中国交通运输基础设施资本回报率的分解

范佳琪，李杰伟

（上海海事大学经济管理学院，上海201306）



中国交通运输基础设施资本回报率的分解

范佳琪，李杰伟

（上海海事大学经济管理学院，上海201306）

摘要：资本回报率是交通运输基础设施投资效率的重要反映，也是分析交通运输基础设施影响经济增长的有力依据。本文估算了全国和分省交通运输基础设施的资本存量和资本回报率，并着重对1979-2013年全国资本回报率及其影响因素进行了分解分析，发现影响中国交通运输基础设施资本回报率的主要因素是产出资本比，其次是产出价格变动和资本价格变动，而折旧率可视为几乎没有影响。

关键词：交通运输基础设施；资本存量；资本回报率；影响因素分解

一、引言

中国近几十年来高速发展的经济和迅速扩大的经济规模，让我们开始注意到对这一进程起着巨大推动作用的基础设施，特别是关系国计民生的交通运输基础设施，其规划、投资与建设都对经济发展产生了很大影响。资本回报率是被社会普遍接受的用于衡量资本投入的效率并为投资决策提供重要参考依据的指标，其高低及影响因素对项目投资的分析和持续改进有很大的指导意义，对投资效率的了解是对项目投资做出合理判断的必要条件。因此，对于交通运输基础设施资本回报率及其影响因素的分析也显现出重要之处。

对于资本回报率的影响因素，很多学者从不同角度进行了分析。资本深化在短期和长期内对资本回报率的影响不同，短期可提高资本回报率，长期则会降低（黄先海等，2012）。但资本深化导致资本回报率下降的同时，技术进步和人力资本的增长却提高了资本的边际产出，使中国的资本回报率并没有随着投资的增长而降低，而是处于一个稳定的水平（黄先海等，2011；杨君，2013）。中国各省的生产总值对资本回报率有很大的影响，劳动力素质、对外贸易等因素也对工业的资本回报率有推动作用（黄先海和杨君，2012）。陈培欣（2013）也发现中国资本回报率没有明显的下降趋势，且各省的资本回报率均值差异很大，并用包含人力资本的Solow模型讨论分析了人力资本因素、资本深化和生产率因素对资本回报率变动的影响。此外，Bai和Qian（2010）采用永续盘存法和核算的方法计算了中国1978-2005年电力、公路和铁路部门的资本回报率。Shi and Huang（2014）则利用非参的估计方法估算了中国基础设施全国及分省的的投资回报率。白重恩和张琼（2014）则对中国资本回报率从资本收入份额、产出资本比、资本价格变动、产出价格变动以及折旧率五个方面进行了分解分析，并得出产出资本比对资本回报率影响最大等结论。

本文对中国交通运输基础设施资本存量和资本回报率的计算方法和数据分析皆参考引用李杰伟和张国庆（2015），以其数据为基础，先估算资本存量，然后计算资本回报率，再对资本回报率进行影响因素的分解分析。

二、交通运输基础设施资本存量估算：1978—2013年

本文采用永续盘存法作为估算资本存量的方法，其计算的基本公式是：

其中，Kt是第t年的资本存量；Kt-1是第t-1年的资本存量；It是第t年的投资；资本存量和投资都以不变价格计；啄t是第t年的经济折旧率。根据上述方法，1978—2013年的全国交通运输基础设施资本存量，按1978年不变价格计的资本存量估算结果从1978年的296.08亿元，到2013年的25740.36亿元呈逐年上升趋势。省际交通运输基础设施资本存量的估算方法与计算公式与全国相同。

三、交通运输基础设施资本回报率估算：1986—2013年

在估算的交通运输基础设施资本存量数据的基础上，本文结合宏观层面的国民收入账户统计体系中的数据，用Bai等（2006）中的计算方法估算交通运输基础设施的资本回报率，最终计算公式为：

其中，r（t）为t期的实际的资本回报率；茁为总产出的资本份额；PY（t）Y（t）为t期的总产出；PK（t）为t期资本品的投资价格指数；K（t）为t期的资本存量；啄为资本品的折旧率；P赞K（t）和P赞Y（t）为资本品和产出品的价格变化率。从估计结果可以看到全国的资本回报率总体呈波动下降趋势，从1979年的26.05%到2013年的1.01%。

分省层面，本文计算出1986—2008年交通运输基础设施产出品价格的变化率，由于缺失了2009年及以后的数据，利用国家统计局网站提供的1993—2014年各省区总产值增加值缩减指数和1993—2013年第三产业增加值缩减指数计算出两种价格变化率，以此来替代1994—2014年交通运输基础设施产出品价格的变化率。本文通过这三种产出品价格比率分别计算了三种各省区交通运输基础设施的资本回报率。如浙江在1994年采用三种方法测算的资本回报率分别为：0.48%、0.38%、0.34%。

四、全国交通运输基础设施资本回报率影响因素分解：1978—2013年

（3）式表明，资本收入份额、产出资本比（产出与资本存量均以现价计），资本价格变动、产出价格变动以及折旧率是影响资本回报率的5个重要组成部分。对上式r（t）进行全微分，测算出1986-2013中国各省交通运输基础设施资本回报率第t年相对于其上一年（t-1）年的变动△r（t）。其表达式为：

本文采用1978年作为基年进行计算，将1978—2013各年全国的资本收入份额、产出资本比、资本价格变动、产出价格变动以及折旧率按其影响比重如图1所示。

图1　全国层面交通运输基础设施资本回报率贡献分解图（单位：%）

资本收入份额、产出资本比、资本价格变动和产出价格变动对中国交通运输基础设施资本回报率变动的平均解释贡献为0.21%、100.59%、5.05%、-5.81%。由此可以看出，影响中国交通运输基础设施资本回报率的最主要因素是产出资本比，其次是产出价格变动和资本价格变动，而折旧率可视为没有影响。产出价格变动和资本价格变动在不同的年份波动较大，而产出资本比各年份波动程度都相对较小，但在统计口径调整的年份，各个指标均未出现波动。产出资本比代表着投入一单位资本所带来的产出，即投资的效率。投资效率对交通运输基础设施的资本回报率变动有主导型的影响，说明各时期的资本回报率大小主要取决于该时期的生产效率变动。资本价格变动越大，投入资本的变动越大，资本回报率变动也就越大，从结果看资本价格变动对资本回报率的变动有微弱的正向的贡献；产出价格变动越大，资本回报率变动反而越小，所以从结果看资本价格变动对资本回报率的变动有微弱的负向的贡献。资本收入份额代表着资本深化程度，对资本回报率的变动有极小的正向的贡献。

对其中异常的年份进行分析。1989年，资本价格变动对中国交通运输基础设施资本回报率变动的解释贡献偏大，为26.18%，而产出价格变动偏小，为-26.37%。我们推测这可能是因为从1988年9月开始进入了以消除通货膨胀，降低物价上升幅度为中心的价格改革第三阶段，使得以国有投资为主的交通运输行业及相关行业价格下调剧烈，产出价格偏低。在1991年，资本价格变动对中国交通运输基础设施资本回报率变动的解释贡献偏大，为32.77%，而产出价格变动偏小，为-25.55%。产出资本比偏小，为86.53%。我们推测1991年异常是受价格改革余波的影响以及市场经济的迅猛发展导致资本品需求增加推高了价格。1990年铁路调整运价，运输收入比上年增长29.7%，但效率提高不快，铁路货运机车平均日产量85.9万吨公里，比上年仅提高0.7%。地方公路和水运企业经济效益不好的局面仍然存在，所以产出资本比小。而波动最大的2011年，资本价格变动对中国交通运输基础设施资本回报率变动的解释贡献大为120.46%，产出价格变动为-160.63%。产出资本比为140.17%。2011年交通运输部门最大的事件就是下半年来不少高铁建设项目停工或缓建。有人认为高铁项目的停滞是因为刘志军事件和温州动车事故等原因使媒体公众对高铁项目的质疑达到顶峰所致，也有人认为这是因为高铁项目发展操之过急应该稳中求进。作为交通部门的中心项目，高铁项目停滞缓建一个原因可能是2011年投资过热，资本价格快速上升；而相应的运输需求并未相应增加，导致产出价格下滑。可能是投资减少，效率提高，因而产出资本比偏高。

对比白重恩和张琼（2014）对中国资本回报率影响因素的分解分析：资本收入份额、产出资本比、资本价格变动、产出价格变动及折旧率对中国资本回报率变动的平均解释贡献为12%、57%、129%、-93%和-5%。他们得出了最主要因素是产出资本比，其次是产出价格变动和资本价格变动，而折旧率影响最小的结论，这与本文结论大致相同，但因为交通运输行业主要是国家投资为主，除了特殊年份，产出和价格也不容易出现重要波动，使得产出和资本价格变动、资本收入份额对资本回报率的解释也都较全国资本回报率小很多。这也更加佐证了本文的分析结论有理可靠。

五、结论

本文估计了交通运输行业全国和分省层面的资本回报率，并对全国层面的资本回报率进行了分解，结果发现，影响中国交通运输基础设施资本回报率的最主要因素是产出资本比，其次是产出价格变动和资本价格变动以及资本收入份额，折旧率因为选取固定的数值可视为没有影响。提升资本回报率离不开对产出资本比的调整与提高，为此我们可以更多的关注技术水平、劳动力素质、产业结构水平、对外开放程度、科技创新应用水平等对于产出资本比有重大影响的因素，并从这些角度入手，改善资本回报率。只有将投资率高低与投资效率结合分析，才能对中国交通运输基础设施投资率是否过高或不足做出判断，对造成投资回报率增减的因素进行分析。

参考文献

［1］黄先海、杨君、肖明月：资本深化、技术进步与资本回报率：基于美国的经验分析［J］．世界经济，2012（9）．

［2］黄先海、杨君、肖明月：中国资本回报率变动的动因分析：基于资本深化和技术进步的视角［J］．经济理论与经济管理，2011 （11）．

［3］杨君：资本回报率及其影响因素研究［D］．浙江大学，2013．

［4］陈培钦：中国高投资下的资本回报率研究［D］．华中科技大学，2013．

［5］Bai C．E、Qian Y：Infrastructure development in China：The cases of electricity，highways and railways［J］．Journal of Comparative Economics，2010，38（1）．

［6］白重恩、张琼：中国的资本回报率及其影响因素分析［J］．世界经济，2014（10）．

（责任编辑：刘彤）

基金项目：上海大学生创新活动计划项目，中国交通运输基础设施的资本回报率及其影响因素，编号：CXS201504016；上海市高校青年教师培养资助计划，编号：B1B2120053022X。