供给侧改革拷问公司治理

党印

很多企业以为设立了股东会、董事会和监事会等治理机构，公司治理就算规范了。实际上，公司治理的形式规范并不意味着功能的完善，不能发挥功能的形式，对企业反而是成本

企业运行实质上是制定并执行一系列决策，决策乃基于各种内部治理机制和外部治理环境，而这两者被统称为公司治理。在一定意义上，公司治理是企业发展的制度性决定因素，良好的公司治理是企业规范发展的保障。外部治理环境的差异可以解释不同国家或不同地区企业群体的差异；在同样的外部环境下，内部治理机制的差异可以解释不同企业的绩效差异。也就是说，为促进企业发展，既需要政府优化政策，为企业提供优良的运行环境，也需要企业层面理顺治理结构，完善治理机制，使人尽其才、物尽其用，创造更大的价值。然而时至今日，不少人对内外部治理仍存在认识上的偏差。

供给侧结构性改革与全面深化改革、落实新发展理念是相通的，核心是体制机制创新，最终目标是形成经济增长新机制。落实供给侧改革背景下，亟待厘清观念，创新公司治理。

优化外部治理环境需改革

目前各界对公司治理的认识普遍停留在企业层面，认为公司治理无非是股东、董事会、经理层和员工那些事，没有认识到法治环境、政府行政效率和监管严厉程度等也属公司治理范畴，而且这些外部因素关乎企业群体的发展，对企业的影响更大。从公司治理的角度看，这些因素不是各自独立的，而是相互联系的，法治环境决定企业行为的受保护范围，行政效率决定企业重大项目的最快前进步伐，监管严厉程度决定企业行为的边界。供给侧改革就是要打破政府部门的条条块块，形成一股合力，共同为企业提供优良的外部治理环境。

十八届三中全会以来，政府一直在加快法治化进程，修改了《公司法》、《证券法》等多项法规，大刀阔斧简政放权，减少审批项目，提高审批效率，并大力发展债券市场和多层次资本市场，改革监管方式，加强事中事后监管。这些举措提高了大众创业万众创新的积极性，很大程度上降低了企业的交易成本，释放了企业的活力。但有些文件尚停留在指导意见层面。从优化企业外部治理环境的角度，以下三方面的改革需要继续推进和强化。

一是继续简政放权。优化行政环境方面，各级政府可以从两方面加以改进：设立所有审批事项的时间表，若未完成则给出合理解释，以供外部监督；提高审批过程的透明度，对于超过1个月的审批事项，在相关网站上开辟专门通道，供申请者查询审批进度。

二是完善投资者保护法律。目前中国还没有关于投资者保护的法律，只有一些规定，如《投资者关系管理制度》和《投资适当性管理办法》，由证监会和交易所履行投资者保护的职责。美国有《证券投资者保护法》。中国应在《公司法》、《证券法》中增加对投资者权益的论述，并立新法，保护投资者的合法权益，提高上市公司管理层侵害股东权益的成本，使投资者维护自身权益更有可操作性、更方便。若如此，公众将更愿意进入资本市场，资本市场将在更大范围内发挥资金优化配置的功能。

三是调整税收政策。英美供给侧改革的主要措施是减税，这对中国的当前改革有很大启示。中国除了推行减税措施外，需在特定领域内调整税的征收方式。除营改增外，另一个重要方面是调整股权激励的税收政策。现行税收政策下，被激励者需要在行权日先投入一笔资金，以购买相应数量的股票，并按照行权价和市场价格的差异所得支付一笔个人所得税。这一笔先期资金和个人所得税成为诸多高管的难题，因为大多数行权者很难有此笔闲余资金，或短时间筹集到此笔资金。并且，只有将来把股票以高于行权价的价格售出，并能抵补行权时支付的税金，行权者才称得上获得收益。由于我国股票二级市场不完善，即使公司业绩稳步上升，未来禁售期之后股票价格也有可能低于行权时的价格，行权者面临被套牢的困境。

完善决策激励机制正当时

从企业的角度，供给侧改革是企业转型升级的重要契机。在外部压力下，一批企业将关停并转，不少企业面临很大竞争压力，只有主动调整经营思路，完善治理机制，才能不被淘汰。近年来，越来越多的企业认识到公司治理并非无关紧要，中小企业从创立伊始就需注重公司治理，不能等出了问题再亡羊补牢。那些治理规范的公司，更受投资者的青睐和追捧，也通常发展得更快更好。问题是，很多企业以为设立了股东会、董事会和监事会等治理机构，公司治理就算规范了。实际上，公司治理的形式规范并不意味着功能的完善，不能发挥功能的形式，对企业反而是成本。广大企业需从公司治理的功能出发，调整治理结构，完善治理机制。

从功能上看，通常认为最重要的治理机制是决策机制和激励机制，治理结构的建立，需立足于促进这两种机制发挥作用。决策机制主要有集体决策和一人决策两种，决策机制决定公司的运营风格和企业文化，也影响企业的活力。激励机制的目的是激发员工创造力，全身心投入工作，主要有短期激励和长期激励两种。短期激励乃薪酬和津贴，长期激励主要是股权激励。从现实情况看，大部分企业的长期激励主要面向管理人员，尤其是高管，其他员工以短期激励为主。近年来随着知识、技术等因素在企业中的重要性超过资本，拥有这些生产要素的员工也希望持股，提高在企业中的话语权，以往的激励机制显得古板僵硬，落后过时。

因此，供给侧改革的背景下，广大企业除在治理结构方面满足基本的规范外，需着力完善决策机制和激励机制，实现本企业资源的优化配置，提高全要素生产率。

一方面，理顺股权结构和控制权结构。到底是股权集中好，还是股权分散好，理论和实务上一直存在争论，各种股权集中度下均有业绩好的企业，也有业绩差的企业，这说明股权集中度并非企业绩效的唯一决定因素。但是大量研究表明，由股权集中度决定的控制权结构对企业绩效有决定性因素，那些有实际控制人，实际控制人为自然人，且实际控制人担任董事长的企业，业绩通常优于其他企业。实际控制人与绩效的这种联系在中小企业中更为明显，需引起重视。当然，随着企业发展壮大，决策机制需从一人决策转向集体决策，实际控制人需创造条件，汇集众人智慧，为企业发展献策献力。

另一方面，扩大股权激励的范围。目前来看，激励对象还比较少，很多管理人员只是高级白领，对企业没有归属感和主人翁意识，人员流动性较大。这种现象对大企业的影响可能不大，但对中小企业的影响非常明显。中小上市公司需着力扩大股权激励对象，以合理的激励制度团结优秀人才，将企业做大做强。

作者供职于中国劳动关系学院