对员工持股计划有关财务问题的思考

赵江

【摘 要】现代企业股东与员工之间存在利益冲突，员工持股计划是治理这一矛盾的有效措施之一。但是我国企业实施员工持股计划的历史比较短，对计划资金的来源如何解决、持股期限需要多长、信息披露的程度有多高等，都还存在比较大的争议。因此，本文试图通过对以上问题的研究，为我国企业推广员工持殷计划提供借鉴。

【关键词】员工持股计划；信息披露

员工持股计划是指企业员工通过贷款、现金支付等方式购买本公司的股票，并委托给托管机构管理，按所持股份的份额分享企业利润的一种产权制度安排。政府期望通过国企混合所有制经济改革，为我国新一轮经济发展增添动力，而广大员工也期盼共享改革成果。员工持股计划是打破改革僵局，争取员工支持的重要举措。

一、员工持股计划的相关理论

上个世纪60年代，科学技术的发展使得社会财富越来越集中于少数人手中，给当时的美国社会带来了巨大的危机，从而使美国经济陷入了长达将近二十年的滞胀泥坑，经济发展速度停滞，通货膨胀持续上升，企业不得不削减职工工资和福利来应对困难。在这种情况下，企业员工要求通过获得本公司股票的所有权，并通过直接参与公司经营管理分享企业的利润成果，来补偿自己的工资和福利的损失。对此，经济学家路易斯提出了员工持股计划的概念，很快在美国变成了现实，并得到了迅速的速发展。

（一）双因素经济理论

20世纪50年代，美国经济学家路易斯提出了“双因素经济论”。该理论主张，社会财富不是由资本这一单一要素创造的，而是由劳动要素和资本要素共同创造的，劳动要素必须与资本要素拥有同等的地位。

（二）经济民主理论

经济民主理论主张，公司与员工之间的关系不是传统意义上的资本雇佣劳动的关系，而是一种产权关系。因此，公司应当授予员工一定比例的股权，从而使员工能够参与公司管理，并对公司拥有剩余索取权。

（三）社会福利理论

社会福利理论主张，在经济危机时期，政府、社会和经济组织应当向公民提供一定的福利，以改善公民的福利水平。企业员工持股计划从本质上讲是一种福利计划，是企业雇员福利计划的一部分。从世界范围内看，把企业员工持股计划作为福利的国家居多，尤其是美国。员工持股计划既然是福利计划，当企业的所有员工为企业贡献后，他们就应当享有获得报酬股份的平等权利。

二、员工持股计划有关财务问题的探讨

员工持股计划的目的不是单一的，它既是雇员工资和福利的替代形式，也是职工参与企业管理的工具；它不仅可以缓解社会矛盾，还可以缓解职工与公司大股东之间的利益冲突的矛盾；它还可以防止敌意收购，保护管理层的利益等。可见，员工持股计划的最主要的目的有两个，一个是提供福利，另一个提供激励，即通过员工持股计划使得员工财富与公司股票业绩联系起来，从而为员工提供一种长期激励机制。员工持股计划涉及到诸多财务方面的问题，需要加以研究和解决。

（一）员工持股计划涵盖范围的问题

员工持股计划集福利、激励和管理于一体，但是它毕竟属于舶来品。我国大多数企业的普通的员工严重缺乏相关的法律、金融知识，对这种计划根本不了解，在资金供应方面更是困难重重，根本經不起损失和企业经营的风险。特别需要注意的是，在当前激烈的市场环境下，实施员工持股计划后，员工必然要承担企业亏损的风险。因此，考虑到一般员工对风险的承受能力以及我国相当多企业的股票价格还不能反映公司的基本面和股价的稳定性低于预期这一现实，不应盲目地将持股计划推向所有员工。

（二）员工持股计划资金来源的问题

员工持股计划能否顺利实施，资金是一个重要的制约因素。以美国为例，其员工持股计划的资金筹措方式主要有两种类型，一是杠杆型融资，二是自筹资金。杠杆型融资指员工持股计划依靠借款融资购买企业的股份，其具体动作方法是：公司先建立员工持股基金，由基金公司向金融机构申请贷款，购买公司股票，然后用股本的红利逐年偿还银行贷款。为了鼓励银行参与员工持股计划，美国政府给予员工持股计划很多信贷和税收优惠，因而杠杆融资一直是其员工持股计划的主要方式。非杠杆型计划是由员工出资购买股份或者由企业向员工捐赠股份所建立的计划形式，它是杠杆型计划的一种补充形式。可见，在我国当前的经济环境下，企业要想实施员工持股计划，国家给予必要的金融和税收方面的优惠政策是必不可少的。

（三）关于员工持股期限的问题

实施员工持股计划的国家的有关法律都要求员工所拥有的公司股份在一定时期内不得兑现或转让。目前，美国证券市场已经比较完善，股票价格基本能够反映公司经营业绩，员工比较愿意长期持有公司股票。而我国证券市场尚不完善，市场投机气氛比较浓，股东大都不愿意长期持股。所以说，我国上市公司管理层在股份解禁期过后都有极强的变现倾向，从而使员工持股计划制度效应大打折扣。

（四）员工持股计划税收和信贷优惠政策的问题

员工持股计划是要由员工出资购买公司的股份，因此，员工持股计划必须要得到员工的支持才能实施。企业实施员工持股计划，应当坚持自愿原则，不能强制员工参与。不仅如此，员工持股计划还必须得到国家税务、金融政策的支持。例如：大股东向普通员工捐赠股份可以免缴个人所得税；持股员工在持股期间的股息收入可以减免股息所得税；延长员工持股计划融资贷款的期限，其利率水平应当低于其他贷款。国家还应当鼓励金融机构向员工持股计划提供贷款，如其利息收入可以减免公司所得税等。

（五）员工持股计划信息披露的问题

如前所述，实施员工持股计划之后，员工要为企业股票价格的长期变动承担一定的风险。所以，为了推行员工持股计划的实施，政府监管部门要加大对发行公司的监管力度，并建立相应的风险分散机制，规范员工持股计划信息披露的内容，提高信息披露质量。员工持股计划至少应当披露以下信息：持股员工的范围和人数；员工持股计划的资金来源和渠道；员工持股总额及其占企业股份总额的比例；员工持股计划减持和增持股份总额及其占企业总股份的比例等。

（六）关于职工民主管理的问题

员工持股计划是企业加强民主管理的重要形式，职工参与企业民主管理，是实施员工持股计划的根本目的，企业要建立一定的保障机制，保证广大员工能够充分行使对企业进行民主管理的权利。然而，我国不少企业实施员工持股计划之后，对职工参与企业民主管理加以种种限制，例如，拒绝员工查阅公司会计资料，严重地侵犯了企业职工作为股东身份对公司经营管理的知情权。而更有甚者，有些企业不召开股东大会随意减少对持股员工的红利分配，员工持股计划有名无实。

三、结束语

员工持股计划对企业对员工具有多方面的激励效应和管理效应。一方面，员工持股计划赋予了普通员工企业所有者的身份，把公司的兴衰与员工的切身利益联系在了一起，有效地激发和提高了员工的劳动责任感；另一方面，实施员工持股计划之后，企业普通员工就可以以所有者的身份参与企业管理，可以对公司的经营管理发挥日常性地、连续性地民主监督，有效地降低了代理成本。但是，员工持股计划也是一把双刃剑。从企业层面来说，员工持股计划容易产生内幕交易，被用来操纵股价，也可能会导致公司资产流失。从员工层面来说，公司整体业绩在评价体系中的地位提高，对个人工作表现的关注则逐渐淡化，“吃大锅饭”的倾向将可能抬头。因此，推行员工持股计划，政府及企业都要加大监管力度，建立风险分散机制，注意风险防范。员工个人也要树立风险意识，在企业规定的员工持股计划的资金来源渠道中谨慎选择适合自己的方式，准确把握投资时间，从而规避投资风险。

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