基于熵值法西藏上市公司融资效率研究

吴璐希

摘 要：本文选取了2013年度10家西藏上市公司数据，分析了西藏上市公司在融资方面一直都存在的现状。并从融入资金的效率、资金使用效率和抗风险能力三个方面构建了基于熵值法的融资效率评价系统，对西藏上市公司进行实证分析，证明了西藏上市公司资金融入率普遍较低的现况、并着重讨论分析下其融资效率不高的因素。

关键词：西藏上市公司；融资效率；熵值法

一、问题的提出

受本地地域以及经济条件的限制，西藏上市公司的出现比内地股份制建设要晚很多，截至2015年，西藏先后有10家公司公开发行股票，其在上市后在市场上有过精彩的表现，西藏上市公司凭借着它普遍存在的价低“价低、股小”等优点，在当时的西藏地区产生了良好的财富效应和资本市场宣传效应。随着经济的发展，当地人对股票和股份制市场投入了更多关注。然而，受到体制、机制、环境等各种因素的影响，西藏上市公司还存在着一系列有待解决的困难和问题，其中融资问题尤为突出。

高水平的融资效率能使企业获得更多的机会、能够在上市公司中脱颖而出，也是推动社融资效率的研究能有效的发现其中存在的问题并提出了相应的解决办法，为其余西藏公司提供了参考价值。

二、模型设计，变量选取和数据说明

评价公司资金融入效率的方式很多，如层次分析法、主成分分析法、因子分析法、等，但这些方法都需要确定各指标的优先权重。由于权重的确立，往往是由个人决定的，每个个体对同个指标的重要性的确定具有差异性，而这些差异也许会导致评价的非公正性。而熵值法正好适当的解决了这个问题。且它不用虚设具体的函数形式，数学公式推导出来的便是模型中的权重，符合效率评价需客观、平等、准确的原则。所以本文尝试采用熵值法，建立了一针对西藏上市公司的资金融入效率综合评价系统，并对西藏上市公司的资金融入效率进行定量探析与评估。

（一）熵值法

信息熵的概念发现在19世纪40年代，申农（C E Shannon）把这个信息熵概念引入信息论中，作为随机事件不确定的量度。现已在社会工程、社会福利、公共产品以及经济等领域得到了多方面的应用。在信息论中，熵是对不稳定性的一种测量。熵值反馈了信息有效性价值的大小，因此，在计算指标权重时，若其中某个指标中的各个数值之间变化不大，则该指标在综合分析中起的作用小，即权小，相反则权大。熵值法的计算结果，信值度较高，且自适应功能强，但受不定性随机的影响，且其选择的指标之间关联性的不高，使其更加适用于各种具有数据的具体样本。当系统也许会出现几种不同状态，每种状态出现的概率为p，（1，2，3…m）时，该体系的熵定义为E = -∑mi = 1 pi lnpi ，显然，当Pi=1m，i=1，2，3…m 即概率相等时，熵取得最大值为Emax=ln m。设有m个待评项目，n个评价指标，形成原始指标数据矩阵R=（rij）m×n， 对于某个指标rj，有信息熵Ej=-∑mi=1pijlnpij，其中pij=rij∑mi=1rij。由以上公式可以看出，如果一个指标的熵越小，那么这个指标值所提供的信息量就越大，变化的程度也随之变大，因此，在综合评估中所带来的利益也就越大，指标产生的权重也越大，反之亦然。所以，我们根据这些指标所产生出来的变化大小就可以客观有效的计算出这些指标的权重，给多准则综合评价提供有效可靠的依据。

（二）变量选取

本文主要对西藏上市公司的融资效率进行评价从资金融入效率、资金使用效率和融资风险这三方面，而资金融入效率最大化、资金使用效率最优化、并且融资风险最小化是上市公司融资效率最优状态。我们用企业资金到位率和融资成本来衡量资金融入效率，用企业价值和成长能力来衡量资金使用效率，用企业抗风险能力来衡量融资风险。其指标如下表2-1

（三）样本数据的选取

目前，西藏上市公司共有10家，选取了所有的上市股份有限公司2013年的数据作为研究目标，用前文所设立的评价指标体系经过熵值方法来进行实证分析。如表2-2：

三、实证结果分析

根据熵值法分析的前三个步骤可得表3-1：

在前面计算结果的基础上，可以计算出西藏上市公司熵值，如表3-2：

从表3-2和图3-1的结果可以看出，10家西藏上市公司融资效率没有一家高于0.5的，其资金融入效率大部分集中在0.05—0.2之间，占总体样本的80%。根据熵值法的评价标准，在0-1的范围内、数据结果越大资金融入效率越高、相反数据结果越接近于0，便说明上市公司的资金融入率越低，由此可得西藏上市公司资金融入率都基本偏低。

四、结论和建议

从实证结果可以得出西藏上市公司融资效率普遍较低，笔者认为这主要是西藏融资市场不够成熟以及融资环境有待提高的原因。根据现况，笔者提出以下几点意见：一要加强公司治理，提高盈利能力吸引投资；二要改善西藏融资市场体制，扩大融资渠道；三要重视公司资本结构，合理利用资源。

参考文献：

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[2] 张仕强；张暖暖.基于熵权法的上市公司内部控制定量评价研究探讨[J].财会通讯，2012（3）：82-85.

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