双面软银再启航

张玉来

自从被孙正义高薪聘请加盟软银之后，以“甘冒风险”为口头禅的阿罗拉成功投资了全球多个项目，让软银赚得盆满钵满，但这也使原来的“双面软银”失去了平衡点，公司战略重心也倒向了投资事业。

软银的财务说明报告书将资产分为两大类：事业资产与投资资产。前者包括国内外通信业务、雅虎为支撑的互联网，以及电力、机器人等新业务；后者主要是投资的电商（e-commerce）、租车软件、游戏媒体以及金融科技（Fintech）等内容。这就是软银集团的双面特征——围绕电信、互联网等展开的实业经营的一面，以及相关领域的全球投资一面。

实业：从软件分销商到电信IT巨头

1981年，在亲属出资帮助下，孙正义创立了“日本软银“公司，主营业务是软件分销。第二年，又引入电脑出版业务，创办了《Oh！ PC》、《Oh！ MZ》等两份杂志。1987年，三年抱病复归的孙正义再度出任社长，他在日本高昂的固话费用中找到了一个机会。软银联手新日本工贩株式会社，共同开发出世界首例LCR自动转接器NCC-BOX，通过免费提供给企业客户，而从电信运营商那赚到了巨额专利费用。其实，创造发明曾经是孙正义的擅长，1979年大学时代他就开发出自动翻译机，从夏普那里赚得1.7亿日元的专利费。

进军美国，为软银崛起带来了契机。孙正义曾靠夏普专利费在美国创立了软件开发公司Unison World，但美国业务的成功，却是在1988年软银·美国公司成立之后。软银公司曾先后收购了经营全美最大电脑展销会的COMDEX、电脑出版商Ziff Davis，对后者的收购成为软银的转折点，因为它发现了美国雅虎。1995年，软银先以200万美元获得雅虎5%股份。第二年，孙正义一掷千金、投入一亿美元换取了雅虎35%的控股权。

投资雅虎的真正意义并非其在纳斯达克上市所带来的巨额回报，更重要的是它为软银打开了立足日本的大门。1996年，软银携手雅虎成立了日本雅虎，当时正值日本互联网爆发式增长，日本雅虎迅速成为业界第一，成为软银稳定且庞大的盈利源泉，成为其旗下第一大实业支柱。两年后，软银成功在东京证券所一部上市。此后，日本雅虎陆续推出了拍卖、网购、旅游等相关服务，还开发了跨界的Yahoo！BB和BB Phone等产品。

获得互联网领域竞争优势之后，软银把目光转向了电信市场。美国雅虎让孙正义尝到了投资的甜头，但他没有放弃对实业的追求。2004年，软银斥资31亿美元一举收购了固网领域的日本电信，给市场带来巨大冲击。两年之后，它更以155亿美元巨资收购了移动通信领域的英国沃达丰（Vodafone）日本业务。

早在2001年软银以ADSL技术推出Yahoo！BB的宽带服务，其构建电信事业的战略目标就已初见端倪。软银的电信梦囊括了三大领域：宽带、固话和手机通信。宽带是第一枪，该服务推出仅一年就突破了100万用户，到2006年年初已达500万用户，成为业界第一。软银成功策略有三点：一是低价格，它推出的套餐价格是竞争对手的一半；二是街头促销，以所谓“太阳伞部队”宣传其“世界最便宜、最快捷”的鲜明特征；三是推出形式多样的各种套餐和不断升级的各项服务，如2002年导入IP电话、2004年又导入光纤宽带服务。

收购日本电信不仅为软银打开了固话市场大门，它还因此获得为企业提供数据服务的机会。首先，此次收购让软银客户从400万提升至1000万，形成了稳定的收入源，而且由于可利用Yahoo的宽带线路，因而成本也大大低于竞争对手；二是通过整合日本电信固话网与软银既有的IP网，削减重复业务而大幅降低了经营成本；三是获得17万国内企业客户，之后又通过收购IDC，把企业客户作为软银的重要收入源。

移动通信是软银通信的收官之作，它经历了一个完美三部曲。一是借日本政府放宽准入条件而获得牌照，当时日本上上下下都在为迎接3G时代做准备。二是收购英国通信巨头沃达丰的日本业务，此举让软银的固定与移动客户合计达到2600万。第三步是2008年与苹果敲定在日本独家销售iPhone的协议，于是软银新增客户大幅赶超了前面的KDDI和NTTDoCoMo——这种局面一直持续到2014年，后者也与苹果达成合作协议。

今天，软银已成长为电信IT的巨头，2014年其销售额达到8.7万亿日元规模，营业利润9827亿日元。从其业务构成来看，国内移动通信销售占比最高，达到47%、接近一半；其次是美国Sprint业务，销售占比超过四成（42.5%）；国内固定通信与互联网销售占比总计约一成。从营业利润来看，国内移动通信的占比超过六成；其次是国内因特网、也就是日本雅虎，占比超过17%。仅从实业而言，软银堪称是世界电信业航母，其美日两国签约客户就达9600万。

投资：从雅虎、阿里巴巴到Sprint

实业层面可以说是构筑软银实现稳定增长的强大支柱，但是纵观软银成长历程却可以发现，它具有明显跳跃式增长的特征，每次成功跳跃的关键其实就是投资。1995年出资雅虎堪称软银腾飞的起点，它不仅由此奠定了实业发展的基石，更为此后投资事业积累了宝贵经验。第二次“成功跳跃”是2004年收购日本电信，由此确立了其在国内电信业的地位，也为两年后收购沃达丰带来了资金和经验准备。概言之，软银投资最成功的案例当属投资阿里巴巴，收益超过430倍；而最失败的案例则是斯普林特（Sprint），收购两年就损失63亿美元。

在雅虎之前，软银在美国投资事业并不显山露水，最初两项收购不仅没有大幅盈利甚至是部分亏损，但雅虎却成为转折点。1995年，看好雅虎的孙正义以200万美元换得雅虎5%的股份，当时的雅虎仅有六个人！“这是我们的事业。”孙正义坚定的信心打动了创业者杨致远。第二年，软银又提要做雅虎的合伙人、而非投资人。最终，它以一亿美元得到雅虎35%股份。在当时美国互联网方兴未艾的背景下，大多数风投对新创业企业的投入价码也就是100万美元。

投资回报有些过快，甚至让孙正义有些意外。一个月之后，雅虎成功登陆纳斯达克，预估13美元的股价开盘就跳升至24.5美元、最终以33美元收盘，雅虎市值8.5亿美元。不久，软银便套现5%股票、获4.5亿美元，之后它仍是最大股东。

雅虎案更坚定了孙正义对互联网科技的信心，还把目光投向了新兴市场。1999年，软银在中国组织了互联网投资项目评估会。当时，王志东、张朝阳、丁磊等互联网精英悉数参加，但孙正义最终把矛头指向马云。几度交涉后，软银出资2000万美元换取阿里巴巴30%的股票。之后，除向阿里巴巴增投6000万美元之外，软银还向关联企业淘宝、支付宝等投资。2005年软银因出让淘宝股份套现3.5亿美元，2011年因同意支付宝独立而再获巨额回报。2016年软银首次出让阿里巴巴5.2%股份，套现100亿美元。

然而，资本市场风云变幻，孙正义也难做常胜将军，2013年收购Sprint就让软银遭遇滑铁卢。收购这家全美第三大无线通信集团之后，再与排名第四的T-Mobile合并，打造一支新电信航母——这是软银进军美国的战略蓝图。孙正义的如意算盘是，两家公司合并之后发动价格战，因为他发现了排名第一、第二的Verizon和AT&T都有共同弱点：每年必须支付大笔股息，是分红最多的公司。面对价格战，它们只能牺牲客户而保留盈利能力与现金流。但是，孙正义美梦被电信监管机构、美国联邦通信委员会打破，它以反垄断为由阻止了软银的这项计划。

于是，软银被迫改变战略，将Sprint作为一项单独业务运营。但是，让长期令客户和股东失望的Sprint起死回生谈何容易，尽管孙正义任命了经验丰富的克劳尔来担纲，但一团糟的状态还是牵扯了他大量精力。为了不影响公司策划和实施新投资战略，2014年软银花巨资从谷歌挖来了尼科什·阿罗拉，以副社长全权负责软银海外投资。

他组建了专业的投资团队——“尼科什团队”，成员大多是其老部下。软银每周一次电话会议，东京、伦敦、印度和美国西海岸等部门一同讨论投资案件。阿罗拉主持这场全球各地员工为其提供信息的会议，成为软银内部的全球新创企业评价会。过去凭借孙正义直觉的投资方式，被各种指标组成的阿罗拉模式所替代。两年来，软银投资的20个新案全部实现了快速增长。而且，适时出手也是阿罗拉不同于孙正义的显著特征，在离任前的一个月内，他主持出售了芬兰游戏公司Supercell以及阿里巴巴的股票，为软银创造了近两万亿日元的收益。软银越加接近专业型的投资公司。

再启航的软银2.0将走向何方？

最近，孙正义导演的一出“恋栈食言”闹得沸沸扬扬，让软银再度成为媒体关注的焦点。在股东会上，这位卡里斯玛（Charisma）经营者向股东们表示，“我又变得贪婪了，我发现我还年轻”。于是，已被其明确指定的接班人阿罗拉宣布辞职。表面上看，这似乎是一场人事斗争，实际它反映了高管在路线方针上的分歧。自从被孙正义高薪聘请加盟软银之后，以“甘冒风险”为口头禅的阿罗拉成功投资了全球多个项目，让软银赚得盆满钵满，但这也使原来的“双面软银”失去了平衡点，公司战略重心也倒向了投资事业。

诚然，软银公司在日本早就属于“异类”，孙正义的经营手法与风格明显不同于传统日本企业。在以制造业为重心的日本实业界，几乎所有企业都高度重视技术研发，而软银却似乎并不乐于投身研发，它更愿意选择与掌握优秀技术的企业联手。以Pepper人形机器为例，软银选择由世界最强代工企业鸿海来生产、同样是世界软件巨头的微软来负责开发程序、另有Recruit等200家企业参与其第三方应用开发。正如一开始就毅然进军电脑软件一样，孙正义一直在寻找能够支撑软银永续发展的实业，从电信到互联网、从电力到机器人。最典型的案例是2011年日本大地震之后，孙正义曾提出宏大构想——构建亚洲巨型智能电网。尽管实现这一构想遥遥无期，但软银却成功迈入电力领域，参与到日本电力自由化改革。

最近，孙正义又提出了“软银2.0”的概念，今后“将从长期视角出发，打造具有可持续性事业增长的全球企业”。他认为，创业已满34周年的软银，正面临着事业周期衰退的风险，技术与商业模式的老化、对创业者的过度依赖等问题严重。因此，必须考虑企业转型的问题。

从传统风格来看，孙正义总会把现有事业委托给部下，自己的精力集中用于寻找和创立新的事业。而且，他也形成了独特的战略特征，“选择能够获得自身竞争优势的新领域，为了确立这种竞争优势，在短时间筹集人力、物力、财力和信息等经营资源，一举获得市场第一”。再度信心满满地掌舵软银这艘巨轮，估计孙正义早已找到了新的航向。虽然更多具体细节尚不可知，但最近其接近以234亿英镑价格收购英国芯片巨头ARM是一个例子。尽管投资仍是软银的长项，但此次孙正义并非只为投资，他或以实业来经营ARM，因为他眼中的目标是物联网（IOT）。软银双面特征的基本轨迹预计将不会改变，而且双面之间也会形成相辅相成、相互支撑的新特征。恋栈的孙正义，能否稳稳驾驭2.0的软银呢？