论地方政府平台多样化融资

吕圣明+喻凌云

摘 要： 地方政府平台在我国经济活动中扮演着重要的角色，随着金融市场的不断发展，地方政府平台从过去依靠银行间接融资到目前间接融资、直接融资并行，银行、信托、发债及租赁多管齐下各项融资手段并存。本文通过介绍西部某区级政府平台公司目前多样化的融资模式，简要分析各融资模式的优劣，真实展现了各项融资模式在政府平台中的实际情况。

关键词： 地方政府平台;债券融资;私募;信托

分税制财政体制划分了中央政府与地方政府的财权和事权。至此之后财权重心不断上移，事权重心却不断的下沉。财权事权的不对称，导致地方政府融资的必然。地方政府融资是指地方政府为实现经济和社会发展目标，通过财政、金融等渠道筹措建设资金的行为、过程和活动。随着金融市场的不断发展，地方政府平台从过去依靠银行间接融资到目前间接融资、直接融资并行，银行、信托、发债及租赁多管齐下各项融资手段并存，以解决自身短期、长期流动性需求。地方政府融资的融资可分成财政拨款、债务性融资、资产（资源）融资和权益性融资四大类融资方式。

一、从案例看各融资模式特点

现以西部某区级政府平台公司A公司为例，介绍目前平台公司融资的一般模式。

A公司为西部某省某区的开发建设运营商和投融资主体，某区区委、区政府为加快某区进行重大基础设施建设、重要区域开发而设立的国有独资公司。该公司成立于2009年成立，公司注册资本6亿，截止2014年合并年报总资产99.51亿、总负债57.63亿，主营业务收入16.97亿，净利润1.39亿。

公司主营业务为城区及工业园土地整治出让、城市建设、城区及工业园污水处理等，主要资产为商服用地及工业用地、管网等。其各融资模式特点及优劣分析如下：

（一）银行类融资

1.政策性银行融资

可以发现A公司或其子公司在农发行及国开行融资贷款期限长，金额较大，对应指定项目且该项目为国家支持项目。政策性银行是为落实国家相关政策而成立的金融机构其更看着项目本身政策性而非项目盈利性及融资主体盈利性，政策性色彩强烈。政策性银行融资存在贷款期限、金额及成本都能满足企业需求的优点，但存在申请较为困难的不足。

2.商业银行融资

商业银行融资贷款期限短，金额较小，通常为流动资金贷款，主要融资主体盈利性较好（主要为城建公司及城投公司），担保方式较强。商业银行在地方政府平台银行融资上主要扮演政策性银行辅助作用，故主要为流动资金贷款，商业银行融资存在当地分（支）行即有审批权限，申请时间较短的优点，而流动资金贷款受相关政策监管，不能超过流动资金测算实际，所以金额较小。且商业银行为控制自身风险，在融资主体及担保方式选择上更偏重于盈利性及市场性。

（二）信托融资

信托公司融资一般融资期限适中，金额较大，融资主体本身盈利性不强。信托融资主要为大资产业务，且信托资金使用限制小，可横跨货币、资本、实业三大市场。融资金额、期限及用途较大程度能满足企业需求，但资金成本较高（通常接近10%，甚至超过10%）的缺点。

（三）债券类融资

债券类融资以私募债及超短融为主，金额较大，期限适中（超短融为一次注册两年有效），担保方式为信用，主要融资主体为A公司自身。债券类融资具有直接融资融资成本低、资金使用灵活、金额期限很大程度能满足企业需求的优点，但因其对融资主体财务报表要求高，能发债的企业较少，本例中，只有母公司合并子公司报表后才满足发债条件。

（四）融资租赁融资

债券类融资以管网为标的物，融资金额大，融资期限长。融资租赁融资对地方政府平台融资主要为售后回租。融资标的物主要为地方政府拥有的大量未用于融资的管道等非公路、土地、房屋、桥梁的固定资产。其融资用款灵活，售后回租为租赁公司向平台购买行为，平台公司获得资金不受监管。盘活固定资产，机械设备、管道等银行等金融机构通常不接受，对于地方政府平台融资处于融资闲置资产等优点。但存在公司方面机械设备（含管网）有限，融资成本上静态成本低，但动态成本较高的问题。

二、其他模式

（一）PPP模式融资

PPP融资泛指政府与社会资本为提供公共产品或服务而建立的各种合作关系， PPP模式具有消除费用的超支、有利于转换政府职能等优点。担目前仍部分非金融机构的社会资本方最终资金来源仍还源于金融机构，但融资成本通常低于部分地方政府支付的债务性财务成本，无疑增加了地方政府财务成本压力等不足。

（二）其他债务融资工具

除私募债之外短融、中票也是较适合地方政府平台的融资工具，在传统融资工具外，目前市场还出现了“项目收益票据”“超短融”“永续中票”等融资工具。“项目收益票据”是专门评级AA以上发行人，针对有未来现金流入的、投资规模较大的经营性市政项目，比如保障房建设、棚户区改造、交通枢纽、水电燃气等公用事业及收费道路桥梁等。特别适合地方政府平台实际需求，但存在发行期限15年以上，投资人寻找较为困难的劣势。“超短融”为超短期融资券的简称，一次注册两年有效，单次发行期限9个月内。具有不受净资产规模限制，使用灵活的优点。“永续中票”： 原则上无固定期限，一般设计为3+N、 5+N模式，到期企业可选择赎回或者调整利率继续存续。具有按净资产规模单独计算40%发行额度，发行后将计入企业所有者权益，可增加权益降低资产负债率的优点。

三、总结及建议

中国地方政府融资平台在2008年至今取得了长足的发展，在一定程度上刺激了中国经济的快速复苏，财政分权情况下“财政支出 - 财政收入= 转移支付流入 + 新增地方债务”，新增地方债务的原因在于本级财政支出与本级财政财政收入的差额通过上级转移支付无法覆盖的客观造成。而金融市场的发展带来了地方政府平台公司融资选择的多样性，但是很明显的趋势是由间接融资转向直接融资。直接融资一方面有利于降低融资成本，另一方面有利于平台公司内部经营管理的进步。让地方政府平台这个特殊的国有企业继续发挥作用。