浅析企业并购中财务风险及防范措施

张春艳

摘要：企业并购是企业与企业间权益重新分配和组合的手段，是并购企业实现自身经营规模的扩张和利润增长的一种显著方式。我国企业并购开始得相对较晚，并购经验相对于其他发达国家来说并不丰富和完善，企业并购过程中还存在着各种各样的风险。因此，企业在充分发挥并购优势的同时，要注意规避并购可能产生的财务风险，只有这样才能达到企业并购的真正目的，促进资源的优化配置，调整产业结构。

关键词：企业并购 财务风险 防范措施

伴随着经济全球化的全面深入发展，在全世界范围内掀起了企业并购的巨大浪潮。这股浪潮以实力雄厚的跨国公司为主导、以各大企业的“强强联合”为特征，充分发挥了对全世界经济的促进作用。在这股国际间不可阻挡的浪潮的积极推动下，我国也不甘落后。企业并购自80年代在我国出现以来，便体现出强劲的发展态势。它不仅推动了我国经济结构和产业结构的调整，还深化了国有企业的良性发展。我国企业并购也开始了从无到有，再到目前快速活跃发展的阶段。企业并购包括兼并（Merger）和收购（Acquisition）。企业并购可以使企业获得大量的资金支持和资源支持，战胜竞争对手并获得经济效益，同时能够提升企业的核心竞争力。但是企业并购也存在着一系列可能产生的财务风险。

一、企业并购过程中可能存在的财务风险

企业并购活动是以企业的计划决策为开端。对目标企业进行合理评估后，双方进行交易则是第二环节。第三环节是从财务、人力、资源等方面对企业双方进行整合。但是从财务专业的视角看，所有的并购活动都有存在财务风险的可能性，财务风险可以说是不可避免的。企业并购的各个环节都可能出现风险，最可能出现的就是估价风险、融资风险、以及支付风险和财务整合风险，这几种风险都会对企业产生巨大的打击。

（一）企业并购可能存在估价风险

企业并购的首要环节就是要评估目标企业的价值进而给出合理的并购价格。并购中的估价风险包括估价过高和估价过低两种情况。估价过高会浪费企业资金和资源，造成经济效益下降等一系列严重后果。估价过低又会打击目标企业的信心，目标企业感受不到其合作的诚意，就会失去与之合作的动力。理性且合理的估价是企业并购的前提。估价风险产生的原因除了估价人员的不专业外，很大程度上是由于信息的缺失，估价人员缺少目标企业的财务报表和市场份额等内部数据，因此造成估价风险。

（二）企业并购可能存在融资风险

企业并购融资是指企业在并购活动时需要巨额的资金支持，而企业的资金有限，难以单单依靠其自身的资金完成并购活动，为防止企业并购时缺乏资金，造成企业的资金链断裂的恶劣情况的发生，企业必然进行融资。不合理的融资会造成一系列的后果，如企业资本结构发生变化、资金来源存在风险、企业经营存在风险等等。企业融资的制度和流程不规范直接影响着企业的经营，必然会给企业带来巨大风险。

（三）企业并购可能存在支付风险

并购过程中支付环节又是一个容易引发财务风险的环节。并购过程中可能出现的支付风险主要包括以下几个方面：首先，由于企业并购并非是小规模的资金投入，并购需要支付给目标企业大量的资金，而企业的流动资金有限，如果使用企业的固定资金可能产生企业经营活动中缺乏资金的现象；其次，如果不采用现金支付，而采用股权支付，这样原有股东的份额被削减，造成股权分散，这会使企业的控制力减退。

（四）企业并购可能存在财务整合风险

企业并购在完成支付环节后还远没有结束，财务整合是企业并购的压轴环节。如果没有及时把双方企业的经营战略、财务制度、资源资金等进行有效整合，就会造成各种各样的矛盾，导致并购企业发生严重的经济损失。在这其中财务整合尤其重要。因为财务是企业的根本，企业必须牢牢抓住财务的控制权，如果并购中目标企业没有与之及时进行财务整合，可能会产生财务行为不当、资金短缺、成本增长等问题，妨碍企业的有序发展。

二、企业并购财务风险的防范措施

（一）运用各种方法合理评估目标企业的价值

企业并购最基本最重要的前提就是要对本企业目前的资金状况和支付能力以及目标企业的市价进行理性且合理的评估。企业要想正确评估目标企业的价值，首先要选择专业的技术人员，这些人员必须有多次成功估价经历，在该行业中有丰富的经验和资源；其次，要综合采用多重估价方式，同时拓宽信息来源和渠道，掌握真实的、大量的企业信息和企业的生产经营情况，防止各种不确定性和信息不对称情况的产生，掌握丰富的企业信息和市场信息。企业信息包括企业的财务报表和近年来的市场份额等一系列内部信息。由此合理评估目标企业的目前效益和未来的收益能力，然后对企业的综合价值进行估算，最大限度降低估价风险，保证所得到的评估结果的准确性和可靠性，这样才能做到全方位无死角的评估，从而帮助双方做出正确决策，这是并购成功最重要的前提。

（二）拓展融资渠道，加强对融资风险的防范

企业并购时必然会需要大量资金流动，企业的内部资本结构会发生变化。企业的自有资金很难帮助企业完成并购，企业就必须通过各种渠道获得资金，融资是最快最方便的资金获得渠道。为了顺利推进企业的并购活动，企业要开拓多种融资渠道，增加企业的选择。企业还要根据对自身收购融资能力的理性分析和资金需要量的合理分析，选取融资成本最低且最符合企业当前资金需求的融资方式，进而制定出必要资金数量预算。另外，并购企业要深度分析目前其资产负债的期限结构，从而借助不断有效的调整企业自身的资产负债结构，来尽量防止流动性风险的产生。企业还要重视现金的流动，包括流量和流动方向、分析现金流入与现金流出。如果出现融资风险会对企业产生巨大的损害，因此企业必须重视融资渠道的选择，尽最大努力防止风险的产生。

（三）促进并购支付方式的多样化，降低流动性风险

企业并购的支付方式可以有多种多样，不只包括通常的现金支付，债务、股权以及混合支付都可以被企业使用从而作为可选择的支付方式。每一种支付方式虽然有其独特优势，但同时伴随着相应的风险。现金支付的方式最方便，同时能够保证企业对并购企业的有效控制，但存在即期风险；股权的支付方式优点是不必短时间动用企业的大量资金从而可能造成企业资金链断裂，但支付股权可能会产生长期的潜在风险；债务支付方式也同样存在其自身的优势和劣势。企业的并购活动关系着并购双方的长久利益，因此选择多样的支付方式，不仅可以满足企业的控制权，保证企业的资金流动，还能够降低流动性风险，因此应该结合企业财务状况和资产负债率等因素来决定选择使用哪一种混合支付方式。

（四）通过财务整合实现对目标企业的控制

财务整合是企业完成并购活动的关键环节，支付完成后并购活动还远未结束。只有把双方企业的人力资源、部门结构、企业文化等通过有力的整合才能实现并购的最终目的，才可以说并购完成。财务对企业的重要性不言而喻，因此企业必须牢牢掌握财务的控制权。要想牢固控制目标企业的财务就必须将其与本企业的财务进行深度整合。目标企业的财务活动要按照企业的管理模式进行，财务报表要定期呈送，财务人员也要进行定期培训。只有这样，两个企业才能从真正意义上达到风险和利润一体化的目的，并购企业也才能够实现对目标企业的资金控制、人力控制和经济控制等。只有财务的完全整合才能够实现企业的经营，促进企业的效益，增加企业的财富。

三、结束语

目前，我国正处在全球化蓬勃推进的时代，全国性的大范围内的全面的产业整合与企业重组已经成为不可逆转的趋势和潮流。在经济全球化的蓬勃进程中，我国企业展现出发展后劲不强、基础环节薄弱、集中化程度不高等一些劣势。这主要是因为我国的国民经济产业结构和资源分配不够完善。而企业并购对调整我国企业的总体产业结构、促进国民经济稳定增长、优化调整企业的资源配置等方面均有重要的作用。企业间的并购能使原本分散的资源得到最大限度的利用，企业的不同侧重和优势得到最大程度的释放，企业间的部门达到最深程度的协作，从而迅速扩大企业的生产规模，提高企业的经济效益，帮助企业做大做强，进而在竞争激烈的市场经济中，在全国乃至全世界范围内有一席之地。

参考文献：

[1]黄薇.企业并购的财务风险分析及防范[D].西南财经大学，2007

[2]史红燕.企业并购的财务风险控制[D].中国社会科学院研究生院，2003

[3]彭迪. 国有企业并购过程中的财务风险及其防范[D].兰州理工