人民币贬值对香港经济的影响

程今越

近两年来，人民币对美元持续走弱，去年人民币兑美元（中间价）贬值5.87%，2015全年外汇储备减少5127亿美元。

进入2016年年初，人民币汇率再次出现大的波动，引发市场关注。人们担心，人民币贬值是否会影响与内地紧密联系的香港经济？

担忧香港零售业受冲击

今年以来，人民币兑美元明显贬值引发市场高度关注，基于未来两年中国减息而美国加息的政策背离，以及经济状况未见改善，人民币遭受市场力量带来的持续贬值压力。

在内地与香港经济紧密相连的今天，大家自然担心人民币贬值会怎样影响香港经济。虽然有人民币贬值可以为香港带来某些好处的说法，例如可能会促进地区出口贸易，降低内地食品和日用品的价格，有利纾缓香港物价和通胀压力。更多分析担心的是，如果人民币持续贬值，港币贵了，必然会影响内地居民出游意愿。

中信银行首席经济师廖群表示，人民币贬值，内地人来香港消费的能力受到限制，企业“走出去”的步伐也有所放慢，“香港的零售业有很大一部分是内地的游客贡献的。”

的确，自去年以来，由于内地游客减少，香港零售市道颇显疲弱。去年10月6日，香港零售业协会公布的黄金周销售调查结果：香港商铺国庆黄金周期间零售销售相比同期大幅度下跌，最高跌幅超过八成。这是2003年香港开放大陆游客赴港“自由行”以来首次出现下跌。

港府统计处日前发布统计数据称，去年香港零售业总销货价值为4752亿港元，同比下跌3.7%，其中，12月香港零售业总销货价值预计437亿港元，同比下跌8.5%，这也是香港去年连续第十个月出现下滑。

从商品品类来看，珠宝首饰、钟表及名贵礼物等都曾是内地游客赴港旅游钟爱的购物商品，去年却出现了15.6%的跌幅。另外，服装、百货公司货品、药物及化妆品也分别下跌7.2%、4.1%和1.9%。

香港潮流服饰零售商I.T近日披露2015年三季度销售情况称，受审慎消费气氛影响，香港市场加速衰退。I.T认为人民币贬值削弱了跨境消费意愿，截至2015年11月的三季度，香港同店销售较前一年同期下跌2.0%，跌幅较上半年的0.9%迅速扩大。

在今年猴年春节期间，内地访港旅行团数量更是比去年同期下跌70%，为10多年来最大跌幅，且预料短期内不会复苏，情况令人担心。有香港旅行社从业人员认为，随着人民币贬值，内地客来港料会继续减少。去年，涌入香港购物的内地游客有数千万人次之多，一旦没有了“汇率折扣”，香港在他们眼中的魅力就会减少许多。

法国巴黎银行亚洲消费者研究部门主管Charlie Chen表示，如果人民币继续贬值，奢侈业将受到最严重的冲击。消费者倾向于在弱势货币地区买贵价商品，因为这样会让他们省点钱。

不过，香港最大珠宝商之一周生生表示，对从去年8月以来开始的人民币贬值潮没有感受到很大的冲击，当然，店方一直有调整店内的人民币和港元汇率。

周生生大中华营运总经理刘克斌表示，内地人依然有理由在香港买金，因为虽然人民币近来出现贬值，但和香港相比，在内地买金的成本还是高至少20%。不过他坦言，如果人民币较去年的水平再贬值10%，他们需要再审视销售策略。

香港入境团旅游社协会会长谢淦廷更为乐观，他认为，人民币贬值带来的影响，已经被过去一年下降了的客房和零售价格“对冲掉”。他说，和一年前相比，他观察到酒店客房价格已经下跌了至少20%，并认为变便宜了的酒店客房价格和零售折扣将会吸引更多旅客来到香港。虽然内地游客人数下降，但越来越多的海外游客正在预订香港的酒店。

香港人民币存款首现全年下跌

人民币贬值还引发了人们对香港离岸人民币市场规模的担忧。

从去年8月汇改后，人民币对美元的汇率持续下跌。原本被香港市民认为是香饽饽、硬通货的人民币，开始被投资者逐渐抛售，香港离岸人民币市场规模明显缩水。

1月31日，香港金管局公布的最新数据显示，截至去年底，香港人民币存款余额全年下降1524亿元，降至8511亿元，降幅达15.2%，这是香港人民币存款有史以来首次出现全年下跌。

数据上看，从2010年到2014年，由于人民币持续升值和人民币国际化的推进，使得离岸人民币规模逐年提高。2014年12月，香港人民币存款规模突破1万亿大关，但2015年却出现持续下降。

外汇业人士指出，由于人民币兑美元贬值，导致投资者抛售人民币资产，令离岸人民币资金池和点心债等人民币资产收缩，很多去年下半年到期的人民币定存，都被客户转换成美元或其他货币。中信银行首席经济师廖群说，贬值或会令人民币国际化的步伐有所放慢。“这是可以理解的，人民币国际化就是希望大家来用人民币，贬值的话，像投资货币储值的人就会减少。”

另外，随着美国加息及内地融资成本明显下降，企业主动来港发行人民币债券的动力也大减。数据显示，2015年离岸人民币债券及存款证的发行额仅2，866亿元人民币，按年下跌38%。今年1月份的离岸人民币债券发行量仅31亿元人民币，按年大跌87%。

人民币业务面对挑战，也进一步影响香港本地银行的营收。香港本地银行去年的税前盈利下跌2.8%，大幅跑输2014年的增长3.7%，净息差收窄至1.32%，也较2014年的1.4%低。全年总贷款同比增3.5%，惟下半年同比则下降3.7%。截至去年9月，内地相关的贷款增长为4.8%，较2014年全年23.1%的增长大幅放缓。

对此，香港金管局副总裁阮国恒表示，香港人民币资金池收缩，主要由于人民币贬值令客户考虑资产配置，减少人民币资产并增加人民币贷款。去年下半年香港信贷下降，主要由于人民币贬值而外币有升值压力，令客户把人民币资产兑现，以偿还外币贷款，去年9月至11月，相关款项涉及数百亿元。他直言当还款速度加快，便会限制了总贷款增长。但他透露，近月市况已经稳定下来，人民币汇率也逐渐稳定。不过，市场转变快，难以预测长期情况，会继续观察未来贷款需求。对于内地相关贷款现时占香港本地银行总贷款38%，金管局会提醒银行加强人民币贷款的审批过程。

分析人士表示，展望未来一段时间，人民币不会形成趋势性的贬值，汇率也会在市场和政府力量的共同作用下寻求一个平衡点。

香港人民币业务清算行、中银香港副董事长兼总裁岳毅表示，人民币兑美元汇率即使出现阶段性调整，也不会发生像近期一些新兴市场货币急剧贬值的现象，不会像欧美主要货币在金融海啸中大起大落。

此外，人民币去年11月底加入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子。岳毅相信，各国央行投资外汇储备时会将SDR的货币结构作为重要参考，今后会不断提高人民币资产占比。全球央行的行动会影响机构、企业投资意愿和资金管理，形成更大规模的人民币资产配置需求，有利于香港成为全球重要离岸人民币资产中心。随着香港离岸人民币融资功能增强。以及内地不断出台跨境人民币贷款政策，将催生人民币融资需求。