不妨投资美元之外其他被低估的货币

李迅雷

大家普遍存在两大预期，一是贬值预期，二是通胀预期。

贬值预期下投资者的本能反应是配置美元，因为美国是全球最大的经济体，也是比较健康的经济体。只有美联储有加息可能，加息又会导致美元走强。但从第一季度的表现看，年初至3月末经历了一个冲高回落的过程，目前的汇率水平与年初几乎没有变化，都在6.48左右这个位置。但实际上人民币实际有效汇率是贬值的，3月份CFETS人民币汇率指数为98.14，较2月末贬值1.5%。但同时美元也是贬值的，美元指数从年初的99左右降至目前的94.5。因此，从短期来看，人民币贬值的判断似乎没有错，错的是为了避险而换了美元。

今后中国的汇率政策还是会采取盯住美元的策略。既然过去人民币一直盯住美元，那么，今后估计也会如此。另一个隐含理由是，政府层面的理想目标，即中国2020年人均GDP要超过1万美元，若对美元大幅贬值，则不利于该目标的实现。所以，人民币贬值预期下的资产配置策略倒可能是买美元之外的其他被低估的货币。

通胀如何看？我认为中国经济会面临通胀压力，毕竟2015年的降准降息对CPI会有一个滞后拉动作用。但通胀应该是一个缓慢上升过程，2016年应该在3%以内，2017年也未必会超过3%。理由是CPI超过3%或会导致恶性通胀预期的产生，从而带来债券价格的大幅下跌，故国家可能会像应对汇率贬值一样来管控通胀。如前所述，目前债券市场的收益率偏低，一旦通胀失控，则央行不得不紧缩货币，导致债券价格大跌，这容易引发系统性风险。

因此，对于个人投资者而言，配置黄金应该是两全之策，既可以应对贬值，又可以应对通胀。因为全球性的货币超发是十分显见的，中国尤甚。目前债券的收益率偏低，且信用债的风险仍然存在，所以，债券应该减配。

在海外资产配置方面，还是应该增加。据中国建设银行披露的数据显示，目前海外资产在居民总资产中占比只有1.6%。中国投资者与境外投资者，包括与中国台湾、香港等地的投资者相比，海外资产配置过低，是导致大家对人民币贬值恐慌的主要原因。