论负债经营与财务杠杆

曹庆平

摘要：负债经营又称举债经营，这里的负债指企业所承担的经济责任，从更深层次分析，负债经营指企业通过发行债券、银行借款等来筹资的一种经营方式，因此，负债的实质是借入债务资金。负债经营是企业运用财务杠杆的一种表现形式，杠杆弹性特点使负债经营具有两面性，负债过多或过少都会对企业产生不利影响，带来较大的财务风险或使企业失去潜在利益。因此，企业应当合理运用负债经营这一财务杠杆，控制好财务结构和负债规模，只有这样才能达到负债经营效益的最大化。

关键词：负债经营  财务杠杆  财务风险  企业效益

经济的持续增长带来许多不和谐的因素，许多企业没有把握好负债经营的尺度，从而陷入了高负债、低收益的怪圈，使经济增长速度放缓，与市场经济的高速运行形成鲜明的对比。有些企业过于乐观，认为凭借自身的资金即可完成跨越或者过于悲观一味的逃避负债风险，最终走向破产的边缘。负债企业之所以走向困境，究其原因是多方因素共同导致的结果，如企业缺乏基本的资本运作经验因而不能合理进行负债经营，鉴于此，本文将在分析负债经营与财务杠杆内涵的基础上分析企业如何合理运用财务杠杆，提高筹资效益。

一、负债经营与财务杠杆

负债经营的两面性表明其给企业带来巨大潜在利益的同时也会增加提高风险程度，因此，企业应当认识到负债经营对企业的影响是双重的，有利也有弊，企业要想通过负债经营来实现较高收益应当在潜在利益和风险之间做出适当的权衡。避免负债过多或过少，以免增加财务风险或因资金紧张面临破产的窘境。举债投资是负债经营的一个重要工具，企业要想通过举债投资获得高收益，就要合理运用，严格遵循借贷的两大基本原则：一是保证期望报酬率高于贷款利率，二是不论在什么情况下都要保证企业有足够的资金偿还本金和利息，为了做到这两点就要深入分析财务杠杆的内涵和对企业经营的影响。

所谓杠杆，最主要的作用就是要起到四两拨千斤的惊人效果，正如阿基米德对杠杆的经典描述：“给我一个支点，我能撬起地球。”这句话深刻的描述了杠杆的核心作用，即以小搏大。如果将这句话来描述财务杠杆的作用，可以说：“借给我足够的金钱，我就可以获得无穷的财富。”虽然这样的描述有点夸张，但是却生动的刻画了负债经营这一财务杠杆的潜在作用。企业在负债经营的过程中，普通股每股的收益变动率并非是一成不变的，当收益变动率大于息税前利润变动率时就表现为财务杠杆的调节作用。

二、合理运用财务杠杆的对策

（一）从资本结构角度分析

1、从企业的营业收入状况确定

如果企业认为自身的主业有广阔的发展前景和利润上升空间，可以适当提高负债比率，因为稳定的营业收入会减小负债所带来的财务风险，从而有效掌握现金的流动性，即使企业出现经营障碍，所面临的负债筹资额较大，也能够凭借灵活的资金周转保证定期支付本息，财务风险大大降低。反之，如果企业认为自己的营业状况不太乐观，市场发展前景比较渺茫，企业应当适当降低负债比率，企业在确定负债临界点时应当根据实际的营业状况确定，因为负债临界点与销售收入之间有一定的关联，两者的关系可以用下面的公式描述：负债临界点=销售收入×息税前利润率/借款年利率。企业在负债经营过程中要避免跨越这个临界点，以免使企业陷入偿债困境，如果情况严重还有可能使企业面临破产。

2、从企业财务管理技术方面确定

对于长期负债的企业来讲，往往需要用其固定资产作为抵押，因此，通过判断固定资产与负债之间的关系就可以了解企业的负债经营状况，固定资产与负债的比例为2：1时是最安全的，此时企业可以保持良好的运营状况，从而在一段时间内将比例调整为1：1。

3、从所有者和经营者对资本结构的态度确定

如果企业所有者或经营者偏好自行控制企业经营，应当借助债务筹资来发挥财务杠杆的作用，尽量避免使用权益筹资，反之，如果企业偏好通过分散控制权的方式来降低风险，也可以适当降低债务筹资比例，从而降低财务风险程度。

（二）从财务结构角度分析

股东的权益与资产负债率成反比，也就是说当资产负债率为100%时股东是没有权益的，当企业的资产负债率为0时，股东的权益比例与全部资金正好与上述第一种方式相比，当两者比率均小于100%，企业的财务结构由借入资金和自有资金共同组成，两者各占有一定的比例，比例不同所代表的财务结构也不同，但何种财务结构才是最理想的呢？

1、综合资金成本低

权益资金成本>借入资金成本，长期负债成本>流动负债成本，根据这两个关系式可以通过提高流动负债来降低企业所承担的资金成本。

2、财务杠杆效益高

企业所获得的财务杠杆收益属于正常经营活动之所所获得的额外收益，负债经营会改变资金息税前利润率和权益资金利润率之间的关系，当前者高于后者时，企业的负债比例会随之提高，此时财务杠杆所发挥的作用往往最显著，当如果企业的盈利能力较差，也就是负债利息率大于全部资金息税前利润率时，负债经营会降低权益资金利润率，甚至出现资本流失的情况，此时应当注意避免财务杠杆所产生的消极效应，两者相等是负债经营的临界点，提高负债比例可以提升财务杠杆的效益，使股东获得更多的收益。

3、财务风险适度

当企业的负债比率高于规定比率时企业的资金成本会相应减少，此时财务杠杆会给企业带来正面影响，扩大收益，但是财务风险也会扩大，如果财务风险得不到合理控制一味增加就会使企业陷入无法偿债的境地，严重时还会使企业破产。

三、结束语

综上所述，负债经营最大的特点是两面性，创造机遇的同时也会使企业面临更多风险。因此，企业不能盲目追求负债经营规模，而应当结合实际情况合理安排财务结构，控制财务风险，扩大收益。

参考文献：

[1]企业风险管理[M].广东经济出版社

[2]新形势下企业理财观念的创新

[3]企业财务管理学[B].经济科学出版社

[4]再论财务管理目标[J].经济万象