从网红经济学到智力资本化

管清友　吴清羽

当前IP资本化、颜值资本化市场、商誉资本化等热度较高，导致部分资产产生泡沫溢价，而智力资本化尚未形成大规模成熟变现模式，仍处于估值洼地，有望成为未来资本化市场的焦点。

传统大类资产由于杠杆高、泡沫高或承载空间小，流动性已经开始显露流入无形资本的苗头，既包括专利、商誉等传统无形资产，也包括IP、智力、颜值等新兴无形资产。根据目前的市场形态和热点，当前IP资本化、颜值资本化市场、商誉资本化等热度较高，导致部分资产产生泡沫溢价，而智力资本化尚未形成大规模成熟变现模式，仍处于估值洼地，有望成为未来资本化市场的焦点。

商誉资本化来看，A 股的高估值以及实体盈利下滑增加了上市公司高价收购的动力，被并购资产的估值明显超过其账面价值，造成 A 股市场商誉占比净资产比例自2013 年起快速提升，全部A股来看，商誉/净资产比例已经从2013年的1.1% 升至2015年Q3的2%，创业板商誉/净资产从3.46%已经飙升至13.35%，具体到如传媒互联网及信息服务行业，其商誉占净资产比例高达20% 左右，未来商誉的减值将会对公司盈利造成较大的风险。

IP资本化来看，IP概念涵盖范围较广，市场上较普遍的IP 包括：小说、游戏等具备情节内容的故事类IP、艺人明星等形象类IP、歌曲音乐IP、短语短句类IP等等。IP资本化在2015年进入白热化，IP资产价格直线走高。以IP资本化较为纯粹的标的，盗墓文学掌门人南派三叔所拥有的公司南派投资为例，2015年9月，南派投资获得小米、顺为资本和乐视的A 轮投资，融资金额达到1亿元。今年1月，南派投资再次获得小咖投资的1亿元人民币融资，估值达到15亿元人民币。

“颜值”资本化来看，颜值资本相较艺人 IP 资本更为纯粹，走偶像系路线，其特点是“颜值”偶像或个人拥有符合当代审美的高颜值，代表范例包括女团、男团、网红、偶像、视频主播等，变现模式主要依靠粉丝经济产生。

智力资本化：智力资本是指人所拥有的知识和技能，由于目前尚未产生成熟变现模式，目前还处于相对市场认知洼地和估值洼地。其代表是以“智力共享经济”而知名的网站“知 乎”，目前已获得C轮5500万美元的融资，引入战略投资者腾讯和搜狗，估值在3-4亿美元之间；也包括一些智库、研究机构的资本化，未来会掀起一波浪 潮。此外，还有财经大咖吴晓波为核心的蓝狮子，目前已登陆新三板。

网红经济学：颜值的小船说翻就翻，刷脸还能走多远？

提起网红经济大家想到的是什么？大眼睛双眼皮锥子脸男团女团网红主播？网红既是一种社会现象，也可以当作一种商业产品来看。

比如说颜值型网红现在是一个资本推动的市场，一个高颜值的小姑娘，如果走电商系颜值网红路线，流水线包装流程是这样：上游，先整整容，让颜值更有竞争力；然后在社交平台孵化粉丝，引起网红孵化公司的关注；之后和孵化公司签约，开始各种包装，形象设计，圈粉；最后淘宝店变现，网红作为招牌，黏住粉丝，获得收益。

这种方法变现迅速、简单、粗暴，而且难以持续。粉丝终究会产生审美疲劳，继而大量流失。女团、男团这些包装出来的产品也是同理，颜值网红是消耗品，快速更新迭代，产品价值生命周期呈现抛物线型---刷脸之路终究难以长久。

智力资本化：外在总会审美疲劳，内涵方能地久天长。

2015年网红排行榜前十名里，至少七名不是标准“靠脸吃饭”的网红，第一名国民老公王思聪，第二名papi酱虽然号称“低配版苏菲玛索”但依然属于创作型网红，第三名天才小熊猫是逗比段子手……事实上，根据初步统计定位，排行榜中70%以上网红都不是靠刷脸的颜值型网红。

那么不靠脸靠什么？靠才华、创作力、智力。如果把这些由头脑工厂生产的智力资源转化成商品变现，市场空间前景必定比颜值型网红广阔得多。

以财经界的智力资本化为例，前期一个金融界很火的事，就是各类直播路演和观点分享，各位财经人士，有的刷颜值有的刷观点。映客、易直播等视频直播分享网站真正火了起来，新浪微博也飞速上线直播频道。其中，易直播还特别开通了分析师频道，专为财经界人士开放视频直播平台。

举例来说，吴晓波这种财经界名人算不算网红？财经大咖吴晓波在微博拥有401万粉丝，以吴晓波为核心人物的蓝狮子也已开启了资本化的征程。智力型，或者说才华型网红，是颜值资本化网红们的进阶，也是未来个人资本化的长久发展方向。

当感性回归理性，颜值青春很快会衰退，而如果把智慧、智力当作商品，其产品生命周期呈现指数型上升，智慧随着时间增长而积累，历久弥新。 智力这种资源在资本化的道路上一定 大有可观，未来个人所拥有的智力作为一种资产可能会被IPO。

即使是偶像实力派，但酒香也怕巷子深。

无论是优质的颜值还是智力 都是稀缺资源，但是在信息爆炸的年代，想要转化为商业价值并不容易。 智力和颜值一样，若要真正实现跨越式发展，智力资本化的征程少不了营销的两块黄金敲门砖：内容+渠道。

内容端自不必说，目前迅速蹿红的各类“网红”金融分析师，走的都是偶像实力派路线，但直播这一模式的崛起， 更是展现了渠道对于智力资本化的重要性。当今的信息传播途径，已经脱离了传统平面化靠文字传播，趋势是向立体化直观化的视频传播发展， 视频既能解决传统文字交流深度不够的问题，又能节省时间成本和交通经费。通过视频直播平台，相关上中下游产业链将做出延展，分析师的核心价值将得到体现，但什么时候能形成成熟商业模式，需要摸索。

虽然仍存在各类未知因素， 但智力资本化的风口很可能在不久的将来席卷而至，风起云涌，有望在资本市场上演一场好戏。

（本文作者分别为民生证券总裁助理研究院执行院长、民生证券研究院研究员）