我国证券投资基金的风险及其对策研究

黄世晨

（北京金隅物业管理有限责任公司金隅环贸分公司 100013）

我国证券投资基金的风险及其对策研究

黄世晨

（北京金隅物业管理有限责任公司金隅环贸分公司 100013）

证券投资基金作为一种独特的金融产品，能够提供专家理财等服务。从理论上讲，基金的多元化投资可以有效降低个别企业或者券种风险。但是，如果整个市场处于下跌状态，包括各种有价证券的基金投资组合自然也难免遇难。成熟证券市场上的基金管理经验证明，面对市场风险，基金管理的基本原则，就是把风险防范放在投资管理的首位。虽然目前我国每家证券投资基金都将风险防范放在投资管理的首位，并有相应的风险控制及政策上的大力扶持，但是，我国的证券投资基金的风险管理却呈现出十足的“风险”性，基金自身的组织结构，运作手段及我国对证券投资基金制定的相应法律法规上的局限，导致了我国证券投资基金在风险管理上的缺陷，阻碍了我国证券基金的健康稳定发展。

证劵投资；基金市场；风险种类；风控问题；完善途径

1 证券投资基金的主要风险种类

1.1 证券市场风险

基金主要投资于股票和证券，股票和证券价格下跌，就会对基金收益造成很大不利影响。证券市场价格下跌风险属于不可分散的系统性风险，对于这一风险，一些基金管理人常通过期货和期权合约的方式来对冲。但对于金融衍生品的运用，其影响是把双刃剑，除了产生对冲成本外，还会牺牲一些潜在的利益。

1.2 基金管理人风险

基金管理人是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人尽可能多的收益的结构。其水平的高低，内部控制的是否有效，人员道德品质如何，都会直接影响基金的业绩水平。相同基金的投资却带来不同的业绩差别，这和基金管理人的素质和能力有着密不可分的关系。

1.3 金融创新风险

证券投资基金不断通过金融创新，使用创新的市场工具以达到避险的目的，这是证券投资基金的一个重要特点。但对于一些国家，他们的证券市场上的金融工具种类和市场化程度还都很低，远远不能满足基金不断创新的需求。基金很难通过利用不同的市场工具进行恰当的组合，达到在收益、流动性和风险等方面的均衡要求。

1.4 监管风险

证券投资基金的风险是多方面的，其中监管的风险不容忽视。美、英、日三国证券投资基金起步早，发展相对比较成熟，其对于证券投资基金的监管体制相对比较完善，这方面的风险相对较低。但对于那些起步晚，证券投资基金发展还处于幼稚阶段的国家而言，必须加强这方面风险的防范。近几年国际资本市场上不少基金倒闭的案例提示我们，任何一种基金的产生和发展中都孕育着较大的风险，随着基金品种的增多，监管难度也在加大，所以必须重视监管体系的健全与完善，以保护投资者的切身利益和维护市场的稳定发展。

1.5 流动性风险

流动性是指金融资产迅速转变为货币而又不会再加之上蒙受损失的能力。詹姆斯?托宾曾提出一种考量流动性的方案，即将当卖方愿意立即将所持有的金融资产出售时其可能损失的程度作为评价该资产流动性的标准。对于开放式基金而言，流动性风险是指其所持各种资产在变现过程中价格的不确定性和可能遭受的损失。开放式基金一旦出现这种风险，就有可能会越来越大，严重的还可能导致基金清盘，而其流动性风险的根源是其盈利性与流动性的矛盾。

2 证券投资基金业风险管理中的问题

2.1 基金业风险管理根基不稳

市场对证券投资基金的评价集中在收益性上，忽视了从收益性、风险性和流动性的综合角度展开评价，使基金出现了单一片面追逐净值的倾向，从而产生过度投机行为。目前我国证券市场投资品种单一，基金的投资组合品种选择范围狭窄，通过构建多元化资产组合分散非系统风险存在困难，而同时指数期货、无风险套利等规避系统风险的交易手段尚不具备，基金管理机构既不能根据市场趋势在做多与做空之间顺势转化，又不能运用其他金融工具进行风险对冲，这降低了基金抵御风险能力，加剧了股市的波动。

2.2 基金业风险监管效能不高

对证券投资基金业的监管生态不佳，监管效能不高，致使基金业运作中存在一些不规范现象和问题，不利于基金管理机构建设有足够功效和长效的风险管理机制。基金资产的所有权、经营权、监督权基本分离，但基金持有人没有适当和相应的诉讼、追偿权利，持有人大会功能形同虚设，基金持有人对基金管理人不拥有实质性话语权，而且由于基金托管人一般由基金管理人选择，基金资产托管协议由基金管理人与托管人签订，基金托管人演变成基金管理人的代理人，这种错位导致基金托管人基于自身利益考虑，往往放弃了托管监督和委托管理责任，形成基金管理人和托管人事实上的利益趋同，基金持有人利益往往不能放在最优先位置，极易诱发基金管理人的道德风险。

2.3 基金业风险管理制度存在风险

基金管理公司董事、独立董事和监事由大股东和高管提名选任，薪酬由董事会决定，这种利益关联格局很难保证其独立性。基金经理权限过大而缺乏有效制衡。有的基金经理甚至将投资建议、评估投资建议、构建投资组合、下达投资指令与执行投资指令等职能集于一身，这种把控制决策和操作失误风险寄托于对基金经理人的充分信任和道德判断的幼稚做法显然没有制度、规则和机制的约束更有效、更先进。

3 基金监管机构的风险控制中的问题

3.1 风险管理中干扰因素多

我国基金监管机构包括中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）、中国人民银行、证券交易所、证券业协会。我国对基金的监管目前也是按照日本的单一监管模式来定的即是政府的严格监管，意味着政府对基金业管制过多，在某些方面不利于基金的发展，我们应多采取美国、英国的管理模式。

3.2 风险管理职责分工不明确

我国是采取集中统一的监管体系的，中国证监会的主要职责是拟定有关证券市场的法律、法规草案，制度证券市场发展的规则，指导派出机构和自律组织对证券公司实施有效的管理；派出机构则是在证监会的指导下，具体负责对辖区内的证券经营机构进行监督；证券交易所和证券业协会则按照相应的规定履行职责。从上述看来，我国的基金监管机构貌似已经分工明确了，但是在实际情况中分工出现了模糊，特别是自律组织未能起到作用。分散了监管的力量，造成了某些监管的不完善。

3.3 风险管理政策无差异化

我国基金监管机构的证券表现的无差异化造成了监管的不力和监管过度的现象。基金公司管理差异很大，有些公司经营管理稳健的，扩张潜力大，但有些公司却出现亏损管理混乱的问题。基金公司的情况不同，但是监管的方式却是一致的，同一个监管的措施对经营相对较差的公司来说是限制了其发展，而对经营好的公司来说不足以控制风险。

3.4 风险管理中法律法规的滞后

目前的基金监管机构的法律法规与我国的基金市场常常存在不适应的地方，有些地方有不少的空白和漏洞，包括公司的股东的资格审查，行政法规的断层，规章制度缺乏协调性，有关业务没有及时的制定相关规则等情况。而且按照目前的监管情况来看，很多的规章制度制定和修改并不及时，往往都是市场上已经出现了甚至形成普遍现象造成了一定的风险的情况下才被制定出来，有些违规现象变成了默认的变相同意。

3.5 风险管理的自律性薄弱

证券业协会主要是负责证券从业人员的资格考试的，但是通过组织制定和推行执业准则等自律性规则等方面没有很好的发挥。社会性的监督组织也没有起到应有的作用，基金公司的表报和有关重大交易的事项不能得到充分的披露，以至于投资者根本分不清基金公司到底操作了那些产品和怎样在操作，当然也分析不出基金公司的整体财务经营状况。

4 完善证券投资基金投资风险的对策

4.1 根据风险偏好选择投资基金

目前国内投资基金的种类丰富，无疑增加了投资者的选择机会。居民应对各类投资基金的风险有明确的认识，根据自身的风险偏好选择收益基金的类别。如当前居民的储蓄中，有相当部分是基于社会保障、教育、医疗等对于保本有强烈需求的储蓄，保本型基金如债券基金的风险收益特性能够较好地与之配合，能够扩大基金投资者的渗透力，培育潜在投资者。

4.2 建立基金风险的技术控制措施

如限定一个基金在某一类金融产品上的投资比例，基金在某个发行者的各类金融产品上的投资限定，等等。在允许的投资范围之内，投资基金管理者要综合运用极限测试、风险价值、情景分析、以及随机风险模式等工具来进行风险管理。

4.3 建立多层次的监督体系

多层次的监督管理机制主要包括政府法律监管、行业自律和第三方（受托人、审计和独立董事等）监管。改善基金管理人的激励机制，将经理人的经营业绩和收入有机结合起来，在基金经理人的报酬设计中增加长期收益部分，如类似股票期权之类等，这样可以迫使基金经理人追求基金的长期发展，避免短期投机行为，从而有效防止道德风险的发生。

4.4 加强信息披露

在不妨碍基金正常的商业运作的及基础上，应当加强信息披露的强度，比如在中期报告和年报中应当对报告期间亏损严重的投资做出说明。同时，也可以要求会计师事务所对基金管理公司的内控制度是否得到切实执行进行独立的审计，并出具相应的审计报告。

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[2]闫作远.我国证券投资基金治理现状分析[J].中国城市经济，2010（8）.

[3]沈如卫.我国证券投资基金管理公司的风险控制问题分析[J].现代经济信息，2010（5）.

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1004-7344（2016）25-0268-02

2016-8-19