关于多层次资本市场体系的构建及完善思路分析

黄哲

（西南财经大学，四川成都610000）

关于多层次资本市场体系的构建及完善思路分析

黄哲

（西南财经大学，四川成都610000）

分析了国外强大经济体构建多层次资本市场体系的成功模式和宝贵经验，找出我国目前存在的系列问题，进而根据这些理论及现实依据探寻构建和完善多层次资本市场体系的路径。

多层次；资本市场；体系构建；重塑市场

引言

党的十八届三中全会《决定》明确提出要健全多层次资本市场体系。建立健全多层次资本市场体系是资本市场有机联系的各因素的综合，是发挥市场资源配置的决定性作用的必然要求，同时也是完善社会主义市场经济体制，推动经济可持续发展和产业结构转型升级的重要臂力。资本市场日益发展的当下，多层次资本市场体系的构建成为重要的基础性环节，但其受制于传统的资本市场。

1　国内多层次资本市场构建现状及问题

1.1多层次资本市场发展现状

初步建立三层交易市场，主要分为：主板市场（以上海证券交易所和深圳证券交易所为核心）、创业板市场和全国中小企业股份转让系统构建的三板市场。区域性股权交易市场也初步发展起，多层次资本市场整体结构初具模型。

我国资本市场体系是单层内部分层结构的市场体系。政府的行政机构的多途径介入弱化了资本市场资源配置、产业调整、市场监管的多重功能，导致资本市场的自身运行出现诸多的问题。

1.2多层次资本市场发展问题

1）资本市场层次结构不合理。股票市场结构单一，主板市场未形成蓝筹股为主导的市场，中小企业板市场和创业板市场尚处在发展初期，“重股市、轻债市；重国债、轻企债”的结构性矛盾突出［1］。三层交易市场呈现“倒三角”的状况，企业资本准入、退出机制不完善。

2）资本市场的法律法规不健全。上市企业资产评估机制有漏洞，投机资本经常乱入市场造成混乱，证券金融市场监管体系不完善，监督力度有待加强。

2　发达国家多层次资本市场建设模式

1）美国。美国多层次资本市场体系规模庞大，结构合理，主要包涵三个层次：主板市场是以纽约证券交易所为核心的全国性证券交易市场；二板市场是以纳斯达克为核心；三板市场是以美国证券交易所为代表的全国性、区域性结合的资本市场及场外交易市场。美国多层次资本市场体系呈金字塔状，主板市场挂牌企业历史悠久、实力雄厚，二板市场和三板市场是源源不绝的生力军和后备力量。美国资本市场准入机制和退出机制完备，市场监管体系成熟，总体上是良性有序地发展。

2）英国。英国多层次资本市场体系发展历史悠远，主板市场是以伦敦证券交易所为核心的全国性集中交易市场；二板市场AIM由伦敦交易所主办，是正式的全国性市场；三板市场是由JP Jenkins公司创办的服务于中小型高速成长企业并进行股权融资服务的非正式市场［2］。英国多层次资本市场体系的明显特点在于强化纽约证券交易所的核心地位和突出作用，以此辐射场外市场，进而满足市场的多元需求。

美国和英国的多层次资本市场是两种不同的构建模式，但相同点是他们具备完善地市场管理机制，成熟的投资渠道和监管体系，充分根据资本市场的客观发展规律打造最适合其发展模式。

3　多层次资本市场体系的构建和完善思路

1）强化资本市场的主体作用，减少行政手段的干预。明确多层次资本市场建设的核心内涵，加强理论指导，不断强化市场主体意识，利用市场的流动性和自主调整实现资本资源的优化配置。

2）完善相关法律法规。例如《证券法》的完善修订，规范市场交易秩序，为多层次资本市场的发展扫清制度障碍。同时要加强政府监管和市场监督的有效结合，以市场监督和社会监督为主，行政力量监管为辅。使市场不断透明公开化，进而实现社会公平。

3）不断调整资本市场结构，充分发挥上海证券交易所和深圳证券交易所的核心作用。作为集中性的证券交易中心，两所交易中心不仅可以形成地域上的分工合作，更要形成层次上的分工，深圳证券交易所可以尝试为中小型企业服务，提供深层次的改革开放的经验。创业板和区域性股权交易市场要得到更多的关注和重视，要加强中小型企业特别是高新技术型企业的扶持力度，因为它们是结构中层，数量最多的部分，潜力无穷，对于资本市场发展贡献卓越，如果这层断档将影响资本市场整体结构。区域性股权交易市场及场外市场的开发也要不断深入。

4）优化准入机制和退市机制。从场外市场到创业板市场、主板市场，从非证券资本交易市场到证券资本交易市场，入市标准和审核层层加强，形成一种优胜劣汰机制和市场筛选机制，充分保证挂牌公司的质量与其所在市场层次相对应，不断激励上市公司努力提高公司质量，优化经营。

4　结语

我国多层次资本市场的发展空间是巨大的，国家的重视以及全社会的共同努力下，多层次资本市场的建立是可以被期待和实现的。我国经济整体呈向上发展趋势，多层次资本市场建立务必要跟上社会主义市场经济发展进程，良性、稳定、合理的市场结构可以不断推动经济建设和经济体制完善，多层次资本市场体系的作用将使国家经济实现真正的腾飞。

［1］刘朝阳.浅议我国多层次资本市场体系的构建［J］.西安金融.2004（8）:42-43.

［2］张明善.中国证券市场分割的理论与对策研究［J］.经济体制改革，2003（11）:80-84.

（编辑：苗运平）

Analysis on the Construction of a Multi-level Capital Market System and Perfect

Huang Zhe
（Southwestern University of Finance and Economics，Chengdu Sichuan 610000）

This paper studies the practice process at present multi-level capital market system construction，analysis the success of the foreign strong economies to build a multi-level capital market system model and the precious experience，find out a series of problems in China，and then according to the theory and reality basis for exploring the path of the build and perfect the multi-level capital market system.

multi-level capital market；system construction；reshape the market

F045.5

A

2095-0748（2016）10-0017-02

10.16525/j.cnki.14-1362/n.2016.10.06

2016-04-13

黄哲（1988—），男，四川成都人，学士学位，注册国际投资分析师，研究方向：关于多层次资本市场体系的构建及完善思路分析。