近期人民币贬值的原因、经贸影响及对策分析

范德胜　教授



近期人民币贬值的原因、经贸影响及对策分析

范德胜教授

央行2015年8月11日宣布，即日起人民币兑美元汇率中间价报价机制将调整，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。8月11日的人民币兑美元汇率中间价报6.2298，创历史最大跌幅,跌幅1136个基点，大跌1.83%，创下有史以来最大跌幅，也创下2013年4月25日以来的新低。进入2014年，人民币持续贬值给国内经济带来巨大冲击。各界都在积极关注人民币未来走向所带来的各种影响。人民币汇率的变化主要取决于以国际收支为基础的外汇供求状况。人民币贬值的原因是多方面的，其所带来的影响也是广泛的，我们应该采取多种策略应对近期人民币贬值的趋势。

一、近期人民币贬值加快的原因分析

近期人民币贬值是受多种因素共同影响的，不能只归因为央行调整人民币汇率报价机制。主要的原因有：

(一)美元升值预期

从2014年年初以来，人民币中间价持续贬值，在短时间人民币升值的预期会减弱。从当时的即期汇率来看，人民币中间价并没有贬值。2014年3月美联储的利率决议所表现出来的鹰派立场，使得美元大涨，让美元兑人民币中间价得以提高。这种超大手笔的调整对即期乃至远期的人民币带来的贬值压力都是非常大的；而且存在美联储收紧货币政策的预期，这种情况下会出现美元升值预期，推高美元对人民币行情。人民币贬值与国外机构的汇率操纵不无关系，并不是简单的央行政策的影响。

(二)央行主动干预人民币过快升值的结果

美国定量宽松(QE)缩减导致了新兴市场的动荡，传闻新兴市场将会扩大外汇储备中的人民币份额，再加上资金理论处于高位，使得人民币预期大幅上升，外贸企业结售汇速度大大加快。面对热钱流入的巨大压力，央行可以采用的方式有三种：使用冲销型货币政策、任由人民币升值，或者干预外汇市场。而央行并没有采取人民币一次性升值的方式，而是通过购买外汇刻意引导人民币贬值，对人民币升值预期进行压低。央行的购买外汇行为就相当于向金融机构投放了大量的人民币，使得基础货币得到扩张，形成了人民币贬值与资金宽松的情况。

(三)众多国外金融机构集中对中国经济增速预期进行下调

世界银行预期2015年中国经济增速将降到7.1%，2017年将降到6.9%； 高盛对于2015年中国经济增长与消费者物价指数(CPI)预期进行了调低，预测2015年中国经济将迎来温和但“过程曲折的经济持续减速状况”；惠誉国际预计2015年中国经济增速为6.5%；野村证券预计由于中国2015年一季度GDP增速下滑以及3月工业数据远逊预期，中国经济增长动能仍旧疲软，这需要货币政策进一步放宽，随着之前货币宽松政策的效应开始被感受到，预计经济增长动能将连续改善，鉴于2014年基数较高，2015年经济增速将达6.8%；澳新银行预测2015年中国经济将增长6.8%，低于政府设定的7.0%的增长目标，原因是政府年内采取的一系列力度更大的改革行动将不可避免地对经济增速造成更多冲击；苏格兰皇家银行预计中国2015年经济增长阻力将略有缓和,将中国2015年全年GDP增速预测上调至7.2%

(四)汇率制度改革影响

2005 年7月21日我国实行汇率改革，人民币由盯住美元汇率制转变为由市场供求决定的浮动汇率制。近几年来，人民币汇率持续升值，严重影响了出口产业的发展。我国是出口导向型经济，出口产业对于我国经济具有重要意义。汇率改革之后，为保护出口产业的发展，稳定我国经济增长速度，有关方面出台了相关政策干预人民币汇率，促使人民币贬值。

(五)外资流入、外汇储备和贸易顺差减少

改革开放以来，我国经济持续发展，当前已成为世界第二大经济体。随着经济发展，人民生活水平提高，工资收入水平提高，使得人口红利优势逐渐减弱，加之资源成本也呈上升趋势，外资流入量随之下降。近年来，我国开始有计划地减持外汇储备也是造成人民币贬值的重要因素之一。

(六)中国对外投资增加

21世纪以来，我国积极实施“走出去”战略，鼓励企业进行高效的对外投资，更好地享受经济全球化带来的利益，努力完善内外联动、互利共赢、安全高效的开放型经济体系。我国对外投资数量增加、速度加快，增长速度明显高于外资流入速度，这一状况影响了国际收支平衡，使得人民币贬值。

(七)市场主体的行为影响

市场对于人民币升值预期较高，为规避人民币升值带来的损失风险，一方面，居民进行资产结构调整，增加人民币持有，减少美元持有，另一方面，国内企业通过提前收款、推迟汇款等方式避免损失，外资企业减少了投资收益汇回。这些市场主体行为促发了对于人民币汇率的市场投机行为，严重损害了国家经济利益，为遏制汇率投机，国家出台了相关政策干预人民币汇率。

(八)市场观望态度的影响

近些年来，人民币持续升值，涨幅高达35%，有效汇率的升值达到50%。人民币的持续升值使得人民币汇率有破6 的趋势，不少人对于人民币能否承担破6 的压力持有怀疑态度，这样的心理预期造成人民币在近6 时的拉锯战，每逢近6 就出现贬值现象。

二、人民币贬值的经贸影响分析

(一)人民币贬值对我国进出口贸易的影响

人民币贬值对我国进出口贸易产生的影响是双方面的，既有积极影响，也有消极影响。

1.积极影响

(1)人民币贬值有助于缓解我国经济下行压力，拉动出口，促进经济增长。我国是出口导向型经济，对外出口在我国经济增长中占有重要的地位。但是自2014年第四季度起，我国出口增长降幅明显，甚至出现了负增长的情况。我国2014年的外汇流失也十分严重，2014 年6 月就损失多达400多亿美元。这些现象对我国经济产生了重大影响。同时，人民币贬值可以拉动出口创汇，缓解我国的经济下行压力。

(2)人民币贬值拉动民族产业的发展。人民币贬值使得人民币的对外购买力减弱，使得进口产品成本提高，需要花费更多钱来购买进口产品，这为我国民族产业发展带来机会。由于进口产品价格提高，一些消费者转而寻找价格较低的替代产品，民族产业的产品在价格上具有明显优势，人民币的贬值为民族产业发展提供了动力。

(3)人民币贬值为优化出口产品结构创造机会。人民币贬值降低了出口产品成本，使产品出口量增加。近年来，人民币的持续升值为我国出口企业带来巨大的压力，此次人民币贬值可以给我国企业创造机会，使其优化出口产品结构，发展高效率、低污染、高科技含量的新产品，提高应对汇率风险的能力。

2.消极影响

(1)进口成本提高。一些企业生产需要大量进口国外技术和大型仪器，人民币贬值使得购买力减弱，企业购买成本提高，为企业发展带来难题。

(2)增加对外投资成本。近年来我国积极开展“走出去”战略，对外投资大幅提升，人民币贬值会降低人民币的购买力，增加对外投资成本。一些企业的资金压力陡升，以致无法承受而被迫退出国际投资市场。

(3)加剧我国与其他国家的贸易摩擦。2001年中国加入世界贸易组织(WTO)以来，由于我国具有资源优势与人口红利，产品的生产成本相对较低，所以产品在国际市场具有价格上的比较优势。西方的部分国家出于政治、经济目的一致向人民币施压，迫使人民币在短期内大幅升值。近期人民币连续的贬值，加大了人民币汇率压力，使得我国与其他国家的贸易摩擦进一步加剧。

(二)人民币突然贬值对我国外贸出口企业的影响

人民币突然贬值在宏观上会影响我国的进出口贸易，在微观上影响我国外贸出口企业，这种影响也是双方面的。

1.积极影响

(1)短期内有助于扩大出口。人民币的贬值，会使以本币标价的出口商品价格下降，增强出口商品的竞争力。例如原价为6.2 元人民币的商品，在人民币贬值以前，一个美国人可以用1 美元购得，而现在，由于人民币贬值，汇率从1∶ 6.2 变成了1∶ 6.4，那么同样再拿1 美元来购买产品，不仅可以得到一个同样产品，还有0.2 元人民币的剩余。如果大批量购买，这种成本优势会非常明显。我国是制造业大国，我国外贸企业出口的大多数产品都是传统的制造业产品，一般业务量很大，所以汇率的变化对交易金额的影响非常显著。在人民币贬值的情况下，短期内可以缓解中国外贸企业的出口压力，扩大出口份额。

作为制造业大国，中国的外贸出口企业经常遭遇各类的贸易壁垒或摩擦。小到一瓶果汁，大到机械设备，不论是技术含量较低的纺织品产业还是技术含量高的光伏产业无一不受到纷繁复杂的诸如反倾销、反补贴、绿色壁垒、技术壁垒、劳工标准等措施的刁难，不仅发达国家也有很多发展中国家参与其中。人民币突然贬值，无形中给中国的外贸出口企业解压，伴随这种可预期的出口利润增加、出口份额将会扩大的情况，贸易保护主义也会随之进一步加剧，很可能会使人民币贬值带来的收益损失殆尽。

(2)增加外贸出口企业的利润。人民币贬值可以给外贸出口企业带来更多的利润。如原为100万美元的订单，如果按美元结算，预期可以收到100万美元，能够兑换610万元人民币，但由于人民币贬值，在兑换时，外贸出口企业就可以得到620万元人民币，这多出来的10万元人民币就是多出来的利润。盈利空间的扩大又可以促使外贸出口企业改进技术，加快研发，提升产品竞争力，使企业进入良性发展。

2.消极影响

(1) 影响锁定汇率或远期结汇企业的收汇收入。在人民币突然贬值以前，曾经有9 年时间的单边升值，所以在这9 年间，广大外贸出口企业已经使用多种方式应对人民币升值风险，其中锁定汇率或远期结汇就是其中最重要的一种。所谓锁定汇率是指为了避免将来的收汇风险，出口企业和客户在使用即期信用证付款的情况下，和银行签订“远期结售汇总协议书”，约定将来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户可按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。比如当预期人民币升值时，美元兑人民币汇率就会从签约时的1∶6.5 变成结汇时的1∶ 6.3，正常情况下每成交1 美元的商品，出口企业就会有0.2 元的亏损。为了避免这种情况的发生，在签约时，就将汇率锁定在1∶ 6.5，那么交割时，仍然能够收到6.5 元人民币，避免了汇率变动带来的利润损失。但是这样一来，如果交割日人民币没有升值，反而从1∶ 6.5 变成了结汇时的1∶ 6.7，将使锁定汇率企业无法享受人民币贬值收益。根据调查，在浙江、江苏等地，有将近40%的企业采用这种结汇方式，这些企业就无法享受人民币贬值带来的收益，反而还会有汇价的损失。

(2)面临更加严峻的贸易保护主义挑战，加剧贸易摩擦。作为制造业大国，中国的外贸出口企业经常遭遇各类的贸易壁垒或摩擦。小到一瓶果汁，大到机械设备，不论是技术含量较低的纺织品产业还是技术含量高的光伏产业无一不受到纷繁复杂的诸如反倾销、反补贴、绿色壁垒、技术壁垒、劳工标准等措施的刁难，不仅发达国家也有很多发展中国家参与其中。人民币突然贬值，无形中给中国的外贸出口企业解压，伴随这种可预期的出口利润增加、出口份额将会扩大的情况，贸易保护主义也会随之进一步加剧，很可能会使人民币贬值带来的收益损失殆尽。从美国对中国央行的公开指责就可见一斑。美国财政部早在2014 年3 月份就公开指责中国刻意压低人民币汇率，以获得贸易上的不公平优势。

三、应对人民币贬值预期的策略分析

(一)应对人民币贬值对我国进出口贸易影响的策略

1.促进企业产业结构优化升级

国家要出台相应的政策措施，转变经济发展方式，积极鼓励和支持企业优化产业结构，发展高技术高附加值的产业。降低高新技术产业的准入门槛，加强企业合作，淘汰高耗能、高污染、低效率的企业。

2.建立健全国内经济制度，完善金融市场

完善的经济制度可以为经济发展保驾护航，为企业良性公平竞争提供保障，提高国内企业的竞争力。另外，国家要着重完善金融市场，打击金融投机，增加外贸企业抵抗汇率风险的能力。

3.积极扩大内需，降低对外贸的依赖度

我国是出口导向型经济，经济的对外依存度较高，在经济全球化的背景下受国际经济环境影响大，易造成国家经济发展的不稳定性。积极扩大内需，可以促使我国经济由主要依靠出口、投资拉动，向由出口、投资、消费共同拉动转变，提高经济的应变能力。

4.创立自主品牌，实施“走出去”战略

品牌是一个企业的灵魂和文化的浓缩，好的品牌是市场销量和质量的象征。建立自主品牌可以建立我国企业的品牌优势，培养国外消费者对于出口产品的忠诚度。实施“走出去”战略，鼓励企业积极参与国际竞争，扩展海外市场，可以降低企业的汇率风险。

5.积极引进外资

国家要出台积极的政策吸引外资，缓解我国经济发展资金不足的劣势，同时还要合理引流外资，提高外资利用效率，鼓励外资投资高新技术产业和服务产业，促进产业结构优化升级。

人民币贬值是把双刃剑，对于我国进出口贸易既有积极影响，又有消极影响。要将人民币贬值带来的消极影响变为促进国家经济发展的动力，将对策切实地应用于实际工作中，在发展中不断发现问题，解决问题，最终推动我国经济持续快速健康发展。

(二)应对人民币贬值对外贸出口企业影响的策略

1.外贸出口企业应加强汇率风险防范意识

近期人民币贬值给中国的外贸出口企业上了生动的一课，企业应该意识到人民币汇率双向波动才是市场的真实反应，没有哪种货币的汇率只单边升值且一成不变。在以后开展业务时，企业应该转变观念，充分认识到汇率波动的风险，提高应对风险的能力，部分不擅长具体操作的企业可以将该业务外包给专门的金融服务公司或是专门的贸易企业操作。

2.外贸企业应改变竞争模式

采取合理的竞争模式也是一种很好的规避汇率风险的措施。我国很多外贸企业都习惯于驾驭价格竞争模式，因为它直接有效，是市场竞争的基本手段。一旦出口受阻就降价，这样不但会削减企业甚至整个行业的利润，也往往会使整个行业陷入反倾销调查的泥潭。所以应适当选取非价格竞争模式等高层次竞争手段，如改良产品包装、满足消费者多样性需求、开发产品新功能、完善售后服务等，不但能保证利润水平，而且还有涨价的空间，能够较容易抵消汇率变动带来的损失。

3.加快产业转型升级，增加出口产品附加值

我国大部分企业尚处于产业链低端，缺乏议价能力，面对人民币汇率的波动，往往只能被动消化汇兑损失。为了有效应对汇率波动，应加快推动产业转型升级，增加产品的附加值，提高产品利润率，提升技术水平。充分发挥政府政策和市场机制的“双轮驱动”作用，争取引领新一轮外贸增长。

4.积极实施“走出去”战略，拓展国际市场空间

利用国内国外两个市场和两种资源，弥补国内资源和市场的不足。一是加快在货物贸易、服务贸易、技术贸易等领域的发展；二是扩大对外投资。企业可到海外建立加工组装基地，境外分销、综合物流和供应链管理体系，研发、设计及创新中心，境外能源和资源供应链体系。

5.外贸企业应合理选用贸易术语和结算方式

注意交易细节，合理选用贸易术语和结算方式，可以帮助企业加快资金流转速度，提高资金的使用效率，在国内、国际上统一行动，从而规避汇率变动的风险。比如，在选择术语时，尽量把交货的地点和风险点往前提，避免采用D 组术语；选择自己熟悉的船公司和保险公司，防止在物流过程中出现问题；尽量采用前T/T 的结算方式，帮助企业尽快收汇。

[本文为北京外国语大学基本科研业务费院系自主项目成果之一。]

(作者单位：北京外国语大学国际商学院金融系;责任编辑：周明)