创业投资的风险成因分析及管理对策

李骏

摘  要：随着社会的发展，高新技术创业投资已成为社会各界的共识。正因为如此，创业投资的主要对象就是高新技术企业。高风险高收益是指创业投资也存在着很高的风险性，市场中高技术企业本身存在很多不确定因素导致了创业投资的高风险，主要由技术风险，财务风险和市场风险构成。此外，创业投资主体还要面对投资项目筛选过程的风险和创业资本退出的风险。面对创业投资出现的不同阶段的风险，创业投资企业应该很据风险的成因，对风险进行全过程的管理。因此，进行创业投资风险管理措施的研究对发展创业投资企业的事业具有重要的意义。

关键词：创业投资;风险分析;风险控制;风险管理

一、引  言

近年来，在美国等发达国家创业投资正在高速发展，并且为国家经济的发展提供了源源不断的动力。但由于市场经济本身不可避免的缺陷，使得创业投资这种新的经济发展模式在运作过程中具有很高的风险，对创业投资企业的长远发展，完善市场经济体制具有重大意义。本文对创业投资的风险成因的分析以及管理对策的了解进行论述，更好地发挥创业投资对我国经济，乃至世界经济的推动作用。

二、创业投资的特点

创业投资在作为投资形式的一种创新，尽管创业阶段、投资形式有所区别，但一般具有以下共性特点。第一，创业投资是一种股权资本来源。创业投资并不是借贷资本，而是一种权益投资。它把自己的资金投入到创业企业中，通过创业的高速成长获得高额回报[1]。第二，创业投资是一种专家投资。投资对象的鉴别与选择对创业投资运作十分关键，所以企业需要非常全面的知识和大量时间经验来鉴别一个项目;同时创业投资家还要积极参与创业企业的管理，用他们积累的知识帮助创业企业的发展。

三、创业投资的风险成因分析

（一）创业投资选项过程的风险。选项过程中的风险包括主观因素产生的风险和客观因素产生的风险[2]。（1）主观因素造成的风险。投资前，对投资项目和和目标企业一般由技术、金融、管理、财务、法律等方面的专家来进行全面的评价。在这个过程当中，由于参评人自身能力的局限性，或者对于市场走势的判断以及技术操作的可实施性的判断方面经验的欠缺，从而导致最终选项的失误。（2）客观因素造成的风险。在创业投资风险中，客观因素主要是指信息因素。因为高新技术中存在着很多不确定性因素以及许多新兴企业信息并未透明化，造成了创业投资主体不能从企业中获取有用的信息，所以，风险防范的措施应该让创业投资商尽可能获取高质量的信息上。

（二）创业投资过程的风险。（1）种子期的风险。在创业企业诞生以至于在整个发展过程中，种子期是最为冒险和困难的投资阶段。这一阶段的风险主要是技术风险和财务风险，其中以技术风险为主。新技术的不断完善并达到成熟具有很大的不确定性，因此，可以说技术风险是创业投资中最为突出的一种风险。（2）导入期的风险。在这个阶段，企业对产品进行二次开发并重新对市场进行定位，初步确定企業的经营模式，但是此时仍然存在着技术和资金的风险，并且市场出现了很多潜在的风险。该阶段的市场风险主要来自于R&D成果的价值取向是否与市场潜在需求相吻合的不确定性。（3）成长期的风险。成长期是指技术迅速发展的阶段。创业投资企业对产品的设计已经基本完成，并且产品在市场上已经初步形成规模化生产。在这个阶段，企业面对的主要矛盾由财务和技术风险转化为市场风险。（4）成熟期的风险。成熟期是企业产业成熟的阶段，企业规模已经形成，并获得大量利润。在这一阶段，各种风险发生可能性都大幅度降低， 此时，企业收入大于产出并获得大量净利润，是企业的黄金时期。

四、创业投资的风险管理

（一）创业投资风险的分阶段重点控制。分阶段重点控制可以减少不确定性，形成中断机制，可以缓解信息不对称，强化创业投资家的控制权。在选项阶段中，要重点评估风险，面对道德风险，要调查并选择信誉度高、具有权威性的评估专家和中介机构，尽量保证目标项目及企业相关信息充分、及时、准确、有效。在种子期，要从理论和实践上对技术的可行性进行反复论证并掌握该技术最新发展方向，改善R&D条件。在导入期，要通过产品试营销来检验市场容量和潜力，要采用辛迪加投资方式联合投资。在成长期，市场风险要重点关注，创业投资企业要积极开拓市场，进一步细分市场，增加营销投入，完善营销网络。扩大市场占有率。在退出阶段，主要就是退出方式和退出时间的选择。要实施投资过程的动态评估。对于创业投资成功的企业，要加快培育辅导，尽快公开上市，以求获得最大利润并及时退出。

（二）创业投资风险的全过程管理。（1）创业资本投入前的风险管理对策。1）集体投资方式。创业投资主体一般包括：非银行金融机构、商业银行、风险投资公司、大企业以及富裕家庭和个人等创业资本提供者。这种管理措施可以控制因投资企业内部相关人员工作不认真发生的重大失误，甚至与创业企业联合诈骗等行为所产生的道德风险。2）分散投资方式。由于创业投资的高风险性，通常创业投资机构会对一个创业投资项目的风险进行评估，从而决定在这个项目上投入多少资金。由于刚开始投入的资金较少，等到企业慢慢走上正规化，可以再加大资金量的投入，这样可以很好避免风险投资，提高投资成功率。3）辛迪加投资方式。辛迪加投资方式是指在创业投资的过程中，几家创业投资机构共同对某一投资项目进行投资。辛迪加投资方式可以一定程度上解决创业投资机构由于分散投资所造成的资金不足的问题。创业投资机构可以通过这种方式实现优势互补，减少投资决策错误的概率。（2）创业资本投入后的风险管理对策。1）运用金融工具来规避风险。可转换债券和可转换优先股对于创业投资机构十分重要，具有其他金融工具无法比拟的作用。这两种金融工具所具有的共同特点是投资者有权利而非义务在约定的时期内按照约定价格购买创业企业的普通股票。其在本质上是直接债权和直接股权的混合，这种复合型金融工具的灵活使用就使得创业投资机构的投资风险得到有效控制，有利于降低成本，维护投资效益[2]。2）参与创业投资的后续管理控制。①组建强有力的董事会，可以有效地参与企业管理，并及时获得相应的信息，从而能对创业企业重大活动进行监控，为企业提供战略、财务、收购、证券发行等金融和管理方面的咨询建议。②协助企业制定发展战略。制定企业发展战略必须对企业发展的要素条件、需求条件、支撑条件以及竞争条件有着深刻的认识和理解。由于创业企业发展的高风险性、动态性、不确定性和高替代性，制定一个正确的发展战略对其规避风险，减少盲目性和赢得竞争有着不可估量的作用。

结束语：任何一个想要获得高收益的创业投资企业都不能忽视其存在的风险，只有对风险的成因进行综合全面的分析，建立和完善创业投资风险管理的系统理论与管理制度，加强投资的资金运作管理，提升资金运作效率，有效的规避投资风险，创业投资企业才能在创业投资收益中分一杯羹在经济越来越发达的今天，创业投资也被更多人的看中，创业投资也会成为人们一直的话题和努力的目标，而创业投资的风险管理也会成为创业投资理性层面的永恒主题。

参考文献：

[1] 田宇.高技术产业风险投资研究[M].北京;中国财政经济出版社，2005.

[2] 张玉臣.创业投资管理[M].上海;同济大学出版社，2005.