优先股定价策略

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优先股定价策略

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摘 要：优先股在中国处在刚刚起步的阶段，优先股的制度还在不断的完善。优先股在西方国家已经有了100多年的历史，成为了西方国家资本市场的重要组成部分。优先股票具有三大特点:具有固定的股息、股权融资、不能参与公司的表决。优先股的收益固定，风险低，对于厌恶风险的投资者来说比普通股吸引力更大。对公司而言，优先股的发行不用像债券一样还本付息，是一种很灵活的融资工具。这样很好的拓宽了公司融资的渠道，有利于公司的发展。优先股不同与普通股的注资方式，在经济衰退时对证券市场和投资者都是有好处的。经济情况不好时通过发行优先股可以稳定他金融市场。2014年证监会颁布了《优先股试点管理办法》对优先股制度作了比较系统的规定。优先股可以得到稳定的股息收入，有不能干预公司的重要决策，优先股介于股票和债券之间一种证券，是一种重要的融资渠道。

关键词：优先股 定价

一、优先股概述

优先股的发现参照普通股的发行，但是有不同与优先股。优先股股东权利是财产分配上的先后顺序，包括股利分配优先顺序和剩余财产分配权利；股利优先分配是指分配公司利润时先于普通股按照预先约定的比例进行分配股利；财产剩余分配是公司由于经营不当出现破产，并购，清算等，先于普通股东进行剩余财产的分配。优先股的特点：

（一）通常是预先设定了股息的收益率，由于股息收益率是事先设定的优先股不会根据公司经营情况而增减。优先股根据放行要求，不能参与公司的分红但优先股可以优先于普通股股息，股息是固定的优先股的分配不会影响到公司的利润分配。

（二）优先股的权利范围比较小，优先股股东没有选举权，没有被选举权，对公司经营重大决策没有投票权。在保障股东权益时，公司在连续多年不支付股利时，可以发表股东表决权。

二、优先股类别

优先股可以分为不同类别的优先股：累积优先股与非累积优先股，可赎回优先股与不可赎回优先股，可转换优先股与不可转换优先股，参与优先股与非参与优先股。当然也可能出现混合型的优先股,如累积的可转换优先股,该优先股越灵活越有助于保护优先股投资者。

参与优先股与非参与优先股主要界定方式是通过是否有对公司表决权界定的。参与优先股是在规定获得股息以后，还有参与公司重大决定的权利。非参与优先股是不能参与公司经营的重要表决权利。目前主要是发行的非参与优先股。

三、国内外优先股制度比较

1994年的《公司法》中规定了普通股的设定，并采纳了之前的法律，规章关于优先股的规定。并且在《公司法》中规定了“同股同权，同股同利”的规章制度。但是在《公司法》又规定了每一股都享有一票表决，这样就又将优先股排除在中国法律体系之外了。2005年《公司法》修改之后，优先股中国优先股制度的发展进入了萌芽期,也许在不久的将来中国会正式规定优先股法律制度。

优先股制度在西方国家很发达，如美国，英国，法国，德国等。美国优先股的制度比较完善,发展颇具规模,逐年增长,从1990年的530亿美元增长到了 2013年6月的3795亿美元,特别是2008年金融危机以后,优先股受到了公司、投资者和政府的热爱。美国特拉华州的公司法中对优先股进行了立法，对优先股的规定是典型的授权式立法，设定优先股的权利或者对优先股的权利进行改变与转换。

四、优先股发行定价策略

中国是一个发展中国家，资本市场在不断的发展，发行优先股立法存在一定的空间但是实际操作中缺乏具体的指导性规则。优先股是介于普通股与债券之间的一种融资工具，在实际发行中有着重要的意义。

（一）发行优先股的必要性。优先股具有融资成本低，不参与公司表决等特点，因此受到企业的欢迎。在投资者的角度来看，优先股的固定收益非常稳定是按照一定的约定来获得股利利益的。目前中国的企业主要是通过股权融资与债券融资的方式，经济情况不好时采用优先股融资的方式可以降低融资成本。从经济环境来看发行优先股势在必行，宏观经济的总量在一定程度上影响着信贷总量，在宏观经济下行的情况下，信贷环境日益恶化贷款出现越来越来难的情况。银行面临的信用风险日益严峻，因此银行在发放贷款时更加严格，企业更加难以贷到款。因此，中国的企业面临着融资难的问题，如何解决融资问题是企业生存的重要问题。

（二）优先股的发行方式主要有两种：一种是公开发行，另一种是私募发行。通过公开的形式发行优先股,就是公募的形式发行优先股,向特定的人和社会群体发售优先股。私募的形式发行优先股就是按照私募的方式对对特定的投资群体发售优先股。优先股的发行方式主要有：一是通过直接的方式发行优先股；二是通过国有股份直接转换为优先股；三是股外资股转换为优先股；四是普通股转换为优先股。

（三）优先股的定价策略。优先股发行价格的确定，首先通过市场调研分析目前市场对优先股的需求情况进行了解，需求量大时可以适当的对优先股定高的价格。其次，通过分析目前市场上的客户类型，针对不同的客户需求发行不同优先股类别。最后，通过了解客户愿意支付的价格，对优先股进行定价。

（四）确定优先股股息策略。一是高于银行存款利率，把钱存入银行是保守的资金升值方式，要吸引这部分资金到优先股市场,优先股的股息率必须高于银行存款利率,这样才可以把资金吸引到优先股市场当中。二是首先要考察优先股发行前五年的净资产收益情况，优先股的股息一定要低于净资产收益率。如果收益水平高于平均净利润收入水平，会出现公司亏损的情况。3优先股的发行一定要适应企业的盈利能力，优先股股东非常重视企业的盈利能力，从企业的盈利能力可以看出企业未来的发展状况。

参考文献：

[1]张忐坡.优先股之无表决权质疑[J].法学杂志,2012,(12);167-171

[2]叶陶冶.中国发展优先股制度研究[D].上海.上海交通人学,2008.

[3]袁媛.优先股制度研究[D].上海:复旦大学,2008.