PTA面临内忧外患

文/ 金石期货分析师 黄李强

受外盘原油价格大幅下挫和国内股市暴跌的双重影响，6月中下旬～7月中上旬，PTA整体呈现单边下跌的走势。数据显示，PTA期货价格由5056元/吨跌至4538元/吨，下跌518元/吨，累计跌幅达到10.25%。

6月中旬，国内股市从5178点暴跌近2000点，股市的下挫引起了整个市场的恐慌，包括PTA在内的大宗商品也受到牵连，7月8日国内更是出现了大宗商品全线跌停的“盛况”。造成这波暴跌的主要原因是，证监会严厉查处场外融资，部分融资盘被迫平仓导致股价下跌，引起其他杠杆较高的融资账户被迫平仓，一系列的连锁反应像多米诺骨牌一样传导下去。另一方面，目前的金融市场已经不是割裂存在，不论个人投资者、机构投资者，还是大多数企业都已经深入参与到股市当中，股市的暴跌导致融资的客户或者股权质押的企业面临爆仓，迫使市场抛售其他资产填补到股市，市场的恐慌加之抛售行为造成了大宗商品的暴跌。目前来看，未来股市偏弱的概率较大，PTA的价格将会受到强劲的压制。

资料来源：隆众资讯，文华财经，金石期货研究所

虽然目前是原油的消费旺季，但是原油的供需格局却正在进一步恶化。OPEC公布的7月供需报告预估今年三季度全球原油需求量为9320万桶/日，非OPEC供给5690万桶/日，OPEC液化石油气供给610万桶/日。OPEC目前的产量维持在3138万桶/日左右，全球原油过剩118万桶/日。7月13日，伊朗核谈双方已经达成共识，对伊朗的经济制裁将会停止，随着伊朗原油出口的恢复，伊朗有近3000万桶的原油库存将会释放，预计将有200万桶～400万桶/日的原油流入市场，原油供需失衡的问题进一步恶化，这将造成化工品价格重心下移。

由于PTA价格处于低位，PTA生产企业普遍亏损，迫于经营压力，国内最大的三家PTA生产企业中，逸盛石化和恒力石化决定限产保价，加之另一巨头翔鹭石化全线停车，PTA三大巨头再次结成保价联盟，避免PTA价格长期处于成本价以下。PTA生产行业是一个典型的寡头垄断行业。在产能过剩的环境下，寡头行业的特点是，如果企业减产，换来的往往不是产品价格的上升，而是自身市场份额被其他企业抢占，因此企业通常联合其他企业一起限产。但是，寡头企业联盟往往很脆弱，因为一旦价格达到一个合理的位置，率先减产的企业可能会比其他企业丧失利益，而由于企业之间并不了解对方如何考虑，所以这个时候减产会使企业遭受损失。鉴于这个原因，PTA企业的限产保价并不能改变PTA价格的弱势，只能达到使PTA价格止跌反弹的作用，并不能改变PTA的弱势格局。

展望8月，国内股市弱势难改，这将压制大宗商品的价格。而随着伊朗核谈的结束，前期受到出口限制的伊朗原油将会重新流入市场，原油或将再次探底，化工品的价格重心将会下移。在这两个因素的共同作用下，即使PTA生产企业有减产保价的意愿，仍难改变PTA的弱势格局。