家庭金融资产配置影响因素实证初探

甘罗娜

【摘要】本文通过对2011年CHFS调查数据进行分析，实证研究分析了居民家庭金融资产结构的影响因素。研究结果表明：随着家庭生命周期的发展，居民家庭金融资产总额总体上呈现先增长、后减少的趋势。此外，对微观家庭户的实证分析结果还发现，户主的受教育程度、户主年龄等因素均对家庭金融风险投资有一定的影响。户主偏向风险较小的投资项目，自有住房对家庭金融资产有一定的替代作用。

【关键词】家庭金融资产配置

家庭金融资产是居民财产的重要组成部分，也是一个国家的金融资产的重要组成部分。而在人口老龄化背景下，我国家庭规模和结构发生了巨大的变化。家庭作为最基本的经济活动单位，老龄化不仅会改变一个国家或者地区的经济变动，也会影响一个家庭资产的消费、投资的行为。在这样的背景下，研究我国家庭金融资产配置行为的影响因素具有重要意义。本文以家庭作为研究主体，在前人的研究基础上，对西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心的2011年中国家庭金融调查数据进行研究，分析家庭金融资产配置的影响因素。

一、数据来源及处理

本文使用的数据来自中国家庭金融调查与研究中心于2011年7月至8月间在全国范围内展开的第一次家庭金融入户调研项目。调查范围覆盖了全国除西藏、新疆、内蒙古和港澳台地区外的25省80个县，样本规模多达8438个家庭。通过对此数据集详尽地分析，使得实证估计结果更为准确。

通过对原始数据整理和分类，最终得到的有效样本量为7394个。本文在样本数据筛选过程中剔除了缺失值，剔除了户主信息缺失以及非户主（包括18岁以下的受访者）的受访者信息。统计分析家庭金融资产选择的各种影响因素和投资特征等，尤其是对家庭户主的特征（如教育程度、户主年龄、消费偏好、风险意识等）和家庭经济状况（如户主年工资收入、住房情况等）以及家庭金融资产（如活期存款金额、定期存款金额、股票市值、债券面值、基金面值、银行理财产品市值、黄金市值、现金等）进行深入研究。通对问卷中的相关问题的回答进行描述性统计分信息，并最终得出结论。

二、实证分析

（一）家庭生命周期下居民家庭金融资产结构

不同生命周期阶段的居民家庭金融资产结构如表1所示。现金占金融资产的比例呈现波浪变化的现象，比如户主在18～27岁的家庭现金拥有量占金融资产的13.24%，而户主在28～37岁的家庭户中占比就上升至19.42%，而在接下来的38～47岁中现金占比由下降为10.9%。户主年龄在28～37岁的居民家庭持有相对较多的现金，可能的原因是机动使用资金的现象比较大，诸如娱乐性消费支出、常规性消费支出或者是以防家庭出现变故的生活备用金；而57岁以上的家庭逐渐进入退休期，子女都已经长大成人，家庭不需要对其进行长期花费，娱乐性消费减少。

存款占家庭金融资产比重最大。活期存款和定期存款占金融资产的比例随着年龄的增长呈现相反趋势。总体上看，活期存款随着户主年龄的增加呈现下降趋势。定期存款随着户主年龄的增加则呈现增加的趋势。户主较年轻的家庭处于金融资产的积累期，受到的投资约束较多。因而较多选择储蓄作为主要的投资方向。投资定期储蓄有利于长期获得比较稳定的收益，年纪越大的户主倾向选择定期存款。而投资活期储蓄有着较高的流动性便于支出，较年轻的户主倾向选择活期存款。

股票资产随着年龄的增长呈现先增长后下降的趋势。户主在18～27岁的年龄区间中，股票占比为5.73%。户主在28岁～47岁的年龄区间的家庭中，股票占金融资产的比值为38.71%。而户主在48岁～67岁的家庭户，股票占家庭金融资产就下降到30.5%。户主在68岁及以上的家庭户中，起占比为8.09%，进一步下降。这种趋势可能是中年家庭财富已经积累到一定的规模，愿意在股票市场上进行投资交易。而相对于年长一点的家庭因为更愿意消费自己年轻时的积蓄，但是户主家中老人可能健在，需要支出花费的比较多（如医疗费），因此在股票上的占比就出现下降。值得关注的是，户主68岁及以上的家庭户相比户主在18～27岁的家庭户更愿意在股票上进行投资。例如，家庭收支相对稳定的户主愿意通过自己积累的经验在股市中积累财富。

相反，债券、黄金、基金、期货等其他理财产品在比值中比较低。其中，基金占家庭金融资产总额中的比例在生命周期的趋势来看，和股票的占比变化是相当一致的。不同生命周期阶段居民家庭金融资产的构成如下图所示。

（二）家庭户主特征与家庭经济状况

通过对样本数据分析发现，户主的年龄分布主要集中在38岁以上，分布较为明显，其中38～47、48～57岁以及58～67岁的户主分布最多。户主的教育水平分布主要集中在小学、初中、高中，其次是大学本科、大专/高职。通过对受访者回答的数据分析发现，有43.6%的户主选择了不愿意承担任何风险，仅6.2%的户主选择高风险高回报的收入。户主的整体经济状况是偏低的，超过半数在户主的去年一整年个人的税后实收货币工资收入在5万以下，自有住房价值超半数低于50万。

三、结论

本文基于生命周期理论，运用中国家庭金融调查与研究中心2011年的调查数据实证分析了居民家庭户主及其家庭金融资产选择的影响因素，得出主要研究结论如下：

（一）2011年，中国家庭金融资产选择上主要以存款为主

随着家庭户主年龄的增加，活期存款随着户主年龄的增加呈现下降趋势；定期存款随着户主年龄的增加则呈现增加的趋势。进一步发现，家庭户主的平均年龄在50岁。年龄越大的户主偏好风险较小的金融资产。

（二）处于不同生命周期阶段的居民家庭其金融资产结构不同

呈现如下特征：家庭户主处于年轻阶段时往往选择较多的储蓄和较少的风险投资组合，中年家庭减持储蓄、增加风险投资。此外，进一步发现，学历较低的户主的年龄比学历较高的户主的年龄要大。年龄较大的户主虽然学历偏低，但是这部分户主积累了一定的资金和社会阅历，往往将部分家庭资产选择股票等风险偏高的金融资产以获得更多的收益。而学历较高的户主年纪相对较小，由于自身资金积累不够，倾向于风险低的金融资产。

（三）家庭户主特征对家庭金融资产配置有影响

对微观家庭户的分析结果还发现，家庭投资决策者的受教育程度、户主年龄、户主投资风险偏好、户主消费偏好、住房价值等因素均对家庭金融资产有一定的影响。户主偏向风险较小的投资项目，自有住房对家庭金融资产有一定的替代作用。

参考文献

[1]刘楹.家庭金融资产配置行为研究[M].北京：社会科学文献出版社，2007：130-132.

[2]郭志刚，武超.中国家庭户分析[J].人口研究.1990（2）.