企业内部资本市场融资问题

李茜雪

【摘 要】我国在市场经济不断发展的过程中，企业集团的数量也在不断的增加，随着企业生产经营规模的扩大与经济效益的显著提升，企业的发展在不断的影响着我国的整体资本市场的发展，作为企业的联合体。在大型化、巨型化的要求下面，政府能够通过行政命令的方式，使得行政手段能够保证行政命令的有效施行。国有企业内部资本市场的发展就是在企业内部资金的筹集制度与资金的配置制度上面，能够通过外部资本的某种有效地延伸手段，保证公司管理与现有公司现有资产之间有效的联营与协作，这样的方式能够保证企业对净现值的投资与发展。企业之间存在着融资约束，企业通过内部资本市场与上市公司之间的资金的运作，就能够有效地解决企业存在的融资约束问题。

【关键词】企业发展；内部资本市场；融资；国有企业

引言：

企业集团是现代企业高度发展的基础之上不断的发展并形成的，在企业内部发展的过程中，多法人的企业联合组织更能够保证在制度创新模式下面让国有企业或者国有独资企业的企业集团能够发展。这样也能够完善现代企业制度。我国的国有企业集团一般都是在政府的推动下才得到创新的，政府通过行政命令的方式，能够组建出一批国有企业，同时国家的政治政策与相关的经济政策也能够支持一些企业集团的形成与发展。我国的国有企业一般都带有国家“干预”的色彩，即在企业建设与发展的过程中，不免要与国家的政策与发展产生联系。我国的国有企业集团除了一般的内部资本市场以外，还存在一些比较特殊的内部资本市场。国有企业在发展的过程中，更有外部资本市场在集团发展过程中的重要作用与影响。

一、内部资本市场理论基础

（一）内部资本市场有效论

内部资本市场在现阶段我国企业的发展之中，实际上是有非常大的影响的，企业内部资本市场有很多与之相关性的理论，这种理论内容能够有效的节制资本市场的发展，并通过有效的方式发展资本市场的高效性内容，在现阶段的发展过程中，内部资本市场有效论就是在提升资本主义环境的基础上面，通过资源内部成本的合理控制与企业高层权利限制的方式，使得企业内部在管理上面更加高效，通过利用资本运作在全面发展资本资金的环境上面，就能够有效地发展资本市场的有效性。提升资本市场全面发展的能力。事业内部机制和多法人的结构，使得大企业集团内部常常为了降低资本成本而将内部资源与外部融资相结合，这样就能够将凑集到的资金投资在收益效率高的企业内部项目上面，这样就能够促进资源配置的高效，这就是“内部资本市场”。很多的学者对内部资本市场都持不同的观点，一般分为两种，就是内部资本市场有效论与内部资本市场无效论。关于企业的资本市场的效率，持内部资本市场有效论观点的学者认为内部资本市场具有低成本的优势，这就是十分有效的。内部资本市场的效率就是通过从交易成本、信息成本与融资又是这三个方面着手，通过对内部资本市场对信息项目披露问题的对策研究可以发现，这更加有利于交易成本与建立激励制度之间相协调。通过对信息成本进行有效的控制，能够引导投资者进行投资。同时保证了资源的高效配置。当然，投资者过多也会导致代理成本的增加。在适应市场环境的转移变换之中，企业的资金能够得到有效的利用，实际上，企业内部资本市场的相关理论也能够帮助企业巧妙的规避随手和相关法律法规之间的限制。对于高层而言，利用掌握的信息保证融资决策的有效性。就能够通过从减轻融资的角度出发。保证企业内部控制权从相对分散的情况转变为高效的利用。通过获取精准的交易信息的方式，也能够保证内部公司之间能够在融资约束减轻的情况下，互相提供担保，并不断的降低财务风险。公司的多元化生产经营也会减少公司内部现金的报道陪你过，这样也有利于增强公司的借贷能力。

（二）内部资本市场无效论

当然，持内部资金无效论观点的学者就认为，大多数企业存在过度投资的倾向，在外部资本市场环节融资问题的情况下，就会加重企业过度投资带来的问题与风险，在这种情况下面，大规模的融资就会产生很多的问题，所以当公司有很多的现金资源的时候，就应该在委托代理的情况下，保证公司功利层面滥用现金的可能性，这样可以节制公司过度投资的行为，在内部资本主义市场的发展过程中，通过公司高层的利益与股东利益的相互一致为前提，现实生活中很多的利益集团都是不同的。由于价值依赖原则与内部现金流和成员之间的投资机会的增多，很多的投资内容都与现阶段的监督机制相联系。当公司内部高层对于资金的控制权增加的时候，管理层可能就会因为追求自身利益的最大化而导致过度的投资行为，这样的行为方式可能对整体公司效益的长远发展来说是不利的。这样也会产生很多的问题。在资源配置环节，应该通过对内部信息进行高效有益的代理问题与相关的资源配置的问题进行有效的补贴与发展，这样就能够有效的促进资源的高效利用。

二、内部资本市场与融资约束之间的关系

（一）内部资本市场对融资约束影响分析

1.企业集团内部资本市场

内部资本市场的形成原因在很大程度上都是由于传统的资本市场失效所致，一般失效的原因都有很多，资源配置的问题会产生很多的问题。企业通过内源融资的问题。可以从内部资本市场去弥补外部市场资源的局限性，对企业集团而言，市场组织的代替作用是通过公司对所有资产与分配进行资金的投入与使用而产生的收益与回报的。实际上，内部资本市场对于一个企业来说，都必须通过企业面临的诸多问题进行融资的约束与管理，对于社会经济问题而言，因为经济环境与法律结构之间的差异，政治环境的变化也会带来很多的不同的问题。通过一些功能的异化措施，企业的负面价值效益的产生与改变都会有更多的加深约束的影响作用。内部资本市场的发展尤其要注意这一点。对于内部资本市场的发展而言，我国的企业在内部的资本市场的发展过程中，应该更加兼具公司的社会经济价值与政治环境因素，在内部资本市场的全面发展的情况下，应该通过企业的内部资本市场的运作，通过兼顾经济与社会政策的变化，让市场组织能够有效地利用并代替相关的政策因素，这也能够有效地发展企业的自身的实际效益。

2.内部资本市场放松融资约束与企业集团投资的实证研究

当存在内部资本市场的时候，通过资本市场上凑集的资金进行比较可以发现，内部资本市场的存在需要通过外部融资环境进行约束，企业在发展的过程中，自身价值能够通过资本的配置使得公司内部资本市场的存在比下属公司单独从外部融资所获得的期望值大，内部资本市场通过公司的融资约束机制，就能够有效地保证内部资本市场的有效性发展。从内部资本市场上能够筹集到更多的资金，实际上，通过对外部资金进行融资约束管理，资本市场对于ICM行为的后果能够产生识别力，内部资本市场的发展也要得益于在增加企业自身价值的基础之上提升企业的外部融资环境与融资力。同时，资本市场对于内部资本因素的管理与研究应该放置在一个有效的范围内，通过资本市场外部约束环境与内部机制进行有效的管理，就能够积极地控制外部融资力与内部融资力之间进行有效地协调，资本市场的使用效率的提高要在一个可以控制的范围内。要通过有效的节制资本的发展并通过不断的增加资本的利用效率以达到完善资本市场的服务需要。这就是企业的外部融资环境与内部融资力之间的能力与差异。通过企业自身实际的发展，内部资本市场就可以通过有效的节制与协调措施，积极地保证资本效率的发展。资本市场的使用效率通过全面的企业融资问题的改善进行了有效的增长之后，内部资本市场能够放松外部融资的约束，这就造成了企业不可能通过外部资本市场的环境融资问题，使得内部资本市场的企业价值与资本配置产生问题。这样也会导致更多的问题的出现，并产生很多的影响。

（二）内部资本市场约束融资的分析

内部资本市场实际所运用的就是资本筹集与配置的有关机制的结合下面，对不同的结构进行的不同的控制与改变。实际上，通过对参与主体进行不同的研究，企业总部和不具有法人资格的事业部在发展的过程中，对公司之间的发展同时具有不同的内容。企业内部总部的控制力与实际资金的分配之间也存在相应的问题，对于内部资金的市场运行机制与运行效率而言，通过控股权的分配可以看出，不同的公司结构产生的股东结构是不同的，通过控股结构的差异性，会使得大股东与小股东之间的利益争夺更加严重，这样也会使得相关的内部资本市场融资管理理论产生很多的问题。当然，对于企业内部融资管理约束机制而言。通过对外部融资成本与内部资本市场进行理论意义上的结合，就能够有效的截止经济风险问题的产生。

三、内部资本市场与国有企业投资环境及政策分析

（一）理论分析

1.国有企业内部资本市场

随着企业的出现，激烈的市场竞争的加剧使得企业在生存环境更加艰难的情况下，要通过扩大生产，以保证企业自身资金与市场运行的限制。对于企业的发展可以看出，联合组成的企业集团的产生使得企业集团在我国的发展，更进一步的扩展为以字母公司为特征的大型企业集团。随着科技的不断的发展与信息时代的到来，市场的竞争已不仅仅局限在企业之间对于资本市场的争夺，为了适应新的环境，企业集团更多地是通过市场竞争，以不断的保证并发展企业的市场。我国的理论的发展机制在很大程度上面是通过企业集团不断的发展，以使得在法律上的联合体能够有效地提升。这样也能够使得企业集团的组织结构体系能够在多层次的范围内，使得每个层次之间的集团性划分依据与方式能够得到有效的利用。

2.内部资本市场与国有企业集团投资分析

内部资本市场的不断发展，是通过出发点为控股股东利益的结构体系，公司之间的发展实际上是通过公开上市股权结构体系为主要的发展与影响机制，内部资本市场的特征是由控股股东与上市公司的业务相关系的。组织结构的形式与产权特点在很多时候都需要在内部资本市场的控制环境之下，才能够有效的保证股东利益的发展。内部资本市场从资金的获取途径可以发现，在成本的创制与资本市场的发展上面，企业可能会为更多的利益进行有效的协调与控制机制，对于整体利益的投资性行为，企业在践行多元化战略的管理环境下面，必然会使用大量的资金与资源，使得企业在原有领域的竞争力得到一定程度的发挥与改善。

3.内部资本市场与国有企业集团投资分析的影响因素

近几年的研究表明，在一些新兴的市场国家，一般的控股型的组织结构被纳入了研究的范围，在一些内部资本市场的发展过程中，随着研究的不断深入，内部资本市场的组织载体也在不断的发展与扩大，在这之中，涉及的组织的增加也使得相关的企业之间的有效的研究内容与研究方式变得更多。企业集团内的子公司与母公司的融资渠道有很多，外援性融资是指的从外部资金市场上获取资金，内源性是指的从内部资本市场上获取资金。在企业的发展过程中，企业集团的发展应该利用公司之间资金的筹集方式进行有效的发展与改变，这样也能够积极的节制与控制相关的资金协调与发展。

（二）研究假设

1.相关的约束假设

通过实证分析研究得出的假设可以发现，国有集团控制的公司在发展的过程中，总是会面临着很多的问题，国有企业集团内部资本市场具有放松融资的约束管理功能，但是在一些国家之间，企业的发展也会存在盲目借贷与投资过度的情况的产生，在成员之间的发展过程中，投资于现金流的敏感程度仍然是非常高的，在成员企业之间与企业集团的财物之间依然会存在很多的问题，在国有企业管理的过程中，国有企业集团内部资本市场的放松约束机制也能够有效的发展与管理相关的管理功能与管理的实用性研究。通过现金流的敏感程度分析可知，在整体的上市组的融资约束机制下面，整体上市公司能够通过国有企业集团内部的资本市场起到较大的作用，通过融资约束管理，内部资本市场的功能异化，这样也能够保证资本配置效率得到有效的提高与改善。

2.相关的影响假设

就是说，通过相关的比较分析我们可以发现，对于企业内部资本市场的管理存在着很多的风险问题，通过国有集团控制公司的问题研究可以发现，现阶段国有企业内部的管理问题主要存在很多的方面，一般都会有投资过度问题的产生，实际上，企业之间的投资问题也是现阶段现金流敏感问题的根源，实际上，成员之间与企业集团之间的财务风险，就是通过对内部资本市场的资金供给比例需求，来不断地得以协调与控制，在国有企业集团内部的资本市场管理与放松机制的约束之下，这就能够有效地发挥与增加相关的资金问题的研究。当然，对于成员之间的管理问题可以发现，成员公司的治理状况在国有企业投资环境的影响下仍然存在很大的问题，不同的资本之间存在的代理问题有很多，管理在谋求自身利益最大化的基础处置上，就会干预到公司长远的发展，这样是十分不利的，通过有效的监督与限制公司高层权利的方式，就能够控制现金流的敏感程度，并能够通过有效的限制方式，保证资金流的稳定的发展。现金流的敏感程度在很多的上市公司的影响下面，已经整体的发挥并题高了其影响作用，整体上市公司能够通过内部资本市场的积极的发展，保证融资约束环境的有效的发展，这样也能够不断地在发挥国有企业内部资本市场的机制条件下面，保证在金字塔形的权力结构分配上面得到有效的发展与进步，同时也能够积极地控制国有企业集团内部的有效的实力的发挥，这样也能够通过企业集团内部资本市场的放松融资约束功能得以正常地发挥。随着我国的改革开放与经济建设的不断发展，我国的企业也在不断的发展，随着我国企业整体质量的不断的提高，未来企业集团也应该通过资本市场的有效的发展与进步，以使得理论实践得到有效的进步。现阶段内部资金的合理配置问题与融资环境影响下的发展问题是企业内部资金不断的发展与管理过程中需要面临的重要的社会问题根据学者的研究可以发现，为了使得国有企业集团对融资管理问题进行有效的限制的功能，企业集团可以通过改善与加强成员企业的内部治理机制以保证企业集团整体的上市，企业集团可以从很多方面着手，来不断的优化成员之间整体的内部治理环境的改变效果。

四、结论

本文通过对企业的内部融资环境进行分析，可以发现，在企业内部资本发展的过程中，要通过融资政策，使得内部资本市场规模、控制权与现金流权的分离能够在资本市场快速发展的过程中，控制企业的融资约束，对于企业之间控制权与现金流权的分离可以发现，内部资本市场放松约束的功能并没有十分突出。在现阶段对企业内部资本市场的相关研究过程中，应该更加注重以上市公司的企业集团作为研究的对象，保证企业集团内部资本市场的放松融资约束功能能够很好地发挥。

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