浅谈中小企业私募基金融资效率问题

徐静

摘 要 2015年3月，基金-贷款-债券-保险四元闭环的融资体系新生概念在申万宏源证券公司的宏观经济报告中首次被提出，之后受到了广泛的关注，对于四元闭环融资体系中的基金，本文就日益兴起的私募基金的融资效率问题，与债券融资，银行信贷，内源融资三种中小企业常用融资方式进行模糊综合评价对比分析。

关键词 私募基金；融资效率；模糊综合评价模型

一、引言

私募基金--Private Equity Fund（简称PE），是指以非公开方式向特定投资者募集资金，并通常以非公开上市公司的股权为投资对象，通过增资扩股或者股权转让，或增资扩股与股权转让相结合的方式投资于目标公司的一种投资组织。PE起源于欧美发达经济国家，经过多年的发展，由于其投资灵活性，专业性，高风险性的特征，其存在与发展刺激了金融市场。

二、融资效率

效率的最基本含义是单位时间完成的工作量，单位时间完成的工作量越多，效果越好，说明效率就越高。最早，“融资效率”一词由著名金融学家曾康霖提出并分析了影响融资效率的七个重要因素。本文认为，从资金的趋利性角度出发，融资效率包括筹集效率和利用效率。筹集效率是指以最低成本为投资者提供资本的能力；而利用效率则是能否将稀缺的资本投入到回报最高的用途上去。为了能更全面的反映融资效率，本文对融资效率的评价从融资成本，融资风险，资金到位率，资金使用的自由度，融资机制规范程度，获得难易程度入手，构建融资效率评价指标体系。

三、模糊综合评价模型

1.模糊综合评价模型原理

模糊综合评价模型，是运用模糊数学原理，即模糊变换原理和最大隶属度原则，将影响某一事物的各种因素进行综合考虑，对该事物的优劣好坏进行排序的有效方法。其中，模糊数学原理是由美国控制论专家L.A.Zadeh教授所开创，他于1965年发表了题为“模糊集合论”的论文，提出“隶属函数”，将模糊性表述过渡到更加精确的数字表述，成为模糊数学诞生的里程碑。我们在对事物进行评价时，通常会用语言等级来进行评价，很少会使用分数评价，如何使这样的评价更具科学性，模糊综合评价模型解决了这个问题。现实中大量经济现象具有模糊性，模糊综合评价模型的简便性及科学性的特征，使其广泛运用于各类研究。

2.中小企业融资的模糊综合评价

（1）确定评价对象

我们对基金融资，债券融资，银行信贷，内源融资这四种中小企业融资方式进行单层次模糊综合评价。

（2）确定因素集

根据中小企业融资的实践性指标体系，确定评价指标集U。评价指标： （融资成本），（融资风险），（资金使用的自由度），（资金到位率），（融资机制规范程度），（获得难易程度）

（3）确定评价集V

融资效率评价集V={}={高、低}。

（4）确定权重集A

根据专家调查法确定则权重集A=[0.2，0.2，0.2，0.1，0.1，0.2]当然，更具科学性的确定方法为层次分析法。

（5）确定评价矩阵

（6）进行模糊综合评价

将评价因素的权重矢量与各种融资方式的评价矩阵进行模糊合成变换，即模糊综合评价模型B=A·R

此处，模糊合成算子普通矩阵乘积算法

即得：

（7）解释模糊综合评价结果矢量

根据模糊分布原则，各种融资方式效率高的隶属度排序为0.87>0.56> 0.48>0.44，即内源融资效率>基金融资效率>债券融资效率>银行信贷效率

四、结论与启示

由以上的分析结果可知，中小企业融资率先选择内源融资，再考虑外部融资，这也符合了中小企业融资的选择逻辑。另外，私募基金的融资效率相对于债券融资和银行信贷还是比较高的，私募基金作为中小企业的一种融资方式，具有巨大潜力的，但从中也看到了私募基金的规范体系还不够完善，使其融资效率降低。我国作为发展中国家，存在着金融发展滞后的问题。随着近些年我国经济的发展，企业对金融资源的需求不断，私募基金的发展条件日趋成熟，包括风险投资在内的外资私募基金纷纷落户国内，各类型的内资私募基金亦纷纷成立。融资需求与融资渠道不畅，为我国私募基金发展带来空间。我国中小企业应该抓住采用私募基金作为有效融资方式的机会，扩展融资渠道，完善规范体制，以提高业务水平。

参考文献：

[1]Zadeh L A. Fuzzy sets. Information and Control[J].1965

[2]孙春艳.私募股权基金——我国中小企业融资新亮点[J].商业现代化.2010

[3]张丽娜.AHP-模糊综合评价法在生态工业园区评价中的应用：（硕士学位论文）.大连：大连理工大学，2006

[4]曾康霖.怎样看待直接融资与间接融资[J].金融研究.1993