基于财务分析的企业兼并对策研究

左玉帅 刘莉

摘 要：本文通过阐述企业兼并及意义，对企业并构的成本收益和风险进行了分析，并且提出相应对策。“一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象。”因此，在企业的兼并过程中，对企业兼并的风险应加以重视。企业兼并有着重大的意义，我们应采取正确的策略避免财务问题的出现。

关键词：财务分析；成本；效益；风险；对策研究

1 企业兼并与企业兼并的意义

美国著名经济家、诺贝尔经济学奖获得者乔治·斯蒂格勒在《通向垄断和寡占之路——兼并》的论文开篇就说：“一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象。”“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要靠内部扩张方式发展起来的。”这句话说了：在竞争性经济条件下。企业只有不断地发展。才能够保持和增强它在市场中的相对地位。才能够生存下去。那么，这就需要企业采取有效的经济措施去实现它。经济学家给我们指出了这种有效的经济措施就是兼并。它是企业竞争优胜劣汰的正常现象，也是商品经济高度发展的必然产物。

从企业的角度来说，兼并具有如下好处：①以较低的价格购人资产；②获得重要的生产要素，如上地使用权、无形资产等；③扩大企业规模，产生协同效应，体现规模效益；④获得更高的市场占有率，增强竞争能力；⑤实现多元化经营，降低经营风险；⑥适时进入新行业，降低投资成本，投资见效快；等等。

从社会的角度来看，兼并具有如下好处：①促进社会资源的合理流动和有效利用，实现资源的优化配置；②促进经济结构和产业结构的优化和调整，提高宏观经济效益；③避免剧烈的社会动荡，兼并所造成的社会震动远低于破产；等等。

从政府的角度来说，兼并的初始目的在于消灭亏损企业和濒临破产企业，甩除包袱。对于那此负债率高、亏损严重而又没有完全丧失生命力的企业，由优势企业对其进行兼并。随着兼并的逐渐开展和规范，越来越多的地方开始把兼并作为一种提高存量资产运行效率、优化经济结构的重要措施。由干兼并符合中央关干“抓大放小”的国企改革战略方针，是公有制的多种实现方式之一，当前已成为加快企业改革和发展的新途径。

2 并购成本与效益分析

企业兼并与收购在实务中是既有联系又有区别的两个概念，在实际运作中它们的联系远远超过其区别，所以兼并、合并与收购统称为并购或购并，泛指企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。

并购成本有广义和狭义两种解释，广义的成本包括并购工作完成成本、整合与营运成本、并购机会成本；狭义的并购成本仅指并购完成成本，本文采用狭

义的并购成本论述。并购收益是指并购后新公司的价值超过并购前各公司价值之和的差额。例如：A公司并购B公司，并购前A公司的价值为Va，B公司的价值为Vb，并购后形成的新公司的价值为Vab，则并购收益（S）为：S=Vab-（Va+Vb）。

如果S>0，表示并购在财务方面具有协同效应。在一般情况下，并购将以高于被并购方的价值Pb作为交易价，以促使被并购方股东出售其股票，P=Pb-Vb称为并购溢价，反映了获得对目标公司控制权的价值，并购溢价的高低取决于被并购企业前景、股市走势和并购双方讨价还价的情况。对于并购方来说，设F为并购费用，NS为并购净收益，则NS=S-P-F=Vab-Pb-F-Va。

以上是并购财务分析的基本观念。实际的并购分析要复杂得多。

3 企业并购的风险分析

企业并购是高风险经营，财务分析应在关注其各种收益、成本的同时，更重视并购过程中的各种风险。主要存在这样几种风险：

1.营运风险：并购方在并购完成后，可能无法使整个企业集团产生经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模经济的经验共享互补。通过并购形成的新企业因规模过于庞大而产生规模不经济，甚至整个企业集团的经营业绩都为被并购进来。

2.信息风险：在并购中，信息是非常重要的，知己知彼，百战不殆。真实与及时的信息可以大大提高并购企业行动的成功率。但实际并购中因贸然行动而失败的案例不少，这就是经济学上所称的“信息不对称”的结果。

3.融资风险：企业并购需要大量的资金，所以并购决策会同时对企业资金规模和资本结构产生重大影响。实践中，并购动机以及目标企业并购前资本结构的不同，还会造成并购所需的长期资金与短期资金、自有资本与债务资金投入比率的种种差异。融资风险具体包括资金是否可以保证需要、融资方式是否适应并购动机、现金支付是否会影响企业正常的生产经营、杠杆收购的偿债风险等。

4.反收购风险：在通常情况下，被收购的企业对收购行为往往持不欢迎和不合作态度，尤其在面临敌意并购时，他们可能会“宁为玉碎、不为瓦全”，不惜一切代价布置反收购战役，这些行为无疑会对收购方构成相当大的风险。

5.法律风险：各国关于并购、重组的法律法规的细则，一般都通过增加并购成本而提高并购难度。由此造成的收购成本之高，收购风险之大，收购程度之复杂.足以使收购者气馁.反收购则相对比较轻松。

6.体制风险：国有企业资本经营过程中相当一部分企业的收购兼并行为，都是由政府部门强行撮合而实现的。尽管大规模的并购活动需要政府的支持和引导，但是并购行为毕竟应是企业基于激烈市场竞争而自主选择的发展策略.是一种市场化行为。政府依靠行政手段对企业并购大包大揽不仅背离市场原则，难以达到预期效果.而且往往还会给并购企业带来风险。

总之，并购风险非常复杂和广泛，企业应谨慎对待，多谋善断，尽量避免风险，将风险消除在并购的各个环节中，最终实现并购的成功。

4 基于财务分析的企业兼并对策

一.完善会计准则

目前兼并企业各方面的利益主体对兼并企业提供的会计信息的可靠性越来越关注。他们认识到，由于财务报告提供的信息不真实，整个会计信息的可靠性都会失去保障，他们的切身利益也可能因此受到侵犯。参与兼并的各方面、与企业相关的不同利益主体、资本市场上现在的和潜在的投资者都认为，凡是按照会计准则和制度编制和提供的财务报告，都是客观公正地反映了企业财务状况和经营成果，其会计信息的质量都是有保证的。从我国实际情况来看，一方面提高会计信息质量、规范会计核算制度的呼声越来越高；另一方面会计制度不规范导致会计信息不真实，以及企业管理当局为了各自的目的而操纵利润，提供虚假的财务会计报告等情况时有发生。如果由于会计准则和会计制度的规定不适应经济环境的发展，不能满足对企业兼并大潮中所产生的种种异常现象进行必要的制约和披露的要求，那么.由此导致的会计信息的“制度性失真”，就会对企业兼并的不正常情况产生推波助澜的作用。基于这种情况，财政部根据中国建设社会主义市场经济的发展要求，以及企业会计人员的职业水平现状，制定颁布了《企业会计制度》，从而有效地遏制了问题的蔓延。应该看到，企业兼并业务是在市场经济发展过程中产生的，它也将随着市场经济的发展而不断演进。某一阶段或某一时期的会计制度可能对当时的经济生活中的会计业务进行了全面的考虑和安排，但随着经济环境的变化，新业务的产生，会计制度和准则就可能由于未能及时调整而出现滞后和失缺现象。因此，会计准则和制度需要根据环境的变化及时调整，才能尽量减少会计信息的“制度性失真”对企业兼并行为的不利影响。

二、改进企业财务管理体制

人世后，我国有关进行企业所有权的有偿接受转让和企业内部管理的法律法规相继出台。建立全新的企业财务管理体制的条件日趋成熟。当前必须做好以下两方面的工作：首先是思想上重视，特别是企业领导者和决策层的相关人士必须

进行调研，建立适合本企业实际情况的财务管理体制，并完善整个运行机制的相关环节。其次要牢固树立以人为本的管理思想。企业财务管理者和财务人员，必须要有较高的思想素质和业务素质，能够较好地掌握和熟练地使用科学有效的现代管理手段和方法。只有这样，才能适应新的企业财务管理体制的要求，企业才能按照《会计法》《企业会计准则》及相关法律规范，并结合自身特点和外部规律，建立健全财务管理体制，以适应市场竞争的需要。

三、加强外部监管

企业兼并涉及社会资源的重新配置，也涉及到经济利益在不同主体之间的重新分配。如果对兼并交易缺乏有效的社会监管，那些拥有信息优势的主体，出于经济利益的驱动，就有可能利用手中的信息优势谋取不正当的利益优势。在实际

发生的交易中，这方面的例子俯拾即是。要解决这些问题不能仅仅依靠会计手段。但是，通过社会监管，要求将这些问题的影响，尤其是对有关各方的利益影响通过会计信息披露出来，则是解决这些问题的一个重要途径。

1.行业监管。注册会计师行业是对食业兼并业务财务信息进行监管的主要力量。注册会计师对会计报表发表的审计意见将成为人们判断企业、单位会计信息合法、公允、可靠、可信的重要依据。企业披露的会计信息是否严格执行了会计准则和会计制度，是否真实反映了兼并的本质等等，这些问题主要依靠注册会计师审计后的财务报表来披露。因此，注册会计师的审计工作就成为保证企业兼并财务信息质量的关键环节。如果注册会计师坚持按照企业会计准则和独立审计准则的要求开展工作，一方面能保证兼并财务信息的真实性和相关性，另一方面也能有效地提高自身的信誉。

2.行政监管。由于我国的兼并业务主要发生在上市公司之间，或是上市公司与非上市公司之间。通过国家行政机关加强对上市公司管理和约束，是兼并行为更趋于市场化，是规范财务信息的关键措施。不同层次的行政管理机构所产生的作用各有侧重，中国证券监督管理委员会主要规范七市公司的兼并行为；国有资产管理局规范涉及国有股转让的兼并业务；而各地各级政府大多通过经济杠杆、政策导向等手段问接参与企业兼并。

3.市场监管。企业兼并其交易过程和结果是要通过市场才能实现的。那么，利用市场进行监管应该是最为直接和最为快捷有效的手段。近年来，企业兼并出现了新趋势，针对这些情况，证券市场在监管措施方面已有不少新发展。今后仍需加强法制建设，加紧制定规范上市公司兼并行为的新规则，如《兼并收购细则》《权益披露条例》等。同时，针对当前企业兼并中存在的突击性和短期性、关联交易多、股权纷争频繁等问题，也应制定相应的监管措施。

5 结束语

为适应社会主义市场经济体制要求，建立现代企业制度，实现企业资源的最佳配置，追求企业价值的最大化，当前我国正在对国有企业进行改制，通过兼并、收购、资产重组、破产等手段，使国有资产有效运营，增加企业活力，提高企业整体效益。因此，在企业的兼并过程中，对企业兼并的风险应加以重视。企业兼并有着重大的意义，我们应采取正确的策略避免财务问题的出现。以上几点建议，还有待完善。

参考文献

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2.郭清漫.企业兼并与收购中的财务分析.煤炭经济研究，2005，09

3.陈丹.合并商誉的会计处理.合作经济与科技.2005年，10期

4.张超莹，上市公司并购的会计方法研完.会计之友.2005年，5期

作者简介

左玉帅（1982-），女，哈尔滨金融学院投资保险系讲师，重庆邮电大学管理学硕士，研究方向：学生工作管理。

刘莉（1982-）女，哈尔滨金融学院投资保险系讲师，天津财经大学金融学硕士，研究方向：金融学。