标志码：A

文章编号：1008-293X(2016)07-0077-05