别害怕熊市 经济下行过程中会出现大量机会

去产能化是当前最紧迫的任务

中国经济走到今天，不靠创新已经走不下去。过去一两年的宏观数据显示，经济增长速度在不断放缓，虽然2015年一二季度的GDP是7%，但电力指标、运输货运量的增长率和企业层面各方面的情况都清楚地告诉我们：经济正在衰退。

为什么衰退？因为经过了多年的高速增长，经济内部所积累下的结果性问题到现在已经盖不住了，必须要由某种方式表现出来。表现在宏观上，经济增长速度放缓;表现在微观上，企业经营越来越困难。

为什么会发生这样的情况？如何走出当前的困境？衰退的原因是过去透支了今天的经济景气。2008年，在国际金融危机的冲击下，中国经济遭遇断崖式下跌，虽然是外部冲击引起的，但反映了中国经济的脆弱。如果我们能利用2008年的时机，在经济下跌过程中忍受痛苦，进行结构调整，产业升级换代，就不会有今天的困境。

前两天见了一家民营钢铁厂，他们告诉我现在全国钢铁的生产能力大概在11—12亿吨，而全国的消费能力只有6—7亿吨，也就是说钢铁产能过剩30%—40%。这些过剩产能没有消除之前，钢价不会反弹，各家都在产能的压力下低价销售钢铁。低价销售的结果是谁都没有利润，一些钢铁公司是靠着政府的救济活着，其实早就该倒闭了。它们不倒闭，那些效益高的钢铁公司也无法正常经营。钢铁行业是传统制造业的一个代表，我们用新的产能泡沫去掩盖旧的产能泡沫，结果致使泡沫越来越大。资本市场有泡沫，但泡沫主要在实体经济中，表现为过剩产能。

由于中国经济增长长期依靠投资驱动，当出现过剩产能的时候，企业就不敢投资了，依赖投资的增长就会下降，这是结构性扭曲持续到今天的一个必然结果。出路在哪儿？去产能化。如果不把过剩的产能消除掉，价格起不来，企业经营会很困难，经济就会长期在低位运行。所以，去产能化是当前最紧迫的任务。

在熊市中会出现大量商业机会

如果说A股场外配资是个问题的话，那么和金融体系与政府体系中的坏账相比，简直就是小菜一碟。A股配资总共有两三万亿元，而金融体系的贷款余额是八十多万亿元，如果坏账率是10%，也有七八万亿元，而且有可能还不止。政府融资平台在执行4万亿过程中积累的债务，现在官方估计就有20万亿元，这才是中国经济的大隐患。

A股市场是政府制造的国家牛市，当风险逐渐显现的时候，又是政府去清理场外配资，把它打压下去，暴跌之后，政府又出面救市。尽管社会反响很大，但其实A股市场只是中国经济中的一个小问题。大问题是政府负债、银行坏账、实体经济中的过剩产能。过剩产能有多严重？各个行业不一样，据说水泥行业的过剩产能是60%以上。这些数字告诉我们，去杠杆的过程和去产能的过程可能会需要相当长一段时间。

在去产能和去杠杆的过程中，企业的首要任务不是发展多快、要做多大、赚多少钱，而是活着。宏观形势严峻，是不是我们就不干了呢？当然不是。在经济下行的过程中，价值才能显现。

我喜欢熊市，不喜欢牛市，为什么？因为在牛市中，资产的价格都被高估，只有在熊市中，资产的公允价值才能够在市场上出现。所以，不要害怕熊市，不要害怕经济下行和调整，在调整过程中，会出现大量的商业机会。为什么此时要谈创新，谈创业，谈互联网？原因就在这里。

经济下行中的商业机遇

最近我除了上课就在各地看企业。为什么现在企业看得比较多？因为宏观经济没得看了。我去基层看，发现了以下几方面的机会：

一是行业重组。行业重组的机会非常之多，比如钢铁行业，很多中小型钢铁公司要倒闭，这正是并购的好时机。但现在并购的障碍在于地方政府的干预，企业不行了，地方政府首先想到的是税收和就业，他会用各种办法来挽救濒临死亡的企业。经济就像自然界，死的时候你要让它死，它不死，那些活着的也活不好。这些濒临死亡的企业不惜一切代价获取现金流，把价格压得非常低，以至于好企业也活不下去。

政府和经济学家考虑的不一样。由于地方政府的干预，好企业不敢收购，因为收购的前提条件是不许裁员。这怎么可能？如果地方政府不阻碍，现在有很多并购机会，优秀的企业通过并购提高它的市场集中度，获得一定的定价能力来改进它的利润率，实现经营状况的好转。

这些市场份额比较集中的企业，下一步要做的是研发，推动升级换代。在上个世纪，汽车工业刚开始发展的时候，美国有两百多家汽车公司，在市场力量的驱动下，几十年间美国的两百多家汽车公司最后变成了三家。中国工业的发展也会走同样的道路，不断地集中，只有集中才有规模效益，只有集中才能有足够的资源进行研发。

第二个机会是传统企业的更新换代。我去年看了奔驰和宝马的生产线，车间里没有几个工人，到处都是机器人，工位和工位之间的搬运全都是自动化。我们要做的，就是用新的技术去提高效率，不必硬把自己套进互联网思维，而是要思考如何运用这些新技术来提高企业的效率。

我有一个朋友是做缝纫机的，缝纫机行业2015年上半年销售额下跌20%，利润下跌60%，而他的企业销售额和2014年基本持平，利润跌了大概不到10%。我问他为什么可以取得高于行业的成绩，他说，无非是把电脑装到了缝纫机上，用电控提高缝纫机的自动化程序。劳动力市场的形势迫使他提高缝纫机的自动化程度，但只需要提高一点，就可以在市场上脱颖而出。不需要追求高大上的东西，只需要一点点改进产品，一点点改进技术，这方面的空间是非常大的。

第三个机会是创业。创业不是人人都能做的，创业不是大众之事，而是小众之事。互联网之所以在中国轰轰烈烈，以至于大市值互联网公司有一半在中国，为什么？第一是因为中国的传统行业效率低，给互联网公司留出了足够大的空间;第二是因为政府管制少，进入相对自由。

我不否认互联网是一个很有效的工具，但互联网的作用是什么，必须要有自己的思考。互联网无非是一种更为快捷的传递信息的手段，有助于降低和消除信息的不对称。信息不对称会产生交易成本，所以互联网的作用是提高信息的传播速度和传播量，降低信息不对称，从而降低交易成本。互联网的应用因此主要是在交易环节而不是在生产环节。至于生产环节效率的提高，仍然要靠传统的研发。

有人说，现在有了大数据，可以改变生产、研发和传统设计。我看到的大数据，离真正能够产生效益还远着呢。对于现在流行的网上金融也不要寄予过高期望。例如，用众筹的方式做股权投资，可以大胆尝试，但预期不能太高。因为股权投资是小众的事情，风险太高，大众无法承担。

互联网+可以做蚂蚁金服，传统金融业也可以做+互联网，比如陆金所。我认为，传统金融+互联网更有优势，这是由金融行业的性质所决定的。当然，互联网公司也可能会有不同意见，他们说互联网最大的优势是大数据。我不否认，你可以在大数据中发掘、分析，为你的客户做信用评级。但是从这些大数据到准确的信用评级道路还非常漫长。以阿里在淘宝、天猫积累的交易数据能做多少贷款？阿里金融的余额是三百多亿元，对于传统金融来说，是个很小的数目，和全国贷款余额七八十万亿根本没法比。为什么？因为大数据的信息含量太低，相当于低品位的矿石，你要用多少吨贫矿才能生产出一吨铁？你要用多少大数据才能放出一笔贷款？

所以对于互联网，既不要排斥、轻视它，也不要产生恐慌情绪，而是要冷静地沉下心来分析自己行业的业务特征，有哪些是适合互联网做的，哪些是互联网无法做的，我自己的优势在什么地方。传统企业对互联网刚开始是漠视，当互联网冲击到自己时很快变成了恐慌，现在是恐慌情绪下盲目崇拜。很多传统企业向互联网投降，我觉得太早了。

我们不妨看看沃尔玛。沃尔玛网上销售做了几十年，投资建自己的网站和电商仓库，在中国收购了仅次于京东的1号店。同时，沃尔玛调整自己的店面结构，下沉，逐渐减少大型门店，增加中小型社区店，这些社区店将来就是电商的提货点和送货点。

管制是创新的大敌，但这并不意味这除了互联网其他行业没有机会了，要看到在经济下行过程中，政府的改革措施反而是比经济上行的时候更到位。     （本文是许小年在Jeep-中欧戈十回归日上的演讲，有删节。）